轻工制造行业年报%26一季报总结：盈利探底关注边际改善、价值白马、高股息三条主线

正文目录轻工制造行业25年报&26一季报概述 5营收：25A轻工整体收入稳定、26Q1增速回升 5盈利能力：25A&26Q1利润率同比仍略降 6板块分析：造纸环比改善、个护盈利能力企稳 7家居：26Q1业绩承压、软体优于定制 7造纸：底部边际修复，木浆系筑底，废纸系格局向好 9包装印刷：营收稳增、利润率下降 文娱个护：个护Q1利润率企稳 13出口链：营收稳增、Q1盈利扰动因素多 16投资建议 19风险因素 21图表目录

图表1：轻工行业26Q1总收入增速回升 5图表2：25A&26Q1轻工细分板块营收表现 5图表3：轻工行业单季度毛利率、归母净利率 6图表4：轻工行业单季度归母净利润同比下降 6图表5：25A&26Q1轻工细分板块归母净利润表现 6图表6：家居板块单季度营收及同比增速 7图表7：家居板块单季度归母净利及同比增速 7图表8：25A&26Q1家居细分板块营收及归母净利润表现 7图表9：定制与软体样本公司毛利率 8图表10：定制与软体样本公司归母净利率 8图表定制样本公司合计合同负债 8图表12：软体样本公司合计合同负债 8图表13：主要家居公司25A&26Q1业绩表现 9图表14：造纸板块样本公司营收及同比增速 9图表15：造纸板块样本公司归母净利及同比增速 9图表16：25A&26Q1造纸细分板块营收及归母净利润表现 10图表17：造纸板块样本公司资本开支及同比增速 10图表18：造纸子版块资本开支 10图表19：木浆系纸价已降至5年内低点，后续下降空间有限 图表20：25H2国废价格持续上涨，26Q1国废价格有所回落 图表21：主要造纸公司25A&26Q1业绩表现 图表22：包装板块样本公司营收及同比增速 12图表23：包装板块样本公司归母净利及同比增速 12图表24：25A&26Q1包装细分板块营收及归母净利润表现 12图表25：包装板块样本公司境外营收及同比增速 12图表26：包装子版块样本公司境外收入占比 12图表27：主要包装公司25A&26Q1业绩表现 13图表28：文娱板块样本公司营收及同比增速 14图表29：文娱板块样本公司归母净利及同比增速 14图表30：个护板块样本公司营收及同比增速 14图表31：个护板块样本公司归母净利及同比增速 14图表32：25A&26Q1文娱用品、个护板块营收及归母净利润表现 14图表33：文娱与个护样本公司毛利率 15图表34：文娱与个护样本公司归母净利率 15图表35：个护主要品类电商销售额同比增速（%） 15图表36：个护主要品类抖音销售额同比增速（%） 15图表37：主要文娱个护公司25A&26Q1业绩表现 16图表38：出口链样本公司营收及同比增速 16图表39：出口链样本公司归母净利及同比增速 16图表40：出口链样本公司合计毛利率、归母净利率 17图表41：出口链样本公司财务费用率 17图表42：美国家具零售商销售额、库存同比 17图表43：美国家具CPI与家具店销售额同比 17图表44：中国与越南对美家具出口额同比 17图表45：原油价格3月上涨 17图表46：主要出口链公司25A&26Q1业绩表现 18图表47：轻工制造行业重点公司估值表 19轻工制造行业25年报&26一季报概述截至2026年4月30日，A股轻工行业上市公司25年报及26年一季报均已披（申万64个轻A6个大类，分别为家居、造纸、包装、文娱、个护、出口链。营收：25A轻工整体收入稳定、26Q1增速回升25年4388亿元、同比-0.4%。26Q1，轻工板1062+6.0%25Q46.1pct26Q1行业整体营收增速自此前的同比下降转为同比增长。图表1：轻工行业26Q1总收入增速回升25A个护&&&各子板块中，5A同比+5%+07%（+3%、文娱用品（+2.5%）（-3.7%）营收6Q1+38%+2%、（-10.2%）持续承压。图表2：25A&26Q1轻工细分板块营收表现版块25A营收（亿元）YOY1Q26营收（亿元）YOYQOQ家居684-3.7%132-10.2%-25.7%造纸1,295-11.2%3287.3%-6.3%包装94910.7%25013.8%7.1%文娱用品4742.5%1023.9%-31.0%个护29815.0%775.5%-4.7%出口链6884.3%1749.2%-3.8%盈利能力：25A&26Q1利润率同比仍略降利润率方面：25A，按整体法测算（所有样本公司营收与所有样本公司毛利润、归母净利润计算）20.9%，同比-0.5pct；归母净利3.4%，同比-1.0pct。