第章第节资本成本课件

第三节资本成本

一、资本成本的内涵及一般计量模型二、个别资本成本的计算三、综合资本成本的计算四、边际资本成本的计算1（一）资本成本的概念及表现形式（二）资本成本的种类（三）资本成本的作用（四）资本成本的一般计量模型一、资本成本的内涵及一般计量模型2（一）资本成本的概念及表现形式资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。长期筹资决策、投资决策

资本构成要素是：长期债券、长期借款、优先股、普通股以及留存收益等。表现形式——相对数3（二）资本成本的种类◆

个别资本成本◆加权平均资本成本（综合资本成本）◆边际资本成本4（三）资本成本的作用□

资本成本是进行筹资决策的依据□资本成本是进行投资决策的依据资本成本是选择不同筹资方式的主要依据资本成本是选择不同筹资方案的主要依据资本成本是追加筹资进行动态成本选择的依据资本成本是选择资本结构的主要依据5（四）资本成本的一般计量模型

从计量角度，资本成本是公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率。（从理论上讲）理论公式6简化公式7二、个别资本成本的计算■长期债券资本成本的计算■长期借款资本成本的计算■优先股资本成本的计算■普通股资本成本的计算■留存收益资本成本的计算8■长期债券资本成本的计算（rb）债券具有抵税效应，它可以减少所得税的支出筹资总额或发行价9实例

假定远东公司发行面值1000元，票面利率为12%，期限为10年，每年末付息一次的公司债券，债券的筹资费率为3%，公司所得税税率为33%。要求：（1）如果债券按1100元的价格发行，计算该债券的资本成本；（2）如果债券平价价格发行，计算该债券的资本成本。（7.54%；8.29%）10■长期借款资本成本的计算（rd）长期借款也具有抵税效应。补偿性余额：是银行处于安全考虑，要求借款人预留一部分存款额以作为还款的保证。借款额11实例

假定远东公司从银行借入长期借款200万元，期限5年，年利率为8%，利息每年年末支付，到期一次还本，借款手续费为借款额的0.5%，公司所得税税率为33%。要求：（1）计算该公司银行借款的资本成本；（2）如果银行信用条件规定补偿性余额为10%，计算该公司银行借款的资本成本。（5.39%；7.48%）12■优先股资本成本的计算（rp）没有抵税效应筹资总额或发行价13实例

假定远东公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为14%，该优先股按溢价发行，发行价为每股120元，筹资费率为发行价的4%。要求：计算该公司优先股的资本成本。

（12.15%）14■普通股资本成本的计算（rs）方法一：现金流量折现法方法二：资本资产定价模型方法三：债券收益加风险溢价法15方法一：现金流量折现法假设股利逐年增长筹资总额或发行价适用于谁？16实例

假定远东公司计划发行普通股筹资，普通股的每股面值为1元，发行价格为每股10元，共发行1000万股，发行成本为每股市价的5%，股利以后每年固定按3%的比例递增。要求：（1）如果预期第一年末可以支付的股利额为1200万元，计算普通股的资本成本；（2）如果预期第一年末可以发放的股利为每股1.2元，计算普通股的资本成本。（15.63%）172026/5/1518方法二：资本资产定价模型如果有筹资费用？19实例

假定远东公司普通股股票的贝他系数为1.3。目前政府发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场平均报酬率为11%。要求：计算当年普通股的资本成本。

（18%）20方法三：债券收益加风险溢价法在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。

21■留存收益资本成本的计算（re）属于股东对公司的追加投资

上例：15%

22各类资本成本相同之处：1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率不同之处：各类资本的风险程度不同。23

综合资本成本是指加权平均资本成本。三、综合资本成本的计算企业资本成本项目资本成本24账面价值市场价值25

实例

假定远东公司目前账面资本是1000万元，其中长期借款100万元、债券300万元、优先股150万元、普通股400万元、留存收益50万元。如果长期借款没有补偿性余额信用条件；债券按溢价发行；普通股按股利固定增长法计算资本成本。要求：采用账面价值法计算该公司的加权平均资本成本。（11.63%）26四、边际资本成本的计算在资本市场中，资本需要量越大，资本供应者要求的收益率就越高，公司筹措资本的成本就会越高。新增资本的加权平均成本27第一步：确定筹资总额分界点第二步：确定筹资总额范围第三步：确定不同筹资总额范围的加权平均资本成本假定目标资本结构不变28筹资总额分界点：是指依据某一特定筹资方式特定资本成本条件下的筹资额及其目标资本比重计算的可以筹集到的资本总额。超过这一点加权平均资本成本将发生变动。29实例

假设某公司认为目前的资本结构较为理想，具体结构如下：长期借款占20%，债券占20%，普通股占60%。该公司根据经营需要，计划追加筹资，并以原有的资本结构为目标资本结构。根据对金融市场的研究和分析，得出不同筹资数额的有关资本成本数据如下表所示。要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总额范围的边际资本成本。30不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表

筹资方式资本结构不同筹资方式的筹资规模资本成本长期借款20%100万元以内（含100万元）100万元～200万元（含200万元）200万元以上6%7%9%债券20%250万元以内（含250万元）250万元以上10%12%普通股60%150万元以内（含150万元）150万元～900万元（含900万元）900万元以上14%16%18%31筹资方式筹资总额分界点总筹资规模资本成本长期借款100/0.2＝500200/0.2＝1000500万元以内（含500万元）500～1000万元（含1000万元）1000万元以上6%7%9%债券250/0.2＝12501250万元以内（含1250000）1250万元以上10%12%普通股150/0.6＝250900/0.6＝1500250万元以内（含250万元）250～1500万元（含1500万元）1500万元以上14%16%18%32筹资总额范围综合边际资本成本250万元以内（含250万元）250～500万元（含500万元）500～1000万元（含1000万元）1000～1250万元（含1250万元）1250～1500万元（含1500万元）1500万元以上0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6%0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8%0.