东南亚两轮车市场广阔高油价加速渗透

东南亚两轮车市场广阔,高油价加速渗透评级:增持010102030405投资建议国产厂商有望受益,推荐爱玛科技、雅迪控股。东南亚摩托市场大,电摩渗透率低,增量空间可观据MotorcyclesData,2025年东南亚国家联盟(ASEAN)九国摩托车总销量约1500万辆,电动摩托车渗透率在低位。未来随东南爱玛科技雅迪控股2026年3月1日公司越南北宁省智能制造工厂一期项目正式竣工,一期投资额超1亿美元,风险提示21500+4/1500+6%人口支撑长期需求刚性。印尼、越南、菲律宾等人口大国贡献核心增量。人口规模扩大叠加城市化进程推进，将持续拉动两轮车新增需求，同时存量用户的更新换代需求也将维持市场基本盘的稳定性。┃2025年东南亚分地区摩托车销量占比其他马来西亚15%4%印度尼西亚43%越南22%两轮车销量1500万+，电动车渗透率约6%。根MotorcyclesData统计，2025年东南亚地区九国（印尼、越南、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、缅甸、老挝、柬埔寨）摩托车总销量约1500万辆，其中印尼占比最高43%，越南、菲律宾分别为22%、16%。结合ICCT统计数据，预计东南亚电动车渗透率仅约5.7%，除越南达22%印度尼西亚43%越南22%考虑统计口径差异，实际市场更大。由于官方数据口径仅统计上牌摩托车，未上牌的不合规产品，以及无需上牌的低速电动自行车均未纳入统计范畴，因而实际市场规模有望明显高于实际统计口径（部分本土调研渠道反馈，销售品类以不上牌的电动自行车为主）。0.8%菲律宾菲律宾0.8%菲律宾┃东南亚人口逐年增长（亿人）16%┃2025年东南亚各国两轮车保有量和渗透率876543210文莱菲律宾柬埔寨新加坡老挝泰国越南文莱菲律宾柬埔寨新加坡老挝泰国越南马来西亚保有量（万辆）渗透率（右轴）8000600040001.3%泰国0.9%印尼1.3%2001.3%泰国0.9%印尼1.3%0越南马来西亚越南20102011201220132014201520162017201820192020202120222023202425%20%5%0%印尼两轮车销量第一。人口基础大、农村+下沉市场占比高、摩托车生产工具属性强、人均收入相对不高。越南电摩渗透率最高。26年禁摩令预期下电动化渗透率明显提升，且政策扶持力度大、本土产业扎根发展。┃东南亚主要四国两轮车与电动两轮车销量情况2019202020212022202320242025两轮车销量（万辆）印尼646.7364.1505.8522.1623.7633.3641.3越南345.5298.5280339.8279299.6340菲律宾244171196.7214.4213.2230.5237泰国170153.5160.6179.2185.7156.3171.7东南亚合计150010901200135014001438.21500电动两轮车销量（万辆）印尼0.10.27.7越南17.725.526.340.830.729.473.8菲律宾2.22.32.22.1泰国0.10.20.42.02.22.2东南亚合计20.729.030.747.542.843.185.5电动两轮车渗透率印尼0.02%0.06%0.21%0.33%1.00%1.22%0.86%越南5.14%8.54%9.40%12.00%11.00%9.80%21.70%菲律宾0.90%1.34%1.10%1.50%1.70%0.90%0.80%泰国0.05%0.10%0.23%0.50%1.08%1.40%1.30%东南亚合计1.38%2.66%2.56%3.52%3.06%3.00%5.70%6印尼、泰国：政策以产业保护为主，零部件进口税率高。