【《福建省农业上市公司融资结构研究-以福建圣农发展股份有限公司为例》9300字（论文）】

福建省农业上市公司融资结构研究—以福建圣农发展股份有限公司为例【摘要】本文在文献回顾的基础上，以福建圣农发展股份有限公司为例，研究了福建省农业上市公司的融资结构问题。结果表明，福建省农业上市公司在融资结构中存在短期负债比重大，长期负债比重小；内源融资比重小，外源融资比重大等问题。最后提出了适度增加长期借款，提高长期负债比重；提高公司的盈利能力，增加内源融资；减少股权融资比重，提高债务融资比重；提高融资的安全性，增加间接融资比重；加强公司治理结构层面的管理，为优化融资结构创造良好的内部环境；政府应加大政策支持力度，为公司的发展营造良好的融资环境的建议。【关键词】融资、融资结构、农业上市公司引言近年来，福建省农业得到较快的发展，2020年福建省农业总产值为43903.89亿元，比2019年增长了3.3%，高于全国1个百分点。农业是福建省的重要产业，农业的平稳发展对经济、政治的发展和社会的和谐安定具有保障性作用。农业上市公司是福建省农业现代化发展的重要支撑，农业上市公司的健康发展对于乡村振兴具有重要影响。福建省政府相关部门高度重视农业的发展问题，不断制定相关扶持政策，以期促进农业公司尤其是农业上市公司的发展。目前，福建的农业上市公司数量还较少，仅有3家。农业上市公司应如何增强自身竞争力，促进公司的长远发展，是当前最急需解决的问题。而农业上市公司的融资问题是上市公司财务状况的重要内容，融资模式的正确选择和融资效率的改善，对促进农业上市公司的可持续发展具有重要推动作用。然而目前学者对福建省农业上市公司的调查研究结果表明，福建省农业上市公司在融资方面还存在短期负债融资少，内源融资不足，债务融资率低，间接融资少，融资效率较低等问题。其问题产生的原因是什么？如何更好的提高公司的融资效率？基于上述研究目的，本文以福建圣农发展股份有限公司为例，深入研究圣农发展的融资问题，以期为提高福建省农业上市公司的融资效率，促进农业可持续发展和实现乡村振兴提供参考。研究福建省农业上市公司的融资结构问题具有重要的现实意义和理论意义。在经济学家们的不断努力下，逐步发展出MM理论和权衡理论等融资理论，为公司应当如何优化自己的融资结构提供了参考。虽然国内外关于公司融资结构方面的研究已有大量的文献，但是针对农业上市公司融资结构方面的仍较少，本文基于福建圣农发展股份有限公司的融资结构问题进行研究，为丰富现有融资结构理论，验证学者已有的研究成果，提供了一定的理论意义。农业是第一产业，发展好农业，有利于带动其他上下游产业的发展。而农业上市公司的发展与现代农业的发展是密不可分的。因此本文关于福建省农业上市公司融资结构问题的研究，对于提高福建省农业上市公司的融资效率和经营绩效，增强其行业竞争力，推动福建省现代农业的发展和早日实现乡村振兴，具有重要的作用。二、文献综述（一）国内外研究1.国内研究冯璟祎（2017）在对中国农业上市公司的财务数据进行研究的基础上，对中国农业上市公司融资结构的现状及问题进行分析，杨利（2018）从融资方式、股权结构和负债这三个角度对中国农业上市公司进行分析，得出了中国农业上市公司主要以外源融资方式为主，内源融资不足，且在外源融资中明显以股权融资方式为主，而对于债务融资的选择较少的结论[1,2]。张静（2021）通过对具体公司的融资问题探究，提出公司应保持合理的偿债能力，合理安排融资期限；加快资源整合步伐，提升盈利能力；提高公司自主创新能力，推动产业转型发展的解决措施[3]。孟宪花（2017）的研究内容为中国上市公司融资结构所存在的问题及原因，并结合自己的学习和工作实践经验，发现中国上市公司融资时通过内部所形成的资金较少，公司债务融资占比少[4]。刘倩倩（2021）基于对中小公司间接融资和直接融资的比较分析，朱玉垣（2017）在对我国上市公司融资问题进行探究的基础上，认为目前中国众多公司存在间接融资渠道不顺畅，直接融资能力差，融资结构不够多元化等问题[5,6]。