美伊冲突对中国产业链的影响：哪些受损？哪些收益

目 录.....................................................................................................（一...................................................................................................................................（二....................................................................................................................................................................................................................................................................................（一...................................................................................................................（二.......................................................................................................（三.......................................................................................................................（四燃供：外存度高 1三、大益业 （一石开：接益售上涨 （二煤：价行幅度限 1（三煤工相经性凸显 1（四钢：承日出口移单 1（五光、能电设备受全能替代 1（六新源车国渗透提、外口张 1四、结启示 1图表目录1............................................2：油价上行时期，A....................................................................................3：油价上行时期，A........................................................................................4：2025...................................................................5....................................................................................6：2026...................................................................................................7........................................................................................................8................................................................................图表9：年价上涨致通输多子行盈受损 1图表10：2025年国然气外度40.2%，6.3%经霍木海进口 图表2009-2011油价涨动气采业毛率行 1图表12：3等值比价升37.9% 1图表13：当前90美元/以上国油远煤路线盈平点 1图表14：3以煤烃开率升油烯开工下降 1图表15：3以高工率至80%1图表16：新源车口数及汽出总的比持上升 1一、美伊冲突对中国产业链的影响：既有挑战也有机遇美伊冲突自4月8日短暂停火谈判后，进入“边打边谈”态势。短期市场风险偏好424500202680美元/2025（一）挑战：高油价的成本冲击202342个行15然而现实中，衡量某个行业的石油消耗，不仅要看最终产品的耗油量，还要考虑生产设备、运输等各个环节的总耗油量，而这主要通过完全消耗系数反映。简言之，完全消耗系数是某行业为了生产一单位产品，整个社会消耗的所有石油总量。0.05以图表1：石油加工、化工、交运、金属冶炼和电气设备等行业的石油消耗强度靠前序号国民经济行业分类直接消耗系数完全消耗系数1燃气生产和供应0.37500.60332石油、炼焦产品和核燃料0.53750.56933化学产品0.02840.12044交通运输、仓储和邮政0.00000.08565金属冶炼和压延加工品0.00010.07946非金属矿和其他矿采选产品0.00280.07667非金属矿物制品0.00070.07038电力、热力的生产和供应0.00000.05839金属制品0.00000.056910电气机械和器材0.00000.051211纺织品0.00000.047812金属矿采选产品0.00010.045313建筑0.00000.044214造纸印刷和文教体育用品0.00000.043315通用设备0.00010.0417家统计注：根据2023年投入产出表测算；按完全消耗系数排序。（二）机遇：能源替代、全球外贸订单转移工、光伏、储能、新能源汽车等行业有望受益。65-75美元/桶时与石脑油制取的成本相当，在85美元/桶以上时盈利能力突出1。历史经验表明，2016-2018（OPEC2020-2022图表2：油价上行时期，A股申万电力设备行业的盈利上行200%

归母净利润增速:电力设备(申万)布伦特原油价格(美元/桶，右轴)

140150% 120100% 10050% 800% 60-50% 40-100% 20布伦特油价为季度最后一天的收盘价。图表3：油价上行时期，A股申万煤化工行业的盈利上行600%500%400%300%200%100%0%

归母净利润增速:煤化工(申万)布伦特原油价格(美元/桶，右轴)

