艾迪精密2025年报及2026一季报点评：液压件收入继续高增长业绩稳步提高

目录TOC\o"1-2"\h\z\u艾迪精密：深耕液压领域多年，业务领域不断拓展 1国产破碎锤属具龙头，业务领域不断拓展 1积极转型传统业务、培育新业务 4家族持股集中，股权结构清晰稳定 5盈利预测与估值 6盈利预测 6相对估值 6风险提示 7图目录图1：公司深耕工程机械20余载，业务领域不断拓展 1图2：公司业务主要包括破碎锤液压件等核心传统和工业机器人减速机刀具等新业务 2图3：2025年，公司液压件占比为65.1% 4图4：2025年，公司液压件和破碎锤业务毛利率略有下降 4图5：2025年，公司实现营收32.0亿元 4图6：2025年，公司实现归母净利润3.9亿元 4图7：2025年，公司毛利率和净利率保持稳定 5图8：公司期间费用率相对稳定 5图9：实际控制人和一致行动人宋飞、冯晓鸿、宋宇轩合计持有公司59.69%股权 5表目录表1：公司细分产品种类丰富 2表2：公司分业务收入及毛利率预测 6表3：可比公司估值（截至2026年4月29日） 7附表：财务预测与估值 8艾迪精密：深耕液压领域多年，业务领域不断拓展深耕行业20余载，艾迪精密凭借破碎锤及液压件业务实现稳定发展。公司成立于2003年8月，专注于工程机械属具和液压件及伺服数字液压系统领域，业务领域不断扩展，其发展历程可划分为三大阶段：2003-2009年：自研技术累积期，产品性能不断提升。年，公司正式成立，设立之初主要产品为液压破碎锤，经过多年研发，公司掌握液压破碎锤的全套生产技术和工艺。此后，公司积极投入研发、不断优化产品质量，分别于年、年通过国际质量管理体系认证、欧盟CE安全认证等，产品性能和质量得到大幅提升。2009-2015年：公司改组，进军国际化业务。年，公司加入美国设备制造商协会，开启公司海外国际化布局；年，公司改组为中外合资经营企业，并于同年型、中型和重型3个序列20多个系列，能够满足市场上绝大部分需求，产品线丰富，产品持续销往60多个国家和地区，海外国际化市场不断深入拓展。2015年至今：融资上市，积极培育新业务。年，公司开始进行工业机器人及其核心部件—RV年，经过数年的改进和升级，公司自主生产的工业用多轴机器人在完成组装，并于2018年实现量产，新业务扩展顺利。大研发生产能力；年，公司收购亿恩新动力，再次拓展电池（工程机械和大储能箱（工业用户端业务。年8月，公司与日本川崎重工合资设立艾崎精密机械（苏州）有限公司，加速抢占高端液压件市场份额。年10月，8月底具备投产条件。公司收购德国工厂作为欧洲业务基地，重点服务欧洲高端客户。图1：公司深耕工程机械20余载，业务领域不断拓展司官聚焦液压产品传统主业，顺利外延工业机器人、减速机、刀具等领域。包等新拓展领域。对坚硬物进行破拆等作业。2）液压件产品，一个完整的液压系统由五个部分组成，即动力元件、控制元件、执行元件、辅助元件和工作介质，公司产品主要包括泵、马达、阀门等液压元件。3）硬质合金刀具，该业务主要包括硬质合金数控刀片、整体硬质合金刀具、刀柄工具系统、齿轮刀具四大产品，广泛应用于工程机械、机床行业、通用机械、汽车行业、模具行业、轨道交通、航空航天等领域的金属材料加工。4）工业用多轴机器人，该业务主要包括工业机器人、RV减速机、和AGV机器人三大类在，主要用于工业领域的智能化柔性生产。5）电池动力系统，主要包括电池PACK包（工程机械）和大储能箱（工业用户端）业务。图2：公司业务主要包括破碎锤+液压件等核心传统和工业机器人+RV减速机+刀具等新业务司官网，公司公表1：公司细分产品种类丰富业务产品介绍应用领域液压破碎锤轻、中、重型将液压能转换成机械冲击能的机械装置，与挖掘机等液压工程机械配套使用，对坚硬物进行破拆等作业金、公路、铁路等领域侧装、顶装、静音式液压件液压泵（动力元件）将机械能转换成流动液体的压力能，是液压工程机械的动力元件液压马达（）行走直接与液压机械的履带驱动轮或车轮连接，驱动其直行或转向行走回转一般位于液压机械的上下部件结合处，驱动上部部件旋转转向多路控制阀（控制元件）调节执行元件的速度，并对液压系统中工作液体的压力、流量和流动方向进行调节控制，保证执行元件完成预定动作业务产品介绍应用领域硬质合金刀具硬质合金数控刀片涵盖车削、车槽、铣削、钻削系列，用于铸铁、钢件、不锈钢等材料加工域的金属材料加工整体硬质合金刀具标定制刀柄工具系统用于机床和切削用刀具的数控工具系统，可单独根据机型及要求非标定制齿轮刀具用于生产加工齿轮，包括车齿刀、插齿刀、滚齿刀三类刀具的生产及修磨工业用多轴机器人RV减速机N32平稳，定位精度高，性能卓越，达行业领先水平为客户提供成套的工业机器人及集成应用等自动化解决方案AT系列机器人适用于焊接、上下料、喷涂、搬运、分拣、装配等应用AGV机器人保证自动叉车在作业过程中人员和货物的安全，可灵活完成狭窄空间内的货物运输，是实现工厂智能物流的“搬运神器”动力电池系统电池PACK包利于公司全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发工程机械大储能箱工业用户端司公告，公司官传统业务破碎锤属具和泵、阀、马达等液压件双轮并进。年，公司液压件业务实现营收.1.