《财务管理项目化教程》-项目六 利润分配管理

任务一了解利润分配一、收益分配管理的意义作为企业在一定时期内生产经营活动的最终财务成果,收益不仅仅是反映企业经营状况的一个基本指标,也是衡量企业经营成果与经济效益的重要标准。同时,收益还是企业得以持续发展的重要资金来源,是企业回报股东的源泉,是评价企业经营成果的重要指标和承担社会责任的物质基础。因此收益是一项综合性的财务指标,对于企业具有非常重要的意义。下一页返回任务一了解利润分配1.收益是企业实现财务目标的基础收益是一项综合性指标,它能较为全面地反映企业的经营发展状况,企业的经营管理水平、市场拓展能力、成本费用的支出、各种财务风险等都会在企业收益上得以实现。企业财务管理的目标是实现企业价值的最大化,企业价值最大化是企业利润与风险的最佳组合。企业只有保证充足的收益,才能实现企业的财务目标,保障企业债权人、股东的权益。上一页下一页返回任务一了解利润分配2.收益是企业对股东回报的前提条件股东对企业进行投资,是以得到一定的投资回报为预期的。企业实现的收益在缴纳所得税以后形成的净利润,是企业可供分配的利润。净利润在按规定提取相应比例公积金后的剩余部分,可以向股东发放股利。股利的增加量和股东投资回报的增加都是以收益增加为前提条件的,因此收益是股东股利增加的必要条件。上一页下一页返回任务一了解利润分配3.收益是企业持续发展的资金保障企业经营以扩大规模、扩大生产、不断增加企业价值为目标。企业规模越大,经济效益往往越明显,财务状况也越安全。企业发展的资金投入可以依靠新的外源融资,例如追加贷款、发行新的企业债券等,也可以依靠内源融资,例如吸收股东的进一步投资等。但是企业自身的留存收益相对其他融资方式而言成本最低,也最便捷和可靠。在经营状况良好的前提下,如果企业每年能够获取相对高额的利润,积累较高比例的留存资金,扩大规模持续发展就有了可靠的资金保障。同时,相对充足的自有资本也为进一步争取外部筹资创造了更加有利的条件和保障。上一页下一页返回任务一了解利润分配4.收益是企业承担社会责任的物质基础社会是企业赖以生存的基础,企业的生存和发展都离不开社会这个大环境。企业的人力和物力资源离不开社会的支持,同时企业的产品要提供给社会,也必须获得社会的承认,从而取得收入,实现利润。因此,企业必须在向社会不断索取的同时回馈社会。一方面,企业必须按章纳税,支持整个国家的发展建设;另一方面,企业还应该积极参与各种捐赠、赞助活动,为社会建设贡献自己的力量。而回报社会的前提条件就是企业利润的实现。没有利润,一切都是空谈。因此,企业必须努力加快发展步伐,开源节流,争取创造更加丰厚的利润,积攒更多为社会做贡献的资本。上一页下一页返回任务一了解利润分配二、收益分配的原则收益分配涉及企业、投资者、经营者和职工等多方面的利益关系,影响到企业长远利益与近期利益、整体利益与局部利益等的处理与协调。收益分配作为一项重要的财务活动,应当遵循以下几个原则。(一)依法分配原则企业收益分配的对象是企业缴纳所得税后的净利润。这些利润是企业的权益,企业有权对其自主分配。为了规范企业的收益分配行为,维护各利益相关者的合法权益,国家颁布了《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)及《企业财务通则》等相关法律法规。上一页下一页返回任务一了解利润分配这些法律法规规定了企业收益分配的基本要求、一般程序和重要比例,其目的是保障企业收益分配的有序进行,维护企业、所有者、债权人及职工的合法权益,促使企业增加积累,增强风险防范能力。收益分配在企业内部属于重大事项,企业的章程必须在不违背国家有关规定的前提下,对本企业收益分配的原则、方法、政策程序等内容做出具体而又明确的规定。企业在收益分配中也必须按规定办事。(二)分配与积累并重原则企业通过经营活动赚取收益,既要保证企业简单再生产的持续进行,又要不断积累企业扩大再生产的财力基础。恰当处理分配与积累之间的关系,就是要在给投资者及时回报的同时考虑企业的长远发展,留存一部分收益作为积累,以供未来分配之需,既能够增强企业抵抗风险的能力,又可以提高企业经营的稳定性与安全性。上一页下一页返回任务一了解利润分配(四)投资与收益对等原则企业进行收益分配应当体现“谁投资、谁受益冶、收益大小与投资比例相对等的原则。这是正确处理投资者利益关系的关键。企业在向投资者分配收益时,应公开、公平、公正,一视同仁地对待所有投资者。企业的所有投资者在企业中只以其投资额所占比例享有其合法权益,企业的经营获利情况应当向所有的出资者及时公开,利润分配方案应交股东大会讨论并充分尊重中小股东的意见。上一页下一页返回任务一了解利润分配三、收益分配的顺序根据我国《公司法》及相关法律制度的规定,公司净利润的分配应按照下列顺序进行。1.弥补以前年度亏损企业在提取法定公积金之前,应先用当年利润弥补亏损。企业年度亏损可以用下年度的税前利润弥补;下一年度不足弥补的,可以在5年之内用税前利润连续弥补;连续5年未弥补的亏损则用税后利润弥补。其中,税后利润弥补亏损可以用当年实现的净利润,也可以用盈余公积转入的利润。上一页下一页返回任务一了解利润分配2.提取法定盈余公积金法定盈余公积金的提取比例为当年税后利润(弥补亏损后)的10%。当年法定盈余公积金的累积额已达注册资本的50%时,可以不再提取。法定盈余公积金提取后,根据企业的需要,可用于弥补亏损或转增资本,但企业用盈余公积金转增资本后,法定盈余公积金的余额不得低于转增前公司注册资本的25%。提取法定盈余公积金的目的是增加企业内部积累,以利于企业扩大再生产。上一页下一页返回任务一了解利润分配3.提取任意盈余公积金公司从税后利润中提取法定公积金后,经股东会或股东大会决议还可以从税后利润中提取任意盈余公积金。