财务分析概论

第一章财务分析概论第一节财务分析的对象一、生产经营过程供应—生产—销售供应—销售二、资金运作

内部筹资退出企业筹资—投资—资金营运—分配

外部筹资

三、生产经营过程与资金运作的统一生产经营过程决定资金运动资金运动反映生产经营过程和结果两者存在相互影响和作用第二节财务分析的主体和目的不同分析主体其分析目标不同一、债权人1、心态：关心贷款的安全性，不关心企业是否盈利。只有与贷款安全性有关时，才关心企业是否盈利。2、短期债权人关心当前财务状况，如资产的流动性和变现能力；长期债权人关心资本结构和长期盈利能力。3、报表分析是为了回答：企业为什么需要额外筹资企业还本付息所需资金的可能来源是什么企业对以前的短期及长期贷款是否按期归还企业将来在哪些方面还需要借款二、投资者1、心态：只要影响财富积累的都很关心，如偿债能力、盈利能力、风险控制等2、既关心公司的当前状况，也关心公司的未来发展。当然，投资者存在自然的分类。3、报表分析是为了回答：企业当前和未来收益水平的高低，及企业收益易受哪些重大变动因素的影响企业目前的财务状况及由资本结构决定的风险和收益如何与其他竟争者相比，企业处于何种地位三、企业管理层1、心态：由于委托代理形成的各种契约关系，和解雇与收购的威胁，对契约约定事项十分关心2、关心企业的财务状况、盈利能力、发展潜力等重大方面，他们往往从外部使用人的角度对待和分析企业。3、报表分析是为了回答：企业业绩的状况如何，与契约约定有哪些差异改善企业业绩可以釆取那些方法和手段，从而使债权人和投资人满意四、政府监管部门及其他人士1、心态：企业按法律规定范围内以满足社会发展为目标从事生产经营活动2、关心企业的盈利和长远发展能力，履行监管职责3、报表分析是为了回答：企业是否在法律规定范围内从事生产经营活动企业盈利能力和长远发展能力可能会受到哪些损害以及原因可以采取哪些措施增强企业的盈利能力和长远发展能力第三节财务分析的目标、程序和原则一、财务分析的目标（一）总的说是谋求低风险、高收益和企业的持续发展（二）分目标1、企业筹资管理的目标--在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险2、企业投资管理目标--认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险3、企业营运资金管理的目标--合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果4、企业利润管理目标--努力提高企业利润水平，合理分配企业利润

二、财务分析的程序1、明确财务分析的目标2、搜集有关信息资料3、设计分析程序并选择适当的分析方法4、发现财务管理中存在的问题5、提出改善财务状况的具体方案三、财务分析的原则1、目的明确2、全面分析3、系统分析4、动态分析5、实事求是第四节财务分析的标准、依据和方法一、判断优劣的标准

以经验数据为准以历史数据为准以同行业数据为准以本企业预定数据为准

二、财务分析的依据（一）会计报表1、资产负债表2、利润表3、现金流量表（二）报表附注与说明（三）审计报告及其他三、财务分析的方法（一）比较法1、与计划比2、与历史比3、与同业比（二）比率法1、相关比率2、构成比率（三）因素分析法第二章财务报告的阅读和

一般评价一、资产负债表的一般评价通过阅读、比较、解释和调整，获得对企业财务状况、经营成果和现金流量的初步但较为准确的认识。（一）简要资产负债表简要资产负债表资产负债与所有者权益流动资产：现金应收账款存货流动资产合计长期投资：股票投资债券投资长期投资合计固定资产：固定资产原值减:累计折旧固定资产净值无形资产、递延资产与其他资产资产合计流动负债：短期借款应付债款应付工资应交税金其他应付款流动负债合计长期负债所有者权益：股本资本公积金盈余公积金未分配利润股东权益合计负债与股东权益合计（二）资产负债表的特点1、反映一定时点的财务状况，因此有被修饰的可能2、按权责发生制填制，对未来的反映受到一定程度的影响3、反映资产与负债、所有者权益之间的关系，以及资产结构、负债结构、所有者权益结构等信息（三）资产总额的评价1、反映企业生产经营规模的大小及能力的强弱2、资产关不代表盈利能力和偿债能力，只代表拥有或控制的经济资源3、资产金额受会计确认、计量、报告和披露规则的约束4、注意资产总额的变动（四）资产有效性判断1、注意实物资产和非实物资产实物资产包括货币资金、存货、长期投资（直接投资）、固定资产等，其特点是：未来创造价值并能保留现金流量，因此，在通货膨胀时持有较为有利非实物资产包括无形资产、递延资产、开办费、长期待摊费用等，其特点是：未来创造价值的能力很小（无形资产除外）但能保留现金流量，因此，在通货膨胀时持有未必有利2、注意虚资产的存在和影响虚资产即其价值有水份的资产，其存在影响对企业的正确判断：财务状况、经营成果其形成原因：理论上的缺陷、实务上的操作基本对策：利用估值的方法挤去水份3、流动资产与非流动资产的比例流动性、收益性、风险性的思考存在相对稳定的比例关系因企业而异4、固定资产、长期投资的评价固定资产应注意净值占原值的比重、新增固定资产增长率长期投资注意50%的限制、投资总额增减情况、投资分布（五）负债与所有者权益的