26Q1，因家居、出口板块盈利下降，行业整体归母净利率25Q1，但造纸归母净利率同比扭亏改善。Q120.6%，同比-0.2pct，环比+0.9pct4.5%，同比-0.5pct，环比+4.5pct。归母净利增速方面：25A，轻工板块样本公司合计归母净利为147亿元、同比-22.6%4825A26Q1轻工板块样本公司归母净利增速分别为-9.6%、-17.8%。图表3：轻工行业单季度毛利率、归母净利率 图表4：轻工行业单季度归母净利润同比下降25A&出口&家居均双位数下滑；26Q1利润造纸环比显著改善，个护&包装&文娱用品基本稳定，出口&家居承压。季度增速同比，（同比、+.%-.%-19%、家居（-49.6%）季度归母净利降幅较大。图表5：25A&26Q1轻工细分板块归母净利润表现版块25A归母净利（亿元）YOY1Q26归母YOYQOQ家居57-19.4%6-49.6%4.0%造纸-46-94.4%6890.7%127.3%包装558.9%161.2%126.8%文娱用品20-11.9%5-1.3%51.6%个护176.3%66.1%273.9%出口链45-17.9%9-31.9%107.9%板块分析：造纸环比改善、个护盈利能力企稳家居：26Q1业绩承压、软体优于定制收入端，家居板块样本共7家上市公司（4家定制家居、3家软体家居），25A家居板块合计营收684亿元比-3.7%，优于行业（2025年规上家具制造业收入累计同比-10.7%）。25Q2以来多地国补力度减弱、行业需求持续承压，26Q1在上年国补高基数下营收132亿元，同比-10.2%、降幅环比25Q4基本稳定。利润端，25A家居板块合计归母净利润57亿元、同比-19.4%，26Q1合计归母净利润6亿元、同比-49.6%，利润降幅较25Q4环比收窄但仍压力较大。图表6：家居板块单季度营收及同比增速 图表7：家居板块单季度归母净利及同比增速从子版块表现看，25A26Q126Q1营25Q2以来的扩大趋势。因营收降幅较大，定制企业净利率26Q1同比-5.6pct。软体表现相对稳健，26Q1营收保持正增、软体企业因销售费用有所扩张、部分企业因外销汇率以及费用扰动净利率26Q1同比-2.2pct。图表8：25A&26Q1家居细分板块营收及归母净利润表现单位：亿元25A营收YOY25A归母净利YOY1Q26营收YOY1Q26归母净利YOY家居684-3.7%57-19.4%132-10.2%6-49.6%定制343-10.2%31-31.4%53-23.6%0.1-98.0%软体3413.9%262.4%791.8%5-22.5%图表9：定制与软体样本公司毛利率 图表10：定制与软体样本公司归母净利率截止26Q3550%、环比19亿元、16亿元，分别同比-64%、-13%。图表定制样本公司合计合同负债 图表12：软体样本公司合计合同负债个股业绩方面，顾家家居业绩表现优于行业。定制板块，在上年国补高基数、地产承压&消费力偏弱的扰动下，企业营收及盈利均显著承压，头部企业相对韧性。【欧派家居】Q1表现优于定制同行，行业内其他可比公司均有亏损，公司仍维持正盈利。软体板块，【顾家家居】25年与26Q1营收稳增，25年内贸毛利率提升、减值规模缩减，盈利能力提升。Q1毛利率延续同比提升态势，但受销售费用率提升、Q1子版块公司名称-----营收增速----------归母净利增速-----扣非归母增速25A4Q251Q2625A子版块公司名称-----营收增速----------归母净利增速-----扣非归母增速25A4Q251Q2625A4Q251Q261Q26定制欧派家居-8.9%-20.4%-23.0%-23.2%-71.1%-49.7%-59.2%索菲亚-10.7%-16.9%-25.5%-34.3%-51.1%-417.6%-95.5%志邦家居-17.1%-18.9%-29.6%-46.9%-73.5%-324.2%-379.7%金牌厨柜-5.0%-11.9%-12.2%-89.0%-153.7%-140.6%-309.6%软体顾家家居8.5%7.8%2.4%26.4%334.4%-4.4%-10.6%慕思股份-6.7%-15.0%5.9%-30.2%-72.0%-25.1%-37.2%喜临门1.0%-4.7%-2.8%-25.1%-199.2%-150.5%-164.1%造纸：底部边际修复，木浆系筑底，废纸系格局向好收入端，10家上市公司（3家文化纸、1家包装纸、6家特种纸1295亿元同比Q4350亿元同比+0.7%，Q4受木浆价格上涨带来的成本支撑、以及箱板纸、白卡纸旺季需7.9%26Q1327.7亿元同比+7.3%，主因浆价及通胀等支撑纸价+25Q4下降6.3%。

