国际基础金融与实务 1

模块八外汇掉期与金融互换浙江经济职业技术学院引言国际清算银行（BIS）发布一项综合性调查报告指出，。。。近年全球高通胀冲击多国央行大幅提高利率，加之俄乌冲突等国际形势骤变扰乱金融市场，都在触发外汇市场波动率在经历多年低迷后大幅上升，带动日均外汇交易额迅速增长。。。。这也令外汇衍生品交易获得更大的发展空间。BIS数据显示，外汇掉期交易的市场份额继续增加，约占总交易量的51%，高于2019年的49%，。。。。。（资料来源：21经济网，2022-10-29）/usstock/mggd/2025-09-30/detail-infshxmf0538781.d.html国际清算银行：2025年4月外汇掉期仍是关键角色，但交易量有所下降外汇掉期仍是最常用的工具，占总成交的42%，但较2022年的51%有所下降。BIS称，“尽管占比降至2010年调查以来最低水平，外汇掉期在市场中依然发挥着关键作用。”浙江经济职业技术学院引言[朝闻天下]国家外汇管理局一季度我国外汇衍生品交易规模增长_CCTV节目官网-CCTV-13_央视网()国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英称，近年来，境内主体逐步适应人民币汇率双向波动，。。。，主要根据实际需求开展结售汇，外汇交易的理性程度明显提升。（来源：中国新闻网2024-04-1822:01）随着汇率风险中性相关工作的推进，企业对汇率风险认知不断加深，越来越多的企业开始注重套期保值理念的执行。根据国家外汇管理局披露的数据，2024年前三季度，企业利用远期、掉期、期权等外汇衍生品管理汇率风险的规模超过1.1万亿美元，套保率达到27%，首次办理汇率避险的商户超过3.2万家，均处于历史较高水平。（来源：孙炜.新市场环境下汇率风险中性理念的挑战与对策，《中国外汇》，2024年第22期）浙江经济职业技术学院引言王女士要用A货币进行投资，而手中有B货币，同时，两种货币都存在着汇率风险。那么，如何在规避汇率风险前提下，将手中的B货币换为A货币进行投资呢？甲公司和乙公司都需要在资本市场筹措一笔资金，在不同的筹资方式上两家公司存在着相对优势：。。。如何向两家公司提供一项降低筹资成本的方案呢？某银行利用外汇掉期和金融互换使上述问题迎刃而解了。（资料来源：21经济网，2022-10-29）浙江经济职业技术学院问题提出：根据以上材料，请思考以下问题：通过本模块的学习，你将获得答案那么，何谓外汇掉期和货币互换？外汇掉期和金融互换有哪些种类？如何运用和操作外汇掉期和金融互换？单元一外汇掉期单元二金融互换任务三我国的掉期和金融互换内容导览学习目标知识目标能解释外汇掉期的含义、种类及其与远期交易的区别；能简述货币互换与利率互换的基本原理与应用场景；能说明我国外汇掉期市场的发展现状与政策背景。技能目标能根据企业资金收付时间变化，设计简单的外汇掉期方案能识别外汇掉期、货币互换在风险管理中的适用场景；能初步解读银行对外汇掉期的报价与业务流程素质目标从进出口企业视角树立运用外汇掉期与金融互换规避外汇风险的意识树立“风险中性”理念，理解金融工具服务实体经济的本质增强合规意识与契约精神，理解远期合同履约的严肃性；01

单元一外汇掉期学习概览一、外汇掉期交易的含义及其种类二、外汇掉期交易的汇率报价三、外汇掉期交易的运用一、外汇掉期的含义及种类投资者同时进行两笔方向相反、交割期限不同、数额相等的外汇交易。（一）外汇调期含义例如，甲银行在6月2日按EUR/USD1.089

0的汇率水平向乙银行卖出美元500万，买入相应欧元，交割日为6月4日，同时按EUR/USD1.090

0的汇率水平从乙银行买入美元500万，卖出相应欧元，交割日为7月4日。一、外汇掉期的含义及种类（二）外汇调期种类—按交割期限的差异外汇掉期一日掉期即期对远期远期对远期1.一日调期（即期对即期）

两笔数额相同、交割日相差1天、方向相反的外汇交易的调期。一日掉期用于银行同业的隔夜资金拆借。一、外汇掉期的含义及种类今日对明日调期隔夜交易掉期第一个交割日安排在成交的当日，将反向交割安排在第二天的调期明日对后天调期隔日交易掉期第一个交割日安排在成交的第二天，并将反向交割安排在第三天的调期。一、外汇掉期的含义及种类（二）外汇调期种类—按交割期限的差异2.即期对远期掉期即期买入，远期卖出或即期卖出，远期买入。比如即期对一周、即期对数月。较常见的期汇交割期限安排为：1周、1个月、2个月3个月和6个月它主要用于避免外汇资产到期时外币即期汇率有所下降可能给人们带来的损失；或用于避免外币负债到期时外汇即期汇率有所上升可能给人们带来的损失。