一般评价1、负债与所有者权益之比2、流动负债与长期负债之比3、所有者权益项目构成分析（六）资产与负债间的

一般分析1、流动资产与流动负债短贷长用2、长期资产与长期负债长贷短用二、损益表的一般评价（一）简要损益表（二）损益表的特点反映一定期间经营成果利润=收入-成本费用按权责发生制填列反映损益的构成及实现（三）分析要点损益的构成及变动损益变动的原因：收入收益性变动---经营方向等是否改变成本费用性变动---经营业绩等的变化收入收益性变动分析项目规模2000年1999年增减%结构（%）2000年1999年结构变动主营业务收入5091114858964.7898.698.070.53其他业务利润25542662-4.060.490.54-0.05投资收益46894903-4.360.910.99-0.08营业外收入41989-99.79--0.40-0.40合计5163584954504.22100100--成本费用性变动项目规模2000年1999年增减%结构（%）2000年1999年结构变动主营业务成本4236664020265.3882.0581.140.91主营业务税金及附加29951189151.890.580.240.34营业费用16815210.530.030.03--管理费用30216493-51.430.591.31-0.72财务费用20472897-29.340.40.58-0.18所得税1226312378-0.972.372.5-0.13合计4441604251354.47100100--三、现金流量表的一般评价（一）简要现金流量表简要现金流量表（续）简要现金流量表（续）（二）现金流量表的特点1、反映一定期间现金流动的情况和结果2、按收付实现制填列，真实反映未来资源的掌握（部分）（三）分析要点：1、一定期间净现金流量变动（并与损益表的损益额比较，分析差额产生的可能情况）（1）本期现金从哪来（2）本期现金用到哪（3）现金余额有什么变化2、现金流入、流出的数量规模（分三部分评价）3、三部分间的关系一般讲，经营现金净流量为正、投资活动现金净流量为负、筹资活动现金净流量随前两部分比较的结果而定4、现金流量分析的作用（1）对现金获取能力作出评价（2）对偿债和支付能力作出评价（3）对收益质量作出评价（4）对投资和筹资活动作出评价四、其他资料的分析1、审计报告2、报表附表、附注和说明3、相关行业、企业的资料会计报表附注披露如下内容

1.

不符合会计核算基本前提的说明；2.

重要会计政策和会计估计的说明；3.

重要会计政策和会计估计变更的说明，以及重大会计差错更正的说明，主要包括；（1）

会计政策变更的内容和理由；（2）

会计政策变更的影响数；（3）

累积影响数不能合理确定的理由；（4）

会计估计变更的内容和理由；（5）

会计估计变更的影响数；（6）

会计估计变更的影响数不能合理确定的理由；（7）

重大会计差错的内容；（8）

重大会计差错的更正金额。4.

或有事项的说明；（1）

或有负债的类型及其影响；（2）

如果或有资产很可能会给企业带来经济利益时，则应说明其形成的原因及其产生的财务影响。5.

资产负债表日后事项的说明；应说明股票和债券的发行、对一个企业的巨额投资、自然灾害导致的资产损失以及外汇汇率发生较大变动等非调整事项的内容，估计对财务状况、经营成果的影响；如无法作出估计，应说明其原因。6.

关联方关系及其交易的披露；7.

重要资产转让及其出售的说明；8.

企业合并、分立的说明；9.

会计报表中重要项目的明细资料；（1）应收款项(不包括应收票据)及计提坏账准备的方法;（2）

存货核算方法;（3）

投资核算方法;（4）

固定资产计价和折旧方法;（5）

无形资产的计价和摊销方法;（6）

长期待摊费用的摊销方法;10.

收入11.

所得税的会计处理方法;12.

合并会计报表的说明13.

