炬光科技微光学器件龙头CPO%26OCS打开成长空间

财务报表和主要财务比率）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产20401433120112051703营业收入56162088012751893现金1603874402166206营业成本3034465497441066应收票据及应收账款175162264372538营业税金及附加5671015其他应收款2511203643营业费用34435783114预付账款1121243247管理费用83111158191246存货205321427533784研发费用7995176179246其他流动资产2145646685财务费用-410000非流动资产5891511186621412377资产减值损失-25-122-5-3-2长期投资910101010其他收益1619263857固定资产329684101413051557公允价值变动收益132000无形资产61181169157144投资净收益-1-1112其他非流动资产190636672669665资产处置收益-30000资产总计26292944306733464079营业利润91-191-45106263流动负债148239361443635营业外收入51000短期借款207274797营业外支出02000应付票据及应付账款444992105149利润总额96-192-45106263其他流动负债84183243291389所得税6-17-4821非流动负债705936077071007净利润91-175-4297242长期借款27489509609909少数股东损益00000其他非流动负债43104979797归属母公司净利润91-175-4297242负债合计21883296811491641EBITDA79-355245442少数股东权益00000EPS（元/股）1.01-1.95-0.461.082.69股本9090909090资本公积22682267226722672267主要财务比率留存收益171-31-6631273会计年度2023A2024A2025E2026E2027E归属母公司股东权益24112112209921962438成长能力负债和股东权益26292944306733464079营业收入(%)1.710.541.944.948.4营业利润(%)-33.9-309.376.4335.2148.4归属母公司净利润(%)-28.8-293.276.2333.8148.6获利能力毛利率(%)46.128.137.641.743.7）净利率(%)16.1-28.2-4.77.612.8会计年度2023A2024A2025E2026E2027EROE(%)3.8-8.3-2.04.49.9经营活动现金流157-98-15157102ROIC(%)1.6-3.7-1.53.36.8净利润91-175-4297242偿债能力折旧摊销39109100139179资产负债率(%)8.328.331.634.440.2财务费用-628000净负债比率(%)-64.4-12.712.528.238.1投资损失01-1-1-2流动比率13.86.03.32.72.7营运资金变动10-161-160-181-318速动比率12.34.42.01.41.3其他经营现金流24101-4931营运能力投资活动现金流616-878-408-413-412总资产周转率0.20.20.30.40.5资本支出-124-459-414-414-414应收账款周转率3.74.14.74.64.7长期投资750-420000应付账款周转率5.79.67.87.68.4其他投资现金流-102712每股指标（元）筹资活动现金流-14625280120350每股收益(最新摊薄)1.01-1.95-0.461.082.69短期借款-35-12202050每股经营现金流(最新摊薄)1.75-1.09-1.680.631.13长期借款2746220100300每股净资产(最新摊薄)26.8423.5023.3624.4427.13普通股增加00000估值比率资本公积增加27-1000P/E388.2——361.0145.2其他筹资现金流-166-1964000P/B14.616.616.716.014.4现金净增加额637-724-472-23640EV/EBITDA110.5-2145.4648.5146.081.7注：股价为2026年04月03日收盘价内容目录一、专注微纳光学平台，光通信打开成长空间 