2026年财务管理施永霞课后习题附答案解析

2026年财务管理施永霞课后习题附答案解析一、货币时间价值与风险价值1.甲公司计划在2026年初投资一个新项目，需一次性投入500万元。项目预计运营期5年，每年年末产生现金净流量150万元。假设市场无风险利率为4%，市场风险溢价为6%，项目β系数为1.2，公司要求的必要报酬率为资本资产定价模型（CAPM）计算结果。（1）计算项目的必要报酬率；（2）计算项目现金流入的现值（保留两位小数）；（3）若公司拟通过贷款筹集初始投资，贷款年利率6%，分5年等额偿还（每年年末还款），计算每年还款额（保留两位小数）。答案及解析（1）必要报酬率=无风险利率+β×市场风险溢价=4%+1.2×6%=11.2%。（2）现金流入为普通年金，现值=150×（P/A，11.2%，5）。查年金现值系数表，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，12%，5）=3.6048，用插值法计算11.2%对应的系数：设11.2%=10%+1.2%，则系数=3.7908-（3.7908-3.6048）×（1.2%/2%）=3.7908-0.186×0.6=3.6792。现值=150×3.6792≈551.88万元。（3）贷款等额偿还额=500÷（P/A，6%，5）=500÷4.2124≈118.70万元（（P/A，6%，5）=4.2124）。二、资本成本与资本结构乙公司2025年末资本结构如下：长期借款800万元（年利率5%，期限5年），债券1200万元（面值1000元，票面利率6%，发行价1020元，期限10年），普通股2000万元（市价每股20元，共100万股，预期下年股利1.5元/股，股利增长率3%），留存收益500万元。公司所得税税率25%。（1）计算长期借款的税后资本成本；（2）计算债券的税后资本成本（按面值计算利息，发行费用率2%）；（3）计算普通股和留存收益的资本成本；（4）计算公司加权平均资本成本（WACC）（以市场价值为权重）。答案及解析（1）长期借款税后资本成本=5%×（1-25%）=3.75%。（2）债券年利息=1000×6%=60元，发行净额=1020×（1-2%）=999.6元。设税后资本成本为r，用近似公式：r≈[年利息×（1-税率）]/[发行净额]=[60×（1-25%）]/999.6≈45/999.6≈4.50%（更精确计算需用内插法，此处简化）。（3）普通股资本成本=D1/P0+g=1.5/20+3%=7.5%+3%=10.5%；留存收益资本成本与普通股相同（无发行费用），为10.5%。（4）各资本的市场价值：长期借款：800万元（按账面价值，假设无折价溢价）；债券：1200万元×（1020/1000）=1224万元（按市价调整）；普通股：20×100=2000万元；留存收益：500万元（留存收益属于股东权益，市场价值与普通股一致，此处假设按账面价值）。总市值=800+1224+2000+500=4524万元。权重：长期借款=800/4524≈17.68%；债券=1224/4524≈27.06%；普通股=2000/4524≈44.21%；留存收益=500/4524≈11.05%。WACC=3.75%×17.68%+4.50%×27.06%+10.5%×（44.21%+11.05%）≈0.663%+1.218%+5.802%≈7.68%。三、投资项目决策分析丙公司拟投资一条生产线，初始投资1200万元（其中设备800万元，垫支营运资金400万元），设备寿命6年，直线法折旧，无残值。投产后每年营业收入900万元，付现成本350万元，所得税税率25%。项目结束时收回营运资金。公司要求的最低报酬率为10%。（1）计算项目各年现金净流量（NCF）；（2）计算项目净现值（NPV）；（3）计算项目内含报酬率（IRR）（保留一位小数）；（4）判断项目是否可行并说明理由。答案及解析（1）年折旧=800/6≈133.33万元。第0年NCF=-1200万元（初始投资）；第1-5年NCF=（900-350-133.33）×（1-25%）+133.33=（416.67×0.75）+133.33≈312.50+133.33=445.83万元；第6年NCF=445.83+400（收回营运资金）=845.83万元。（2）NPV=-1200+445.83×（P/A，10%，5）+845.83×（P/F，10%，6）。（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，6）=0.5645。