浙江荣泰机器人核心卡位云母龙头稳健发力

内容目录一、球高绝云产业军，能业驱动绩续升 4业景绑头客户耕缘母拓新能与器应场景 4绩读新源务支主稳增，购人零标加体提升 5二、业新标动母市扩，外产领业增长 7略兴母料能优，力池国驱动求长 7三吨母能筑规优，准位能源占场机 11外能张速高毛业驱盈韧提升 12三、机器人：并购狄兹精密横向布局微型丝杠，热控技术与客户纵深协同赋能....................1.4.....业势人机人商化即灵手术迭升级 14延长收狄精密金传，建杠+速传部全局 16户源深绑家电汽、池部户，T车、德代码机人道 22四、利测投建议 24利测 24资议估值 25五、险示 26图表目录图表1：公持探高温缘母新源车和形器等域应用 4图表2：各公业位清晰 4图表3：公绝件于新源车家、缆等种景 5图表4：公近收现持增长 6图表5：公近新汽车务比续升 6图表6：公近毛整体在30-40区间 6图表7：2025年司费用反弹 6图表8：2025年司账款应账、货转率为4.32/3.39/2.85次 7图表9：云材电能和热能越应场景泛 7图表10：全云材市场模来年合长率为5.6亿） 8图表11：2019-2025新能汽产高增长 8图表12：新准动电池求加格 9图表13：云板优的动电隔阻材料 9图表14：全小电场规未五复增率预为6.4（位美元） 10图表15：全电电市场模来年合长率为5.4单亿美） 10图表16：公云制产量模国厂中有优（位吨） 11图表17：25H1公在能源块入模优 11图表18：公营增相较业司稳定 12图表19：公毛率30-40，相同公更健 12图表20：2023-2025司各厂能用维较高平 13图表21：公稳推国内在产项（位：元） 13图表22：公海业成为业长能亿） 14图表23：公海业毛利超40 14图表24：人机人用场将渐宽 14图表25：丝是器线性行中要部件 15图表6：微丝与绳的合动现.. 15图表27：1动由度=1微电机+1柱杠+1腱绳 15图表28：特拉巧自由显提升 16图表29：狄精具十余丝加经验 16图表30：KGG核竞体现其务局技水平生能上 17图表31：金传在型传领生能强市场位高 18图表32：国灵手场较集，部商要有家 19图表33：公机人部件局意图 20图表34：公布零件占器总近60 20图表35：公通收购实人机人节组全布局 20图表36：公港发用于强外套力 21图表37：特拉器相关主产链业开始泰建厂 21图表40：营拆分 25图表41：可公估值 26一、全球耐高温绝缘云母产业领军者，新能源业务驱动业绩持续攀升200320132018202020212025422图表1：公司持续探索耐高温绝缘云母在新能源汽车和人形机器人等领域的应用公司官网、公司公告、狄兹精密官网1公司主要业务公司主要业务主要产品发展定位及与公司主营业务的对应关系浙江荣泰（母公司）各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售—湖南荣泰云母纸、云母板的生产与销售云母纸、部分云母板高温绝缘云母制品基础产品生产基地，为公司提供云母纸和部分云母板基础产品阁劳瑞新能源汽车热失控防护绝缘件的销售新能源汽车热失控防护绝缘件为海外客户提供配套服务，拓展海外客户荣泰汽车新能源汽车热失控防护绝缘件的加工与销售新能源汽车热失控防护绝缘件为新能源汽车客户提供新能源汽车热失控防护绝缘件新加坡荣泰汽车零部件和绝缘防火材新能源汽车热失控防护绝为海外客户提供配套服公司主要业务主要产品发展定位及与公司主营业务的对应关系料等国际贸易缘件、绝缘防火材料务，拓宽公司销售渠道越南荣泰汽车零部件及配件制造新能源汽车热失控防护绝缘件新能源汽车热失控防护绝缘件海外生产基地A

