【收益法在D公司企业价值评估的应用案例分析3000字】

导论收益法在D公司企业价值评估的应用案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u18621收益法在D公司企业价值评估的应用案例分析 129077（一）丹泰公司基本状况 197791.基本状况 1101982.经营模式 232167（二）收益法 21181.概念 2281482.基本要素 231651（三）收益法在丹泰公司企业价值评估中的应用 2267031.评估范围 2226782.主要参数的确定 3160163.评估结果 6（一）丹泰公司基本状况1.基本状况丹泰公司成立于2006年3月3日，注册资本：6000万元，经营范围：化工工程技术开发、转让咨询业务；化工原材料（危险化学品及需专项审批的除外）、机械设备零售、批发、租赁、工程技术咨询服务；自营或代理委托各种商品，技术进出口业务（需经批准开展的经营活动项目，经相关部门是否批准而定）。2012年，总资产4447.46万元，总负债373.52万元，所有者权益4073.94万元，未分配利润2471.09万元，净利润797.1万元。表1丹泰公司近三年资产负债情况（单位:万元）年资产总额负债总额净资产2011年5457119442632012年580733454732013年44473744073数据来源:丹泰公司财务报表表2近五年的生产经营情况(单位:万元)年度（年）20092010201120122013销量（吨）2，6592，4422，4072，7192218单价1.561.871.881.861.83营业收入4，1374，5704，5325，0533，826.3营业利润1，1811，3511，2881，5211，022数据来源:丹泰公司财务报表2.经营模式丹泰有限公司专业从事混合溶剂分离、提纯等来料加工服务、尤其是对四氢呋喃、乙腈等混合溶剂的分离，有先进的技术和丰富的经验。丹泰有限公司拥有完备的管理系统和科学的运营体系，与天津丹泰制药技术有限公司、天津大学合作，利用天津大学动态累积分批精馏新技术结合萃取、结晶、蒸发以及膜分离等一系列化工单元操作手段对原了进行回收、精制。（二）收益法1.概念收益法，也称为收益资本化法，是在艾尔文·费希尔的资本价值理论的基础上发展起来的。收益法的理论基础不能与效用价值理论相分离。根据被评估企业的未来盈利能力，预测企业的净现值，然后根据一定的折现率进行转换，以确定企业的价值。运用收益法评估企业价值的思想是，评估师作为购买者、投资企业和理性人，投资者愿意投资的投资金额不得超过被投资企业在未来经营年度可以产生的投资收入。2.基本要素收益法的基本要素有三个，收入的数额是其中之一；其余两个当中，一是折现率，另一个是指获在一定期限能获得的收益，这个特定期限就是第三个基本要素。一般情况下，未来的收益受到当前状况下资产的影响，但在实践中，与资产价值相关的这三个因素很难确定。收益额是指在经营使用过程中被评估的对象能够产生的超过本身的用货币表现出来的效益。折现率是指期望投资报酬率，包括无风险报酬率和超过无风险报酬率以外的投资回报率。收益期限是指可以被预测的被评估资产的预期回报期、被评估利润期。（三）收益法在丹泰公司企业价值评估中的应用1.评估范围一种处理HCl废气装置，发明人张力明等，专利申请日2011年8月5日，专利权期限10年；一种连续分离精制装置，发明人张帆、刘素英等，专利权申请日2011年9月20日，专利权期限10年，现专利权归属于丹泰有限公司；用于二甲基亚砜的回收装置及分离方法，发明人张力明、华超等，专利申请日2011年4月22日，专利权期限20年。以上专利权，现均归属于该公司。主要拥有两套投入使用的生产设备、两个大型实验室（含实验设备），用于加工的原料、生产加工的成品，租赁的生产工人的厂房、租赁的存放原料的仓库，管理人员的办公楼以及办公设备、目前所使用的土地均为租赁使用。2.主要参数的确定丹泰公司作为国内的生态保护和环境治理业公司，从事混合溶剂分离、提纯等来料加工服务、尤其是对混合溶剂的分离、回收具有先进的技术和丰富的经验积淀，除此之外还对外提供化工工程技术开发、咨询等系列服务。丹泰公司长期以来在经营过程中取得了众多的客户资源，建立了良好的业界口碑。丹泰公司具有发展的潜质且未来的收益是能够被估测的，具备使用收益法评估企业价值的前提，因此采用收益法对该公司进行评估。公式如下：企业价值=股东全部权益=经营性资产价值+非经营性资产价值利用企业的自由现金流测算经营性资产，即归属于包括所有投资者的现金流量。公式如下：P=P=其中：P：经营性资产价值，Rt：未来第t年的企业自由现金流量，t：预测年限，i：折现率（1）收益期限以2013年9月至2018年为第一期，预测期为5年零10个月，分析丹泰公司过去经营情况，实现收益率稳定性，以2019年1月1日至未来经营期为第二期，为本着谨慎性原则，假设丹泰公司的盈利能力在2018年基础上保持不变,从2019年开始的收益按2018年的水平发展。