这是为了满足企业经营管理的需要,控制向投资者分配利润的水平,以及调整各年度利润分配的波动。4.向股东(投资者)分配股利(利润)公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润,可以向股东(投资者)分配股利(利润)。其中,有限责任公司的股东按照实缴的出资比例分取红利,全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外;股份有限公司按照股东持有的股份比例分配股利,但公司章程另有规定的除外。上一页返回任务二股利政策的选择一、股利政策(一)股利政策的定义及目标股利政策是指在法律允许的范围内,企业是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使企业价值最大化。股利政策往往可以向市场传递一些信息,如股利发放的多少、股利是否稳定、股利是否增长等往往是大多数投资者推测企业经营状况及发展前景优劣的依据。因此,股利政策关系到企业在市场上、在投资者心目中的形象,成功的股利政策有利于提高企业的市场价值。择下一页返回任务二股利政策的选择(二)股利分配理论企业的股利分配方案既取决于企业的股利政策,又取决于决策者对股利分配的理解与认识,即股利分配理论。股利分配理论是指人们对股利分配的客观规律的科学认识与总结,其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。市场经济条件下,股利分配要符合财务管理目标。人们对股利分配与财务管理目标之间关系的认识存在不同的流派与观念,还没有一种被大多数人所接受的权威观点和结论。但目前主要有以下两种较流行的观点。1.股利无关论股利无关论认为,在一定的假设条件限制下,股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响,投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的,而与公司的利润分配政策无关。上一页下一页返回任务二股利政策的选择由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分,且分红只能采取派现或股票回购等方式。因此,一旦投资政策确定,那么,在完全的资本市场上,股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事,则这种改变不会影响公司的市场价值及股东的财富。该理论是建立在完全资本市场理论之上的。假定条件包括以下几个:(1)市场具有强式效率。(2)不存在任何公司或个人所得税。(3)不存在任何筹资费用。(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立。上一页下一页返回任务二股利政策的选择2.股利相关理论与股利无关理论相反,股利相关理论认为,企业的股利政策会影响股票价格和公司价值,股利相关理论的主要观点有以下几种。(1)“手中鸟冶理论。该理论认为,用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性,并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大。因此,厌倦风险的投资者会偏好确定的股利收益,而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的,即当公司支付较高的股利时,公司的股票价格会随之上升,公司价值将得到提高。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(2)信号传递理论。该理论认为,在信息不对称的情况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息,从而影响公司的股价。一般来说,预期未来获利能力强的公司,往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。对于市场上的投资者来说,股利政策的差异或是反映公司预期获利能力的有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定的股利支付水平,那么投资者会对公司未来的盈利能力与现金流量持有乐观的预期。如果公司的股利支付水平突然发生变动,那么股票市价也会对这种变动做出反应。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(3)所得税差异理论。该理论认为,由于普遍存在的税率和纳税时间的差异,资本利得收入比股利收入有助于实现收益最大化目标,公司应当采用低股利政策。一般来说,对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。再者,即使两者没有税率上的差异,由于投资者对资本利得收入的纳税时间选择更具有弹性,投资者仍可以享受延迟纳税带来的收益差异。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(4)代理理论。该理论以为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。