图表3：公司绝缘件可用于新能源汽车、家电、电缆等多种场景公司A股招股书近年来，公司业绩保持强劲增长态势。2023-2025年，公司营业收入分别为8.00/11.35/13.76元同比长19.89/41.80/21.26，三年CAGR达31.15现归净润1.72/2.30/2.78元同增长28.43/34.02/20.86，近年CAGR27.13新源车对公业贡司能汽业收达10.64202020202020-2024稳。图表4：公司近年收入呈现续长 图表5：公司近年新能源汽业占比持续提升8.006.004.000.00

营业收入/亿元 归母净利润/亿元营业收入yoy 归母净利润300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2020 2021 2022 2023 2024 2025

新能源业务收入/亿元 非新能源业务收入/亿新能源汽车销量/万辆1.972.252.36 3.112.581.972.252.36 3.112.582.374.705.758.98 10.642.621.141,6001,4001,2001,00080060040020002020 2021 2022 2023 2024 2025，2023-2025率分为45.18/40.10/37.15，虽因原材料波导致利率均有回调但保2司合利达到5，比于2020年升.86pc，13.66pct2023-20257.02/4.66/8.03，比动-0.57/-2.36/3.37pct。2025公务费率图表6：公司近年毛利率整平在30-40区间 图表7：2025年公司整体费用率弹

新能源业务毛利率 非新能源业务毛率综合毛利率2020 2021 2022 2023 2024 2025

管理费用率 销售费用期间费用率2020 2021 2022 2023 2024 2025年公司应收账款、应付账款、存货周转率分别为4.54/3.69/3.52次，同比提升0.97/0.88/0.5220254.32/3.39/2.85图表8：2025年公司应收账款、应付账款、存货周转率分别为4.32/3.39/2.85次存周率柱） 应账周率虚） 应账周率实）20212022202320242025浙江荣泰20212022202320242025浙江荣泰20212022202320242025平安电工20212022202320242025固德电材7 1065 84 63 421 20 0二、主业：新国标驱动云母市场扩容，海外扩产引领业绩增长图表9：云母材料电气性能和耐热性能优越，应用场景广泛芳纶纤维/云母混合制备芳纶云母纸及其纸张性能研究》，探秘自然公众号，公司招股说明书218年1218QYResearch27.39202528.77031399202-2031（CG为.6图表10：全球云母材料市场规模未来五年复合增长率预测为5.6（亿美元）39.9227.3939.9227.3928.7740353025201510502024

2025E … … 2031EQYResearch我国能汽产高增长据务办厅2020年11月布新源汽产业发展（2021-2035年国能汽进速发新据 国新源车量达1649辆同长计来销将扩中国电汽百会测，2026中新源车量（含口有达到2000辆，国内场体增2。图表11：2019-2025中国新能源汽车产量高速增长中国新源汽销量万辆） yoy2,5002,0001,5001,0005000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%202543GB38031-202552202671图表12：新标准对动力电池要求更加严格对比维度旧标准（GB38031-2020）新标准（GB38031-2025）核心要求5发报警触发单体热失控后，2小时观察期内无起火、爆炸，所有监测点温度≤60℃报警与烟气控制仅要求热失控后报警，无烟气控制要求55不得进入乘员舱，杜绝中毒风险热失控触发手段以针刺为主，针刺速度0.1-10mm/s，场景模拟较宽泛新增“内部加热片触发热失控”模拟真实内部短路，针刺速度调整为0.1-1mm/s更贴近实际凯泰电子公众号