4深耕光子核心技术，构建多元应用业务体系 4公司股权稳定，高管团队经验丰富 5业绩稳步修复，核心产品盈利能力优化 7二、CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节 AI算力驱动光互连升级，CPO进入加速导入阶段 卡位CPO关键光学环节，多工艺平台构筑技术壁垒 三、OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节 光互连需求爆发，OCS全光交换带来性能突破 OCS需求兴起，炬光切入微光学核心器件环节 四、盈利预测与投资建议 盈利预测 投资建议 风险提示 图表目录图表公司发展历程 4图表公司主营业务及其在产业链中的位置 5图表公司股权结构 6图表公司部分高管背景 6图表公司营收及同比增速 7图表公司归母净利润及同比增速 7图表公司毛利率及净利率（%） 8图表公司期间费用率（%） 8图表公司主营产品收入占比情况 8图表公司主营业务分产品毛利率 8图表公司研发费用情况 9图表传统光模块与CPO架构 图表CPO演变路线图 图表CPO产业链 图表2025-2030年CPO在AI数据中心光通信模块出货占比预估 图表炬光科技2025光通信应用产品及光通信应用领域 图表光连接传输速率迭代升级速度加快 图表光互连增速远超XPU出货增速 图表传统分层数据中心网络架构与谷歌ApolloOCS架构对比 图表PalomarOCS光学核心的设计与光路示意图 图表PalomarOCS关键组件 图表可配置的网络拓扑结构 图表灵活的网络拓展与升级 图表Apollo的网络内互通性 图表ApolloOCS三维互联拓扑 图表Lumentum从2000年以来MEMSOCS的发展历程 图表Coherent基于数字液图表N*N大透镜阵列产品介绍 图表N*N大透镜阵列产品应用领域 图表炬光科技营收拆分 图表炬光科技主要费用预测（单位：百万元人民币） 图表可比公司估值分析 一、专注微纳光学平台，光通信打开成长空间深耕光子核心技术，构建多元应用业务体系炬光科技自年9系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。公司实现无铟化硬焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专（F-mun152017LIMO2019–2020年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键产能投产并通过IATF16949认证。20212025SUSSMicroOptics及amsOSRAM1BrightView一步推动全球技术与业务协同发展。图表1：公司发展历程司官网依托自主研发的核心半导体激光和光学技术，不断拓展新的应用市场。公司主要产品为产业链上游“产生光子”的半导体激光元器件及原材料，相关产品主要包括有源器件、光纤耦合模块、专业医疗健康应用元器件及先进材料等；以及“调控光子”的激光光学元器件，主要包括晶圆级同步结构化光学、蚀刻微纳光学、精密压印晶圆级微纳光学、精密模压光学、高损伤阈值镀膜与平面光学等；为医疗美容设备、工业制造设备、车载投影照明、车载激光雷达整机及新型显示设备厂商等客户提供核心元器件及应用解决方案，产品已逐步应用于光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车、医疗健康、工业及科学研究等多个领域。同时公司正持续向中游延伸，拓展光子应用模块、模组及子系统业务，并布局全球光子工艺与制造服务能力。图表2：公司主营业务及其在产业链中的位置司公告公司股权稳定，高管团队经验丰富13.08%（0%（有限合伙）（.%（.%（1%（%（%、吴兆方（%、兴全趋势投资混合型证券投资基金（持股.%、青岛常安汇富创业投资合伙企业（有限合伙）（.%。图表3：公司股权结构图表4：公司部分高管背景