3.远期对远期掉期

在买进交割期限较短的远期外汇的同时卖出同等数量的交割期限较长的同种远期外汇，或者在卖出交割期限较短的远期外汇的同时买进同一笔交割期限较长的远期外汇。例：某银行买进1月期100万美元同时卖出了3月期100万美元一、外汇掉期的含义及种类在调期交易中,报价方所报出的调期汇率是以货币的基本点为报价基础，也就是用点数报价。例：16/18

掉期汇率报出的价是掉期差价，即指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价。在即期对远期的掉期中，掉期差价就是远期汇率的升水或贴水数。比如，对报价方来说，16表示近期卖出基准货币与远期买入基准货币的差价，18则表示其近期买入基准货币与远期卖出基准货币的差价二、外汇掉期的汇率报价（一）改变外汇币种用于改变外汇币种或货币转换，满足客户对不同货币资金的需求例:国内某企业需要日元，但是银行贷款给企业的是美元，期限为三个月。这时企业可以做一笔掉期交易：企业即期卖出美元,买入相应日元；为了防范风险，同时企业远期卖出日元，买入相应美元。三、外汇掉期的运用中国工商银行中国网站-金融市场专区频道-产品服务栏目（二）改变持有货币的期限

例:

一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出欧元，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。三、外汇掉期的运用

于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。（？？）（三）利用掉期交易锁定成本1、在进出口业务中锁定成本三、外汇掉期的运用例：某港商3个月后有一笔100万美元的应收款，6个月后有一笔100万美元的应付款。在外汇市场上，USD/HKD即期汇率为7.7275/85，3月期美元汇率为7.7250/60，6月期美元汇率为7.7225/35。。港商可利用掉期交易保值。第一种：该港商进行远期对远期掉期第二种：该港商进行即期对远期掉期企业汇率风险管理必修课（三）：汇率避险产品之人民币对外汇掉期_特色服务_青海省分局()（三）利用掉期交易锁定成本2、在筹资中锁定成本三、外汇掉期的运用（四）利用调期交易，投机获利三、外汇掉期的运用例8-4某日掉期外汇市场上，GBP/USD汇率为：即期汇率为1.3770/780，6个月远期GBP/USD汇率为1.3730/740，12个月远期GBP/USD汇率为1.3740/750。某交易者根据对利率预测和汇率预期，进行了即期对远期掉期交易：买入6个月远期100万美元，卖出等值英镑；卖出12个月远期100万美元，买入等值英镑。若半年后掉期外汇市场上的即期汇率为1.3700/710，6个月远期英镑汇率为1.3800/810。（一）

办理外汇掉期交易注意事项

办理外汇掉期交易，银行对交易方的要求与办理即期和远期外汇买卖相同，需要有贸易或其他保值背景，并比照办理远期外汇买卖的办法交存一定数量的保证金。（二）外汇掉期交易业务流程图四、外汇掉期的操作中国工商银行中国网站-金融市场专区频道-产品服务栏目()02

单元二金融互换浙江经济职业技术学院新闻回放中国人民银行4日宣布，中国人民银行与香港金管局签署人民币/港币常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，。。。。。截至目前，中国人民银行累计与40个国家和地区的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议。近年来，内地和香港金融合作不断深化，沪港通、深港通、债券通、基金互认、跨境理财通等资本市场互联互通机制持续推进，香港人民币离岸市场稳步发展，。。已成为离岸人民币最重要的清算中心、产品中心和资金中心。（资料来源：中央人民政府网站，2022-07-04）[朝闻天下]中国人民银行公布金融开放新举措深化内地香港金融合作启动实施“互换通”和常备货币互换安排_CCTV节目官网-CCTV-13_央视网()学习概览一、金融互换的含义及类别二、金融互换的操作程序三、货币互换的含义及运用四、利率互换的含义及运用（一）金融互换的含义