首先,股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权,这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为,从而保护外部投资者的利益;其次,较多的现金股利发放,减少了内部融资,导致公司进入资本市场寻求外部融资,从而使公司接受资本市场上更多的、更严格的监督,这样通过资本市场的监督减少了代理成本。因此,高水平的股利政策降低了企业的代理成本,但同时增加了外部融资成本,理想的股利政策应当使这两种成本之和最小。上一页下一页返回任务二股利政策的选择3.公司因素就公司的经营需要来说,也存在一些影响股利分配的因素。(1)盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己,有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利;而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来说,低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险,还可将更多的盈余再投资,以提高公司权益资本的比重,减少财务风险。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(2)资产的流动性。如果公司资产的流动性较高,即持有大量的货币资金和其他流动资产。变现能力强,就可以采取较高的股利率来分配股利;反之,就应该采取低股利率。一般来说,公司不应该也不会为了单纯地追求发放高额股利而降低公司资产的流动性,削弱公司的应变能力去冒较大的财务风险。(3)举债能力。具有较强举债能力(与公司资产的流动性相关)的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取较宽松的股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余,因而往往采取较紧的股利政策。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(4)未来投资机会。有着良好投资机会的公司需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利,将大部分盈余用于投资;缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策,陷于经营收缩的公司多采取高股利政策。(5)资本成本。与发行新股相比,保留盈余不需花费筹资费用,是一种比较经济的筹资渠道。所以,从资本成本的角度考虑,如果公司有扩大资金的需要,也应当采取低股利政策。(6)债务需要。具有较高债务偿还需要的公司可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务,也可直接用经营累积偿还债务。如果公司认为后者适当,将会减少股利的支付。上一页下一页返回任务二股利政策的选择4.其他因素(1)债务合同的约束。公司的债务合同,特别是长期债务合同,往往有限制公司现金支付程度的条款,这使得公司只能采取低股利政策。(2)通货膨胀。在通货膨胀的情况下,公司折旧基金的购买力水平下降,会导致没有足够的资金来源来重置固定资产。这时,公司盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源。因此,在通货膨胀时期,公司股利政策往往偏紧。由于存在上述种种影响股利分配的因素,因而股利政策与股票价格就不是无关的,公司的价值或者说股票价格也就不会仅仅由其投资的获利能力所决定。上一页下一页返回任务二股利政策的选择二、股利政策的类型股利政策由企业在不违反国家有关法律、法规的前提下,根据本企业具体情况制定。股利政策既要保持相对稳定,又要符合企业的财务目标和发展目标。在实际工作中,通常有以下几种股利政策可供选择。1.剩余股利政策剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时,根据目标资本结构,测算出投资所需的权益资本额,先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利来分配的政策。净利润首先满足公司的资金需求。如果还有剩余,就派发股利;如果没有,则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股利无关理论。根据股利无关理论,在完全理想状态下的资本市场中,公司的股利政策与普通股每股市价无关,故而股利政策只需随着公司投资、融资方案的制定而自然确定。因此,采用剩余股利政策时,公司要遵循以下几个步骤。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(1)设定目标资本结构。在此资本结构下,公司的加权平均资本将达到最低水平。(2)确定公司的最佳资本预算,并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额。(3)最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额。(4)若留存收益在满足公司权益资本增加需求后还有剩余,可再用来发放股利。剩余股利政策的优点是留存收益优先保证再投资的需要,有助于降低再投资的资金成本保持最佳的资本结构,实现企业价值的长期最大化。上一页下一页返回任务二股利政策的选择2.固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平,或在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长的政策。