印尼要求2026年起，所有电动车产品必须满足40%TKDN（本地含量）才能在印尼市场销售，泰国要求2026年起电池及其零部件开始本地化组装（BEV3.5政策）。同时，泰国及印尼电动两轮车整体进口税率较高。越南：进口零件免税，分阶段禁油摩。越南2022年起至2027年电动车生产所需进口零部件免税，且无强制本地化率要求，2026年起要求河内分阶段禁行燃油摩托车，为电动摩托车提供明确市场空间。┃越南、印尼、泰国电动两轮车政策及影响对比越南印尼泰国基础关税税率整车进口关税45%，生产所需零部件免税至2027年东盟原产0%-5%，非东盟10%-20%BEV3.5政策下2024-2025年进口关税优惠进口免税政策电动车生产所需进口零部件免税至2027年（2022年起）BOI批准项目可享5-8年进口设备免税2025年底前投资框架下整车进口关税减免，2026年起取消本地化要求无强制本地化率要求，鼓励本土生产2026年40%TKDN2027年60%，2030年80%电池原材料35%国内加工2026年起电池及其零部件需本地组装；进口车需按1:2或1:3比例本地生产禁摩政策2026年7月起河内一环路内禁行燃油摩托车无无8印尼、泰国：本土化率政策致使国家层面补贴覆盖范围有限。两个地区的电动两轮车补贴均需本土化要求，且在2025年直接补贴均结束，印尼补贴额度在2024年直接透支，泰国通过BEV3.5政策实施购车补贴（10,000泰铢/辆）+消费税减免（从5%降至1%）。越南：低门槛地方性直接补贴+优惠税率。国家层面无直接购车补贴，重点在税收减免，河内及胡志明核心城市出台地方性优惠政策。┃越南、印尼、泰国电动两轮车政策及影响对比越南印尼泰国国家层面补贴无直接购车补贴，重点在税收减免2026年无购车补贴2025年前：700万印尼盾/辆10,000泰铢/辆（2024-2027）地方层面补贴河内：最高500万盾胡志明市：以旧换电无地方额外补贴，统一执行国家EV政策无地方额外补贴消费税从15%-70%降至1%-3%（2022年起）增值税标准税率12%符合TKDN可享PPnBM减免符合TKDN要求可享奢侈品销售税100%减免注册费全免至2027年2月电动车注册费低于燃油车随奢侈品销售税一并减免9印尼、泰国：电摩与油摩价格基本持平甚至更高。本土的补贴政策要求高，消费者实际难以拿到优惠，叠加平均收入低，转换动力不足。越南：电摩初始成本显著低于油摩。虽然国家层面没有补贴，但凭借更好的供应链政策，实际购置价格低于印尼及泰国，且低于油摩。┃越南、印尼、泰国电动两轮车购置成本对比电摩（基础款）劳动者均月工资（人民币）+强印尼：依赖充电模式，基础设施建设严重滞后。78%公众对充电设施可用性不确定，80%无家庭充电条件。农村地区几乎无覆盖。泰国：依赖充电模式，基础设施建设正在快速追赶。目前充电桩集中在曼谷，但已覆盖45个省份，计划2026年扩展至500座充电站（每50公里一座）。越南：换电+超充双模式解决补能痛点。V-Green全国34省市约15万充电点，胡志明市加速部署3000个换电柜。换电2-3分钟完成，超级充电站15分钟可续行，成为电摩快速普及的关键催化剂。补能模式网络覆盖便利性对渗透率影响越南换电为主，充电为辅1.换电柜覆盖主要城市2.家用充电普及极高：换电30秒完成，无需等待加速渗透：解决续航焦虑，适合高频使用场景印尼充电为主，换电试点1.充电桩集中在雅加达2.农村地区几乎空白泰国充电为主，换电极少1.充电桩集中在曼谷2.乡村地区覆盖有限速扩展部分阻碍：正在快速改善，2026年网络将大幅扩展慢东南亚摩托车由日企主导，抗拒电动化。本田为东南亚第一大两轮车厂商，占据了越南摩托车市场约80%的份额，占据印尼约75-78%的份额。