A（GGII）1499万米母料分别到的80和45云材在能源汽热防中使图表13：云母板是优异的动力电池隔热阻燃材料材料类型耐温范围(℃)阻燃等级主要特性应用场景成本云母板/复合材料≤800A级局部高温防护。低气凝胶毡-200~650A1级（不燃）电芯间隔热、防火屏障。高陶瓷化泡棉≤800UL94V-0中高隔热硅胶泡棉≤500UL94V-0导热稳定、耐极端环境，兼顾隔热与缓冲。电芯间隔热缓冲衬垫。电池包密封与隔热。中陶瓷化硅橡胶≤1000A级电池箱体密封、线束防护。高膨胀石墨阻燃片≤800UL94V-0阻燃，配合气凝胶使用。低聚氨酯泡沫-40-200UL94V-0耐高温性较差。电池包整体隔热、缓冲。低硅胶-50-300UL94V-0柔韧性好、耐化学腐蚀，导热性中等。电芯固定、密封。中纤维毡≤1000A级电池包内部填充、热扩散控制。中玻璃纤维布≤600A级绝缘性优、耐高温，但质地较硬。高温环境下的电池组件隔离。中百德新材公众号

20229.530QYResearch1092.720251156美元到2031年达到1681.1亿元年复增为6.4而根据弗若斯特沙利文的研究，预测2023年到2027年该市场年均复合增长率为14.10，预计2027年全球家电云母材料市场规模约为11.72亿元，展现出较强的发展动能。图表14：全球小家电市场规模未来五年复合增长率预测为6.4（单位：亿美元）1681.111561681.111561092.7160014001200100080060040020002024

2025E … … 2031EQYResearchQYResearch20241154.820251210.920311660.2美年合长为5.4国方根前瞻业究1.351.5利的究测2023到2027年场复合长为13.90计2027年全球电缆行业云母市场规模将达到27.40亿元。图表15：全球电线电缆市场规模未来五年复合增长率预测为5.4（单位：亿美元）1660.21154.81660.21154.81210.9160014001200100080060040020002024

2025E … … 2031EQYResearch20242.7图表16：公司云母制品产量规模在国内厂商中具有优势（单位：吨）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000浙江荣泰

平安电工

倚天云母

固德电材

巨峰股份公公网公号 由巨股未进数披其量为2021数余公云母制品为2024年据2021-20251225.88亿3.014.61图表17：25H1公司在新能源板块收入规模占优平电工 固电材 浙荣泰8.986.608.986.605.754.704.614.052.623.012.432.201.881.210.440.6298765432102021 2022 2023 2024 25H1各公司公告202513.76202410.57/9.08/8.4920242.65/3.41增长年CAGR为25.5而同公在2022-2023年出较绩下公图表18：公司营收增长相较同业公司更稳定营业收入（亿元） 营收浙江荣泰平安电工浙江荣泰平安电工倚天云母固德电材博菲电气巨峰股份14 70%1260%1250%10 40%8 30%6 20%410%40%2 -10%20202021202220232024202520202020202120222023202420252020202120222023202420252020202120222023202420252020202120222023202420252020202120222023202420252020202120222023202420252020202510-2020-30图表19：公司毛利率30-40，相较同业公司更为稳健浙江荣泰 平安电工 固德电材 博菲电气 巨峰股份60%50%40%30%20%10%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025凭借多年扎根云母制品行业，公司积累了多品类产品的技术工艺。202222.420242.7性能云母制的旺盛，公司核心线产能率在过去几中稳在80-100高水平。图表20：2023-2025年公司各工厂产能利用率维持较高水平时间生产基地设计产能（吨）实际产量（吨）产能利用率（）2023年嘉兴生产基地15,00012,27181.8岳阳生产基地11,1008,02572.3上海生产基地---2024年嘉兴生产基地15,74015,10696岳阳生产基地12,60011,98295.1上海生产基地---2025年1-9月嘉兴生产基地12,91510,65782.5岳阳生产基地11,30011,24099.5上海生产基地9.68.285.2公司港股招股说明书2401.5度分达到46.67和81.30公司过资公新坡荣在墨501.8图表21：公司稳步推进国内外在建产能项目（单位：万元）在建项目项目地点投资总额拟投入募集资金金额实际累计投入金额25年年报披露投入进度项目达到预定可使用状态日期年产240万套新能源汽车安全件项目中国浙江4487740000.0018669.5846.672026年12月湖南荣泰年产1.5万吨新能源用云母制品生产项目中国湖南120006505.465289.2281.302026年12月年产1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目泰国3000025000.0010686.0942.74建设期2年年产50万套新能源汽车零部件生产项目墨西哥1088万美元3000.0000建设期14个月注：截至25H1投入进度=实际累计投入金额/拟投入募集资金金额，“年产1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目”投入募集资金金额已按2025年6月30日的中国人民银行泰铢兑人民币汇率折算。402024-20252022于能汽领的云产全市占率已到22.6未随泰国墨西图表22：公司海外业务成为业长动能（亿元） 图表23：公司海外业务毛利超40国内营业收入 海外营收入6.45.736.45.733.252.671.830.972.557.345.613.994.753.37141210864202020 2021 2022 2023 2024 2025

