国际基础金融与实务 5

模块十一汇率预测杨桂苓2026.05浙江经济职业技术学院引言[正点财经]关注美联储降息专家：美联储降息对美元指数带来下行压力美国2022年5月4日下午，美联储通过会议决定将美国联邦基金利率增加

0.5%（即上涨50个基点），以降低美国高企的通胀率。加息后，联邦基金利率区间增至0.75%～1%。5月6日，美元指数DXY延续近日强势，站上104，为2002年12月以来首次。英镑兑美元、欧元兑美元延续跌势，美元兑日元延续第九周上涨；另外亚洲货币市场也表现疲软，其中韩元和泰铢领跌，当日，人民币兑美元汇率中间价调贬567个基点。（摘编自：东方财富网2022-05-05，华尔街见闻，2022-05-06）那么，美联储加息（降息）美元指数为何上涨（下跌）而其他货币汇率为何会下跌（上涨）？哪些因素会引起汇率发生变动？在与外汇打交道中为什么有人大量获利而有人损失惨重？这其中的关键就是能否成功地预测汇率。因此，成功地预测汇率走势是进行外汇交易、规避汇率风险的重要前提单元一初识汇率预测单元二影响汇率变动的主要因素单元三解读定期发布的经济指标单元四汇率变动对经济的影响单元五技术分析方法内容导览学习目标知识目标了解预测汇率的类型；明确汇率与进出口贸易的相互关系；懂得国际收支、利率、通货膨胀率、财政政策和货币政策是如何影响汇率的技能目标能够简单解释美国公布的重要经济指标；能够根据影响汇率的基本因素对汇率走势进行大致的预测。能够分析汇率变动对一国经济的影响素质目标从国际金融市场动荡和我国外汇市场的平稳运行中更加坚定“四个自信”，并体会中国经济凸显出的较强韧性01单元一初识汇率预测学习概览一、预测汇率的类型二、预测汇率的一般程序三、预测汇率的方法一、预测汇率的类型即期预测：3个月内短期预测：预测3个月－1年汇率变化长期预测预测1年以上汇率变化二、预测汇率的一般程序1．根据特定的需要确定预测的目标币种时间维度精确度等2．根据预测的目标搜集和积累有关信息资料确定搜集资料范围选择资料来源和搜集资料方法根据预测的目标选择预测的方法长期预测可以选择定性分析短期预测需要进行定量分析。4．分析预测误差分析误差性质是随机性还是系统系性

基本因素分析法基本因素分析指人们通过分析各种因素的相互作用，对国际金融市场的汇率进行预测的方法。定性分析数字模型分析德尔菲方法

技术因素分析法三、汇率预测的方法三、汇率预测的方法基本因素分析目的是判断现行汇率的高低解决“何种外汇应买还是卖”的问题技术因素分析目的则是预测汇价涨跌的趋势解决“何时入市或何时买卖”的问题有三个前提条件：所有的基础因素都反映在价格走势中；历史不断重复其自身。价格按趋势变动，有一定的规律存在。02单元二影响汇率的主要因素FX欧元兑美元（EUR/USD）

2020年7月至2026年3月美元指数(DINIW)_外汇_新浪财经_新浪网FX美元兑日元（USD/JPY ）

2020年7月至2026年3月FX美元兑人民币（USD/CNY）

2020年7月至2026年3月学习概览一、国际收支二、一国财政经济状况三、通货膨胀四、利率五、投机活动六、偶发事件七、政府干预八、宏观经济政策九、心理预期十、国际储备单元学习目标知识目标1.能阐述汇率预测的基本意义与主要分类（长、中、短期及基本面/技术面分析）。2.能系统说明影响汇率变动的六大核心因素（国际收支、相对经济增长率、相对通胀率、相对利率、政府干预与市场预期、其他）及其基本传导机制。3.能说出用于观测上述核心因素的关键经济指标名称（如GDP、CPI、政策利率）。技能目标能根据给定的简短视频新闻或经济事件（如“某国央行加息”），快速判断其可能对本国货币汇率产生的初步影响方向。2.能初步运用“因素排除”思维，在面对复杂情境时，辨识出影响汇率的主导因素。素质目标1.通过分析各因素交织作用的复杂性，认识到汇率预测的挑战性，初步树立审慎、全面的金融分析观。2.在解读我国应对复杂外部环境（如美联储加息）的政策案例中，理解国家宏观政策的综合考量与定力，增强制度自信。一国的国际收支平衡表可直接反映出该国的外汇供求状况。国际收支平衡表中的贷方项目构成外汇供给借方项目构成外汇需求。