“油改电”政策让日本企业担忧，由于销售的摩托车几乎全部采用汽油动力，因而日企会通过大使馆出面外交的形式，阻碍当地电动化进程。日企主导市场原因：1）布局较早：1990年代，本田、雅马哈、铃木等日系品牌几乎完全垄断越南市场，市占率一度高达98%。2）长期霸榜得益于其供应链壁垒和品牌建设：日本车企的一个显著特点是零部件企业与整车企业之间的紧密合作，形成一个相对封闭而稳定的体系，可以把整个供应链一起带上，降低本地化成本的同时，确保产品品质的一致性。1999年中国品牌以高性价比切入越南市场，曾快速抢占80%份额，因价格战导致质量崩盘；反观日本品牌，除了坚守品质，更重视品牌经营，持续不断地提升用户心智中的“价值感”。┃东南亚摩托车市场格局变化时间线时间节点时间节点关键事件1990s日本企业基本上完全垄断了越南的摩托车市场，铃木、本田、雅马哈等日本品牌在越南的市场占有率一度达到98%。1999年中国品牌进入越南市场后，凭借极高的性价比迅速抢下80%的市场份额2002-2005年品牌内卷，打价格战，质量崩溃，中国摩托车在越南的市场份额暴跌2010年后中企几乎全面退出，日本品牌恢复80%+份额慢慢日企在电动摩托车市场边缘化，所以抗拒电动化。以ICCT统计的2020年东南亚核心市场电动摩托车竞争格局来看，日本品牌在区域市场已全面边缘化，仅在印尼市场以本田3.3%的份额零星存在，与本土品牌、中国品牌形成显著差距。日企为什么电摩市场边缘化？日本车企长期依赖燃油摩托车技术，在电动化布局上滞后，无法将过去造油车积累的供应链优势转化到电动车领域，核心零部件如电池、电机等依赖外部采购，不仅成本居高不下，产品更新迭代速度也远不及中国车企。┃东南亚电动摩托车市场竞争格局IndonesiaVietnam64.9%Yadea2.0%VinFastVietnam43.4%YadeaChina8.6%AnbicoVietnam8.3%ThailandPhilippinesAJThailand11.0%STAR8-VThailand4.8%SWAGSingaporeTailGChina54.6%MotostarPhilippines28.9%YadeaChina4.7%VMoto越南：短途需求占比高，客群年轻化。城市年轻用户为主、接受新品牌；印尼：下沉市场+生产工具属性强，用户认日系耐用性、续航担忧强、对价格敏感但不轻易换品类；泰国：需求相对均衡，倾向维持现状。城市中产偏好品牌质感，对电摩不排斥但也不刚需，缺少强刺激就不会主动替换油摩。┃越南、印尼、泰国两轮车用户画像及场景需求越南泰国核心使用场景河内/胡志明市城市短途通勤、网约摩的营运城乡全域代步、农村载货拉货、跨区域通勤、摩的营运曼谷市区通勤、城郊短途出行、旅游租赁代步日均行驶里程30-50km，短途为主40-80km，长途、高频使用居多20-60km，城市为主、偶有跨府出行购车核心决策因素1.使用成本（油电差价）2.禁摩/上牌政策3.换电便利性4.购置价格1.耐用可靠性2.售后网点密度3.载重/续航能力4.品牌口碑1.品牌颜值与质感2.耐用性3.政策补贴4.市区使用便利性续航&载重需求续航50-80km完全够用载重需求低，基本不载货续航需求＞100km强载重需求（农具、货品、家庭出行）续航60-100km够用载重需求中等，极少拉货主力年龄结构25-40岁年轻群体为主，年轻化程度高20-50岁全覆盖，农村中老年用户占比高25-45岁城市中产、白领为主城乡结构分布以两大都市区为核心，向城镇扩散农村+下沉市场占比超60%，是基本盘高度集中在曼谷及周边，外府几乎空白车辆使用属性私人通勤+大量营运摩的家庭代步+生产工具（载货）私人通勤+少量租赁市场2026年3月，老挝爆发严重油荒，全国约2500家加油站中超1000家（超40%）停业；中国电动自行车在当地被抢购一空，成为最直接的出行替代方案。