【员工持股计划对上市公司股价总体影响的实证分析概述3400字】

员工持股计划对上市公司股价总体影响的实证分析概述（一）研究设计1.样本选取本文以上海和深圳的上市公司为样本，并删除缺失的数据样本。总共获得2606个样本。其中，2019年1月1日至2019年12月31日未施定员工持股计划的民营企业和国有上市控股公司187家，未实施全年员工投资持股控制计划的国有企业和上市公司2419家；2020年1月1日至2020年12月31日实员工持股计划的上市公司217家，未实施员工投资持股控制计划的上市企业和子公司2389家。从来自国泰安泰的数据库(csmar)中进行分析即可获取不同样本的上市公司每年的上市个股投资回报率、财务指标等相关统计资料，在Choice金融终端中找到符合时间条件的实施员工持股计划的上市公司，并利用IBMSPSSStatistics26软件进行统计分析。2.变量设计被解释变量:本文以单只股票的年回报率作为被解释变量，来反映股票价格的变化。单个股票的年收益率这一数据是从国泰证券(CSMAR)的数据库中获得的，该数据库是通过“单个股票的年收益率而不考虑现金股利的再投资方式来”进行衡量的。解释性变量:员工持股计划的执行是一种解释性的变量。员工持股计划的实施为1，未执行员工持股计划的为0。控制变量:根据相关文献分析，选择了速动比率、资产负债率、应收账款周转率、净资产收益率以及企业利润增长率等指标作为可控变量，分别从这些指标中考察了企业短期偿债能力、长期偿债能力、经营管理能力、盈利能力和发展能力。在本文中，预计上市公司的资产负债率和每年投资收益回报率呈负相关关系，因为企业负债占总资产比重越高，长期偿债能力越差，企业的回报率大概率会下降；速动比率和每年投资收益回报率呈正相关，速动比率主要体现上市企业短期流动资产中一个能够立即通过变现的的方式或者用来主动偿还短期流动负债的财务能力，它越高，短期流动偿债的财务能力就就越具备了一个有可靠性的财务保障，会使大家看好该企业；应收账款的周转率与年回报率呈正相关，因为应收账款周转率越大，这就代表公司的营运能力就会变得越强，偿债能力间接性也增强了，从而年回报率也就越高；净资产的收益率往往被我们用来将其作为一个衡量公司盈利特征的指标，净资产的收益率值越高，表明公司的实际盈利能力就越强，因此本文预期的净资产收益率和年回报率有着正向关系；企业的未来发展能力始终是广大投资者的关注焦点，作为衡量一个企业未来发展能力的重要指标，其中营业利润增长率，可以客观直接地反映出一个企业未来的成长性，该增长比率的数值越大，说明上市公司未来的成长性越好，故本文预期营业利润增长率与年回报率之间呈正相关关系。具体变量衡量见表1。表1变量衡量表变量的属性变量的符号变量的名称变量的衡量被解释变量Y年回报率不考虑现金红利再投资的年个股回报率解释变量X1是否员工持股计划实施员工持股计划的取1，否则取0控制变量X2速动比率速动资产/流动负债X3资产负债率年末负责总额/年末资产总额X4应收账款周转率营业收入/平均应收账款余额X5净资产收益率公司税后利润/净资产X6营业利润增长率本年营业利润增长额/上年营业利润总额3.模型构建本文构建回归模型进行统计分析。Y=α0+α1Χ1+α2Χ2+α3Χ3+α4Χ4+α5Χ5式中，α0为截距，αi表示第i个变量的系数，（二）实证分析1.描述性统计2019年对变量进行描述性统计分析的结果见下图，详见表2。表中资料显示的2606个样本量的年均回报率(Y)为0.311，标准差为0.468，说明年回报率的标准差大于平均值，这就说明了数据的离散化程度相对较大，因为在进行选取样本时剔除了少部分数据不完全的样本。是否支持员工持股(X1)的平均值为0.072，说明实施员工持股计划的比率为7.2%。从上市企业营业利润增长率(X6)的最高平均值493.908和最低平均值-2086.096，可以明显看出这一指标的两极化还是很严重的。资产负债率(X3)的平均值分别0.413，说明了上市公司的实际资产负债率为41.3%。净资产收益率(X5)的标准差是平均值的4倍多，说明各个上市公司的净资产收益率差异性很大。分析所有指标的平均值和标准差，可以发现资产负债率的标准差是最小的，说明各个上市公司之间的资产负债率比较平均，所以除了资产负债率这一指标外，其他指标的稳定性都较差。2020年对变量进行描述性统计分析的结果见下图，详见表3。该表中所示年回报率的最小值是-0.757和最大值是14.243，可以看出我国上市公司的年回报率差异程度很大。是否实施员工持股(X1)的均值为0.083，说明实施员工持股计划的比率为8.3%，比去年增加了1.1%，这应该得益于政策的完善。从营业利润增长率(X6)的最大值872.446和最小值-1039.119，这一指标两极严重，但较去年来说，还是有所缓和。营业利润增长率的平均值为-2.079，可以看出大部分上市公司营业利润增长率的水平都比较低，甚至呈负值的状态。资产负债率(X3)的平均值是0.422，说明上市企业的整体资产负债率与去年差不多。净资产收益率(X5)的标准差比例是平均值的2倍多，说明了我国沪深两市公司净资产收益率指标的差异相比于2019年来说明显变小。