公司核心管理及技术团队具备深厚行业经验与技术积累。公司创始人、董事长刘兴胜博士长期深耕半导体激光与光子技术领域，曾任职于美国康宁公司及中国科学院西安光学精密机械研究所，具备扎实的科研背景与产业化经验；公司多名技术骨干具备海外研发背景及长期光子行业从业经验，深度参与半导体激光器封装、光学设计及系统集成等关键技术研发，主导多项核心产品开发并取得多项专利成果，在行业内具备较强技术积累与创新能力，为公司持续拓展光子应用领域及提升技术竞争力提供了有力支撑。姓名职位履历刘兴胜总经理,核心技术人员,董事长中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历。2001年3月到2006年3月，任美国康宁公司高级研究科学家；2006年3月到2006年12月，任美国相干公司高级资深工程师；2006年12月到2007年9月，任美国恩耐公司工艺工程技术总监；2007年10月至2015年3月任中国科学院西安光学精密机械研究所研究员、博士生导师。2008年1月至今，任炬光科技董事长兼总经理。2022年10月至2023年1月代行董事会秘书职责。2024年1月至今担任炬光瑞士股份有限公司董事长，2024年5月至今担任炬光新加坡股份有限公司董事。叶一萍财务总监,董事中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。2005年12月至2008年8月就职于西安汇诚电信有限责任公司任商务代表；2008年8月至2012年10月就职于华为技术有限公司任商务经理；2013年4月至2020年4月历任汉能控股集团及其子公司高级项目经理、产品管理中心总监、业务总监等职位，并于2017年9月至今任北京煜晖新能源科技有限公司董事；2020年4月至2020年11月任蚂蚁智联（北京）科技有限公司高级运营总监；2020年11月至今任炬光科技首席行政官（CAO）；2021年7月至2023年9月任炬光科技内审部负责人；2022年6月至今任LimoGmbH及LimoDisplayGmbH执行董事；2022112023年9月兼任炬光科技全球销售部副总裁；20235USALLC首席运营官（COO）；2023年9月至今任西安炬光科技股份有限公司财务总监；2024年1月16日至今任炬光科技董事；2024年1月至今担任瑞士炬光董事，2024年5月至今担任新加坡炬光董事。侯栋核心技术人员中国国籍，无境外永久居留权。2009年毕业于德国不莱梅应用技术大学，硕士学历，高级工程师职称。于2013年加入炬光科技，现任封装工艺部门经理。侯栋从事键合工艺研发和产品开发，带领研发项目团队主导开发了十多个系列产品，重点应用于科研项目和固体激光泵浦以及医疗美容等领域。侯栋申请专利二十余项，国内外核心期刊发表论文十余篇，参加国际知名学术会议并做大会特邀报告5次，曾获西安市科学技术一等奖。王警卫核心技术人员级工程师，中国光学工程学会理事，西安市激光红外学会理事。2002年9月至2010年5月中国科学院研究生院西安光学精密机械研究所，物理电子学，硕博连读。2007年12月加入炬光，主要从事高功率的半导体激光器的设计、器件封装工艺开发，新产品导入以及器件长期寿命、可靠性和失效分析研究；主导并带领团队开发了十多款叠阵和面阵产品，申请专利60余项，为半导体激光器封装的技术研究做出了积极贡献。2014年获“第四届西安青年科技人才奖”，2015年获陕西省“三秦人才津贴”，2016年获得西安市科学技术一等奖1项，2018年获西安市十佳科技创新人物。张雪峰董事会秘书中国国籍，无境外永久居留权。美国罗彻斯特大学理学硕士。取得上海证券交易所科创板董事会秘书资格证书。2010年1月至2011年5月任RadiationMonitoringDevices,Inc研发工程师，2011年6月至2013年5月，担任西安炬光科技股份有限公司海外销售经理，2013年8月至2018年11月，担任西安盛佳光电有限公司市场销售总监，2018年12月至2022年6月担任西安炬光科技股份有限公司业务拓展总监，2022年6月至今担任西安炬光科技股份有限公司市场总监；2020年6月至2022年7月担任西安炬光科技股份有限公司职工代表监事；2023年1月至今担任炬 总经理。高雷核心技术人员中国国籍，无境外永久居留权，西安交通大学工学硕士，高级 西安）有限公司半导体事业部电气工程师，技术支持工程师，主管，经理；2013年7月至2016年12月担任炬光科技产品经理；2017年1月至2018年7月担任炬光科技系统业务部总负责人；2018年3月至2022年8月任炬光科技研发总监；2022年8月至今担任光学系统事业部（自2023年1月1日起并入泛半导体制程事业部）生产工程与制造总监；2020年6月至2023年2月担任炬光科技监事。业绩稳步修复，核心产品盈利能力优化公司营收规模持续扩大，归母净利润大幅减亏。5.52亿元，同比1.2787.56%20235.610.9128.76%。2024年公司实10.49%，归母净利润为-1.75293.17%，20258.8076.19%坚持既定发展战略，聚焦主营业务，持续推进各应用领域的业务布局。图表5：公司营收及同比增速 图表6：公司归母净利润及同比增速归属母公司股东的净利润（亿元）营业总收入（亿元） 同比增速10 508 406 304 202 100 02022 2023 2024 2025

