“固收与”基金26Q1纯债配置跟踪：“固收与”规模破3万亿继续抢筹二永

目录势如竹，“收+”基总规破3万亿 5“固+”基金Q1风险益表何？ 7纯债置上些变化？ 11结构稳中有变，续抢筹二永 11混合二级债基：流动性要空间，品种间策略分化 14偏债混合型基金权益资产持续减配，券商债受青睐 20混合一级债基：模平稳，买债力量偏弱 22风险示 24图表目录图1：25年下半年以来股债走势对比 5图2：三家险企25H2分红险收入同比增速超过35% 5图3：25年以来三家险企分红险收入占比均提升 5图4：各类基金净值规模（万亿元） 6图5：各类基金单季度净变动规模（亿元） 6图6：“固收+”基金在债基中占比持续提升，26Q1已达到27% 6图7：各类基金风险收益对比（基于 基金分类） 7图8：四类基金单季度回报率中位数对比（%） 8图9：26Q1各回报率区间四类“固收+”基金数量分布（%，只） 8图10：四类基金单季度最大回撤中位数对比（%） 8图11：四类基金年化波动率中位数对比（%） 9图12：各类基金季度杠杆率对比（基金净值加权，%） 9图13：各类基金重仓券久期对比（基金资产总值加权） 10图14：混合一级债基组合久期vs重仓券久期 10图15：混合二级债基组合久期vs重仓券久期 10图16：“固收+”基金整体资产持仓占比（占持仓总市值） 11图17：“固收+”基金细分资产持仓占比（占持仓总市值） 11图18：“固收+”基金单季度持仓市值净变动（亿元） 12图19：国债1Y以内占比提升，7-10Y占比下降 12图20：政金债期限拉长，7-10Y占比提升至23% 12图21：前五大债券持仓（信用债-分品种）中，二永+TLAC债、产业债占比提升..........................................................................................................................13图22：信用债中AA+占比小幅提升至30% 13图23：信用债中4-5Y占比大幅提升至23% 13图24：城投债中，浙江、山东、江苏持仓比例位列前三，山东、江西、贵州持仓比例环比提升最多 图产业债中公用事业非银金融综合持仓比例位列前三建筑装饰有色煤炭持仓比例环比提升最多 14图26：新发行混合二级债基股票仓位限制统计（只） 15图27：混合二级债基细分资产持仓占比（占持仓总市值） 15图28：混合二级债基单季度持仓市值净变动（亿元） 16图9（2Q261）..........................................................................................................................16图0（二级债基）政金债10Y占比提升至26% 图1（二级债基）二永债国股行占比91% 图2（二级债基）国有行二永-Y占比提升至42% 图3（二级债基）股份行二永-Y占比提升至44% 图4（二级债基）城投债Y以内占比大幅提升 图5（二级债基）城投债资质上移 图6（二级债基）产业债期限小幅缩短 图7（二级债基）产业债资质上移 图8（二级债基）城投债中，山东、浙江、四川持仓比例位列前三 图9（二级债基）产业债中，公用事业、非银金融、综合持仓比例位列前三 图40：偏债混合型基金细分资产持仓占比（占持仓总市值） 20图41：偏债混合型基金单季度持仓市值净变动（亿元） 21图2（偏债混合）信用债期限小幅拉长 图3（偏债混合）信用债资质小幅下沉 图4（偏债混合）金融债中券商普通债占比约20% 图5（偏债混合）券商普通债资质有所下沉 图46：混合一级债基细分资产持仓占比（占持仓总市值） 22图47：混合一级债基单季度持仓市值净变动（亿元） 23图8（一级债基）城投债期限有所拉长 图9（一级债基）产业债期限有所拉长 图0（一级债基）二永债国有大行占比环比提升 图1（一级债基）二永债Y占比提升至41% 表1（二级债基）2Q1城投债重仓券持仓规模OP20 表2（二级债基）2Q1产业债重仓券持仓规模OP20 势如破竹，“固收+”3万亿权益市场走强与保险开门红共振，“固收+”基金配置需求持续升温。年初以来，（2025/12/17~2026/1/12资金抢筹意愿强烈；另一方面，保险“开门红”叠加分红险占比提升，进一步推升了对“固收+”基金的配置需求。尽管3月以来权益市场受外围环境动荡影响有所回调，引发短暂赎回，但“固收+”产品的整体进攻势头依然不减。图1：25年半以债走对比 4,3004,2004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,5003,40025/07 25/08 25/09 25/10 25/11 25/12 26/01 26/0226/03 26/04上证指数 10Y国债收益率(右，%) 3YAAA中票(右

