4月金融数据点评：“债强贷弱”格局延续

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u社融：存量增速续降 5信贷：信用扩张边际转弱 6M1回落、M2回升 8M1和M2剪刀差走阔 8信用修复仍需等待 9风险提示 9图目录图1 4月社融同比少增（亿元） 5图2 企业债券对当月社融形成支撑（亿元） 6图3 国债净融资同比多增 6图4 专项债同比少增（亿元） 6图5 城投债净融资低基数下同比多增 6图6 4月新增人民币贷款（亿元） 7图7 4月信贷表现整体较弱（亿元） 7图8 企业部门中长期贷款同比少增（亿元） 8图9 企业部门短期贷款同比少增（亿元） 8图10 票据贴现利率4月边际回落（%） 8图4月30大中城市商品房销售面积同比转正 8图12 居民部门中长期贷款同比多减（亿元） 8图13 居民部门短期贷款同比多减（亿元） 8图14 M0、M1、M2同比增速（%） 9图15 新增人民币存款同比多增（亿元） 9社融：存量增速续降4月社融低于市场预期。2026462455354亿元；0.17.8%"债强贷弱"对冲。图14月社融同比少增（亿元）社融:当月新增 社融:同比多增 社融:同比（%）80000 127000060000 105000040000 83000062000010000 40-10000 2-20000-30000 0人民币贷款同比少增。4006亿元，同比少增90亿元。4节性后，整体信贷表现仍然偏弱，政府债券同比少增。9041688亿元。今年财政成较高基数，导致同比读数承压。未贴现银行承兑汇票同比多减。5284亿元，同比多24901.2440884月票据利率偏低来看，反映在有效融资需求偏弱背景下，银行仍在通过票据融资进行阶段性“稳规模”。45202180AAA1.80%左右，低于一季度企业贷款加权平均利率3.05%；二是重点行业融资方式和期限结构持续优化。央行在一季度货币政策执行报告2500图2企业债券对当月社融形成支撑（亿元）2023-04 2024-04 2025-04 2026-040图3国债净融资同比多增 图4专项债同比少增（亿元）国债总发行量(亿元) 国债总偿还量(亿元) 国债净融资额(亿元)2024-122025-012024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04

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新增:专项债券:当月值 同比多增 再融资专项债：净融资图5城投债净融资低基数下同比多增城投债总发行量(亿元) 城投债总偿还量(亿元) 城投债净融资额(亿元)500040003000200010000-1000-2000信贷：信用扩张边际转弱企业部门信贷需求转弱。4600200亿元，整41006600谨慎。4PMI47394亿3684亿元，指向部分财政资金仍沉淀于政府账户，尚未完全转化为项目开工、企业订单及实体融资需求。4462443340821774303.4%18.9%，但当前地产对房价长期预期尚未全面修复。当前居民购房行为更多体现为卖旧换新、改善置换、使用存量现金购房，主动加杠杆购房意愿不强。图64月新增人民币贷款（亿元）2022 2023 2024 2025 2026490003900029000190009000-1000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图74月信贷表现整体较弱（亿元）居民-中长期 居民-短期 企业-中长期 企业-短期 企业-票据0图8企业部门中长期贷款同比少增（亿元） 图9企业部门短期贷款同比少增（亿元）2022 2023 2024 2025 2026

2022 2023 2024 2025 20260-5000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

190001400090004000-1000-6000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图10票据贴现利率4月边际回落（%） 图114月30大中城市商品房销售面积同比转正票据贴现（%） 同业存单（%） 利差

30大中城市:一线城市:品房交面积 30大中城市:二线城市:品房交面积2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

30大中城市30大中城市:三线城市:商品房成交面积30大中城市:商品房成交面积图12居民部门中长期贷款同比多减（亿元） 图13居民部门短期贷款同比多减（亿元）2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 20260-2000-4000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

7000500030001000-1000-3000-5000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M1回落、M2回升M1和M2剪刀差走阔M1增速回落至5.0%。M10.14月为36844006对企业和居民活期存款增长的支撑有所减弱。M2增速回升至8.6%。M20.1个百分点。近期权益市场情绪M2形成一定支撑。图14M0、M1、M2同比增速（%）中国:M1:同比 中国:M2:同比 中国:M0:同比20151050-5-10图15新增人民币存款同比多增（亿元）新增人民币存款 新增人民币存款:居民户新增人民币存款:财政存款