1.510.50-1-1.5-2

归属母公司股东的净利润同比增长率2022 2023 2024 2025

150100500-50-100-150-200-250-300-350公司公告 公司公告盈利能力展现强大韧性，毛利率与净利率修复趋势明确。年，公司销售毛利率为202361%242.%-2%，盈利能力阶段性承压。2025年前三季度，公司毛利率回升至37.23%，净利率修复至0.37%，公司盈利改善主要得益于收入增长、毛利率提升及一次性赔偿收入：收入增加直接带动利润增长；毛利率上升主要由于瑞士并购的汽车压印光学器件产线迁移至韶关大幅降低运营成本、激光光学业务中高端产品占比提升及传统产品自动化降本增效、泛amsOsram制造服务协议期满确认收入；SMT2,814万元。从费用端看，2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.92%17.91%15.33%20255.85%、18.18%、22.14%、-1.22%44.95%。其中研发费用率显著提升，显示公司持续强化技术储备，为中长期发展积蓄动能；管理费用率保持相对稳定，销售费用率持续改善。图表7：公司毛利率及净利率（%） 图表8：公司期间费用率（%）0%-10%-20%-30%-40%

销售毛利率 销售净利率2022 2023 2024 2025Q1-Q3

25%20%15%5%0%-5%-10%

销售费用率 管理费用率财务费用率 研发费用率2022 2023 2024 2025Q1-Q3224.49.2.8746.34%1.5024.19%0.7712.49%；泛半导体制程解决方案0.6911.11%；全球光子工艺和制造服务业务及医疗健康解决方案产品0.345.46%。2025年上半年，公司核心业务仍保持主导地位，激光光学、半导体激光产品、汽车应用解决方案、泛半导体制程解决方案四大业务合计实3.5189.24%1.910.740.350.246.23%0.15亿3.76%，业务结构更加多元化。从各产品毛利率来看，整体盈利能力有所修复。年阶202542.44%202532.20%.%5.%成为利润增长的重要驱动力。图表9：公司主营产品收入占比情况 图表10：公司主营业务分产品毛利率公司研发投入持续增长，技术创新根基不断夯实。公司始终坚持应用性基础科学问题研究和关键技术开发，在设计仿真、基础材料、工艺技术等基础战略前沿方向持续投入、加大技术开发和创新力度，不断引进国际化技术人才。2024年，公司研发费0.770.9513.11%、2.51%20.96%，20251.36202213.89%2025年前三季202509305662671571277项软件著作权。图表11：公司研发费用情况1.410.60.20

研发费用（亿元） 同比增长率 研发费用率2022 2023 2024

100806040200二、CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节算力驱动光互连升级，CPO进入加速导入阶段CPO（Co-PackagedOptics，共封装光学）是一种新型光互连架构，通过2.5D/3D先进封装技术，将高速光引擎或光模块与交换芯片（SwitchASIC）或大规模AI计算芯片集成于同一封装基板或同一机箱内。CPO数据中心交换机主流连接方式仍以热插拔光模块为主，但在智算中心驱动的高速率发展背景下，系统对降本及能效优化的需求持续提升。受限于现有外形尺寸，热插拔光模块在电气与光连接器密度、功耗控制等方面面临显著瓶颈。图表12：传统光模块与CPO架构通，融中咨询CPO范围内，而中远距离传输由光信号完成，从而有效解决传统可插拔光模块在功耗、信号40%AI训练集群及超大规模数据中心对高带宽、低功耗及低时延的核心需求。向2.5D/3DCPO通过将光模块持续向交换芯片（ASIC）电交换芯片的共封装。在理想状态下，CPOCMOS功耗及尺寸的综合优化。