原野和刘战伟（2020）以区块链类上市公司2014-2017年的相关资料为研究对象，发现融资结构会对公司绩效产生影响[7]。刘鑫（2017）通过对现有融资结构进行探讨，总结出当前我国众多公司外源融资高于内源融资，股权融资高于债权融资,银行信贷分配不均衡的结论[8]。尹建中和皮珺丹（2017）整合了制造业上市公司2010-2014年的相关数据，张如山、师栋楷（2017）整合了信息技术行业2014-2015年的相关数据，并在此基础上进行一定的研究假设和研究设计，发现负债的多少和公司绩效的高低之间存在负相关，得出了公司应优化债务融资结构，对公司的内部结构进行调整，以此来提高公司绩效的结论[9，10]。初静倩（2019）对54家农业上市公司进行了分析，结果表明中国农业上市公司的融资效率虽然仍在持续上升，但是整体水平仍较低，这主要是由于规模效率低下所导致的[11]。陈素娟（2021）通过对公司转型过程中融资结构对公司绩效影响程度的探讨，发现一个公司的盈利能力、成长能力和偿债能力会对其融资结构产生影响[12]。王焦（2016）整合了CSMAR数据库中2000-2012年的18549个有效样本数据，并在此基础上将非农业上市公司和农业上市公司的相关数据进行对比，寻找差异，最终得出了负债率的高低对于农业上市公司的影响会大于非农业上市公司的结论[13]。2.国外研究Christopher B. Barry, Vassil T. Mihov(2015)对上市公司进行研究，发现负债水平越高的公司绩效水平越差[14]。Denis Davydov(2016)对金砖四国上市公司进行研究，发现负债会对公司的绩效产生积极的影响[15]。Babajide Fowowe(2017)对非洲的公司进行研究，发现不受信贷约束的公司会比受信贷约束的公司发展的更快，得出了融资对公司的发展具有重要影响的结论，认为为了增加非洲地区融资而采取的许多措施都是合理的[16]。简评由以上文献可以看出，国内外学者都已经对公司融资结构方面的相关问题进行了一定的研究，研究结果表明目前许多公司在融资方面都主要以外源融资方式为主，融资渠道少，融资结构单一，融资效率低下，高负债水平往往会给公司绩效带来不利影响。以上研究结果对于本文的研究具有重要的参考价值，但是在关于福建省农业上市公司融资结构问题的研究还较少，因此本文以福建圣农发展股份有限公司为例，深入系统探讨福建省农业上市公司的融资问题。三、相关概念与理论（一）相关概念1.农业上市公司农业上市公司是生产力快速发展和资本主义生产关系进入农村的产物。农业上市公司是指在中国证券市场上市，主要从事农林牧副渔业的公司。农业作为一个较复杂的行业，其分类较多。农业公司通常包括农产品生产公司、农产品加工公司和农产品经销公司。2.融资结构（1）概念所谓融资结构，是指公司在募集资金时，通过各种途径和方式所筹集到的各项资金的构成及占比。在公司的财务报表中，融资结构体现在资产负债表右侧，主要是指公司各项负债与所有者权益之间的比例关系。类型按照不同的分类标准，可以将融资结构分为时期结构、权属结构、内外结构和渠道结构。按资金使用期限的长短，分为短期融资和长期融资。短期融资的使用期限在一年以内，长期融资在一年以上。按资金权益属性的不同，分为负债融资和所有者权益融资。企业选择通过金融机构来筹集资金的融资为负债融资，企业所有者从企业的净资产中取得经济利益的融资为所有者权益融资。按资金来源的不同，分为内源融资和外源融资。企业所筹集的资金全部来源于内部留存收益的融资为内源融资，当内部融资无法满足企业财务需要的情况下，企业筹集的资金来自其他外部途径的融资为外源融资。按是否通过金融中介机构来筹集资金，分为直接融资和间接融资。企业不通过金融中介机构筹集资金的融资为直接融资，通过金融中介机构的融资为间接融资。融资结构理论融资结构理论由MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论这四种理论组成。