2.102.052.001.951.901.851.801.751.701.651.60注：截至2026/4/24图三险企25H2分险收入同增过35% 图3：25年来家分红收占均升 80%60%40%20%0%-20%-40%-60%15/0615/1216/0616/1217/0615/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/1225/0625/12

80%70%60%50%40%30%20%10%15/0615/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/1225/0625/12中国平安 中国太保 新华保险

中国平安 中国太保 新华保险数据口径：本系列报告的“固收+”基金样本均取自 基金分类中的混合一级基、混合二级债基、可转债基金及偏债混合型基金。26Q1“固收+”基金产品数量净增加54只、规模增加4574亿元，总规模达到3.22混合二级债基、25Q4、26Q14859、2487、4289亿元26Q1存续产品数量6922.015528266偏债混合型基金52643424可转债基金则有所收缩，规模减少31亿元至550亿元。图4：各基净规（万元） 图5：各基单度变动模亿） 2.52.01.51.00.50.0

0

2Q25 3Q25 4Q25 1Q26

60004859428948594289248739540003000200010000偏债混合型基金 混合债券型一级基金混合债券型二级基金 可转换债券型基金

偏债混合型基金 混合债券型一级基金混合债券型二级基金 可转换债券型基金总计（右）从债基结构来看，“总量平稳下的结构性分化”格局仍在延续。纯债基金的主导地位继续削弱，26Q1248259%；指数债基25年末信用债ETF冲量资金流出的影响，26Q1规模收缩2377亿元，占比降至15%；而三类“固收+”基金27%。图6：“收+”金债中占持提，26Q1已到27% 8%8%10%10%13%13%14%16%17%15%16%16%15%14%16%16%21%23%27%76%75%75%73%71%70%63%61%59%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1纯债基金 固收+基金（混合一二级基、债基） 指数型债基（型基金、短期纯债型基金、“固收+”基金（混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、可转换债券型基金、指数型债基（被动指数型债券基金、增强指数型债券基金。“固收+Q126Q1债市收益率震荡下行，股市先扬后抑，1月末短暂回调后236Q125Q4（益率下滑且回撤放大；偏债混合型和混合二级债基收益率小幅提升，但回撤放大；而纯债基金、被动指数债基及一级债基则实现收益提升与回撤收窄的双重改善。图7：各基风收对比于 金类）注：数据口径为各类基金单季净值增长率、单季最大回撤的中位数收益仍具韧性，除转债基金回报率转负外，其他三类回报率均环比提升。在复杂固收+”26Q10.32%、0.74%0.46%25Q41.38BP、13.95BP274.36BP从回报率区间分布来看，2%105614031只。图8：四类基金单季度回报率中位数对比（%）13.33.613.33.62.63.73.40.41.10.30.30.11.10.20.60.70.21.32.40.40.51.10.31.2 0.50.5-1.714121086420-2-4偏债混合型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金 可转换债券型基金 四类基金整体1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26图9：26Q1各报区四类固收+”基数分（%，只） 1378303137830330879126672364140(-,-2) [-2,-1) [-1,0) [0,1) [1,2) [2,3) [3,4) [4,5) [5,6) [6,7) [7,+)从风险特征来看，除一级债基外，其余三类基金的最大回撤均有所扩大，同时波动率也出现不同程度的上升。在权益市场深度回调拖累下，“固收+”产品的整体风险水平有所抬升。图10：四类基金单季度最大回撤中位数对比（%）-1.1-0.7-1.1-0.7-0.3-0.9-1.0-1.8-2.6-1.9-3.7-10.9-2-4-6-8-10-12

偏债混合型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金

可转换债券型基金

四类基金整体1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26图类金化率中数比（%） 6.0 255.0 204.0153.0102.01.0 50.0 01Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26偏债混合型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金 可转换债券型基金(右)杠杆与久期操作出现分化。26Q1113%25Q4继续下久期环比缩短，二级债基重仓券久期则有所拉长。图12：类金度率对（金值权，%） 1301251201151101051Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26偏债混合型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金可转换债券型基金 四类基金整体图13：类金仓期对（金产值权） 5.04.54.03.53.02.52.01Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26偏债混合型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金图14：合级基久期vs仓久期 图15：合级基久期vs仓久期 5.04.54.03.53.02.52.01.51.0

