天下秀公司动态研究：出海与AI双轮驱动红人营销MCN龙头再启航

1、2025年业绩：收入有所波动，经营效率持续提升、收入略有下降，毛利率明显提高2025年公司营收保持稳定，创新业务翻倍增长。2025年公司实现营业总收入39.0437.00（yoy-6.69%）94.8%2.04亿元（yoy+102.26%）IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐、天下秀教育和“西五街”等红人商业服务业务贡献。图1：公司营业总收入及YOY 图2：公司分业务收入及YOY公司公告 公司公告毛利率稳中有增。202518.95%（yoy+1.8pct），其中，红人2023年以IMSOCIALTOPKLOUT43%，增速WEIQ平台系统0508oy+046%，归3086.63万元（yoy-40.05%），3083万元影响（2024年为-1567万元）。图3：公司分业务毛利率变化 图4：公司归母净利润及YOY公司公告 公司公告、平台红人生态持续繁荣，注册商家数量稳步增长2025年底，WEIQ平台累计注册22.571.758.39%，高效率变现+AI202117.94202522.571.22020147.442025379.7202029.062025239.6万，年均复合增长52.6%19.7%63%，平台对红人吸引力持续WEIQMCN202074912025年20434MCN机构的链接覆盖。图5：WEIQ累计注册商家客户数 图6：WEIQ平台注册红人账户数公司公告 公司公告图7：WEIQ职业化红人账户数 图8：入驻WEIQ平台的MCN机构数量公司公告 公司公告2、销售费用率明显提升，持续加码AI研发投入、期间费用率有所增长，经营性净现金流转好销售费用率明显提升，现金流持续改善。2025年公司销售/管理/研发费用率分7.68%/6.11%/1.83%，同比分别+2.11/+0.33/-0.16pct。销售费用率提升主WEIQAIBOSSAI等相关技术研发的投入，持续巩固红人营销技术优势。经营性现金20251.50亿元，近三年均保持正向流入。图9：期间费用率情况 图10：经营性现金流水平公司公告 公司公告年21.4图11：应收账款增长情况公司公告、持续加码AI研发投入，WEIQ稳步迭代加码技术投入，全链赋能MCN营销工作流。2025年公司研发费用为0.71亿元（yoy-11.59%）WEIQ平台的核心匹配算法和智能投放能力，2025WEIQAIBOSS红人智投”，提供达人智能筛选、AIDeepSeek大模型技术，整300万+30个垂类领域，已与抖音星图、小红书蒲公英、微博微任务、B站花火打通API接口，实现四大平台资源一键互通及全流程线上化。图12：研发费用增长情况 图13：BOSS红人智投操作界面公司公告 Morketing公众号灵感岛推出六大AIAgent智能体，赋能洞察至投放全过程。灵感岛是公司于20235AIGC内容创作与智能营销平台，基于多年商业笔记数据沉AI智能体系统。20253AIAgent智10万条历史数据中提取爆款281/3MCN垂类效果数据，有望推动灵感岛功能迭代，提升为客户提供增值服务能力，强化客户粘性。图14：灵感岛操作界面 图15：灵感岛工作流程灵感岛公众号 灵感岛公众号3、出海红人营销市场高景气，公司出海收入高增3.1、全球红人营销市场规模高速增长Mordor202097.22025年的325.52026400亿美元，20311526亿美元，2026-2031CAGR30.36%。广告主对网红营销的预算投入持续加码，整体营销预算比例从202220%+跃升至202560%+2024402025年7075%图16：全球红人营销市场规模增长MordorIntelligence3.2、公司出海收入翻倍增长、毛利率显著提升出海业务收入翻倍增长，更高的毛利率有望优化毛利率结构。2025年公司实现3586.01Instagram3C、互联网、电商、快消等领域的头部客户。20259AIGCSAAS海外版12RO图17：公司出海收入增长情况 图18：公司出海业务毛利率情况公司公告 公司公告灵感岛能力赋能海外客户，加快工具出海进程。2025年公司推出海外版灵感岛AIGCSaaS平台，支持日文、英文、泰语等12种国家语言，为出海客户提供AI内容创作支持。公司日本子公司株式会社IMSGROUP已获得小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，逐步拓展出海客户。图19：公司海外版灵感岛AIGCSaaS平台灵感岛网页版4、盈利预测与评级2026-202841.72/43.36