MM理论这一概念是由莫迪格利安尼与米勒（简称MM）在1958年首次提出的，具有广泛的影响力，他们分别在没有所得税和有所得税的条件下对企业的资本结构进行分析，最终发现，在没有所得税的条件下，企业负债不会对其资本结构产生任何影响；在有所得税的条件下，高负债企业的价值往往大于低负债企业的价值。权衡理论认为，高负债会给企业带来财务风险，从而使企业陷入濒临破产的处境，但高负债同时也可以降低企业的成本，因此为了获得最佳资本结构，企业应当在二者之间找到平衡点。代理理论认为，在企业的决策过程中，会出现过度投资和投资不足等问题，最终导致企业面临财务风险，究其原因，这主要是由于利益相关者之间存在利益冲突所导致的。优序融资理论认为，当企业需要筹资时，应先选择内部融资，再选择外部融资；当必须进行外部融资时，应首先选择债务融资，其次是股权融资。四、福建圣农发展股份有限公司融资结构现状及存在的问题（一）发展福建作为一个农业大省，对于自身农村经济的发展高度重视。福建省农业上市公司主板公司包括圣农发展、福建金森和中福海峡（平潭），福建省农业上市公司对福建省农业的发展做出了重大的贡献。从三大产业来看，2020年福建省第一产业、第二产业、第三产业的增加值分别为2732.32亿元、20328.80亿元、20842.78亿元；第一产业比上一年增长了3.1%，第二产业比上一年增长了2.5%，第三产业比上一年增长了4.1%。由此看出，与省内其他行业相比，福建省农业的增加额较少，但仍保持稳定增长水平。圣农发展成立于2006年，是农业产业化国家重点龙头公司--福建省圣农实业有限公司下属控股子公司，以肉鸡养殖、加工和销售为主业，主要的产品为鸡肉。圣农发展的生产基地依托于武夷山保护区，为生产优质的鸡肉产品创造了独特的条件，圣农发展也早已成为国内外各大超市和餐饮业的冷冻鸡肉产品供应商。现状1.时期结构（1）短期融资和长期融资占比图1圣农发展2016-2020年短期融资与长期融资占比从图1中可以看出,圣农发展2016年短期融资占比为43.60%，2017年为45.67%，2018年为41.23%，2019年为28.81%,2020年为35.35%；2016年长期融资占比为56.40%，2017年为54.33%，2018年为58.77%，2019年为71.19%，2020年为64.65%。2016-2020年的短期融资占比呈现出先上升后下降再上升的趋势，而2016-2020年的长期融资占比呈现出先下降后上升再下降的趋势，且2016-2020年的长期融资占比一直高于短期融资占比。这说明在圣农发展的融资过程中，主要以长期融资方式为主，短期融资方式为辅。这主要是由于短期融资适用于解决公司短期资金周转问题，长期融资适用于解决公司因扩大生产经营规模而出现的资金不足问题。与短期资金周转问题相比，处于迅速发展阶段的圣农发展对于扩大公司规模的需求会更多一些，以此来占据更大的市场份额，因此在面临融资方式的选择时，圣农发展会更倾向于选择长期融资方式来筹集资金。（2）流动负债和非流动负债比率图2圣农发展2016-2020年流动负债和非流动负债比率从图2中可以看出，圣农发展2016年的流动负债比率为92.92%，2017年为90.54%，2018年为92.02%，2019年为93.26%，2020年为97.56；2016年的非流动负债比率为7.08%，2017年为9.46%，2018年为7.98%，2019年为6.74%，2020年为2.44%。2016-2020年的流动负债比率呈现出先下降后上升的趋势，而2016-2020年的非流动负债比率呈现出先上升后下降的趋势，且2016-2020年的流动负债比率远远高于非流动负债比率。这说明在圣农发展的融资过程中，主要以流动负债为主，并且流动负债的占比仍在不断增加。这主要是由于短期的流动负债更具有灵活性且容易取得，选用流动负债方式进行融资可以有效的降低融资成本。而非流动负债则比较难取得，融资成本较高，并且可能会使得股东权益减少，增加公司的财务风险。因此，相比于非流动负债而言，圣农发展更倾向于选择流动负债来进行融资。