有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。

***综合财务分析

趋势分析法是对企业财务状况、经营成果的变动情况进行分析的方法。其基本原理是：将不同时期企业会计报表的有关项目或财务比率进行比较，观察这些项目或财务比率的变化情况，提示这些项目或比率增减变化的性质和趋势，判定企业经营业绩和财务状况的优劣和发展前景。一、资产、负债及所有者权益变动趋势分析资产2000年1999年增(+)减(-)负债及所有者权益2000年1999年增(+)减(-)金额％金额％流动资产426732.65123023.32303709.33246.87流动负债212466.7561525.74150941.01245.33长期投资3646537218.75-753.75-2.02长期负债167433.60166923.00510.60.31固定资产389168.04497512.50-108344.46-21.77负债合计379900.35228448.74151451.6166.30无形资产129558.0042325.0087233206.1所有者权益631195.35497500.00133695.3526.87递延资产29172.0025869.173302.8312.77其中：实收资本40000040000000资产总计1011095.69725948.74285146.9539.28负债及所有者权益总计1011095.69725948.74285146.9539.28问题：1、对资产规模发生的变动，你是怎么看的？2、资产总额变动的原因是什么？3、你是如何评价资产各项目的变动的？4、你是如何看待实物资产和非实物资产的？5、对资产其他项目的变动你有什么想法？通过上表计算你可以看出：①资产总额增长39.28％，其中主要是流动资产增长246.87％；无形资产增长206.1％。与此相反，长期投资降低了2.02%；固定资产减少了降低了21.77％。在此，应注意流动资产的增加和固定资产的减少必然导致两者的比例发生重大改变，应评价这种比例变动的适当性。因为，如果流动资产和固定资产的比例不适当，将导致固定资产占用过多或流动资产占用过多，资金将出现闲置浪费。无形资产增加往往意味企业技术投入的增加，对企业今后的发展将产生积极影响。问题：1、对负债总额的变动，你的基本看法是什么？2、负债增加是否合理？3、对所有者权益的变动，你是怎么想的？4、从总产、负债、所有者权益的趋势变动看，谈谈对这个企业的总的看法。②负债总额增加了66.3％，其中流动负债增加245.33％,是负债增加的最主要影响因素。而与此同时，资产负债率由1999年的31.47％增加到2000年的37.57％，资产负债率仍较低并基本在合理的范围内。资产负债率的提高，往往说明企业负债经营程度的提高。③所有者权益增加了26.87％，说明企业在2000年的经营使得投资者的回报增加了。综合分析可以看出：该公司资金实力呈上升趋势，经营效益在提高。(二)资产、负债及所有者权益结构变动趋势分析

资产结构比率负债及所有者权益结构比率2000年末1999年末增减％2000年末1999年末增减％流动资产42.2016.9525.25流动负债21.018.4812.53长期投资3.615.13-1.52长期负债16.5622.99-6.43固定资产38.4968.53-30.04负债合计37.5731.476.10无形资产12.815.836.98所有者权益62.4368.53-6.1递延资产2.893.56-0.67(其中：实收资本)39.5655.10-15.54资产总计100100-负债及所有者权益总计100100-问题：1、如果认为该企业流动资产与固定资产之间的比例70：100是合适的话，你应如何评价该企业流动资产的变化？2、负债结构的变化是否合理？3、请结合资产变动分析负债变动（如流动负债、长期负债）的合理性①在流动资产结构比率增加25.25％的同时固定资产结构比率下降30.04％，必将导致流动资产与固定资产的比例失调，具体讲就是流动资产短缺(从另一个角度说，就是固定资产占用过多)、资金利用效率下降。这种变动的具影响，要结合其他财务比率的分析才能掌握。②负债结构比率上升6.1％，所有者权益结构比率下降6.1％。但负债只占全部负债及权益的37.57％，说明企业负债经营的程度不太高，结合资产负债率进一步分析，可以知道这种结构比率增减变化是合理的。二、损益增减变动趋势分析利润总额=产品销售利润+其他业务利润-期间费用+投资净损益+营业外收支净额项目2000年1999年比上年增减金额％一、产品销售收入822104.48267736.57554367.91207.06减：产品销售成本487500.00197305.07290194.93147.08产品销售费用0.000.000.000.00产品销售税金及附加1300.00689.00611.0088.68二、产品销售利润333304.4869742.50263561.98377.91加：其他业务利润0.000.000.000.00减：管理费用115700.0029915.0485784.96286.76财务费用26975.006120.0020855340.77三、营业利润190629.4833707.46156922.02465.54加：投资收益20475.0020000.004752.375营业外收入32500.00.600.00319005316.67减：营业外支出12805.005800.007005.00120.78四、利润总额230799.4848507.46182292.02375.80收入收益性变动分析项目规模结构（%）2000年1999年增减%2000年1999年增减%产品销售收入82200026770020793.9592.851.18其他业务利润0.000.000.000.000.000.00投资收益204002000022.346.94-66.28营业外收入3250060053173.710.211667合计874900288300203100100--问题：1、从利润表和收入收益性变动分析表，你能得出哪些结论？2、如何才能对该企业利润变动情况作出正确的判断？成本费用性变动项目规模结构（%）2000年1999年增减%2000年1999年增减%产品销售成本487500.00197305.07147。0875。6782。27-8。02产品销售税金及附加1300.00689.0088。680。20。29-31。03管理费用115700.0029915.04286。7617。9612。4744。02财务费用26975.006120.00340。774。182。5563。92营业外支出12805.005800.00120。761。992。42-17。77合计644280.00239829.11-168。64100100--问题：

