宏观经济全球变局论持久战下的资产格局

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u伊斯兰堡谈判跟踪 4基准情形：以打促谈、低烈度长战线 6后续资产价格：宽松交易的终结 7风险提示 8图表目录图美伊双方诉求与筹码对比 4图布伦特原油价格收盘价 5图伦敦金价格收盘价 5图本轮谈判的收获 5图关税尾部效应仍未消散 6图3月美国CPI能源环比突破10.........................................................6图若战争快速缓和，以色列采取单边行动升级战争成为占优策略 7图AI投资支撑美国GDP 7图失业率短期难以触碰“萨姆规则” 7图美债利率上升、利差收窄 8图中东局势下，金油价格的“N”型关系 8219797413伊斯兰堡谈判跟踪24不让；反以同盟方面，伊朗要求协议必须覆盖黎巴嫩停火，美方则明确拒绝。图1：美伊双方诉求与筹码对比、国信证券经济研究所绘制谈判破裂后，双方重回相持模式。特朗普当天宣布“双重封锁”霍尔木兹，调集北约扫雷艇摧毁伊朗水雷；伊朗革命卫队随即声称拦截了美军舰并公布了羞辱性的驱离视频。双方均尝试展示强硬态度，为下一回合博弈蓄势。尽管谈判无果一定程度上已计入市场预期，但周一开盘后原油与黄金走势分化。原油大涨，定价“双重封锁”下的供给中断；黄金低开后稳步修复，对油价的反应趋于钝化。图布伦特原油价格收盘价 图伦敦金价格收盘价 多少/未来美伊或许谈谈打打，但“斗而不破”将成常态。双方已建立起沟通机制，并图4：本轮谈判的收获、国信证券经济研究所绘制既是如此，特朗普为何随即宣布封锁伊朗港口？核心仍在于希望创造更多筹码。基准情形：以打促谈、低烈度长战线我们判断后续的基准情形仍将沿着“以打促谈”框架演进，形成“低烈度、长战线”的拉扯局面。此剧本下，美伊之间维持一种脆弱而微妙的动态平衡。原因有二：其一，双方均意识到无法承受全面战争的代价，因此烈度受限。霍尔木兹封锁已导致美国汽油价格飙升通胀升至3.3特朗普的停火决定在最后通牒生效前一个半小时仓促落地，暴露了其在两难局面下“虚张声势”的矛盾心理；伊朗经历38图关税尾部效应仍未消散 图月美国CPI能源环比突破10 但这一均衡仅存在于美伊双边框架之内，一旦引入以色列这一外生变量，博弈结构恐从“双边均衡”转向“三方非对称博弈”，原有稳定状态被打破。主要原因是美以诉求并不一致。当前美国核心诉求在于推动海峡恢复通航，快速形成阶段性成果，倾向于回避冲突；以色列的核心诉求在于根除伊朗核威胁，在中东地区加强其主导地位，最终实现“大以色列”构想，战争状态也有助于内塔尼亚胡延续政治生命。美以诉求的根本性差异，导致其策略分化。从博弈论视角理解，对美国而言，不打是最优策略；对以色列而言，其策略空间在“克制”与“升级”之间选择。考虑到美国并不愿全面卷入战争，一旦以色列在本次谈判中被边缘化，其行动将更趋激进，造成意外的长尾事件。图7：若战争快速缓和，以色列采取单边行动升级战争成为占优策略、国信证券经济研究所绘制后续资产价格：宽松交易的终结基准情形下，冲突阶段性存在，但更多服务于博弈加码与筹码交换，而非走向全面升级。对应到宏观层面，美国经济短期仍具韧性GDP快速消退，尤其是AI相关投资仍将展现韧性，环比折年率仍在5以上；另一方面，失业率的回落更多源于劳动参与率下降，虽结构上并不优异，但尚未触发萨姆规则，经济不具备进入衰退的条件。FOMC图投资支撑美国GDP 图失业率短期难以触碰“萨姆规则”美股方面，4PE图美债利率上升、利差收窄 图中东局势下，金油价格的“N”型关系美债方面，未来将延续熊平走势。短端利率先行上行，反映不降息的政策预期；10黄金的长线逻辑将更加明朗。一方面，战争冲突、避险需求及美元霸权走弱，对金价形成支撑；另一方面，联储降息落空、流动性需求以及美元偏强，又对金价构成压制。冲突爆发初期，后者总体居于主导，这也是导致黄金“既不避险，也不抗通胀”的原因。但在局势逐步明朗、以及美伊首次谈判后，美国既无力打赢战争也无法水开始回归。这与特朗普