国内毛率 海外毛利率46%46%37%40%43%42%38%29%31%34%31%26%29%2020 2021 2022 2023 2024 2025三、机器人：并购狄兹精密横向布局微型丝杠，热控技术与客户纵深协同赋能3C，2027图表24：人形机器人应用场景将逐渐拓宽特斯拉官网柱丝杠成为现代人形机器人线性传动系统的理想选择。图表25：丝杠是机器人线性执行器中重要零部件人形机器人产业通、高工机器人、优必德公众号、RIO机器人、金属加工等公众号，天誉科技、亿诚欧特、万捷传动等官网，头豹研究院1=1+1+1Optimus图表26：微型丝杠与腱绳的合动呈现加乘效应 图表27：1主动自由度=1微型电机+1滚柱丝杠+1腱绳工高公号高能及应公号 空五灵手制统计随着灵巧手技术向着更高精度方向持续演进，其自由度数量呈现显著增长态势。以特斯拉人形机器人为例，其灵巧手自由度从第一代的6个、第二代的11个跃升至第三代的2217222014421ShadowHand24图表28：特斯拉灵巧手自由度显著提升高工机器人、各公司官网+在此背景下，公司把握市场机遇，2025年4月以24,480万元收购狄兹精密（KGG）51股20256KSSKGG2008KSSCPC2016KGG88182112025KGG1.2132.06；净利润1276万元，同比提升约5倍。图表29：狄兹精密具有十余年丝杠加工经验狄兹精密、公司官网及公告狄兹精密专注于传动领域，构建了完善的业务布局，具有业内领先的生产能力和技术水平。G3C/630-903C170151.8720-30KGG图表30：KGG核心竞争力体现在其业务布局、技术水平和生产能力上KGG官网、视频号、公众号、各公司官网、供应商网202571528030012595007080056目前力动项营标快增全营收7.96亿元同增长33.31现归净润0.77亿同比长21.05。图表31：金力传动在微型传动领域生产能力强，市场地位高金力传动官网、公众号，图表32：国内灵巧手市场较为集中，头部厂商主要有五家公司灵巧手重量DOFDOA传感方式重复定位精度最大抓握力最大承载力弯曲速度/开合时间销量售价灵心巧手SL10系列750g2010压阻传感器（标配），电容传感器、视觉、视触觉（选配）±0.20mm12N（拇指）/12N（四指）5kg拇指150°/s，四指150°/s公司月订单已过千，是全球唯一一家量产全部驱动方式灵巧手的球高自由度灵巧手市场的80以上O7系列0.88万元，L10系列1.99万元，L20系列4.99万元，L30系列9.99万元SL20系列1000g2016±0.20mm15N（拇指）/10N（四指）5kg拇指114.29°/s，四指62.26°/sSL30直驱版1200g2116±0.20mm15N（拇指）/10N（四指）20kg拇指114.29°/s，四指62.26°/sSO7经济款700g177±0.20mm12N（拇指）/12N（四指）5kg拇指150°/s，四指150°/s五指灵巧5X系列540g-66个力传感器数量±0.2mmDF:15NBF:6N（拇指）/DF:10NBF:4N（四指）-拇指150°/s，四指570°/s因时科技RH56BFX系列540g126压力传感器±0.20