（收益期限永续）（2）折现率折现率选用WACC模型是指按各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法。是指按各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法。WACC=其中：Re：权益资本成本，E：权益资本的市场价值，D：债务资本的市场价值首先利用资本资产定价模型CAPM建立于1952年，研究重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率建立于1952年，研究重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率。R其中：Re为股权投资回报率，Rf为市场期望报酬率，（Rm之后将资本资产模型进行分析，无风险收益率为同行业国债到期收益率0.0399，经计算无风险收益率Rf为0.0399，对2000年至2012年年度内的中长期债券利率的几何平均值作为市场风险溢价率（Rm−RWACC=100%×14.17%+0.00%×5.58%=14.17%此次评估过程中，折现率选取14.17%。（3）收益额表3收入预测表（单位:万元）项目2013年9月—12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年起永续营业收入1275.443935.004100.004500.004900.005200.005200.00数据来源:丹泰公司财务报表由表2可知，2013年营业收入为3826.3万元，由此可以估测出2013年9月至12月的营业收入为1275.44万元，并将营业收入1275.44万、折现率14.17%代入企业自由现金流公式，分别测算出2013年9月至12月、2014年至2019年永续的营业收入。表4成本及费用表（单位:万元）项目2013年9月—12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年起永续营业成本720.002485.002610.002791.003035.003209.003209.00税金及附加18.7546.0040.0050.0055.0060.0060.00营业费用128.82335.32363.00394.80419.80438.80438.80管理费用83.88241.08248.60260.50272.70283.70283.70财务费用-1.501.501.601.701.801.80所得税81.00206.53209.23250.53278.95301.68301.68资本性支出23.0074.0062.0060.0061.0077.0077.00折旧和摊销23.0774.6862.1660.6361.4876.9676.96合计1032.38.3314.753472.173747.84062.674295.024295.02数据来源:丹泰公司年度报告及财务报表由丹泰公司财务报表可知2013年9月至12月的营业成本、营业费用等各项成本，代入企业自由现金流公式得出2013年9月至12月、2014年至2019年永续的各项成本。表5净现金流测算表（单位:万元）项目2013年9月—12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年起永续营业收入1275.443935.004100.004500.004900.005200.005200.00营业总成本1032.38.3314.753472.173747.84062.674295.024295.02净利润243.06620.25627.83752.2837.33904.98904.98运营资本增量-2207.00156.00103.00134.00167.00112.00-净现金流2450.06464.25524.83618.20670.33792.98904.98数据来源:丹泰公司年度报告及财务报表首先，将表3中的营业收入分别扣除2013年9月至12月、2014年至2019年永续的营业总成本，测算出收益期限内的净利润；其次，将净利润与运营资本增量合计计算出2013年9月至12月、2014年至2019年永续的净现金流。3.评估结果 经过以上分析，对净现金流折现得到以下现金流折现现值，如下表：表6现金流量折现表（单位:万元）项目2013年9月—12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年起永续净现金流2450.06464.25524.83618.20670.33792.98904.98折现率（%）14.1714.1714.1714.1714.1714.1714.17折现年数（采用年中及算法）0.166714.171.83332.83333.83334.8333折现系数0.97820.89550.78430.78430.60170.5273.71