一、国际收支国际收支顺差外汇收入大于支出→外汇供大于求→外汇汇率下浮，本币汇率上浮。2000－2014年中国国际收支状况资料来源：国家外汇管理局单位：亿元一、国际收支2005-2014年人民币对美元汇率中间价走势图一、国际收支国际收支逆差外汇支出大于收入→外汇供不应求→外汇汇率上浮，本币汇率下浮。一、国际收支2003-2008美国经常项目逆差趋势图资料来源：华尔街日报；单位：亿美元美元指数走势图(2003-2008)一、国际收支一、国际收支-对汇率影响小结衡量一国财政经济状况有财政收入或财政赤字、经济增长率货币供应量增长率（一）财政赤字对汇率的影响财政赤字的增加（↑）→促使通货膨胀上升→出口商品成本上升（上）→贸易条件恶化（↓）→经常项目赤字增加（↑）→本币贬值的压力↑。二、一国财政经济状况（二）一国经济增长率对国际收支的影响1、一国经济增长较快对经常项目的影响

在其他条件不变的情况下，经济增长（GDP）较快的国家→国民收入的上升（↑）→进口（IM）增加（↑）→贸易赤字上升（↑）→本国货币汇率面临下跌的压力。二、一国财政经济状况-经济增长率

2.一国经济增长较快对资本项目的影响

一国经济增长率高→投资机会增加→有利于资本流入→改善资本账户收支→有利于本币升值

从长期看，高的经济增长率会对本国币值起到有力的支持作用，这种影响持续时间较长。二、一国财政经济状况-经济增长率相对经济增长率对汇率变动的影响USD/JPY汇率走势图二、一国财政经济状况-经济增长率二、一国财政经济状况-经济增长率一国货币供给量对汇率的影响一国货币供给量（MS）超过实际需求（过多）→本币所代表的价值量相对减少（↓）→本国物价指数上涨（↑）→本币汇率水平下降（↓）。反之，则相反。二、一国财政经济状况-货币供应量（MS）

总之，从长期看，一国经济增长率较高，货币供给适量，财政顺差，该国货币趋硬。一国财政经济状况对汇率的影响是长期的基本的因素二、一国财政经济状况二、一国财政经济状况-对汇率影响小结

三、通货膨胀率在其他条件不变的情况下三、通货膨胀率：对汇率的影响一国通货膨胀率水平相对较高（↑）本国出口商品相对价格上升进口商品相对价格偏低则本国出口商品竞争力下降（↓）进口商品需求上升出口可能减少进口可能增加导致贸易逆差较高的通货膨胀率使实际利率降低资本外流加快引起资本流出大于资本流入会导致资本项目逆差因此，该国货币对外就可能会贬值。反之，则相反。四、利率（一）与汇率的相关性

四、利率：对汇率的影响-直接传导[新闻直播间]美联储今年多次加息美元指数大幅上升()美元指数(DINIW)_外汇_新浪财经_新浪网()[正点财经]关注美联储降息专家：美联储降息对美元指数带来下行压力