请结合以上分析，谈谈你的看法①本年实现利润总额比上年增长375.80％，其中：产品销售利润比上年增长377.91％，占本年利润增加额的144.58％，可见本年利润增长主要是产品销售利润增长的结果；此外，营业外收入比上年增长5316.67％，有了很大的增长，也是本年利润增长的一个重要因素。②从上表可以看出，影响产品销售利润的各因素是：本年实际产品销售制造成本比上年增加147.08％；产品销售税金比上年增加88.68％。③本年营业利润比上年增加增长465.54％。其中：本年实际支出管理费用比上年增加286.72％；本年实际支出财务费用比上年增加340.77％。可以看出：该公司的利润、产品销售利润和营业利润均呈上升趋势。

请结合资产负债表分析和利润表分析，给该企业一个概括的说法三、财务比率的纵向趋势分析为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表(见下表)，将反映企业财务状况的各类财务比率集中在一张表中，能够一目了然地反映出企业各方面的财务状况。财务比率的纵向趋势分析和横向趋势分析是企业经常采用的综合比较分析方法。

A公司财务比率纵向趋势分析表

主要财务比率2000年度1999年度增(+)减(-)情况2000年比1999年

1、资金周转比率

①流动资产周转天数120.37天125.21天

－4.84天

②存货周转天数121.10天120.25天

0.85天

③应收账款周转天数17.18天18天

－0.82天

④总资产周转天数380.33天416.20天

－35.87天

2、获利能力比率

①总资产报酬率27%25%

+2%

②净资产收益率27%26%

+1%

③销售毛利率41%26%

+15%

④销售利税率28%18%

+10%

⑤销售净利润率19%12%

+7%

⑥成本费用利润率38%21%

+17%

3、偿债能力比率

①流动比率2.012.00

+5%

②速动比率0.710.90

-21%

③资产负债率38%31%

+7%

④负债权益比率60%46%

+14%

①流动资产及总资产周转天数呈缩短状态,说明企业资金周转速度加快，企业营动能力和管理水平有所提高趋势，基本应予以好评。但值得注意的是，存货周转天数较2000年有所延长，应进一步分析其原因。②反映获利水平的各种利润率指标均有不同程度的上升，说明企业获利能力普遍增强。③流动比率基本维持上年水平并保持理想状态；速动比率下降较多，仅为0.71。说明企业短期资产的变现能力强，但即期偿债能力有较大降低。④资产负债比率虽有较大幅度的上升，但仍未超过50％；，负债权益比率虽然也有较大幅度的上升，但也未达到危险水平。说明长期债权人的债权物质保障充足。综合以上分析可以看出：该公司财务状况基本良好。主要财务比率本企业水平同行业平均水平同行业先进水平企业高于(+)或低于(-)业平均水平企业高于(+)或低于(-)同行业先进水平1、资金周转比率

①流动资产周转天数120.37天94天85天+26.37天+35.37天②存货周转天数121.10天115天100天+6.1天+21.1天③应收账款周转天数17.18天20天18天－2.82天-0.82天④总资产周转天数380.33天281天250天+99.33天+130.33天2、获利能力比率

①总资产报酬率27%18%20%+9%+7%②净资产收益率27%15.7%23.72%+11.3%+3.28%③销售毛利率41%20%25%+21%+16%④销售利税率28%14%18%+14%+10%⑤销售净利润率19%5%7%+14%+12%⑥成本费用利润率38%10%12%+28%+26%3、偿债能力比率