2.9223H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2基金久期（资产总值加） 基金重仓券久期

5.04.54.03.53.02.52.01.51.0

4.2923H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2基金久期（资产总值加） 基金重仓券久期纯债配置上有哪些变化？在25Q3~26Q1“固收+”基金的快速扩张阶段，其对各类资产持仓的偏移幅度较19%-20%（26Q120%）；信用债占比逐1pct，26Q11pct，26Q17%；股票占比持平于11%。进一步看细分券种：信用债中，非政金金融债（以二永债为主）占比仍在继续提升，26Q1达到30%，普信债占比则持续下降至31%；利率债中，政1pct13%6%。图1）10%9%10%9%8%7%61%59%60%61%14%16%18%19%20%20%10%9%9%8%9%8%11%11%11%16%61%11%61%12%60%11%61%11%63%12%16%16%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1股票 利率债 信用债 可转债 其他注：“利率债”指国债、地方债、政金债；“信用债”指非政金金融债、中票/短融/企业债；“其他”指同业存单、ABS、其他；下同。图1）10%9%10%9%9%8%9%8%12%11%11%12%11%10%9%8%7%33%32%31%40%40%38%37%36%26%28%30%22%22%21%22%24%25%9%4%11%5%10%6%10%6%10%6%10%12%12%13%8% 8% 7% 6%39%11%11%11%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1国债 地方债 政金债 非政金金融债 中票/短融/企业债 可转债 股票 其他从“固收+”182025Q325Q413601291亿元，连续三个季度维持千亿级以上的净增体量；其次为普信债，26Q11110亿元，净（843亿元（652亿元（84亿元）39、17亿元。图1）182011101820111084365284-17-39-75150010005000-500国债 地方债 政金债 非政金金融债中票/短融/企业债 可转债 股票 其他25Q2 25Q3 25Q4 26Q1从前五大债券持仓来看（26Q1前五大持仓债券占基金债券持仓总规模的比重为22.1%，具有较好的代表性）：5.5pct）>地方债（1%，环降0.4pct）。政金债期限继续拉长，7-10Y占比提升至23%；国债1Y以内短债占比提升，7-10Y占比下降。图19：债1Y内提升，7-10Y占下降 图20：金期拉，7-10Y比升至23% 100%

国债-分待偿期限

100%

政金债-分待偿期限80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y7-10Y 10-20Y 20-30Y 30Y以上

小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y7-10Y 10-20Y 20-30Y 30Y以上+TLAC0.7pct）>AA环9.8pct），2Y以内短久期占比下降9.3pct，3月末资金面极度宽松，短端行情演绎到极致后性价比下降，“固收+”基金已在信用债持仓中适当调仓拉长久期。图21：五债持信用债分种中二+TLAC、业占升 53%51%51%53%55%54%21%23%22%20%53%51%51%53%55%54%21%23%22%20%20%21%11%11%12%11%10%10%8%7%19%56%18%55%18%18%15%15%15%15%15%15%14%50%23%13%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26城投债 产业债 二永债+TLAC债券 其他金融债图22：用中AA+占小幅至30% 图23：用中4-5Y比大提至23%

信用债-分隐含评级1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

信用债-分待偿期限1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26AAA系列 AA+ AA AA(2) AA-及以下

小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上普信债细分地区（.%（.%（1%）（+1.96pct）（+1.54pct）（+1.28pct）持仓比例环比提升最多，湖南、湖北、四川环比下降最多；产业债中，公用事业（22.8%）、非银金融（20.9%）、综合（11.2%）（+1.00pct）（+0.87pct）（+0.87pct）图24：城投债中，浙江、山东、江苏持仓比例位列前三，山东、江西、贵州持仓比例环比提升最多

浙山江四江东苏川

江广湖湖西东南北

重河吉广庆南林西

陕天上西津海

北云安贵福山京南徽州建西

河辽西新北宁藏疆

甘宁内海肃夏蒙南古

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.026Q1重仓券持仓占比 环比(pct，右)图25% 1.520%15%10%5%