%.%.8个百分点，28.5%1.98.51亿元，同比减7.7%26.6%7.233.8%1.2个百分点。其他产品实现营收2.01亿元，占比。液压件大幅增长主要系国内市场份额持续提升和海外头部客户突破性进展；破碎锤下滑主要系国内工程机械主要产品开工率同比下降。积极培育工业机器人、锂电池、硬质合金刀具等新业务，有望打造公司第二成长级。机器人业务（艾迪艾创）方面，实现对外销售收入52万元，同比增长58.26%；其中工业机器人本体销售占比约80%，主要面向汽车零部件企业；核12kg-700kg全覆盖大负载产品矩阵；1月已（艾迪锐能）方面，实现对外销售收入3894.19万元，同比增长10.78%；2025年刀片万片，万片；聚焦中高端刀具市场，在钢件加工领域已达国内顶尖水平，可替代日韩进口刀具。储能及工程机械电池亿恩新动力）方面，2025Pack年有重要突破。年2月公司控股成立内蒙古汇锦储能科技有限公司，承接200MW/800MWh4亿元，年储能业务收入有望实现快速增长。图3：2025年，公司液压件占比为65.1% 图4：2025年，公司液压件和破碎锤业务毛利率略有下降 公司积极转型传统业务、培育新业务，业绩已恢复至历史新高。2025年实现营收32.03.914.4%一是高端液压件（主泵、主阀、行走回转马达在各主机厂的国产替代持续推进，市占率稳沙特及印度等市场；三是公司孵化的工业机器人及减速机、硬质合金刀具等新业务规模9月与日本川崎重工成立合资公司艾崎精密，进一步提升高端液压件竞争力。公司培育的工业机器人、刀具、减速机等新业务拓展初见成效，助力公司业绩增长。图5：2025年，公司实现营收亿元 图6：2025年，公司实现归母净利润3.9亿元 期间费用率保持稳定，毛利率有望稳步提升。年，公司综合毛利率为29.3%，同比基本持平。其中2025H1毛利率为27.5%，同比下降2.2个百分点。下半年随着大型锤需，同比微升0.1个百分点，期间费用率进一步优化至13.1%（销售费用率3.0%、管理费用率4.0%、研发费用率.%、财务费用率.%，精益管理持续推进。随着液压件国产替代比例持续提升、川崎合资公司降本增效推进、以及孵化业务逐步实现盈亏平衡，公司整体毛利率有望在当前水平上继续稳步提升。图7：2025年，公司毛利率和净利率保持稳定 图8：公司期间费用率相对稳定 家族持股集中，股权结构清晰稳定。公司创始人暨董事长、总经理宋飞先生与冯晓鸿和宋宇轩为公司实际控股人，具有一致行动关系。其中宋飞与冯晓鸿为夫妻关系，宋宇轩为宋飞与冯晓鸿之子；三人通过直接和间接共合计持有公司59.69%股份：冯晓鸿女士直接持股23.34%；宋飞先生直接持有公司1.35%股份，同时通过控股烟台翔宇投资有限公司间接持股17.50%；宋宇轩先生直接持股17.50%。整体来看，公司股权结构较为稳定。图9：实际控制人和一致行动人宋飞、冯晓鸿、宋宇轩合计持有公司59.69%股权盈利预测与估值盈利预测关键假设：假设年破碎锤属具产品营收增速为24%20%；随着公司毛利率高的重型破碎锤占比提升，该业务综合毛利率有望提升。假设2：公司液压件主要包括液压主泵、马达和控制阀，产品下游主要应用于挖机等工程机械设备，下游需求增速与行业需求变化较为一致，但考虑到目前工程机械液压泵、阀、马达等液压件国产替代加速中，公司产品下游市占率有望提升，预计该业务2026-2028年液压件营收增速为25%、25%、23%；泵、阀、马达等液压件随公司市占率提升，规模效益显现，另外考虑到产品逐渐往更高端化发展，该业务综合毛利率稳中有升。基于以上假设，我们预测公司2026-2028年分业务收入成本如下表：表2：公司分业务收入及毛利率预测单位：百万元2025A2026E2027E2028E破碎属具收入850.891,055.101,266.121,519.35增速-7.67%24.00%20.00%20.00%毛利率33.78%33.00%33.00%35.00%液压件收入2,080.512,600.643,250.803,998.48增速54.77%25.00%25.00%23.00%毛利率28.50%29.00%30.00%30.00%其他业务收入264.67370.54500.23625.28增速-42.34%40.00%35.00%25.00%毛利率20.60%25.00%25.00%25.00%合计收入3,196.064,026.285,017.156,143.11增速17.29%25.98%24.61%22.44%毛利率29.25%29.68%30.26%30.73%西南证券相对估值综合考虑公司业务范围，选取与公司传统业务领域一致的恒立液压和与公司新兴业务相2家公司作为可比公司，22026-2028PE、、242026-20285.50、、9.02亿元，未来三年归母净利润复合增长率31.84%。考虑公司破碎属具景气度回升、重型液压破碎锤拓展顺利，且高端液压件渗透率提升，工业机器人、刀具和工程机械锂电池给42PE27.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。