462536.66年木浆系纸价跌至近十Q421.5亿元、同比+65%，晨鸣各基地陆续复产后板块亏损有所收窄。26Q1造纸板块合计归母净利润5.9亿元，同比+890.7%，主因晨鸣Q1减亏+新产能释放。图表14：造纸板块样本公司营收及同比增速 图表15：造纸板块样本公司归母净利及同比增速从子版块表现看，25A木浆系受纸价低迷影响营收同比下滑，特种纸受新产能爬坡、纸价相对大宗纸而言波动较小，故营收同比有所增长。利润方面，文化纸/包装纸因晨鸣/山鹰亏损影响较大，特种纸受需求低迷，较为依赖外部采购浆线影响盈利同比下滑57.8%。26Q1文化纸、特种纸部分提价落地+新产能投放，营收和利润同比增长（剔除26Q19.6亿元，同比+2.4%），包装纸受春节停机检修影响收入、利润同比下滑。图表16：25A&26Q1造纸细分板块营收及归母净利润表现单位：亿元25A营收YOY25AYOY1Q26营收YOYQOQ1Q26YOYQOQ归母净利归母净利造纸1,295-11.2%-46-94.4%3287.3%-6.3%6890.7%127.3%文化纸645-21.7%-49-18.3%17514.8%-1.6%4187.7%129.9%包装纸288-1.5%-11-152.0%62-8.1%-18.7%-5.0-1615.8%41.2%特种纸3615.9%14-36.6%906.0%-5.3%6.356.5%211.6%资本开支方面，26Q133.9亿元、同比-22.7%，子版块资本开支规模均有所收缩。图表17：造纸板块样本公司资本开支及同比增速 图表18：造纸子版块资本开支近年来文化纸受产能过剩+25H2受旺季需求回暖+26Q1淡季需求减弱+受原料端废纸价格上涨&旺季需求好转，箱瓦纸龙头多轮提价。26Q1进入淡季，原料端支撑减弱，头部纸企采取联合停机检修、提价等方式稳价。特种纸：部分细分纸种格局更优&盈利中枢更高，25H1以来提价有所落地，部分头部纸企通过布局上游浆线、加速开拓海外业务改善盈利。图表19：木浆系纸价已降至5年内低点，后续下降空间有限

图表20：25H2国废价格持续上涨，26Q1国废价格有所回落 卓创资讯 卓创资讯个股业绩方面，【太阳纸业】盈利稳健，26Q1南宁新产能投放带来营收与利润同比增长，自有浆平抑成本波动。【仙鹤股份】产能扩张带动营收增长，提价落地与原料自给率提升，利润表现靓丽。子版块公司名称-----营收同比-----营收环比-----归母净利增同比-----归母净利环比25A4Q251Q26子版块公司名称-----营收同比-----营收环比-----归母净利增同比-----归母净利环比25A4Q251Q261Q2625A4Q251Q261Q26文化纸太阳纸业-3.8%-3.8%1.9%-1.7%4.8%4.8%2.3%20.7%博汇纸业1.2%1.2%-2.3%-5.2%-11.6%-11.6%3.7%62.8%晨鸣纸业-72.8%-72.8%274.0%5.0%-12%-12%65%77.6%包装纸山鹰国际-1.5%-1.5%-8.1%-18.7%-152.0%-152.0%-1615.8%41.2%特种纸华旺科技-15.0%-15.0%-14.4%-6.5%-42.2%-42.2%-19.4%1.0%仙鹤股份20.1%20.1%5.9%-3.4%0.9%0.9%6.2%6.9%齐峰新材-1.0%-1.0%-3.9%-2.5%37.8%37.8%124.2%-23.5%民丰特纸-17.4%-17.4%11.2%5.8%-77.4%-77.4%-124.0%48.1%冠豪高新-5.8%-5.8%10.7%-10.1%-265.3%-265.3%27725.8%186%五洲特纸16.1%16.1%14.6%-6.1%-32.4%-32.4%53.8%55.9%包装印刷：营收稳增、利润率下降收入端13（742家塑料包装），25A954亿元、同比+11.3%，因奥瑞金并表中粮后营收Q4238.8Q4营收同比-12.8%。