（3）短期融资主要项目占比图3圣农发展2016-2020年短期融资主要项目占比从图3中可以看出,圣农发展2016年短期借款占短期融资的比例为58.45%，2017年为68.64%，2018年为67.68%，2019年为60.32%，2020年为33.06%；2016年应付账款占流动负债比例为16.74%，2017年为15.45%，2018年为16.87%，2019年为23.23%，2020年为27.98%；2016年其他应付款占短期融资的比例为10.83%，2017年为6.74%，2018年为6.29%，2019年为4.08%，2020年为25.77%。2016-2020年短期负债占短期融资比例呈现出先上升后下降的趋势，应付账款呈现先下降后上升的趋势，其他应付款呈现出先下降后上升的趋势，且短期借款的占比远大于应付账款和其他应付账款。这说明在圣农发展的短期融资方式中，长期以来，一直以短期借款为主，其次是应付账款，然后才是其他应付款。虽然在2018-2020年，短期借款有所减少，但仍大于应付账款和其他应付款。这主要是因为获得短期借款的手续比较简单，可以根据公司对于资金的需求来安排，便于灵活使用，因此圣农发展在面临短期融资方式的选择时，通常会将短期借款作为自己的首要选择。（4）长期融资主要项目占比图4圣农发展2016-2020年长期融资主要项目占比从图4中可以看出，圣农发展2016年长期借款在长期融资中的占比为3.83%，2017年为7.69%，2018年为4.97%，2019年为2.00%，2020年为0.18%；2016年股本在长期融资中的占比为15.32%，2017年为17.28%，2018年为14.38%，2019年为11.39%，2020年为12.89；2016年资本公积在长期融资中的占比为59.17%，2017年为59.02%，2018年为49.13%，2019年为38.45%，2020年为44.12%。2016-2020年长期借款在长期融资中的占比呈现出先上升后下降的趋势，而2016-2020年股本和资本公积在长期融资中的占比呈现出先下降后上升的趋势，且长期借款在长期融资中的占比远远低于股本和实收资本，这说明圣农发展在进行长期融资方式的选择时，更偏好于选择股权融资，而较少的选择长期借款的长期债务融资方式。这主要是由于长期借款的融资风险较大，使用的限制多，尤其是在融资的额度方面存在较多的局限性，因此圣农发展公司在进行融资时，为了减少将来可能面临的财务风险，会减少对长期借款的选择。2.权属结构资产负债率和所有者权益比率图5圣农发展2016-2020年资产负债率和所有者权益比率从图5中可以看出，圣农发展2016年的资产负债率为45.13%，2017年为50.45%，2018年为44.78%，2019年为30.90%，2020年为36.22%；2016年的所有者权益比率为54.87%，2017年为49.55%，2018年为55.22%，2019年为69.10%，2020年为63.78%。2016-2020年资产负债率呈现出先上升后下降再上升的趋势，2016-2020年的所有者权益比率呈现出先下降后上升再下降的趋势，总体上所有者权益比率高于资产负债率，但近两年资产负债率呈现出上升的趋势，这主要是由于2019-2020年间，圣农发展的总资产减少，总负债增加所导致的。圣农发展在2020年进行了一系列的快速扩张活动，为了顺利完成扩大生产规模和建立相应的基础设施，而相应的增加了公司自身的负债融资规模。3.内源融资和外源融资（1）内源融资和外源融资占比图6圣农发展2016-2020年内源融资率和外源融资率从图6中可以看出，圣农发展2016年内源融资率为7.90%，2017年为5.88%，2018年为15.57%，2019年为33.60%，2020年为27.27%；2016年外源融资率为92.10%，2017年为94.12%，2018年为84.43%，2019年为66.40%，2020年为72.73%。圣农发展2016-2020年内源融资率呈现出先上升后下降的趋势，2016-2020年外源融资率呈现出先下降后上升的趋势，且外源融资率所占比均高于60%。