《外汇交易实务》-第三章

第一节即期外汇交易概述一、即期外汇交易的概念与层次(一)即期外汇交易的概念即期外汇交易又称现货交易或现期交易，是指外汇交易成交后第二个营业日之内办理交割的外汇买卖业务。即期外汇交易之所以规定在两个营业日内办理交割，是因为以前的即期外汇交易通常是以电报的方式传递付款委托书来划拨交易双方的资金，而即期外汇交易时间正好是电报公司业务高峰时间，为了节约电报费用，交易双方约定在第二天清晨将付款委托书以电报的方式发出，从而获得电报公司对隔夜业务的优惠价，降低交易成本。下一页返回第一节即期外汇交易概述尽管目前银行间的电子清算系统可以做到当天交易当天划拨付款资金，但因全球外汇市场24小时的运作以及不同国家的外汇市场处于不同的时区，即期外汇交易的交割也要在第二个营业日办理。基于上述原因，即期外汇交易成交后在两个营业日内办理交割。即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普通的交易形式。对外汇市场的参与者来说，即期交易是最主要的交易，它是所有外汇交易的基础。主要是因为即期外汇买卖不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，以避免外汇汇率风险。(二)即期外汇交易的层次即期外汇交易一般可以分为以下三个层次。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述1.中央银行与外汇银行之间的即期外汇交易中央银行为达到稳定本国货币汇率的目的，通常在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖，将本国货币汇率稳定在某一水平上。具体来说，当本国货币汇率贬值时，央行向外汇银行卖出外汇，买入本国货币;反之，则卖出本国货币，买入外汇。2.银行间的即期外汇交易银行间的即期外汇交易的目的在于平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险。在银行与客户外汇买卖中，银行的外汇头寸不可能始终保持平衡，必然会出现卖出或买入外汇大于买入或卖出外汇，即外汇头寸出现空头或多头。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述银行为了避免汇率变动给自己带来损失，将在银行间市场上买进短缺部分的外汇，以补空头，或支出多余部分的外汇，避免多头出现。这种交易通常进行即期外汇交易。3.银行与客户之间的即期外汇交易客户因业务上的需要与银行进行即期外汇买卖，如外汇汇款、出口收汇、进日付汇及外汇头寸的调整和外汇投机等。银行与客户之间的即期外汇交易一般是零售外汇交易，交易金额比较小。银行一般不马上平盘，而是累计到一定金额时才进行平盘，以免汇率变动造成损失。二、即期外汇交易的交割日外汇交易的双方达成交易外汇协议的这一天称为成交日。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述达成交易后双方履行资金划拨、实际收付相应货币金额的行为称为交割。交割的这一天称为交割日，也称为结算日或起息日。大多数即期外汇交易是在成交后的第二个营业日进行交割。一般来说，外汇买卖的零售业务大都在当天成交并交割，而银行同业间的外汇“批发”即期交易的交割日则包括三种类型:在成交的当天交割，称为“当日交割”或“现金交割”;在成交后的第一个营业日交割，称为“次日交割”;在成交后的第二个营业日交割，称为“标准交割”。三、即期外汇交易的报价方法在即期外汇市场上，一般把提供交易价格(汇价)的机构称为报价者，上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述通常由外汇银行充当这一角色，与此相对，外汇市场把向报价者索价并在报价者所提供的即期汇价上与报价者成交的其他外汇银行、外汇经纪行、个人和中央银行等称为询价者。在外汇市场上，报价银行在报出外汇交易价格时一向采用双向报价法(TwoWayQuotation),即同时报出银行买价(BidRate)与卖价(OfferRate。在直接标价法和间接标价法下，报价是不相同的。直接标价法下，银行报出的外汇交易价格是买价在前，卖价在后。间接标价法下，银行报出的即期外汇交易价格是卖价在前，买价在后。即期外汇交易中，报价的最小单位，市场称为基本点(BasicPoint,BP)是标价货币最小价格单位。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述报价两边的差额称为买卖差价(Spread)，此差额反映了任何给定货币的市场流动性与美元即期汇率的变动性(银行同业间的报价大多是针对美元的，美元在报价中扮演着基础货币的角色)，也反映了报价银行在报出买卖价时所承担的风险。买卖差价代表了买卖循环一次的成本或收益。即期外汇交易报价具体可分为银行报价和进出口报价。1.银行报价即期交易中银行报价首先要遵循外汇交易的惯例和专业术语，另外报价还要考虑以下几个因素。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述