其它条件不变时，当本国利率水平相对高于（＞）外国利率→市场对本国货币产生较大的需求（D）（↑）→资本将流入该国，以获得更高的收益→本币即期汇率上升（↑），外汇汇率下降（↓）。反之，则相反。澳大利亚与美国相对利率水平变动图（2007-2011）四、利率：对汇率的影响-实证分析（1）澳元刷新26个月高点联储加息预期飙升人民币对美元汇率跌破“7.3”关口/cjsj/foreign_0_22.html四、利率：对汇率的影响-实证分析（2）通过调节储蓄来影响未来的投资规模及投资结构，间接影响汇率水平在投资收益不变的条件下，高利率政策→投资成本增加（↑）→投资需求（I）减少（↓）→银行存款剧增（↑）→银行贷款减少（↓）→抑制外汇需求（↓）→进口下降（↓）→非贸易支出减少若外汇供给未变→外汇供给大于求→外汇汇率下降（↓）→本币汇率上升（↑）反之，则相反四、利率：对汇率的影响-间接传导四、利率：对汇率的影响必须有充分的资本国际流动性；有充分开放的即期与远期外汇市场;利率市场化，汇率的变化具有灵活性。体现了汇率理论的“利息平价说”四、利率：对汇率作用的条件（一）（游资）对汇率的影响20世纪80年代以来，随着各国经济增长，产生了大量剩余利润，由此组成投资基金，形成了“游资”。“游资”属于短期资本，包括现金、银行活期存款、短期政府债券、商业票据、金融衍生产品和期货期权合约、各种基金以及其他流动性很强的资产。这些短期资本为追逐较高或最高利润，常在国际金融市场之间和国内金融市场之间调入调出，成为各国货币汇率频繁起伏的重要根源。投机活动对金融市场具有不利和有利的双向作用，过度投机会造成严重危害五、投机活动-游资（二）对汇率影响的程度对汇率波动起推波助澜作用：加剧了汇率波动的幅度；加快了汇率调整的速度；使市场汇率过度调整。五、投机活动“9.11”事件1欧元=0.895美圆1欧元=0.9162美圆苏联8.19事件英国脱欧俄乌战争六、偶发事件英国脱欧致英镑大幅贬值香港内地两大首富资产大缩水-搜狐财经()日本强震引发海啸日元大跌汇市遭受冲击()偶发事件会引起外汇的价格明显背离长期均衡的价格，但事件过后，外汇汇率的走势又按照其长期均衡价格方向移动。七、政府的干预-短期因素（一）对汇率的影响不论在固定汇率制度下，还是在浮动汇率制度下，各国货币当局为保持汇率稳定或达到某种经济目的，均会对外汇市场进行直接干预，只是干预的程度不同。由于外汇市场规模庞大，一般进行联合干预（如七国集团干预欧元）。（二）对汇率影响程度政府干预外汇市场虽短期效力明显，但无法从根本上改变汇率的长期走势。瑞士央行周四公布的年度报告显示，去年该央行共买入861亿瑞郎的外币，以打压1月取消欧元兑瑞郎下限引发的瑞郎升势，干预瑞郎汇率，避免经济受到通缩影响。事实上，干预汇市和当前的负利率，是瑞士央行保护本国出口导向型经济免受瑞郎强势升值冲击的主要工具。瑞士央行在年度报告中对其干预外汇市场进行了如下解释：为履行货币政策职责，瑞士央行可能会在金融市场买入和卖出外币，并在国内国外广泛开展外汇交易。。。。。。如有必要，新加坡分行将协助实施全天候的外汇市场操作2015年，瑞士央行共计买入861亿瑞郎的外币，。。。。以便在必要时影响汇率变化。。。。。。瑞士政策制定者很少直接承认干预外汇市七、政府的干预：24年首次！日本央行出手干预外汇市场，日元暴涨超450点()瑞士央行：将在必要时干预外汇市场以阻止瑞士法郎升值()延伸阅读-瑞士央行终于承认干预外汇市场/stock/hkstock/ggscyd/2026-03-19/doc-inhrnvix8798424.shtml/stock/hkstock/ggscyd/2026-03-19/doc-inhrnvix8798424.shtml日本财务大臣表示，当局已做好充分准备，在必要时随时对汇率波动采取行动当一国实行扩张性的财政政策时→政府支出增加（↑）→对货币的需求也相应地增加（↑）→在货币供给(Ms)不变时，对货币需求（Md）的增加（↑）→利率(r)上升(↑）→汇率的上升（↑）。当一国实行紧缩性的财政政策时—税收增加—减少公共开支，—社会通货紧缩，物价下降—刺激出口，抑制进口—外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下降。八、宏观经济政策-财政政策的变动货币政策改变货币供给量的变化宽松货币政策→资本流出>资本流入→外汇供不应求→外汇汇率升高（↑），本币汇率下降（↓）紧缩货币政策→提高利率→吸引外资流入→外汇供大于求→外汇汇率下降（↓），本币汇率上升（↑）。八、宏观经济政策-货币政策的变动美联储加息预期与美元汇率上涨自2014年随着美联储加息预期发酵以来，美元指数从80一路攀升至96以上，并在近期一度升破100。