交易双方按照预先约定的汇率、利率等条件，在一定期限内，相互交换一组资金的合约，达到规避风险的目的。一、金融互换的含义及类别请思考：1、金融互换交易双方可以交换的标的物有哪些？2、交易双方可以互换哪些货币？（二）金融互换的类别一、金融互换的含义及类别货币利率交叉互换是指交易双方将两种货币的资产或者债务按不同形式的利率进行交换，兼具货币互换和利率互换的双重特征。一方面，它涉及两种货币的本金，因此需要按约定的汇率进行本金的交换。另一方面，还需要进行两种货币间固定利率和浮动利率的交换，其交易过程较为复杂。根据内容不同货币互换利率互换货币利率交叉互换二、金融互换的操作程序一、办理利率或货币互换申请书二、签订利率和货币互换协议书三、由原贷款人提供互换交易项下的延续性担保四、到银行询价交易（一）货币互换（CurrencySwap)含义双方同意在一定期限内，交换不同货币本金与利息的支付的协议。三、货币互换的含义及其运用人民币外汇货币掉期交易首启_CCTV节目官网-CCTV-2_央视网()资本额互换按照约定的汇率利息支付约定的利率换回原资本额按照约定汇率（二）货币互换的运用见教材P139，例8-5三、货币互换的含义及其运用由此可见，通过货币互换，对风险与收益均实行了一次性双向锁定，这样可以规避各自所承担的汇率风险，也降低了交易双方的融资成本。1.货币互换交易必须具备两个前提条件：存在两个在期限和金额上利益相同，而对货币种类需要则相反的交易伙伴；交易双方具有相对优势。三、货币互换的含义及其运用（三）货币互换的特点—与其他外汇买卖的不同之处2.货币互换交易更为灵活3.利用货币互换既可以规避汇率和利率风险，也可以降低债务成本。4.利用货币互换拓宽了融资渠道。5.利用金融互换，筹资者可以在各自熟悉的市场上筹措资金，通过互换来达到各自的目的；6.在货币互换交易中，还存在一些特殊风险。7.银行承担了相应的汇率和利率风险。根据教材P140/小资料8-1可见：三、货币互换的含义及其运用（三）货币互换的特点—与其他外汇买卖的不同之处1.货币互换交易必须具备两个前提条件：存在两个在期限和金额上利益相同，而对货币种类需要则相反的交易伙伴；交易双方具有相对优势。2.货币互换交易更为灵活3.利用货币互换既可以规避汇率和利率风险，也可以降低债务成本。4.利用货币互换拓宽了融资渠道。5.利用货币互换，筹资者可以在各自熟悉的市场上筹措资金，通过互换来达到各自的目的；6.在货币互换交易中，还存在一些特殊风险-汇兑风险、替代风险及信用风险7.银行承担了相应的汇率和利率风险。四、利率互换的含义及其运用（一）利率互换的含义在对未来利率的预期基础上，交易双方以商定的日期和利率将同种货币的资产或者债务按不同形式的利率进行交换也就是在约定的期限内，交易者可将原有利率形式转换为对自己比较有利的形式，从而达到规避利率风险，降低负债成本，增加资产收益目的。固定利率债务—固定利率（参考同期限政府债券收益率）浮动利率债务---浮动汇率（参考LIBOR）本金货币种类和交易金额。交易期限从1年到15年，期限短的流动性相对较好浮动利率的付息期限3个月和6个月LIBOR较常见。利率互换的期限美元、日元及主要外币利率互换期限可以做到10年以上。四、利率互换的含义及其运用在利率互换交易中双方一般需要明确的要素：费用叙做利率互换只需在每个付息日与银行互相支付浮动（或固定）利率的利息，此外无其它费用。交易方向根据交易惯例，交易的一方如果愿意收入浮动利率支付固定利率，称为买入一项利率互换；如果愿意支付浮动利率收入固定利率称为卖出一项利率互换。市场报价根据固定利率水平进行报价。例：一项5年期的利率互换交易，市场报价为6％，6.1％。根据不同的政府债券的收益率为基础报价。(二）利率互换的运用与操作1、利用利率互换规避利率风险四、利率互换的含义及其运用某公司借入一项2

000万美元的浮动利率贷款，成本为6个月LIBOR

0.5%，期限5年，每半年付息一次。该公司将这笔贷款用于项目投资，预计每年的投资回报率为10%，期限5年。2年之后，该公司认为美元利率有可能上升。因此在剩余的3年贷款期限内，利率成本将随着LIBOR的上升而增加，另一方面投资回报率10%不会增加。中国工商银行中国网站-金融市场专区频道-产品服务栏目()2.利用利率互换，增加资产收益3利用利率互换，投机获利四、利率互换的含义及其运用外汇掉期与金融互换比较对比维度外汇掉期

（SwapOperation）货币互换

（CurrencySwap）利率互换

（InterestRateSwap）交易标的两种货币的本金两种货币的本金+利息同一货币的不同利率现金流期限短期（数天至数月）中长期（数月至数年）中长期（数年至数十年）核心目的调整短期外汇头寸、规避短期汇率风险降低跨境融资成本、

规避中长期汇率+利率风险转换利率类型（固定转浮动/浮动转固定）、规避利率风险现金流交换

仅在期初和期末交换本金，无利息交换期初交换本金、期中交换利息、期末换回本金期中定期交换利息差额，无本金交换

外汇掉期属于

货币互换的短期简化形态03

单元三我国的掉期与金融互换我国的外汇掉期与金融互换发展概况小资料8-2中国首笔人民币外汇掉期买卖业务中国人民银行于2007年8月20日发布了《关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》，具备银