按照封装形态划分，CPO、2.5D三类技CPO通过将PIC与ASIC并排放置于基板或PCBCPO则将PIC与ASIC共同倒装于中介层上，通过中介层实现高密度互连，在性能与成本之间取得平衡，成为当CPOCOD、演进的路径发展，以持续提升带宽密度与能效水平。图表13：CPO演变路线图ETCPO（Shi-EuSOI（如Si及磷化铟衬底（如AASIC（PC环节则由LumentumCoherent及IntelNVIDIANVLink主要包括交换机ASICBroadcomNVIDIA在高端交换芯片领域占据TSMCCoWoS技术及ASETechnology等厂商主导，实现光电芯片的高密度集成。图表14：CPO产业链石光通讯网CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率预计在年达。TrendForce，NVIDIAAI（Scale-Out）将成为规划数据中心的核心课题。使用铜缆的传统电气传输方案，受物理限制无法应对TrendForce在AI203035%。图表15：2025-2030年CPO在AI数据中心光通信模块出货占比预估rendForce集邦NVIDIANVLink6400GSerDes的极速，以及单颗GPUTB/s（NVIDIANVL72576GPU集群W（波分复用）多种波长在单一光纤内大幅提升传输密度，是铜缆传输无法企及的优势。因此，各大云端供应商正携手新创公司研发各项光学传输方案，为将来更大的带宽需求作准备，也替CPO技术的渗透与成长前景奠定基础。观察NVIDIA近年在与硅光技术的策略，在半导体封装端，NVIDIA通过台积电COUPEPAM4微环调变器（R，兼顾小体积与低功耗，提升光引擎的整体带宽密度。202632宣布分别投资Lumentum与CoherentNVIDIAScale-Up根据TrendForceCPONVIDIARubin世代机柜间数据传输的Scale-up互连架构根据TrendForce，2026年用于AI数据中心的光通信模块随着硅光与CPOScale-Up光互连数据传输最快将于RubinUltraFeynman世代开始出现。在数据传输带宽不断提高的情况下，2030CPOAI35%水平。同时，新型态的光互连与OpticalI/O等光学技术也可能陆续出现。卡位CPO关键光学环节，多工艺平台构筑技术壁垒炬光科技位于CPO产业链上游光学器件环节，2024年，公司通过并购瑞士炬光切入光通信及数据通信领域，在微光学器件方向形成较为成熟的技术与客户基础。瑞士炬光长期与全球领先的光通信芯片及模组厂商开展合作，当前主要以小批量供应核心微光学元器件为主，产品应用于研发验证及高端场景，并在电信领域与既有国际客户保持稳定合作关系。公司围绕PIC与光源接口提供关键微光学器件，在CPO系统中承担光耦合与光场调控PIC（ESPCP）AIPIC元（FAU）的制造。相关产品已广泛应用于光通信模块及硅光模块，包括光发射模块（OSA（ROS（PICCPO关产品可满足CPO品交付及验证。图表16：炬光科技2025光通信应用产品及光通信应用领域光科技公众号在数据中心及AI与光纤接口的耦合精度与一传统V加工方式，在高通道数场景下容易产生累积误差，难以同时满足亚微米级精度与规模化CPO化V通道及以CPOAI景的需求。公司持续推进晶圆级高精度微纳光学技术在光通信领域的产业化应用，为高密度、高性能光通信系统提供制造基础。多工艺微纳光学平台构筑技术壁垒。学方向构建核心技术能力，形成以技术驱动为核心的竞争优势。一方面，公司依托高功单一需求规模较小的特点，通过持续研发实现定制化开发；另一方面，公司持续推进基础研究与技术迭代，强化新技术开发并优化现有工艺体系，同时依托多年服务行业头部客户的经验，积累了较强的客户资源与市场认可度。在技术体系方面，公司已掌握晶圆-（RIE（WO（WS精密模压及冷加工等多种主流微纳光学制备技术，形成覆盖高精度加工与规模化制造的CPOOCS要求，整体构筑了较高的技术壁垒与竞争优势。三、OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节光互连需求爆发，OCS全光交换带来性能突破AI着快速的迭代升级：400G42023AI400G800G，并预示着未来将进一步迈1.6T3.2T2（GPU、TPU等加速处理单元）的比例正持续扩大：系列为例，GPT-3在由1000XPU2000个光模块完成训练，XPU与光模块的比例为1:2；而GPT-4则在由个XPU组成的集群上使用了约个光模块进行训比例提升至1:3。