随着汽油价格飙升，越南河内和胡志明市的电动摩托车销量飙升，销量的增长在VinFast、DatBike和Yadea展厅表现最为明显。泰国规定每次加油不能超过600泰铢，芭提雅电动摩托车需求稳步上升。┃泰国摩托车司机面临飞涨燃油成本，芭提雅电摩需求稳步上升┃老挝油慌严重，电动车卖断货┃越南油价上涨支持电动车长期需求 05311%37%购置成本：参考河内对电动车的补贴优惠政策，选取雅迪电摩及Honda油摩的旗舰款产品，裸车价已有明显差距（续航也有差距且河内对电摩注册、购置、牌照费给予多项优惠，而油摩无法享受，因而雅迪购置成本为Honda的37%。使用成本：均参考官方口径能源消耗及3月底能源价格（越南油价较2月底涨幅约20%125cc油摩百公里能源成本9元人民币，电摩约1元人民币，为油摩的11%。┃以河内为例，可比的电摩及油摩购置成本对比费用项目雅迪VoltguardU50（电动弯梁HondaSuperCubC125（燃油说明官方续航（公里）120250-裸车价（含VAT）35,990,000越南盾（7,430元）86,292,000越南盾（24,650元）燃油车裸车价为电动的4.8倍注册费0越南盾4,000,000越南盾（1,143元）电动车享全免政策至2027购置税0越南盾4,314,600越南盾（1,233元）河内对绿色交通工具免征购置税至2030年底牌照费0越南盾2,800,000越南盾（800元）电动车免牌照费，燃油车按标准收费强制保险66,000越南盾/年（19元）66,000越南盾/年（19元）两者相同，均为法定第三者责任险技术检验费50,000越南盾（14元）50,000越南盾（14元）新车注册必须，两者相同36,106,000越南盾（10,394元）97,522,600越南盾（27,869元）-┃可比的电摩及油摩使用成本对比HondaSuperCubC125（燃油弯梁）官方百公里油耗（升）3月底油价（越南盾/升）百公里成本（越南盾）百公里成本（人民币）9.08雅迪VoltguardU50（电动弯梁）官方百公里电耗（度）居民电价（越南盾/度）百公里成本（越南盾）百公里成本（人民币）1.03202250%+上一轮油价上涨周期发生在2022年俄乌冲突，高油价在一定程度上抑制了全球公共卫生事件后东南行需求基本恢复。但在燃油涨价和当年油转电政策的双重影响下，2022年越南油摩销量仅300万居民出行需求基本恢复。但在高油价的背景下，2022年印尼油摩销量恢复至522万辆，同比仅4002000越南油摩销量（万辆）越南油摩销量（万辆）2492652712622522017201820192020202120222023202420250电动两轮车销量（万辆）渗透率201920202021202220232024225%20%864207.76.20.22022东南亚2022年从油摩切向电摩，核心驱动为油价飙升引发的居民真实消费需求，而非补贴政策提前透支。以越南为例，民众普遍反映出行成本过高，大批上班族计划出售燃油摩托车，转而购买电动摩托车，油价驱动的需求转换意愿极为强烈。同时，东南亚各国电摩补贴政策大多晚于2022年，泰国2022年Q2实施，但补贴力度相对有限，难以支撑当年电摩需求的大幅爆发。┃油价上升促使电摩需求上升政策名称生效时间补贴内容越南总理第20/CT-TTg号2025年胡志明市零售价20%补贴，上限500万越南盾印尼电动摩托车购置补贴2023年3月正式实施700万印尼盾/辆泰国EV3.0政策2022年2月推出，Q2实施补贴18,000泰铢/辆菲律宾ExecutiveOrderNo.122024年消费税豁免、进口关税减免马来西亚MARiie-Motorcycle试点2024年每辆最高2,400林吉特的一次性补贴20222022年俄乌冲突爆发导致油价高企，市场持续承压。