mm6N（拇指）/4N（四指）-拇指150°/s，四曲570°/s2024年出货接近2000台，25H1销量已突破4000台，全年目标冲刺万台2024年价格已下探至3.5万元RH56DFX系列540g126压力传感器±0.20mm15N（拇指）/10N（四指）-拇指70°/s，四指260°/sRH56E2系列790±10g126力传感器6个，触觉传感器5-17个±0.2mm30N（指尖最大输出力）--RH56F1系列---集成触觉、力、位置和温度四大类共24组传感器±0.2mm15N（拇指）--傲意科技ROH-LiteS457g±5g116-±1mm-25kg（四指弯曲）0.7s2024年推出第一代灵巧手后两个月，公司获数百台订单，25年订单量同比有2倍增长，部分客户提前锁定产能Ohand售价10元以内（单只），普惠型价格为5右Ohand480g±5g--2-8个-10.78N（拇指）/4.41N（食指）30kg1s强脑科技BrainCo512g/546g116位置传感器，电流传感器，陀螺仪，加速度计±1mm--0.8s公司已具备年产3万只以上的产能Revo2常规版售价2万元，触觉版售价3.5万元Revo2383g--三维触觉传感器±0.1mm50N（整手）20kg-灵巧智能DexHand021量产版1kg191223个传感器，可感知位置、力觉、滑觉、接近觉--5kg1s公司建成一条月产能2000只灵巧手的中试线，24年11月首批灵巧手交付DexHand021量产版价格8.8万，DexHand021S系列价格为千元级别DexHand021S620g8-角度和视觉标配，触觉选配±0.5mm22N5kg开合150°/s，旋转130°/s各公司官网、视频号、公众号及产品说明书，高工机器人公众号，机器人大讲堂公众号，36氪，羊城晚报，立德共创官网，人形机器人场景应用联盟公众号，国金证券研究所60/图表33：公司机器人零部件布局示意图公司港股招股说明书根据世询数性执器机人部成本比39执行与灵巧手别比15、5三大块成运与行系占本重达59。客555图表34：公司布局零部件占机器人总成本近601%8%3%1%8%3%28%5%39%15%控制系统线性执行器旋转执行器灵巧手感知系统电池嘉世咨询《2025人形机器人产业链分析报告图表35：公司通过收并购实现人形机器人关节模组全面布局公司核心布局产品范围客户布局狄兹精密线性执行器微型丝杠、灵巧手客户包括宇树科技、华为、苹果、比亚迪等金力传动旋转执行器微型减速箱、微型电机、传动模组、灵巧手ABBiRobot公司热失控防护云母制品客户包括北美大客户、宁德时代、小鹏、美的等各公司官网、公告及公众号，澎湃新闻公司拟推进港股发行，核心在于搭建A+H资本平台，拓宽海外融资渠道，支撑全球化产能布局与机器人新业务扩张。