XPU500000个光模块，比XPU组成的超大规模集群，则可能对应一千万，成为支撑AI等前沿技术发展的关键力量。图表17：光连接传输速率迭代升级速度加快 图表18：光互连增速远超XPU出货增速arvell arvell光路交换机（OpticalCircuitSwitch，简称不同于传统交换机，可直接进行光换，而是通过光信号的波分复用、交叉连接等进行转发等操作，光电转换在服务器端进环状的网络拓扑结构，OCS的主要性能指标包括：切换速度、插入损耗、回波损耗、耐用性和可靠性等。谷歌内部项目Apollo，在其数据中心大范围部署MEMS型OCS替换EPS，带来了数据中心网络架构的重大变革。图表19中左图是传统的数据中心网络结构图，即spine-lf结构，其中Spine层主要是电网络交换机（lcrnicpactwihEPSP与每一个AB层为汇聚层，与TORSpine理，都会带来非常大的功耗开销，并且增加了数据的延迟。由于网络数据量的剧增，每右图为谷歌Apollo直接将SP层的EPS替换为OCS，主要是为了降低功耗与成本。图表19：传统分层数据中心网络架构与谷歌ApolloOCS架构对比issionApollo:LandingOpticalCircuitSwitchingatDatacenterScale》，RyoheiUrata,AminVahdatGoogleLLC等Google的OCS称为Palomar所示，输入输出为两个光纤准直器阵列（fibrcllimatrrray，光纤准直器包括光纤阵列和微透镜阵列，输入输出均为OCSMEMSMEMS136个平面镜，用于精确调节光的传播方向。信号光的传播方向为图表中的红色粗线。监控通道850nmMEMS制MEMS阵列，优化链路插损。图表20：PalomarOCS光学核心的设计与光路示意图 图表21：PalomarOCS关键组件issionApollo:LandingOpticalCircuitSwitchingDatacenterScale》，RyoheiUrata,AminVahdatGoogleLLC等，国盛证券研究所

issionApollo:LandingOpticalCircuitSwitchingatDatacenterScale》，RyoheiUrata,AminVahdatGoogleLLC等，国盛证券研究所相比于EPS，OCS带来了数据中心网络结构的革新，其主要特征有：B和C500个端口，200Gbps，ACBC间的模100Gbps因此ABBC25TAB间OCS，可以动态地调整节点ACBC，此时AB间ACB进行传输。所示，采用图表22：可配置的网络拓扑结构 图表23：灵活的网络拓展与升级upiterEvolving:TransformingDatacenterNetworkviaOpticalCircuitSwitchesandSoftware-DefinedNetworking》，LeonPoutievski，AminVahdatGoogle等

issionApollo:LandingOpticalCircuitSwitchingatDatacenterScale》，RyoheiUrata,AminVahdatGoogleLLC等，国盛证券研究所图表24：Apollo的网络内互通性MissionApolloLandingOpticalCircuitSwitchingatDatacenterScaleUrataAminVahdatGoogleLLC等OCS也被部署到谷歌TPUv4个TPU芯片形成一个cube条链条光链路连接到OCSes3DOCS，因此，最外侧六个面上的TPU个OCSes（×÷48OCSPalmarOCS36（288个用于链路测试和维修的备用端口TPU4096个TPU芯片的预期总数，形成一个大型的超算系统。图表25：ApolloOCS三维互联拓扑TPUv4AnOpticallyReconfigurableSupercomputerforMachineLearningwithHardwareSupportEmbeddingsPJouppi,DavidPattersonGoogle,MountainView,CA等年7月，开放计算项目基金会（OCP）宣布成立新的光路交换（OCS）子项目。