当人们预期某种货币将贬值时，市场上很可能立即出现抛售这种货币的行为，使市场上这种货币供给大于需求，该货币立即贬值。九、心理预期它是稳定汇率的重要筹码。国际储备增加，意味着本国经济总体看好，增强对外支付能力和政府干预能力，维持本币汇率的稳定国储储备减少，则缺乏调节国际收支的能力，可能会诱发本币贬值十、国际储备黄金价格-与美元呈反向走势。石油价格：油价下跌使进口石油国降低生产成本和消费物价，压低了通货膨胀，有助于该国货币升值；不利于出口国和产油国的货币汇率；油价上涨，对进口石油国的货币汇率不利，而有利于出口国和产油国的货币汇率。十一、重要商品的价格03单元三解读定期发布的经济指标学习概览国内生产总值（GDP）就业报告（失业率）工业生产指数生产价格指数(PPI)消费者价格指数（CPI）零售销售指数个人所得与个人消费支出消费者信心指数一、国内生产总值国内生产总值（GDP）是指一国在一定时期内境内生产的全部商品和劳务总值。GDP代表一个国家境内的全部经济活动，反映经济情况整体运行状况，用以分析经济发展目前处于何种状态。GDP增速加快表明经济处于扩张阶段，对生产资料的消费需求会增加。它是外汇市场最关注的指标。二、就业报告就业报告包括失业率及非农业就业人口。就业人口是经济活动的同步指标。而失业率被视为经济活动的滞后指标。就业报告也是反映经济周期变化的指标，在经济衰退的情况下，失业率上升，非农业就业人口下降；而在经济复苏的情况下，失业率下降，非农业就业人口增加。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调升，有利于本币的升值；反之，则不利。三、工业生产指数工业生产指数是衡量制造业、矿业与公共事业的实质产出重要的经济指标，是反映一个国家经济周期变化的主要标志。通常以工业生产指数上升或者下降的幅度来衡量经济复苏或者经济衰退的强度。工业生产指数稳步攀升表明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应增加，利率可能会调高，对本币偏向利好，反之为利空。四、生产价格指数生产价格指数（PPI）主要衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形，显示商品生产成本的变化。它是通货膨胀的征兆。其对汇率的影响比较复杂。如果通货膨胀水平较高，并断定央行将会提高利率时，汇率就会上升。但当通货膨胀较严重，而经济非常疲弱，出现所谓“滞胀”局面等原因，使央行不能采取紧缩的货币政策时，通货膨胀水平就会引起汇率的下跌。五、消费者物价指数消费者物价指数（CPI）是以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，是衡量通货膨胀最重要的经济指标。消费者物价指数上升太高，说明有通货膨胀的压力，此时央行可能借由调高利率来加以控制，在这种情况下，有利于本币的升值。解读常用的美国经济指标通胀、加息、衰退——解析2022年美国经济高频词-新华网()【银河宏观】宏观专题丨详解同步指标CEI以及阻碍美国陷入衰退的因素_新浪财经_新浪网()/stock/usstock/c/2024-04-01/doc-inaqierq1190432.shtml美国缘何能躲过衰退？一个非常有趣的解释：美国经济也“倒挂”了……04单元四汇率变动对经济的影响学习概览一、对国际收支的影响二、对国内物价水平的影响三、对利率的影响四、对资源配置的影响五、汇率变动对经济影响的制约条件学习目标知识目标能阐述汇率变动对一国国际贸易（进出口）、国际资本流动、国内物价水平及产业结构的主要影响机制。技能目标能针对给定的汇率波动阶段，结合经济背景，分析其可能对相关行业（如出口企业）产生的具体影响。素质目标通过分析汇率变动对国内企业、消费者的广泛影响，深化汇率风险无处不在的认知，强化风险防范意识。（一）对有形贸易（货物）收支的影响1、本币贬值（↓）出口