公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时,才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这一政策下,应先确定股利分配额,而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。(2)稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出,有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。(3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论,但考虑到股票市场会受多种因素影响(包括股东的心理状态和其他要求),为了将股利维持在稳定的水平上,即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构,也可能比降低股利或股利增长率更为有利。上一页下一页返回任务二股利政策的选择3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东的政策。这一百分比通常称为股利支付率,股利支付率一经确定,一般不得随意变更。在这一股利政策下,只要公司的税后利润一经计算确定,所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高,公司留存的净利润越少。固定股利支付率政策的优点主要体现在以下两个方面。(1)采用固定股利支付率政策,股利与公司盈余紧密配合,体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分冶的股利分配原则。(2)由于公司的获利能力在年度间是经常变动的,因此每年的股利也应当随着公司收益的变动而变动:采用固定股利支付率政策,公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利,从企业支付能力的角度来看,这是一种稳定的股利政策。上一页下一页返回任务二股利政策的选择固定股利支付率政策的缺点主要体现在以下几个方面。(1)大多数公司每年的收益很难保持稳定不变,导致年度间的股利额波动较大,由于股利的信号传递作用,波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象。(2)容易使公司面临较大的财务压力。这是因为公司实现的盈利多,并不能代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额。(3)合适的固定股利支付率的确定难度比较大。由于公司每年面临的投资机会、筹资渠道都不同,而这些都可能影响到公司的股利分派。所以,一成不变地奉行固定股利支付率政策的公司在实际中并不多见。固定股利支付率政策只是比较适合于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。上一页下一页返回任务二股利政策的选择4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是指公司事先设定一个较低的正常股利额,每年除了按正常股利额向股东发放股利外,还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利的政策。但是,额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了股利支付率。低正常股利加额外股利可以用公式表示为:Y=a+bx,Y为每股股利;x为每股收益;a为低正常股利;b为股利支付比率。低正常股利加额外股利政策的优点主要体现在以下两个方面。(1)赋予公司较大的灵活性,使公司在股利发放上留有余地,并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况,选择不同的股利发放水平,以稳定和提高股价,进而实现公司价值的最大化。上一页下一页返回任务二股利政策的选择(2)使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引这部分股东。低正常股利加额外股利政策的缺点主要体现在以下两个方面。(1)由于年份之间公司盈利的波动使额外股利不断变化,造成分派的股利不同,容易给投资者带来收益不稳定的感觉。(2)当公司在较长时间持续发放额外股利后,可能会被股东误认为正常股利,一旦取消,传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现,进而导致股价下跌。相对来说,对那些盈利随着经济周期变化而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定的公司,低正常股利加额外股利政策是一种不错的选择。上一页返回任务三明确股利分配方案一、股利支付的形式与程序(一)股利支付的形式股利支付形式可以分为不同的种类,主要有以下几种。1.现金股利现金股利是现金支付的股利。它是股利支付的最常见的方式。公司选择发放现金股利除了要有足够的留存收益外,还要有足够的现金,而现金充足与否往往成为公司发放现金股利的主要制约因素。2.财产股利财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券如债券、股票等,作为股利支付给股东。下一页返回任务三明确股利分配方案3.