OCS子项目将促进开放式OCS成员包括iPronicsLumentumCoherentumie、微软、nEe、VIIA、Orilewrs和POAIS（UERSUER图表26：Lumentum从2000年以来MEMSOCS的发展历程umentum图表27：Coherent基于数字液晶技术的OCSoherentOCS需求兴起，炬光切入微光学核心器件环节在数据通信网络向解耦架构与光子化方向演进的背景下，光路交换技术凭借高吞吐量、低功耗及动态重构能力等优势，逐步成为新一代智能光网络的重要支撑。其中，波长选N×NOCS化的关键方向。公司在OCSN×N大透镜阵列微透镜阵列设计，通过优化光束传导路径，支持光路开关（OCS）设备的小型化与高密N×NN×N大透镜阵列已实现小批量出货，后续订单规模将随现有客户及终端需求的逐步释放而推进。该类产品具有较强定制OCS及新客户项目，逐步完善在光路交换领域的业务布局。随着数据中心对光路交换需求的图表28：N*N大透镜阵列产品介绍光科技官网图表29：N*N大透镜阵列产品应用领域光科技官网四、盈利预测与投资建议盈利预测激光光学元器件：93,979万元，同比增长型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO依据客户反馈做出工艺调整及量产能力评估；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付中，下一步重点在平台能力的建设与优化，并按照部分客户的特殊要求作定制开发；模压透镜的多个客户样品订单已经完成交付，同时密切关注客户验证进2025/2026/20273.9/6.7/11.4亿元，毛利率43.0%/44.0%/46.0%。半导体激光产品：高功率半导体激光元器件及先进封装材料领域，公司继续稳步推进预制金锡陶瓷衬底的全工艺制程的工艺优化与降本增效工作，整体进展符合预期；同时开2025/2026/20271.6/1.8/2.032.0%/45.0%/50.0%。汽车应用解决方案业务：20258,55141%。我们预计2025/2026/2027年分别实现营收1.11/1.50/1.87亿元，毛利率分别为20.0%/25.0%/30.0%。泛半导体制程解决方案业务：2025年前三季度泛半导体制程解决方案业务累计收入4,45126%Q3发货预Q4确认收入。截至三季度末，公司合同负债中泛半导体制程解决方案业务占比较OLEDdemo样机的技术升OLED制造商和集成商完成相关激光退火工艺验证。我们预计2025/2026/20270.60/0.66/0.73亿元，毛利率分别为60.0%/60.0%/60.0%。医疗健康领域：智能化手具产品得到测试客户的积极反馈，目前进入小批量验证阶段。专业级激光嫩肤2025/2026/2027年分别实现营收0.22/0.26/0.31亿元，毛利率分别为35.0%/35.0%/35.0%。25802pgnamsOsram签订的制造2025/2026/20271.07/1.60/2.4033.0%/35.0%/35.0%。图表30图表30：炬光科技营收拆分单位：百万元2024A2025E2026E2027E营业收入6208801,2751,893yoy10.5%41.9%44.9%48.4%营业成本4465497441,066yoy33.3%23.2%35.4%43.4%综合毛利率28.11%37.59%41.70%43.67%yoy-18.0%9.5%4.1%2.0%归母净利-175-4297242yoy-293.2%76.2%333.8%148.6%净利率-28.2%-4.7%7.6%12.8%yoy-44.3%23.5%12.4%5.2%单位：百万元分业务单位：百万元分业务激光光学元器件2823956711,141yoy39.1%40.0%70.0%70.0%毛利率39.0%43.0%44.0%46.0%占比45.5%44.9%52.6%60.3%半导体激光产品150165181199yoy-34%10.0%10.0%10.0%毛利率45.9%32.0%45.0%50.0%占比24.1%18.7%14.2%10.5%汽车应用解决方案产品149.8187.2yoy65%50.0%35.0%25.0%毛利率-23.9%20.0%25.0%30.0%占比11.9%12.6%11.7%9.9%泛半导体制程解决方案产品63.660.466.573.1yoy12%-5.0%10.0%10.0%毛利率36.3%60.0%60.0%60.0%占比10.3%6.9%5.2%3.9%医疗健康解决方案产品16.721.726.031.2yoy45%30.0%20.0%20.0%毛利率33.2%35.0%35.0%35.0%占