计算得：445.83×3.7908≈1690.00万元；845.83×0.5645≈477.00万元；NPV=-1200+1690+477=967万元（简化计算，精确值需更详细计算）。（3）IRR满足：-1200+445.83×（P/A，r，5）+845.83×（P/F，r，6）=0。试算r=25%：（P/A，25%，5）=2.6893，（P/F，25%，6）=0.2621；现值=445.83×2.6893+845.83×0.2621≈1199.00+221.00=1420万元，大于1200；r=30%：（P/A，30%，5）=2.4356，（P/F，30%，6）=0.1938；现值=445.83×2.4356+845.83×0.1938≈1086.00+164.00=1250万元，仍大于1200；r=35%：（P/A，35%，5）=2.2208，（P/F，35%，6）=0.1493；现值=445.83×2.2208+845.83×0.1493≈989.00+126.00=1115万元，小于1200。用插值法：IRR≈30%+（1250-1200）/（1250-1115）×（35%-30%）≈30%+（50/135）×5%≈30%+1.85%≈31.85%，即31.9%。（4）项目可行。因NPV=967万元>0，IRR≈31.9%>10%（必要报酬率），说明项目收益超过成本，可增加公司价值。四、营运资金管理丁公司2025年销售收入18000万元，销售成本12600万元（其中变动成本率80%），应收账款平均余额2000万元，存货平均余额1500万元，应付账款平均余额1000万元。公司计划2026年将信用政策由“2/10，n/30”改为“1/20，n/40”，预计销售收入增长10%，坏账损失率由1%降至0.8%，收账费用由80万元增至100万元，客户中60%选择20天付款（原政策50%选择10天付款）。资本成本率8%。（1）计算2025年现金周转期；（2）计算原信用政策下应收账款机会成本；（3）分析2026年是否应改变信用政策（计算两种政策的净收益差）。答案及解析（1）存货周转期=（存货平均余额×360）/销售成本=（1500×360）/12600≈42.86天；应收账款周转期=（应收账款平均余额×360）/销售收入=（2000×360）/18000=40天；应付账款周转期=（应付账款平均余额×360）/销售成本=（1000×360）/12600≈28.57天；现金周转期=42.86+40-28.57≈54.29天。（2）原政策应收账款平均收现期=50%×10+50%×30=20天；应收账款机会成本=（销售收入/360）×平均收现期×变动成本率×资本成本率=（18000/360）×20×80%×8%=50×20×0.8×0.08=64万元。（3）新政策下：销售收入=18000×1.1=19800万元；平均收现期=60%×20+40%×40=12+16=28天；应收账款机会成本=（19800/360）×28×80%×8%=55×28×0.8×0.08=98.56万元；坏账损失=19800×0.8%=158.4万元（原政策=18000×1%=180万元）；收账费用=100万元（原政策=80万元）；现金折扣成本=19800×60%×1%=118.8万元（原政策=18000×50%×2%=180万元）；收益增加=（19800-18000）×（1-80%）=1800×20%=360万元（假设变动成本率不变）；成本增加=（98.56-64）+（158.4-180）+（100-80）+（118.8-180）=34.56-21.6+20-61.2=-28.24万元；净收益差=360-（-28.24）=388.24万元>0，应改变信用政策。五、股利分配与筹资决策戊公司2025年净利润5000万元，年末股东权益总额20000万元（其中股本5000万元，资本公积8000万元，盈余公积3000万元，未分配利润4000万元）。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。2026年计划投资6000万元，其中30%为维持性投资，70%为扩张性投资（需按目标资本结构筹资）。（1）若公司采用剩余股利政策，计算2025年可分配的现金股利；（2）若公司决定每股分配现金股利0.5元（总股本5000万股），计算需外部筹集的权益资本；（3）说明剩余股利政策的优缺点。答案及解析（1）扩张性投资需权益资金=6000×70%×60%=2520万元（维持性投资用经营现金解决，不纳入目标资本结构筹