表22019年样本描述性统计表名称样本量最小值最大值平均值标准差中位数X126060.0001.0000.0720.2580.000Y2606-0.6024.8620.3110.4680.188X226060.11830.9451.9232.2561.275X326060.0140.9510.4130.1910.409X426060.49210410.14042.162324.4995.071X52606-14.7570.7420.0710.3180.079X62606-2086.096493.908-1.44045.400-0.190表32020年样本描述性统计表名称样本量最小值最大值平均值标准差中位数X126060.0001.0000.0830.2760.000Y2606-0.75714.2430.2350.6330.060X226060.12229.7501.8641.9331.290X326060.0130.9450.4220.1880.421X426060.33214726.14949.686476.3635.185X52606-3.1622.3240.0710.1750.077X62606-1039.119872.446-2.07939.788-0.1552.相关性分析2019年主要变量相关性分析结果如表3显示，年回报率和是否实施持股计划之间的相关系数值为0.052，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明年回报率和是否实施持股计划之间有着显著的正相关关系。年回报率和速动比率之间的相关系数值为0.042，并且呈现出0.05水平的显著性，因而说明年回报率和速动比率之间有着显著的正相关关系。年回报率和资产负债率之间的相关系数值为-0.066，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明年回报率和资产负债率之间有着显著的负相关关系。年回报率和应收账款周转率之间的相关系数值为0.010，因而说明年回报率和应收账款周转率之间并没有相关关系。年回报率和净资产收益率之间的相关系数值为0.117，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明年回报率和净资产收益率之间有着显著的正相关关系。年回报率和营业利润增长率之间的相关系数值为0.035，接近于0，因而说明年回报率和营业利润增长率之间并没有相关关系。2020年主要变量相关性分析结果如表5显示，年回报率和是否实施持股计划之间的相关系数值为0.042，并且呈现出0.05水平的显著性，因而说明年回报率和是否实施持股计划之间有着显著的正相关关系。年回报率和速动比率之间的相关系数值为0.008，接近于0，因而说明年回报率和速动比率之间并没有相关关系。年回报率和资产负债率之间的相关系数值为-0.044，并且呈现出0.05水平的显著性，因而说明年回报率和资产负债率之间有着显著的负相关关系。年回报率和应收账款周转率之间的相关系数值为0.044，并且呈现出0.05水平的显著性，因而说明年回报率和应收账款周转率之间有着显著的正相关关系。年回报率和净资产收益率之间的相关系数值为0.236，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明年回报率和净资产收益率之间有着显著的正相关关系。年回报率和营业利润增长率之间的相关系数值为0.036，接近于0，说明年回报率和营业利润增长率之间并没有相关关系。综合上述描述所得，年回报率和是否实施持股计划之间有着显著的正相关关系，年回报率和资产负债率有着显著的负相关关系，年回报率和净资产收益率有明显的正相关关系，年回报率和营业利润增长率并没有相关关系，年回报率和速动比率正相关性很小，年回报率和应收账款周转率正相关性也很小。表42019年主要变量的相关系数Pearson相关YX1（+）0.052**X2（+）0.042*X3（-）-0.066**X40.010X5（+）0.117**X60.035*p<0.05**p<0.01表52020年主要变量的相关系数Pearson相关YX1（+）0.042*X20.008X3（-）-0.044*X4（+）0.044*X5（+）0.236*X60.036*p<0.05**p<0.013.回归分析由表6所示的回归分析结果我们可以清楚地看到，是否采取员工持股计划可能会使每年回报率达到1%左右的水平显著呈正相关，也就是说上市企业实行员工持股计划能够大幅提升上市企业股份的价格。可以清楚地看到，解释变量和控制变量对被解释变量进行调整后的拟合程度r2为0.018。从表7的回归统计结果中我们可以清楚地看出，与2019年的统计回归结果一致。解释变量及其控制变量对于被解释过变量进行调整后的数值拟合度函数r2为0.1，比去年增加了0.082。表62019年的回归结果回归系数95%CIVIF常数0.340**

(10.266)0.275~0.405-X10.099**

(2.815)0.030~0.1681.003X20.002

(0.493)-0.007~0.0121.563X3-0.127*

(-2.127)-0.244~-0.0101.568X40.000

(0.399)-0.000~0.0001.002X50.164**

(5.684)0.107~0.2201.015X60.000

(1.307)-0.000~0.0011.007样本量2606R²0.021调整R²0.018F值F(6，2599)=9.171，p=0.000表72020年的回归结果回归系数95%CIVIF常数0.040

(0.247)-0.275~0.355-X10.202

(1.066)-0.169~0.5731.038X20.001

(0.035)-0.070~0.0732.367X3-0.110

(-0.446)-0.595~0.3741.684X4-0.001

(-1.3