14012010080604020布伦特油价为季度最后一天的收盘价。其二，部分行业（汽车、有机化学品、钢铁等）受益于稳定的供应保障能力，有望承接其他经济体的贸易订单，特别是日本、韩国等高度依赖中东石油的经济体。日韩、1黄格省,胡杰,李锦山,等.我国煤制烯烃技术发展现状与趋势分析[J].化工进展,2020,39(10):3966-3974.DOI:10.16085/j.issn.1000-6613.2020-1095.56.5%95%27.5%57%202521.3%国和东盟进口的合计比重为23.3%有望成为本轮贸易订单由东南亚、东北亚向中国转移的主要领域。相同的故事在2022图表4：2025年欧盟自中国、日本、韩国及东盟分品类进口占比结构产品品类从中国进口占比从日本进口占比从韩国进口占比从东盟进口占比四区域合计占比所有品类合计22.2%2.5%2.8%7.1%34.6%玩具、游戏、体育用品74.6%4.1%-3.9%82.6%鞋类、绑腿及类似制品35.5%--40.9%76.4%电气电子设备47.4%2.7%3.1%15.7%68.9%家具及家居制品63.5%--3.7%67.2%橡胶26.3%5.1%7.0%17.8%56.2%机械设备34.6%4.4%3.2%9.4%51.5%汽车21.3%11.6%9.3%2.4%44.6%非针织或非钩编的服装及衣着附件29.3%--15.2%44.5%针织或钩编的服装及衣着附件29.8%--13.0%42.8%有机化学品31.6%1.7%2.2%3.7%39.3%钢铁及钢铁制品24.5%1.9%5.5%7.4%39.3%塑料26.0%3.3%6.8%2.1%38.2%radingEconomic二、四大受损行业石油精炼、石油化工、交通运输和燃气供应四大行业的生产经营或面临较大挑战。相关行业均以油气及其制品为原材料或燃料，受成本冲击显著，同时由于行政限制或议价能力差等原因，产品端难以涨价，导致盈利空间受损。（一）石油精炼：产品限价压缩利润空间石油精炼行业以原油为原料，通过蒸馏、裂化和重整等工序生产汽油、柴油等成品油，以及部分副产化工原料。一方面，原油成本上涨，国内炼油开工率下滑。截至2026年4月24日，中国主营炼厂原油精炼的产能利用率降至68.9%，已连续六周下滑，较冲突前的2月27日累计降低13.3个百分点。另一方面，成品油限价压缩行业利润空间。4242月底（成为-24.2元/2025879.1元/图表5：美伊冲突以来国内炼油企业的产能利用率明显下滑

主营炼厂:产能利用率:中国(周)美伊冲突美伊冲突爆发众资图表6：2026年中国国内成品油裂解价差处在低位中国成品油月均裂解价差（元/吨）

2024年 2025年 2026年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月众资（二）石油化工：上游产量受损、下游利润倒挂石油化工链条中，越上游受损越小，越下游受损越大。石油化工上游主要产出三烯（其一，上游（三烯、三苯等基础化学原料）减化”等政策原因，产量大幅下滑，导致利润受损。2274月24-38.4%8.9%2026424能利用率为73.3%，较2月底下滑15.3个百分点。其二，下游（塑料、橡胶、纤维、精细化工品等）直接出现价格倒挂、利润亏损。42422727.8%51.5%1.6%转为-26.6%图表7：三烯三苯等基础化工原料均为油头主导基础化学原料2025年进口依存度2025年油头占比最新产能利用率（227日→424日）乙烯6.4%68.4%88.6%→73.3%（石脑油裂解）丙烯3.4%49.7%72.2%→65.5%丁二烯9.0%油头主导76.3%→64.1%纯苯17.0%油头主导78.9%→69.5%甲苯0.2%油头主导69.7%→66.5%对二甲苯19.9%油头主导93.3%→83.3%、隆众资图表8：石油化工下游产品的价格涨幅低于上游基础化工原料能化产业链主要产品价格变动（2月27日4月24日）化学品名应用领域化学品名乘用车工程机械乘用车工程机械航空运输道路/防水磷肥/锂电炼油产物:纯苯MDI己内酰胺弹性面料氨纶服装PA6 制鞋/TPU风电树脂汽车、家电基础化工原料下游化PC苯酚原油硫磺沥青航煤柴油汽油石脑油聚酯切片饮料包装PTA对二甲苯服装、纺织涤纶长丝甲苯软家具/汽车TDI己二酸丁二烯轮胎顺丁橡胶软泡聚醚沙发、坐垫PO丙烯ABS、腈纶包装/家电丙烯腈PP光伏胶膜EVA乙烯聚酯/防冻液包装乙二醇PE苯乙烯包装PS汽车、家电ABS、隆众资 截至4月24日。（三）交通运输：整体承压但内部分化38.1%110.9/A35.5%。（02531.9201138.1%25.4%二是成本传导不畅，涨价空间有限。2https://www.sp/gjyzj/c100201/202507/c673ecf7c8564680b6af437335425a76.shtml3王玲.我国公路运输成本结构及驱动因素——基于GTC模型的实证研究[J].北京交通大学学报(社会科学版),2013,12(04):7-13.DOI:10.16797/ki.11-5224/c.2013.04.002.铁路运输由于电气化程度高则相对收益。截至202438.1%时，A4.0%。图表9：2011年油价大幅上涨导致交通运输和多数子行业盈利受损2011年交通运输行业盈利变化38.1%4.0%38.1%4.0%-2335.8% -196.2%-35.5%-25.4%0%公路货运利润由正转负，跌幅达23倍，为观察其余行业变化，坐标轴仅显示至-200%。（四）燃气供应：对外依存度高燃气供应行业的利润可能受损，主因中国天然气对外依存度高。2620.64385.16.3%202642452.8%。2025天然气进口量占全年总进口的30.8%7.7个百分点。图表10：2025年我国天然气对外依存度40.2%，6.3%经由霍尔木兹海峡进口天然气进口:尔、阿联酋6.3%天然气进口:其他地区34.0%中国天然气产量59.8%三、六大受益行业受益行业主要沿三条传导逻辑展开：一是油价开采直接受益于油价上升。国际油价上涨对绝大多数行业构成成本抬升压力，但是最上游的石油开采行业较为特殊，产品售价的提升使其获益。二是能源与原料替代需求提升，煤炭、煤化工、光伏、储能等受益于油气涨价带来的能源与原料替代效应。三是是全球外贸订单向中国转移。钢铁主要受益于海外产能扰动下的外贸订单转移；新能源汽车则同时受益于替代需求与订单转移双重驱动。（一）石油开采：直接受益售价上涨上涨是成本；而对石油开采而言，是终端产品的售价提升。202532.9美元/34.0美元/27.9美元/80美元2009-201162.7美元美元/8.7中国:毛利率:规模以上工业企业:石油和天然气开采业:当季值0%