26Q1受春节“大年”影响及金属包装提价落地，板块营收实现250.3亿元，同比+13.8%。55Q4合计归母净7.1亿元、同比-36.8%，主因金属包装二片罐受低罐价+原材料铝价格快速上涨影响，以及部分企业计提减值等。26Q116.2亿元，同比+1.2%，利润同比小幅改善。图表22：包装板块样本公司营收及同比增速 图表23：包装板块样本公司归母净利及同比增速从子版块表现看，25A纸包装经营表现稳健，主要因下游需求偏刚性、出海占比与客户结构持续优化，且主要原材料白卡纸、箱板瓦楞纸等价格处于周期底部。25A营收同比下滑主因市场竞争加剧，均价承压，但盈利表现较好，主因2525A营收同比+0.6%，盈利受国内二片罐竞争加剧影响而承压。

26Q126Q1受地缘冲突影响，大宗商品（原油、工业金属等）价格走强，预计将逐步影响至成本端。图表24：25A&26Q1包装细分板块营收及归母净利润表现单位：亿元25A营收YOY25AYOY1Q26营收YOY1Q26归母净利YOY归母净利包装95411.3%558.9%25013.8%161.2%纸包装3930.1%2510.5%944.3%5-1.2%金属包装42832.4%161.2%12426.5%8.0-3.2%塑料包装133-5.9%1515.6%331.4%3.119.7%图表25：包装板块样本公司境外营收及同比增速 图表26：包装子版块样本公司境外收入占比I+N+T战略，打造平台型科技公司。【奥瑞金】25A营收受并表中粮包装贡献高增，行业竞争格局逐步改善，头部持续推进整合，主动搬迁过剩产能，并加大对外投资，国内供需有望迎来优化；盈利见底将促进龙头间协同性加强。【众鑫股份】泰国盈利表现优异，稀26Q2增长斜率预期向上。子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----扣非归母增速25A4Q251Q2625A子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----扣非归母增速25A4Q251Q2625A4Q251Q2625A纸包装裕同科技0.5%-5.3%2.6%13.0%39.7%1.9%-11.3%合兴包装-11.1%-14.9%7.0%10.6%-10.3%-18.2%-19.2%美盈森-0.9%-8.8%-6.6%-7.3%-98.7%-23.6%-69.3%大胜达3.4%-0.8%5.3%-27.4%-158.7%-25.9%-121.9%中荣股份13.8%6.2%15.4%6.8%-36.6%8.6%-41.0%翔港科技16.9%-2.0%2.0%76.9%-35.7%-25.7%-33.4%众鑫股份-2.6%13.1%12.3%-17.8%-22.2%30.0%-5.1%金属包装奥瑞金75.7%101.5%29.3%27.3%-336.5%-22.2%-483.1%昇兴股份0.6%-1.5%16.7%-27.4%13.8%63.1%3.2%宝钢包装5.5%1.9%21.9%8.9%-22.4%14.0%-37.6%嘉美包装-12.0%-30.8%42.3%-52.7%-56.5%432.4%-59.2%塑料包装永新股份5.6%3.2%10.8%-6.3%-20.9%2.1%-22.8%紫江企业-9.7%-48.3%-2.0%28.2%-74.5%29.0%-66.7%文娱个护：个护Q1利润率企稳收入端13（76家个护4742.%2815%。26Q1102+3.9%77利润端，25A20亿元、同比-11.9%，个护板块合17+6.3%26Q15.2-1.3%，个护合计归母净利6.4亿元、同比+6.1%。个护业绩表现总体好于文娱用品，板块在高价值产品升级带动下呈现较强经营韧性。图表28：文娱板块样本公司营收及同比增速 图表29：文娱板块样本公司归母净利及同比增速图表30：个护板块样本公司营收及同比增速 图表31：个护板块样本公司归母净利及同比增速25Q426Q125毛利率同比+1.5pct，净利率端在电商渠道投放控费之下保持稳定。图表32：25A&26Q1文娱用品、个护板块营收及归母净利润表现单位：亿元25A营收YOY25AYOY1Q26营收YOY1Q26归母净利YOY文娱用品4742.5%19.6-11.9%1023.9%5.2-1.3%个护29815.0%17.46.3%775.5%6.46.1%图表33：文娱与个护样本公司毛利率 图表34：文娱与个护样本公司归母净利率电商数据方面，个护主要品类25Q2以来电商增长普遍呈降速趋势。