这说明圣农发展主要以外源融资方式为主。这主要是由于外源融资的融资途径较多，可以满足公司多样化的资金需求，而内源融资具有融资费用低的特点，因此圣农发展在2019-2020年间有所增加内源融资金额，减少外源融资金额，从中可以看出圣农发展有在试图优化自身的融资结构。（2）外源融资主要项目占比图7圣农发展2016-2020年外源融资主要项目占比从图7中可以看出，圣农发展2016年债务融资在外源融资中的比例为44.04%，2017年为41.39%，2018年为41.98%，2019年为48.47%，2020年为45.20%；2016年股权融资在外源融资中的比例为55.96%，2017年为58.61%，2018年为58.02%，2019年为51.53%，2020年为54.80%。2016-2020年债务融资在外源融资中的占比呈现出先下降后上升再下降的趋势，2016-2020年的股权融资在外源融资中的占比呈现出先上升后下降再上升的趋势，2016-2020年股权融资在外源融资中的占比均略高于债务融资，从中可以看出圣农发展在进行外部融资方式的选择时，以股权融资方式为主，债务融资较少。究其原因，这主要是因为在公司正常经营期间，可以不用偿还股权融资的股权资本，财务风险低，且与债务融资相比，股权融资的限制也较少。此外，股权融资与公司的信誉密切相关，是公司稳定的资本基础。但当公司陷入财务困境时，还款的压力就会随之而来，这将进一步增加公司的财务风险。4.直接融资和间接融资图8圣农发展2016-2020年直接融资和间接融资占比从图8中可以看出，圣农发展2016年直接融资占比为72.35%，2017年为64.47%，2018年为69.20%，2019年为81.19%，2020年为88.20%；2016年间接融资占比为27.65%，2017年为35.53%，2018年为30.80%，2019年为18.81%，2020年为11.80%。2016-2020年直接融资占比呈现出先下降后上升的趋势，2016-2020年间接融资占比呈现出先上升后下降的趋势，且2016-2020年直接融资占比远高于间接融资占比，直接融资占比均高于60%，且近年来该占比仍呈现出明显的上升趋势。这说明圣农发展在面临融资方式的选择时，主要以直接融资方式为主，间接融资方式为辅。这主要是由于直接融资会给公司带来较低的融资成本和较高的收益，资金供求双方存在较为密切的联系，有利于优化资源配置。而间接融资由于依赖于金融中介机构的交易活动，在所筹集资金的数额和使用方式上也会受到更多的限制。（三）存在的问题1.短期负债比重大，长期负债比重小2016-2020年圣农发展公司的短期负债融资金额占总债务融资金额的90%以上，占比较大，且有上升趋势。当公司融资金额较大时，如果公司决策不当，就可能会增加公司的财务风险。2016-2020年圣农发展的长期负债融资金额占总负债融资的金额不足10%，占比较小，且有下降趋势。由于长期负债的偿还期限较长，比较不容易出现无法按时偿还本金的风险，且其利息率较为稳定，因此与短期负债融资相比，长期负债融资的风险往往更低。因此，为了降低公司的财务的财务风险，使其保持良好的资本结构，应当适当降低公司的流动负债比率，增加非流动负债比率。2.内源融资比重小，外源融资比重大2016-2020年圣农发展的内源融资率一直都低于外源融资率，内源融资具有低融资费用的特点，而外源融资具有高融资成本和高融资风险的特点。因此，长期以来，各发达国家经济发展较好的公司都将内源融资方式作为公司融资方式的首要选择。圣农发展这种低内源融资率和高外源融资率的状况表明该公司的财务状况不佳，会阻碍公司的发展壮大，不利于公司的可持续发展。因此，为了增强公司的财务实力，促进公司的可持续发展，圣农发展应当增加内源融资占比，减少外源融资占比。3.外源融资中股权融资比重大，债务融资比重小2016-2020年圣农发展的外源融资中股权融资的占比高，过高的股权融资会使得公司的股利分配数量增加，会加大公司的的融资成本，信息沟通与披露的成本也会较大，进而减少公司的利润，阻碍公司的长期发展。