布伦特原油期货:季度均价(右轴)

（美元/桶）908070605040（二）煤炭：量价上行但幅度有限增长。从“量”来看，转为煤电，带动发电用煤需求增长；另一方面，2026317.0%。但总体来看，对煤炭全行业的利好程度或许有限。202548.54.9亿80%通3682元/等热值气煤比价2.01.6注：等热值气煤比价=LNG单位热值价÷动力煤单位热值价，选取指标为中国LNG市场价及秦皇岛5500大卡动力煤价。（三）煤化工：相对经济性凸显高油价下煤制路线的成本优势凸显，煤化工行业的产量、利润双双受益。现代煤化工包括煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油、煤制天然气等路线。其中，煤制烯烃、煤制乙醇、煤制油等路线的盈亏平衡点对应油价均在40-70美元/80美元34.991.6%75.5%3100%20图表13：当前90美元/桶以上的国际油价远超煤制路线的盈亏平衡点煤化工品替代对象与加工路径临界盈利对应的价格水平煤制烯烃（CTO/MTO（乙烯/丙烯）纤、橡胶材料45-50美元/桶煤制乙二醇（CTEG）煤→合成气→草酸酯→乙二醇→聚酯（涤纶、塑料50-55美元/桶煤制油（CTL）—化学品：煤加氢→液体燃料、化工型液体产品；油品：煤→合成气→费托合成→柴油、汽油、航煤等成品油55-60美元/桶；70-75美元/桶煤制天然气煤→合成气→甲烷化→代用天然气（SNG）→城市燃气、工业燃料、替代管道气/LNG2.0元/Nm³国能源报《现代煤化工逆势谋突围图表14：3月以来煤制烯烃开工率上升，油制烯烃开工率下降煤制烯烃开工率 油制烯烃开工率100%95%90%85%80%75%70%2025-012025-03 2025-05 2025-07 2025-09 2025-11 2026-012026-03（四）钢铁：或承接日韩出口转移订单国际能源形势对中国钢铁的冲击远小于日韩，钢铁行业可能成为外贸订单转移的重2024年26.1%、6.9%和6.2%26.2%30%电力JFE510%44%-8%POSCO43万-4JFE202632026380%8.4%的钢202250.3%、44.0%3.98.7%。图表15：3月以来高炉开工率升至80%以上87%

高炉开工率:2025 202685%83%81%79%77%75%1月