雅迪凭借良好的基本面，股价表现优于大盘以及A股摩托车板块。2022年3月16日国务院金融委雅迪8.6亿港元定增顺利大盘持续阴跌+雅迪8.6亿港元定增顺利大盘持续阴跌+锂电车型成本高企，雅迪股价短期内承压俄乌冲突爆发，高油价引发恒指急跌，雅迪股价随跌雅迪控股:俄乌冲突以来涨幅恒生综指:俄乌冲突以来涨幅申万三级:摩托车及其他:俄乌冲突以来涨幅布油:现货价（美元/桶，右轴）/东南亚首个禁摩政策启动。2025年7月12日颁布总理第20/CT-TTg号指示，明确自2026年7月起，禁止燃油摩托车在首都河内市中心通行，并逐步扩大覆盖区域，胡志明市也计划到2028年将40万辆燃油摩托车替换为电动两轮车。未来政策目标：到2040年停止生产、组装和进口供国内使用的化石燃料动力汽车、摩托车和轻便摩托车；到2050年，所有道路机动车辆均采用电力和绿色能源驱动。┃越南电动车已颁布政策地区地区政策内容河内禁行燃油摩托车：2026年7月1日起禁止燃油摩托车在一环路内行驶，于2028年将禁令扩展至二环路，并于2030年扩展至三环路电动摩托车补贴计划：2030年前，贫困家庭将获得最高2000万越南盾，为转换为清洁能源车型的摩托车承担50%的车牌和注册证发放费用充电基础设施建设：新建设施需配备30%的充电位胡志明市正式实施“低排放区”政策，通过限制未达排放标准的燃油车辆进入特定区域、提供购车补贴、完善公共交通网络等措施，推动交通领域绿色转型；电动摩托车减免50%注册费及车牌费，购车贷款首年贴息20%，购车补贴10%（上限500万越南盾）。┃越南电动车政策目标年份政策目标2030年全国销售的两轮车至少25%由电力驱动2040年停止生产、组装和进口供国内使用的化石燃料动力汽车、摩托车和轻便摩托车2050年所有道路机动车辆均采用电力和绿色能源驱动2024年补贴提前透支，2025年形式转为增值税减免。2023年底，印尼政府推出电动摩托车激励政策，为消费者提供每辆车700万印尼盾直接补贴，助力缩小电摩与燃油摩价格差距。但2025年1月所有补贴被取消，调整为政府承担增值税模式，根据车型的国内成分占比及电池技术标准，给予6%或12%的增值税减免优惠.补贴取消导致市场急剧萎缩：2025年上半年电摩销量同比下降75%，全年预计仅4万辆（对比2024年同期）。政府已于2025年8月恢复补贴。政策目标：政府明确到2025年将20%燃油二轮车转换为电动二轮车（约180万辆但实际完成情况与目标差距巨大。长期目标为2040年起全面停止销售燃油二轮车。ADB报告指出，若印尼配套政策到位（如区域限行燃油车到2030年电动摩托车在新销售中占比可达80%，保有量将达约5500万辆，占总量的45%。┃2025-2040年印尼电时间节点政府目标/市场预期具体内容政府转换目标20%燃油二轮车转换为电动二轮车，总量达180万辆（远未完成）市场预期占比若政策到位，电动摩托车在新销售中占比可达80%保有量预期电动摩托车保有量达约5500万辆，占总量的45%燃油车销售禁令全面停止销售燃油二轮车+3030%历史政策：泰国电动摩托车政策以EV3.0/EV3.5为核心，形成“购车补贴+税收优惠+本地制造+基建+零排放目标”的完整体系，政策落地成效显著，中长期目标清晰。政策目标：2030年泰国电动车产量达到汽车总产量的30%的目标；并通过购车补贴、生产税收抵免等激励措施，吸引本土及外国企业投资建厂。