目前公司已完成董事会、股东大会审议，正式向港交所递交图表36：公司港股发行用于增强海外配套能力用途类别主要资金用途扩充全球产能并建立智能制造体系招聘制造人员资助安全结构部件及研发产品升级、材料性能提升、定制化能力增强、引进先进检测仪器强化全球营销网络及管理效能海外服务工程师招聘、国际展会参与、供应链与运营流程优化、管理人才招聘补充营运资金及其他一般用途公司日常运营与灵活调配未使用资金处理 存入持牌商业银行或获授权金融机构的短期计息账户公司港股招股说明书公司名称设立地区公司名称设立地区产能投资额度达产时间三花智控泰国聚焦换热器产品生产，服务东南亚及周边市场汽车客户项目投资总额1.02亿元人民币，拟使用募集资金6800万元人民币2025年82025Q3拓普集团/预计年产能100万台，覆盖执行器、传感器、结构件全链条6.48据订单需求和业务进展实施投资仍处规划和筹建阶段浙江荣泰泰国春武里府年产1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料；投产后周产能达3–4万根总投资2.5–3亿元人民币2025产能爬坡并逐步达产蓝思科技泰国未披露未披露25Q3仍在建设中双林股份泰国春武里府附近已布局5条高端轮毂轴承生产线量产后月产量预计达4.5万套，未披露具体总投资额度泰国新火炬工厂已于2025年1月正式量产202410OEM生产线6月份实现小批量下线北特科技泰国春武里府达产后年产能80万套行星滚柱丝杠总投资不超5000万美元，一期拟用定增募资不超3亿元人民币，项目总投资额3.49亿元人民币待后续公告披露德昌电机泰国罗勇府WHA工业园区年产500万台家电产品项目总投资63799.94万元人民币建设周期3年，未披露具体达产时间兆威机电泰国未披露不超过1亿美元未披露鼎智科技泰国大城府乌泰镇乌泰街道4号村42/29号规划年产能100万套，重点辐射东南亚机器人市场，2025年第三季度投产初始注册资本等值1002025年8月拟追加投资150万美元，追加后总投资额达250万美元（折合人民币约1813.75万元）2025预计将逐步释放产能至规划规模。，公司名称设立地区产能投资额度达产时间精锻科技泰国罗勇府未披露4.52025年10月拟追加投资2.5亿元人民币20259美国订单斯菱股份泰国预计能够满足北美市场大部分订单需求初始注册资本4500万泰铢；未披露单期投资额度，为持续产能扩建投入二期2024年一季度达产；三期2025年一季度完成投资并逐步达产贝斯特泰国二期建成后实现新增年产能8000吨各类中间壳铸件投资总额从不含3.5亿元上调至不超5亿元（含钢活塞产品生产线投资）2025年10月一期正式开业汇川技术（上海莱恩）泰国未披露注册资本6,000万泰铢2024年7月正式投产安培龙泰国北榄府未明确披露具体产能数据，本地化生产可缩短交货周期约30总投资额不超过7000万元人民币，泰国孙公司注册资本暂定2.3亿泰铢未披露旭升集团WHA工业园全面投产后预计年产值超2亿美元9000（约6.6无明确达产时间，规划两期建设各公司官网，各公司公告，各公司官方微信公众号T行业品牌行业品牌部分应用案例新能源汽车T车企ModelS、ModelX、ModelY、Model3大众ID.3、ID.4、ID.6丰田BZ4X宝马5系、X5混合动力车型；3系、4系、5系、7系、X1、X3纯电车型奔驰EQS沃尔沃XC40、POLESTAR2吉利极氪001行业品牌部分应用案例小鹏G9动力电池宁德时代电池电芯、电池模组、电池包热失控系统组件孚能电池NorthvoltSKon小家电美的电吹风、微波炉、多士炉等松下电饭煲、微波炉、智能马桶等电线电缆耐克森防火电线电缆、特种电线电缆远东电缆宝胜电缆A