(1)作为报价行的交易员，在报出价格后，如果询价方愿意与自己成交，那么，该交易员就有义务与询价方以报出的价格成交。报价方如果不想与询价方交易，可以以拉开买卖差价的方法委婉拒绝对方。

(2)作为询价方的交易员，在询价的时候，不必告知对方自己交易的方向，以防对方报出不利的价格，但是，要报出买卖的数量，如果数量大可以使对方报出更优惠的价格。

(3)报价的水平不能脱离市场的行情，否则将无法成交，可以根据自己的头寸情况来决定价差，在没有损失的情况下，持有某种货币多头，卖价可以报得低一些，持有某种货币空头，买价可以报得高一些，一般价差在5~10个基本点，一些大银行报的价差甚至可以达到1~3个点。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述(4)外汇交易员在报价时应该反应敏捷，报价迅速，经常交易的外汇应在10秒内报出价格，有的大银行可以在5秒内答复询价方。

2.进出口报价在进出口贸易中，往往有这样的情况:一是出口方本来以本币报价，但进口方要求以某种外币报价;二是出口方以某种外币报价，但需要折算可以获得多少本币或进口商要求以出口商的本币报价;三是出口商以一种外币报价但是需要折算成另一种外币报价。这些都涉及一个问题，就是在外汇交易中，报价既报买价又报卖价，在把一种货币报价折算成另一种货币报价时，到底应该使用买入价还是卖出价呢?对于这个问题的解决，遵循以下几点规律。(1)本币报价改为外币报价时，应按买入价计算。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述(2)外币报价改为本币报价时，应该按卖出价计算。(3)一种外汇报价改为另一种外汇报价时，先依据外汇市场所在地确定本币和外币，然后再按照(1),(2)两项原则处理。四、即期外汇交易的具体方式即期外汇交易的具体方式可以分为以下两种。

(一)顺汇方式的外汇交易顺汇(FavourableExchange)是一种汇款方式，是指汇款人委托银行以某种信用工具(如汇票)，通过其国外分行或代理行将款项付给收款人的一种支付方式。其过程是银行在国内收进本币，在国外付出外汇。因其汇兑方向与资金流向一致，所以称为顺汇。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述在顺汇方式下，客户用本国货币向外汇银行购买汇票，等于该银行卖出外汇。银行收妥本币，卖出外汇后，按照客户的要求采用电汇、信汇和票汇方式通知债权人或收款人所在国的分支行或其代理行，按当天汇率将其外币存款账户上的一定金额的外汇支付给收款人。这样，该外汇银行在自己账户上增加了客户支付的本国货币，而在国外的外币账户存款却减少了相应的外币金额。(二)逆汇方式的外汇交易逆汇，即托收方式，是由收款人(债权人)出票，通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种支付方式。上一页下一页返回第一节即期外汇交易概述由于其资金流向与信用工具的传递方向相反，故称为逆汇。在逆汇方式下，客户向银行卖出汇票，等于银行付出本币，买进外汇。银行接受收款人的委托后，就应通知其国外分支行或代理行，按照当天的汇率向付款人收取一定金额的外币并归入其国外银行的外汇账户上。这样，该银行国内本币存款账户上的余额减少了，该行在国外分支行的外币存款账户上却增加了相应的外币金额。上一页返回第二节即期外汇交易的操作一、即期交叉货币汇率的计算规则(1)在两组汇率中，若基准货币相同，报价货币不同，求报价货币的比价，则交叉相除。