┃泰国电动摩托车历史政策政策意义2022年2月内阁批准EV3.0，8月落实29.23亿泰铢预算摩托车每辆最高补贴1.8万泰铢，下调电动车整车进口关税以补贴降本，强制推动本地制造，快速激活市场2024年启动EV3.5，2025年8月调整出口抵扣机制电动摩托车补贴降至1万泰铢/辆，进口关税上限40%从“刺激内需”转向“制造+出口”双轮驱动，巩固东盟制造中心地位第一阶段2022-2023年目标注重鼓励在泰国尽快广泛使用电动车，为此下调电动汽车/摩托车的整车进口关税两年以鼓励进口，同时免征或减征全散件进口国内组装（CKD）的电动乘用车/皮卡车/摩托车的进口关税，下调消费税税率，以及按规定条件提供补贴，以期通过降低售价来刺激消费者对电动车的需求，加快国内电动车市场的发展第二阶段2024-2025年注重鼓励消费者使用国产电动车，因此不再下调整车进口关税，但仍保留下调消费税税率的措施，以及按规定条件提供补贴。同时取消下调电动车整车进口关税后，进口电动车成本将高于国产电动车，从而鼓励经营商加快扩大投资在泰国生产电动车及零部件，以满足国内市场趋于上升的需求Vinfast26150%VinFast电动两轮车业务在2025年实现爆发式增长，成功摆脱上一年度的调整态势：全年交付量达406,498辆，VinFast电动两轮车业务剑指百万级交付目标：公司在2026年2月9日的官方展望中制定了激进扩张计划，预计2026年交付量至少达到2025年水平的2.5倍，基于2025┃Vinfast电动两轮车销售量趋势60,00040,00020,00002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3季度销量（辆）环比增长70%60%50%40%30%20%0473%1,016,245406,498150%-2.06%72,46870,97772,4682023202420252026400%300%200%-100%+Vinfast+Vinfast是越南电动汽车最大品牌，具备品牌曝光及认知基础。旗下主要产品包括乘用车、商用车┃Vinfast电动化系列产品齐全，且以电动汽车为主Vinfast┃Vinfast全系产品为锂电池，性能表现更强，雅迪铅酸为主、锂电池较少传统燃油摩托车（越南市场）VinFast锂电电摩汽油（燃油）纯电动（锂电池）纯电动（铅酸/石墨烯电池）额定1800W/峰值3000W额定2000W/峰值3200W92#汽油，4.9L油箱LFP磷酸铁锂，1.5kWh/块6块GrapheneTTFAR72V38Ah（石墨烯铅酸电池）不适用约1000次充放电循环（石墨烯铅酸）加油站加油换电（2-3分钟）/家用充电（4.5小时）整车参考价约14,000rmb不含电池：6,448rmbVinfast25┃25年Vinfast产品配合河内补贴政策，提供电池类型核心促销政策适用时间适用地区/人群VinFastAmio2026VinFastEvoGrandLiteVinFastFelizII20261.综合优惠13%：6%直降+2%注册费+电VinFastViper2026Vinfast换电模式解决痛点，助力市场渗透。以Vinfast品牌为代表推行的换电补能模式解决充电基础设施不足的痛点，成为电摩快速普及的关键催化剂。越南电网相对稳定，且政府大力推动光伏等可再生能源发展，为电摩普及提供电力保障；成熟电池交换系统：1）超密集网络规模：由子品牌V-Green主导建设，已在越南部署4,500个换电站，目标2026年一季度达4.5万柜，密度约为当地加油站的1.5倍，覆盖34个省市，渗透至社区、商圈与交通干线；2）极致补能效率：用户2-3分钟即可完成换电，体验接近加油，彻底消除里程焦虑；单柜可同时存放多块电池，支持高频周转，适配城市高密度出行；车电分离商业模式：将电池从整车资产中剥离，用户可选择仅购车或车+电池租赁。以越南市场为例，单块电池月租约17.5万越南盾，双块30万越南盾，单次换电服务费仅9,000越南盾（约人民币2.5元购车价较含电池版本显著降低，快速渗透价格敏感市场。┃VINFAST电池更换柜0