表3：可比公司估值（截至2026年4月29日）证券代码可比公司股价（元）EPS（元）PE（倍）26E27E28E26E27E28E601100.SH恒立液压105.002.593.153.8840.5533.3227.08300124.SZ汇川技术67.592.332.783.1828.9624.2721.28可比公司平均值34.7528.8024.18603638.SH艾迪精密22.710.660.861.0934.3326.5420.92风险提示下游需求修复不及预期的风险。公司下游客户所在的工程机械是周期性行业，若下游需求修复进展不及预期，将直接影响公司产品销量，对公司的经营业绩产生不利影响。原材料价格波动风险。，钢材成本占比高，若原材料价格波动较大，将对公司盈利能力造成较大影响。新业务拓展不及预期的风险。目前公司积极拓展工业机器人、刀具和工程机械锂电池领域，工业机器人、工程机械电池包业务领域竞争激烈，若公司新业务拓展进度不如预期，将对公司业绩产生较大影响。附表：财务预测与估值利润表（百万元）营业收入2025A2026E2028E现金流量表（百万元）净利润2025A405.852026E2027E2028E902.153196.064026.286143.11549.73710.98营业成本2261.122831.273499.034255.47折旧与摊销300.38210.72210.72210.72营业税金及附加37.7244.2955.1967.57财务费用43.46-48.32-50.17-61.43销售费用96.28161.05195.67239.58资产减值损失-30.6235.0035.0035.00管理费用127.70382.50471.61571.31经营营运资本变动-301.57-293.87-543.06-593.91财务费用43.46-48.32-50.17-61.43其他96.17-48.55-65.67-16.22资产减值损失-30.6235.0035.0035.00经营活动现金流净额513.67404.72297.80476.30投资收益0.9022.6422.2422.23资本支出-37.65-50.00-30.00-30.00公允价值变动损益3.503.663.423.51其他-687.6326.3025.6725.74其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额-725.28-23.70-4.33-4.26营业利润479.00646.78836.481061.35短期借款-105.11-112.9230.0020.00其他非经营损益0.21-0.04-0.040.00长期借款143.50-15.00-15.00-15.00利润总额479.21646.74836.441061.35股权融资0.010.000.000.00所得税73.3697.01125.47159.20支付股利-124.66-78.74-109.96-142.21净利润405.85549.73710.98902.15其他-99.79-174.1650.1761.43少数股东损益12.18-0.05-0.07-0.09筹资活动现金流净额-186.05-380.81-44.79-75.78393.68549.78711.05902.24现金流量净额-397.150.21248.68396.27）货币资金2025A549.472026E549.672027E798.35财务分析指标成长能力2025A2026E2027E2028E应收和预付款项1297.211742.862170.082630.00销售收入增长率17.29%25.98%24.61%22.44%存货1382.231747.012199.142657.94营业利润增长率18.66%35.03%29.33%26.88%其他流动资产359.96324.50345.13368.56净利润增长率18.08%35.45%29.33%26.89%长期股权投资0.000.000.000.00EBITDA增长率18.91%-1.66%23.21%21.42%投资性房地产0.000.000.000.00获利能力固定资产和在建工程2678.652501.382324.112146.84毛利率29.25%29.68%30.26%30.73%无形资产和开发支出344.16361.70359.24356.77三费率8.37%12.30%12.30%12.20%其他非流动资产302.46301.47300.47299.48净利率12.70%13.65%14.17%14.69%资产总计6914.127528.598496.519654.22ROE10.55%13.34%15.06%16.46%短期借款712.92600.00630.00650.00ROA5.87%7.30%8.37%9.34%应付和预收款项984.081456.321767.402113.93ROIC9.43%10.14%12.49%14.59%长期借款143.50128.50113.5098.50EBITDA/销售收入25.75%20.10%19.87%19.71%其他负债1226.781222.471263.291309.53营运能力负债合计3067.283407.283