负债股利负债股利是以负债方式支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,有时也以发放公司债券的方式支付股利,财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代,但这两种股利支付形式在我国公司实务中很少使用。4.股票股利股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利,我国实务中通常也称其为“红股冶。股票股利对公司来说,并没有现金流出企业,也不会导致公司的财产减少,而只是将公司的留存收益转化为股本和资本公积。但股票权利会增加流通在外的股票数量,同时降低股票的每股价值。股票股利不改变公司股东权益总额,但会引起资金在各股东权益项目间的再分配。而股票股利派发前后每一位股东的持股比例也不会发生变化。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案发放股票股利虽不直接增加股东的财富,也不增加公司的价值,但对股东和公司都有特殊意义。对股东来说,股票股利的优点主要有以下两个。(1)派发股票股利后,理论上每股市价会成比例下降,但实务中这并非必然结果,因为市场和投资者普遍认为,发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长,这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升,股东便可以获得股票价值相对上升的好处。(2)由于股利收入和资本利得税率的差异,如果股东把股票股利出售,还会给他带来资本利得纳税上的好处。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案对公司来说,股票股利的优点主要有以下几个。(1)发放股票股利不需要向股东支付现金,在再投资机会较多的情况下,公司就可以为再投资提供成本较低的资金,从而有助于公司的发展。(2)发放股票股利可以降低公司股票的市场价格,既有利于促进股票的交易和流通,又有利于吸引更多的投资者成为公司股东,进而使股权更为分散,能有效地防止公司被恶意控制。(3)股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息,从而增强投资者的信心,在一定程度上稳定股票的价格。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案(二)股利支付的程序公司股利的发放必须遵守相关的要求按照日程安排来进行。一般情况下,先由董事会提出分配预案。然后提交股东大会,经其决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后,要向股东宣布发放股利的方案,并确定股利宣告日、股权登记日,股利除息日和股利发放日。(1)股利宣告日,即股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股应支付的股利、股权登记日、除息日及股利发放日。(2)股权登记日,即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票,成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利,在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案(3)股利除息日,即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取这一次股利,而在除息日当天或以后购买的股票,则不能领取本次股利。由于失去了付息的权利,除息日的股票价格会下跌。股权登记日的下一个交易日即可确定为除息日。(4)股利发放日,即公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。计算机交易系统可以通过中央结算登记系统将股利直接打入股东资金账户。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案二、股票分割与股票回购(一)股票分割股票分割又称拆股,即将一股股票拆分成多股股票的行为。股票分割一般只会增加发行在外的股票总数,但不会对公司的资本结构产生任何影响,股票分割与股票股利非常相似,都是在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量。所不同的是,股票股利虽不会引起股东权益总额的改变,但股东权益的内部结构会发生变化,而股票分割之后,股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化,变化的只是股票面值。股票分割与股票股利的比较如表6-2所示。上一页下一页返回任务三明确股利分配方案股票分割的作用主要表现在以下方面。(1)降低股票价格。股票分割会使每股市价降低,买卖该股票所需资金量减少,从而可以促进股票的流通和交易。流通性的提高和股东数量的增加会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。此外,降低股票价格还可以为公司发行新股做准备,因为股价太高会使许多潜在投资者力不从心而不敢轻易对公司股票进行投资。(2)向市场和投资者传递公司发展前景良好的信号,有助于提高投资者对公司股票的信心。与股票分割相反,如果公司认为其股票价格过低,不利于其在市场上的声誉和未来的再