(2)在两组汇率中，若报价货币相同，基准货币不同，求基准货币的比价，则交叉相除。

(3)在两组汇率中，若某种货币分别为基准货币和标价货币，求另一基准货币和标价货币的比价，则同边相乘。二、经纪人介入的即期外汇交易(一)外汇经纪人的含义及其作用下一页返回第二节即期外汇交易的操作外汇经纪人也称外汇经纪商、外汇经纪行。当一家银行找到外汇经纪人进行即期外汇交易时，经纪人必须尽可能向银行或其他客户通报信息，但在交易达成前一般不能暴露他代为报价的银行。通常，外汇经纪人会尽力把最新的即期成交价格及时通报给他的客户、各报价银行及其他人，并告诉他们报价银行意在买入或卖出外汇，同时指出汇率下一步可能会怎样变动。因此，在国际外汇市场上，一个活跃的外汇经纪商可能会同世界各国的多家银行进行联系，并与数以千计的客户在全球范围的市场上进行交易。当今的经纪业是一个全球的行业，它要求经纪人参与世界上所有主要金融市场活动并有能力从事范围广泛的各种货币的经纪业务。上一页下一页返回第二节即期外汇交易的操作

(二)外汇经纪人在即期交易业务中通常采用的方式外汇经纪人在即期交易业务中通常采用以下几种方式。1.银行向经纪人询价一种是银行根据自己的需要或客户订单(Order)的需求，通过路透交易机、电传或电话，请经纪人报价，之后，银行若觉得合适，决定买入或卖出某种外汇，交易便告成功。此后，经纪人通知该银行，这笔交易是哪一家银行做成的，双方相互交付货币，经纪人开出佣金收取通知书。另一种是银行第一步应选择合适的经纪人。第二步就是询价、协商。在向经纪人询价时，银行通常并不说明自己的交易意图，是想买进还是想卖出。上一页下一页返回第二节即期外汇交易的操作询价银行可以接受经纪人的报价，也可以还价，说明自己合意的价格。第三步就是汇率商定后，经纪人在其客户中询问，寻求交易对手。一旦找到交易对手，经纪人就将交易的一方介绍给另一方，实际交易在此双方间正式开始。一般情况下，经纪人对购买行报出的汇率高于出售者对其报出的汇率，其差额就是经纪人的佣金。

2.经纪人主动报价通常，外汇经纪人是根据上一个市场的收市价和银行客户的订单向市场报价，并无偿为银行的外汇交易室安装电讯设备，主动频繁地向银行报价，一旦银行觉得经纪人的报价对自己有利或符合自己的某种需要，便表示买入或卖出。上一页下一页返回第二节即期外汇交易的操作因此，经纪人的报价都是实价，是以银行和客户的订单为依据的。具体操作:客户银行向经纪人发出订单，经纪人从已经收到的一系列报价中，选出最高买入价和最低卖出价匹配起来，组成一种基于价差最小的综合性双向报价，它可能由不同银行的买卖价构成，然后经纪人向其客户通报这种综合报价，这种报价是市场上最好的价格，是最具竟争力的报价。

3.订单配对订单是客户发出的按一定条件进行交易的指令。银行或客户订下买卖基准，通过电话、电传或计算机系统(AMS)等把订单交给经纪人，外汇经纪人根据众多订单的要求，把交易条件相符的买方订单和卖方订单配对，分别向交易双方开出交易确认书。上一页下一页返回第二节即期外汇交易的操作经纪人还开出交易佣金收取通知书。为了努力提高效率，较大的经纪商都拥有许多自动化操作业务。银行持有头寸的需求以及风险管理机制正在对经纪商形成压力，要求经纪商加快证实速度，要求交易人员输入交易信息做到更准确、更迅速。因此，经纪商已经将交易纳入计算机系统，以使交易能由计算机匹配和处理，随后将结果以电子方式反馈给银行交易员柜台。(三)在即期外汇交易业务中，通过经纪人达成交易的优点可以使交易双方得到最好的成交价格和保密性。第一，双方银行可以保持匿名状态。对大银行而言，买卖外汇的数量一般都很大，其交易往往影响甚至决定了外汇市场上汇