随着人形机器人产业迎来爆发式增长，公司的诸多客户纷纷加速布局这一前沿领域。T2021Optimus202462003于2024年与Figure达成战略合作，计划在其美国南卡罗来纳州工厂分阶段部署Figure2023PX5、Iron202421C20253图表39：T21四、盈利预测与投资建议盈利预测2026-202816.8/24.2/33.4为22.0/44.5/37.6。12026-202813.0/15.6/18.7/+21.0/+20.0。据中国电动汽车人预测，2026年中国新汽车销量2000（202619740selns202026-2028年利分为37.5。22026-20281/5.6/11.260-70（2030100器人竞争加剧，毛利率可能将回归主业毛利率水平，预计2026-2028年毛利率分别为。3入分为2.8\3.1\3.5元，比别+12.3\+9.7\+13.7。4、费用率：2026-20282.3\2.2\2.12026-20282024（3）研费率预司在2026-2028年研费用分为4.8\4.8\4.9总3图表40：营收拆分单位：亿元2023202420252026E2027E2028E营业总收入8.011.313.816.824.233.4收入增速41.821.222.044.537.6综合毛利率37.134.534.936.438.237.8新能源汽车业务 营业收入5.89.010.613.015.618.7收入增速22.356.218.522.021.020.0毛利率45.240.137.237.538.038.5机器人业务 营业收入1.05.611.2收入增速463.5100.0毛利率48.045.040.0其他业务 营业收入2.42.52.83.13.5收入增速12.39.713.7毛利率13.126.827.027.027.0销售费用率2.62.42.52.32.22.1管理费用率5.54.05.14.54.24.0研发费用率5.65.44.84.84.84.9投资建议及估值我们预计公司2026-2028年的收入分别为16.8\24.2\33.4亿元，同比增速为\37.6预计2026-2028年母利分为3.79\5.89\7.74元同36.0\55.7\31.4。2026PE9720269598.88图表41：可比公司估值股票名称股价(元)EPSPE202420252026E2027E2028E20242025E2026E2027E2028E斯菱智驱154.901.730.751.111.431.3789.66207.56139.55108.32112.88兆威机电92.750.941.061.371.902.1898.9887.8167.7048.8242.53北特科技45.420.210.350.550.94n.a.215.26128.6383.3248.08n.a.平均数134.63141.3396.8668.4177.70浙江荣泰74.380.630.771.041.622.13117.5097.1971.4645.9134.94（智驱兆机的26-27年EPS国金券期其的EPS用 一预期,据止为2026年4月28）五、风险提示/2026831.59943.95损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入 8001,1351,3761,6782,4243,335货币资金 1,023584474500620616增长率41.821.222.044.537.6应收款项 254296413490572673主营业务成本 -504-743-896-1,068-1,497-2,075存货 171251378395443455销售收入 62.965.565.163.661.862.2其他流动资产 6290485496501507毛利 2973924806109261,261流动资产 1,4531,4211,7511,8812,1372,251销售收入 37.134.534.936.438.237.8总资产 74.364.253.956.156.155.5营业税金及附加 -9-10-14-19-27-36长期投资 00305305305305销售收入 1.10.91.01.11.11.1固定资产 4034726118369901,080销售费用 -21-27-35-39-53-70总资产 20.621.318.824.926.026.6销售收入 2.62.42.52.32.22.1无形资产 6575249265283301管理费用 -44-45-70-76-102-133非流动资产 5027921,4971,4711,6701,802销售收入 5.54.05.14.54.24.0总资产 25.735.846.143.943.944.5研发费用 -45-61-65-81-117-162资产总计 1,9552,2133,2473,3523,8064,053销售收入 5.65.44.84.84.84.9短期借款 22454340841194息税前利润（EBIT） 178248296397628859应付款项 188271377351426497销售收入 22.321.921.523.625.925.8其他流动负债 4453138129157166财务费用 919-6-10-8-3流动负债 2543281,057888994757销售收入 -1.1-1.70.50.60.30.1长期贷款 000000资产减值损失 -10-27-21-14-10-10其他长期负债 395459758897公允价值变动收益 000000负债 2933821,1169621,082854投资收益 0625303845普通股股东权益 1,6611,8312,0372,3192,6733,138税前利润 n.a2.57.97.55.95.0其中：股本 280364364364364364营业利润 191260320402647891未分配利润 3505217049321,2851,750营业利润率 23.922.923.324.026.726.7少数股东权益 0095715161营业外收支 40-1000负债股东权益合计 1,9552,2133,2473,3523,8064,053税前利润 195260320402647891利润率 24.422.923.224.026.726.7比率分析所得税 -24-30-38-48-78-1072023202420252026E2027E2028E所得税率 12.011.411.812.012.012.0每股指标净利润 1722302823