出口商以外币折本币多了（↑）→换汇成本低，利润相应提高→促进出口商品在国外市场价格低（↓）→增加购买力（↑）→有利于出口

进口

进口商用较多本币（↑）换外币→进口成本上升（↑）→外国出口减少（↓）→进口商品价格相应上升（↑）→减少国内购买力（↓）→不利于进口（↓）一、汇率变动对国际收支的影响美元指数变动图（2003-2006）

资料来源：新浪网一、汇率变动对国际收支的影响USExportsIn2003-2006Sources:www.hongkong.usconsulate.GovUnite:milliondollars2、本币升值出口出口商外汇折本币少了（↓）→换汇成本高（↑）→出口（EX）减少（↓）；出口商品在国际市场价(P)格高（↑）→外国居民购买力下降（↓）→不利于出口EX（↓）进口进口商用较少本币换较多外币→进口成本低（↓）→进口（IM）增加（↑）；进口商品价格（PIM）在国内市场降低（↓）→增加购买力（↑）－有利于进口（IM）（↑）

一、汇率变动对国际收支的影响

一、汇率变动对国际收支-有形贸易的影响但还需考虑进出口商品的需求弹性、出口商品供给弹性、出口地区结构、贸易管制等制约因素一国货币汇率下降（↓）→将促使该国旅游、劳务出口等非贸易的外汇收入增加（↑）；反之，若一国货币汇率上升（↑）→使非贸易外汇收入减少（↓），甚至出现赤字。（二）无形贸易的影响一、汇率变动对国际收支的影响实证分析：人民币汇率变动对我国无形贸易-旅游的影响人民币对美元汇率中间价走势图人民币升值对无形贸易-旅游的影响数据来源：国家外汇管理局

一、汇率变动对国际收支的影响（三）对资本流动的影响（四）对国际储备的影响影响其的增量。比如，美元升值，会引起我国以美元计值的外汇储备资产如何变化？那如果美元贬值呢？影响其地位和作用一、汇率变动对国际收支的影响一国发生通货膨胀会导致本币对外贬值（一价定律）；本币贬值又会产生物价上涨的压力。从进口角度看，一国货币贬值（↓）后→进口商品的物价用本国货币表示会上升（↑）如果该进口产品占国内商品比重较大→这样会引起国内相关的非贸易品和以进口产品为原料辅料的国内最终产品价格上涨（↑）→并带动价格总水平上升（↑）。二、汇率变动对国内物价水平的影响美元指数变动图（2003-2009）资料来源：新浪网U.S.ImportPriceIndexes,byEndUse（2003-2007）U.S.ImportpriceindexesandpercentchangesforselectedcategoriesofgoodsJanuary2003-January20072000=100,unlessotherwisenoted

（Sources:U.S.Departmentoflabor）

影响不确定。但会通过物价和短期资本流动两种途径：三、汇率变动对利率的影响四、汇率变动对资源配置的影响根据上面的分析，通过汇率对其国内物价这种影响→影响国内生产结构→对整个国内经济状况产生深远的影响：一国政府为了经济发展，会实行低估（贬值）本国货币汇率的政策。五、制约汇率发挥作用的条件一国经济的对外开放程度一国经济对外开放程度越大，则汇率变动对该国经济影响也