与股权融资相比，债务融资不会损害原有股东的利益，且融资成本低。而圣农发展目前所采取的高股权融资低债务融资的融资方式，当企业的净利润率较高时，则很可能会增加公司的融资成本，并且威胁到原有股东的利益，可能会激化矛盾。因此，为了有效地降低融资成本，增加公司利润，圣农发展应当优化自身的外源融资结构，适当减少股权融资，增加债务融资。4.以直接融资方式为主，间接融资受限高水平的融资效率有利于促进公司的可持续发展。而公司融资效率的高低取决于融资成本的大小和融资风险的高低。圣农发展主要以直接融方式为主，虽然在一定程度上选择该种融资方式可以降低公司的融资成本，但与之而来的高风险也是不可忽视的。除此之外，圣农发展在直接融资时，公司需要向社会大众群体公开更多的企业信息，信息的透明度越高，可能会与公司保守商业秘密的需求相冲突，进而造成商业秘密的泄露。显然间接融资具有更高的安全性和保密性，且从整体来看，由于借助具有专业知识的金融机构，公司在融资时不用自己去搜集资金赤字者的有关信息，因此可以获得较低的社会融资成本，但间接融资的渠道却受到较大的限制。因此，为了提高公司的融资效率，公司应对已有的融资结构进行优化，适当减少直接融资，增加间接融资占比，不断提高公司的融资效率。对策与建议（一）适度增加长期负债，提高长期负债比重公司应重视对于长期负债融资方式的选择，拓宽长期负债的融资渠道。在面临融资方式的选择时，更多的采用长期借款和长期债券等长期负债融资方式，充分发挥长期借款和长期债券的优势来降低公司的财务风险，提高融资效率。（二）不断提高公司的盈利能力，扩大内源融资比起外源融资，内源融资的低费用往往更贴合大部分企业的需求。为了更加有效地提高福建省农业上市公司的融资效率，增强公司的融资能力，应当减少对外源融资的依赖，提高内源融资占比。可以通过建立完善的财务管理制度，对现有的生产技术进行改革，实现规模化、一体化经营生产，不断调整产品结构，提高公司的行业竞争力，抢占产品市场，从而为公司带来更多的利润，适度降低股利支付率，扩大内源融资。（三）减少股权融资比重，提高债务融资比重相比于股权融资，债务融资的融资成本较低，适度提高债务融资可以降低公司融资的加权平均成本，提高公司的融资效率。为了更加有效地提高债务融资能力，公司应当树立忧患意识，改变偏好于股权融资的传统观念，减少增发新股的行为，注重提升公司自身软实力和硬实力，获得良好的公司信誉。除此之外，应进一步加强对股权融资方式的监督与控制，优化公司的股权结构。（四）提高融资的安全性，增加间接融资比重与直接融资相比，间接融资的安全性较高，适当增加公司间接融资占比，可以有效提高公司融资整体的安全性，降低融资风险。公司应对已有的融资方式作出调整，适当增加向商业银行等金融机构借款的融资行为，减少发行债券和股票的融资行为，以此来满足公司自身的融资需求，提高融资效率。（五）加强公司治理结构层面的管理，为优化融资结构创造良好的内部环境福建省农业上市公司的“内部人控制”现象较为严重，使得管理层凌驾于股东之上，公司应加强对自身内部治理结构层面的管理，变革相应的内部制度，使得上市公司的决策权、经营权、管理权三者处于一个相互制约相互独立的地位。制定公司内部相应的约束激励机制，对管理层的行为进行有效制约。（六）政府应加大政策支持力度，营造良好的融资环境为了更加有效地优化福建省农业上市公司的融资结构，提高公司的融资效率，相应的政府部门应当从资金和制度这两方面出发，对福建省农业上市公司进行扶持，为公司的发展营造良好的外部融资环境。在资金方面，政府应相应的降低金融机构的存款准备金利率，加大对福建省农业上市公司的政府补贴，将市场上更多闲散的资金投入到公司当中去，促进公司的可持续发展；在制度方面，政府应制定相应的制度来增加市场上所发行的债券数量和种类，降低农业上市公司的融资条件，增强债券的流动性，调动公司选择债务融资方式的积极性。参考文献[1]冯璟祎.浅析我国农业上市公司融资结构现状及对