①流动比率2.012.202.30-0.19-0.29②速动比率0.711.101.20-0.39-0.49③资产负债率38%52%54%-14%-16%④负债权益比率60%54%58%+6%+2%①除应收账款周转率指标外，资金周转天数均比同行业平均周转天数及同行业先进水平周转天数长。说明企业资金周转速度与平均水平或先进水平比都有较大差距，企业应采取措施提高营动能力和管理水平。②获利能力比率均达到和超过平均水平及先进水平，说明企业资产营运效益居行业先进水平。③流动比率超过同行业平均水平和先进水平，说明企业短期偿债能力较强；而速动比率落后于同行业平均水平和先进水平，说明企业即期偿债能力较弱。④资产负债率和负债权益比率基本符合平均水平和先进水平的要求，长期债权人的债权受到企业权益资本的保障程度较高，长期偿债能力较强。可以看出：该公司应着重注意提高资金的周转速度和使用效果，并注意改善速动比率。第三章风险和收益分析一、风险及其衡量1、风险的概念及种类（1）经营风险、财务风险（2）市场风险、公司特有风险（3）流动性风险、期限性风险、违约风险2、风险与收益的关系及人们对风险的态度（1）风险与收益同方向变化（2）风险即定下的高收益或收益即定下的低风险3、风险的衡量

(1)确定概率分布(2)计算期望报酬率(3)计算标准离差(4)计算标准离差率二、从复合杠杆看风险的分析

财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收益时应注意以下几点：

1、财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用(如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等，但不包括筹集资金和使用资金方面的费用)，形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用(如债券利息、优先股股利等)，形成财务风险。也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。2、经营杠杆与经营风险销售收入经营杠杆

税息前利润营业杠杆系数DOL——营业杠杆系数EBIT——基期税息前利润S——销售收入

EBIT——税息前利润变动额

S——销售收入变动额Q——销售量P——单价V——变动成本F——固定成本（不包括利息）推导简化：

在此应注意以下几点：(1)经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用。从另外的角度看，只要有固定生产经营成本的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于边际贡献变动率，而边际贡献变动率等于产销量变动率的现象。(2)经营杠杆系数=基期边际贡献÷基期息税前利润=(基期销售收入-基期变动成本)÷基期息税前利润。(3)在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，并且经营风险也就越大。(4)如果固定成本不变，则销售收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。3、财务杠杆与财务风险税息前利润财务杠杆税后利润财务杠杆系数DFL——财务杠杆系数

EPS——普通股每股利润变动额EPS——基期普通股每股利润I——利息T——所得税率在此应注意以下几点：(1)财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股)所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。

(2)财务杠杆系数=基期息税前利润÷(基期息税前利润-基期利息)(3)负债比率的提高将可能增加固定财务费用，此时将使财务杠杆系数增大，并且导致财务风险增大。

4、复合杠杆与企业总风险。在此应注意以下几点：(1)复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆连锁作用的结果，反映销售额的较小变动导致普通股每股收益发生较大的变动这种现象。(2)复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，即复合杠杆系数(DCL)=经营杠杆系数(DOL)×财务杠杆系数(DFL)。(3)复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响(同方向变动)。因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险(可采取减少固定成本或扩大销售的方法)，而同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。虽然这样做会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。于是，就会产生企业总风险不变(甚至下降)而企业总收益提高的好现象。财务上对杠杆原理的研究的目的就在于控制风险，增加收益。某企业1997年、1998年有关资料见表1：项目1997年1998年增减%销售收入①1000120020变动成本②40048020固定成本4004000息税前利润(EBIT)20032060利息80800税前利润120240100所得税(税率为50%)60120100净利润60120100发行在外普通股数1001000每股利润0.61.2100①

单位产品销售价格10元②

单位变动成本4元要求：1、计算1997年、1998年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数2、采用因素分析法确定经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度3、根据所给资料及计算结果分析对企业风险、收益及经营管理进行分析评价。

1、计算1997年、1998年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数1997年经营杠杆系数=(基期销售收入-基期变动成本)÷基期息税前利润=(1000-400)÷200=3财务杠杆系数=基期息税前利润÷(基期息税前利润-基期利息)=200÷(200-80)=1.67复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=3×1.67=51998年经营杠杆系数=(1200-480)÷320=2.25财务杠杆系数=320÷(320-80)=1.33复合杠杆系数=2.25×1.33=32、将以上计算结果汇总编制记入表2。

指标年份DOLDFLDCL1997年31.6751998年2.251.333差异额-0.75-0.34-2计算经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度：

DOL影响DCL：3×1.67=52.25×1.67=3.7575差异额