1.00.50.0-0.5-1.0-1.50%公非综交煤用银合通炭事金 运 业融 输

社房钢石商会地铁油贸服产 石零务 化售

汽 食 环 农 车 品 保 林 饮 牧 化料 渔 工

机计医建电传械算药筑子媒设机生材备 物料

-2.026Q1重仓券持仓占比 环比(pct，右)混合二级债基：向流动性要空间，品种间策略分化+25H10-20%；25H2以益操作空间更明确，迫使管理人在任何市场环境下都需保持一定的权益暴露，对债券端的流动性管理提出了更高要求。图26：新发行混合二级债基股票仓位限制统计（只）424142413 2220Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22023 2024 2025 20264540353025201510500-20% 5%-20% 未披露注：26Q2统计至2026/4/22纯债部分对流动性的要求在提高，非政金金融债、政金债、国债三者的合计持仓25Q450%53%26Q1（1717亿元25Q4673债净增953亿元，较25Q4多增加479亿元；普信债持仓占比尽管延续下行（26Q126%），1000亿元，仅次于非政金金融债。图27：混合二级债基细分资产持仓占比（占持仓总市值）13%12%13%12%12%12%12%12%15%14%14%14%12%13%13%11%9%8%7%5%28%26%33%33%32%31%32%32%28%28%29%31%24%25%24%26%27%27%9%5%10%5%10%7%9%7%10%6%9%11%12%14%8%9%9%8%90%80%70%60%50%40%30%20%

24Q1

24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1国债 地方债 政金债 非政金金融债 中票/短融/企业债 可转债 股票 其他图28：混合二级债基单季度持仓市值净变动（亿元）171795317179531000656166476-100国债 地方债 政金债 非政金金融债中票/短融/企业债 可转债 股票 其他25Q3 25Q4 26Q1（26Q175%，加上TLAC债券合计占比80%），据此推算，26Q1混合二级债基净增加二永债的规1289TLAC911380亿元25Q486751360%。商金债 银行二级资本债 银行永续债TLAC非资本债 证券公司普通债 证券公司次级债保险次级债(非永续) 保险永续债 其他观察买入力量最强的三类券种，二永债和政金债期限上都明显拉长，普信债资质3Y以内占比大幅提升。具体来看，4-5Y增配明显25Q423%/23%26Q17-10Y品种Q%Q%，同样呈现久期拉长趋势。普信债则配置更加谨慎，尤其城投债AAA高等级占比明显提升、期限也大幅缩短至3Y以内（<1Y、1-2Y、2-3Y分别占比30%、28%、25%），一方面，27年6月城投退平台收官节点日益临近，城投债的尾部风险有所抬升，另一方面，产业主体认定标准可能趋严，机构对城投债的投资更趋审慎。图3二债基政债7Y占提至% 图3二债基二债国行比%

政金债政金债-分待偿期限1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

二永债-分银行类型1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y7-10Y 10-20Y 20-30Y 30Y以上

国有大行 股份行 中小银行图3（级基国二永45Y占提至% 图33二债份二永4Y比升至4% 100%

二永债-国有行-分待偿期限

100%

二永债-股份行-分待偿期限80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上 小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上图3二债基城债Y内比幅升 图3二债基城债资上移 100%

城投债-分待偿期限

100%

城投债-分隐含评级80%

80%60%

60%40%

40%20%

20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上 AAA系列 AA+ AA AA(2) AA-及以下图3二债基产债期小缩短 图3二债基产债资上移 100%

产业债-分待偿期限

100%

产业债-分隐含评级80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上 AAA系列 AA+ AA AA(2) AA-及以下从混合二级债基的普信债持有偏好来看：（+8ct（+3ct、（+3.32pct）25SCP01826MTN001。产业债方面，公用事业、非银金融、综合持仓比例位列前三，煤炭（+3.38pct）、建筑装饰（+2.02pct）、非银金融（+1.78pct）持仓比例环比提升最多，石油石化、综合、房地产环比下降最多；个券层面，24深担01被4只二级债基重仓持有，是重仓基金数量最多的个券，25电网MTN002的持仓市值规模居首。图318%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0山浙四东江川

广江湖上东苏南海

江湖北云重安西北京南庆徽

天河河津南北

福辽西山内建宁藏西蒙

新广甘疆西肃26Q1重仓券持仓占比 环比(pct，右)图330%25%20%15%10%5%0%

4.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0公 非 用 银 事 金业 融

交 煤 通 炭 运 输

石钢社房商油铁会地贸石 服产零化 务 售

食 农 品 林 饮 牧 料 渔

汽 基 机车 础 械化 设工 备

环 医 电 保 药 子 生 机物26Q1重仓券持仓占比 环比(pct，右)TOP2TOP3TOP4TOP5TOP6TOPTOP2TOP3TOP4TOP5TOP6TOP7TOP8TOP9TOP10TOP11TOP12TOP13TOP14TOP1526湘高速MTN00126鲁高Y124云建投MTN01523浦集0113鄂交投MTN125水发集团MTN00224北排水GN00125江西交投SCP0070125蜀道KY2.0湖南省高速公路集团 地方国企 AA+ 湖南云南省建设投资控股集团地方国企AA-云南.湖北交通投资集团地方国企AAA湖北.合肥市建设投资控股(集团)地方国企AAA安徽水发集团地方国企AA(2)山东江西省交通投资集团地方国企AAA江西.济南城市建设集团地方国企AA+山东重庆长寿投资发展集团地方国企AA-重庆TOP18TOP19TOP20.蜀道投资集团地方国企AA+四川山浙江省交通投资集团 地方国企 AAA 浙江1.350.1125浙交投SCP018TOP1公司性质隐含评级城投地区发行人(2026/4/24)(年)(亿)值（亿元）数量重仓基金重仓券持仓市债券余额剩余期限到期收益率(%)债券简称城投债持仓TOP201.591.10青1.520.651.8042200.8广州交通投资集团 地方国企 AAA 广东1.540.3992.082.9109上海浦东发展(集团) 地方国企 AAA 上海1.490.82001.1.480.31001.浙江湖州市交通投资集团 地方国企 AA1.75421001.1.682.22001.北京城市排水集团 地方国企 AAA 北京1.521.22001.2.503.81001.AA(2) 四川资经营公司成都市郫都区国有资产投地方国企2.344.41001.1.68022001.111111111佛山市投资控股集团 地方国企 AA+ 广东1.500.82211.1.6712401.222上海浦东发展(集团) 地方国企 AAA 上海1.440.2201.42.313.4301.5地方国企 AAA- 山东山东高速集团1.812.8251.51.742202.01111202.0TOP1TOP2TOP3TOP4TOP5TOPTOP1TOP2TOP3TOP4TOP5TOP6TOP7TOP8TOP9TOP10TOP11TOP12TOP13TOP14TOP15TOP16TOP17TOP18TOP19SCP00125中化Y4电投KY1523广核国际MTN00125中航集MTN00125北控MTN00125电网CP004国家电网央企 AAA+公用事业110.0.1-1国家能源投资集团中国石油化工国家电网央企央企央企AAAAAA+AAA+煤炭石油石化公用事业中央汇金投资央企AAA+非银金融.中央汇金投资央企AAA+非银金融国家电网央企AAA+公用事业.国家电力投资集团央企AAA公用事业11.51.72.5国电电力发展中央汇金投资中国航空集团央企央企央企AAAAAA+AAA公用事业非银金融交通运输国家电网央企AAA+公用事业央企 AAA+公用事业中国南方电网1.370.1202.026南电SCP002TOP201.430.5202.0地方国企 AAA 公用事业北京控股1.722.5502.01.703711111.59241.56202.52.22.0央企 AAA 公用事业中广核国际1.802.6202.9221.732.6232.93央企 AA+ 综合中国中化1.9714803.021.420.4903.01央企 AAA+非银金融中央汇金投资1.581.7243.021.571.5244.13央企 AAA+非银金融中央汇金投资1.82443685.11.723.34505.1央企 AAA+非银金融中央汇金投资1.652.2275.52.129.15005.522222.118.81005.66.02央企 AAA+非银金融中央汇金投资1.78934506.01.662.31007.311公司性质隐含评级申万行业发行人(2026/4/24)(年)(亿)值（亿元）数量重仓基金重仓券持仓市债券余额剩余期限到期收益率(%)债券简称产业债持仓TOP2026426Q18825Q3图40：债合基分资持占（持总市） 20%19%20%19%21%19%20%19%22%20%18%3%9% 8%9%8%7%6%5%4%33%33%36%35%33%32%33%32%31%26%20%21%23%24%20%20%20%20%9%9%8%5%9%6%8%7%10%7%9%8%10%10%9%9%8%7%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1国债 地方债 政金债 非政金金融债 中票/短融/企业债 可转债 股票 其他图41：债合基季度仓值变（元） 8858885827-6-2-19-15-160国债 地方债 政金债 非政金金融债中票/短融/企业债 可转债 股票 其他25Q3 25Q4 26Q1配债风格上，利率债风格稳定，信用债期限小幅拉长，资质适度下沉。在普信债配置中，券商普通债占比明显高于其他三类基金，26Q1AA+、AA等相对弱资质券商普通债的配置；信用债整体期限有所拉长，部分产品重仓的产业债资质也出现了一定程度的下沉。图4偏混合信债期小拉长 图4偏混信债资小下沉 100%

信用债-分待偿期限

100%

信用债-分隐含评级80%

80%60%

60%40%

40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25