26Q1大部分品类电商增速底部有所企稳，随着618大促旺季来临，关注板块电商销售增速边际修复带来的基本面改善。图表35：个护主要品类电商销售额同比增速（%） 图表36：个护主要品类抖音销售额同比增速（%）久谦中台 久谦中台个股业绩方面，文娱用品板块，【晨光股份】26Q1营收企稳受新业务科力普、零售大店恢复双位数增长带动，传统核心降幅继续收窄，盈利端表现基本稳定。公26年新业务在结构优化下盈利预期改善。个护板块，板块在上年舆情扰动后逐步企稳，产品升级方向不变，关注产品&渠道结构带来的盈利能力优化。【百亚股份】25Q4电商投入较大导致单季26Q1公司通过优化投放与渠道策略业绩边际修复，外围省份保持高增、2625年净利因医疗板块减值影响降幅较大，26Q1下仍实现正增，且扣除汇率影响盈利保持双位数增长，经营稳健性突出。【登康口腔】Q1扣非净利高增亮眼，在全渠道产品升级下保持高质量发展态势。子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----扣非归母增速25A25Q426Q125A子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----扣非归母增速25A25Q426Q125A25Q426Q126Q1文娱用品晨光股份3.4%8.7%5.4%-6.1%-3.2%5.9%-9.1%齐心集团5.0%41.1%-5.6%28.4%37.6%-12.6%-9.8%创源股份10.6%-2.1%9.3%-43.7%-139.2%-193.4%-203.2%广博股份-1.2%-11.1%14.6%8.1%-16.1%-32.0%-37.7%明月镜片7.4%7.5%18.3%9.1%10.2%19.1%18.9%英派斯-3.1%0.8%1.7%-42.3%-43.9%5.7%-24.1%飞亚达-11.0%-7.5%7.0%-60.4%-265.9%43.6%41.1%个护中顺洁柔7.7%4.8%6.3%312.8%274.7%53.8%52.6%稳健医疗22.0%5.0%2.8%10.4%-74.7%1.2%-3.1%百亚股份7.3%-6.4%6.0%-27.7%-174.4%10.0%7.1%豪悦护理28.2%16.8%7.0%-40.1%-69.2%-7.8%-7.6%可靠股份6.6%10.8%4.0%15.9%-10.6%-89.9%-98.8%登康口腔10.0%-3.9%15.1%12.3%4.5%20.0%32.1%出口链：营收稳增、Q1盈利扰动因素多21家上市公司，25A688174+9.2%25Q2-Q4关税政策

扰动后恢复较快增长。45合计归母净9图表38：出口链样本公司营收及同比增速 图表39：出口链样本公司归母净利及同比增速图表40：出口链样本公司合计毛利率、归母净利率 图表41：出口链样本公司财务费用率需求端，从美国批发商家具销售额及库存同比增速看，目前库存情况正常，但在上年加征关税后CPI有所上涨、美国成屋销售仍在底部，需求端改善仍待降息带动。图表42：美国家具零售商销售额、库存同比 图表43：美国家具CPI与家具店销售额同比供给端，收入方面，关税背景下供应随产能所在地分化。例如海外产能布局较2024年下半年起在25年后续季度营收端在上年关税扰动消月以来原油价格变化导致大宗材料普遍上涨暂未普遍反映至企业财报后续需关注价格传导情况。图表44：中国与越南对美家具出口额同比 图表45：原油价格3月上涨，UNComtrade

个股业绩方面，板块盈利端普遍受汇率扰动，但受益于全球产能布局收入韧性Q1Q1Q1营收因上年较高基数且降价承担关税略有下降，盈利端受财务费用、公允价值变动负向影响较大，但投资收益有正贡献，若不考虑上述影响净利基本稳定。【哈尔斯】、【嘉益股份】、【浙江自然】、【致欧科技】Q1盈利仍有承压，但随着后续业绩基数降低、海外供应链稳定释放基本面有望边际修复。子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----25A25Q426Q1子版块公司名称-----营收同比----------归母净利增同比-----25A25Q426Q125A25Q426Q1出口链梦百合5.5%-7.2%10.2%93.5%-11027.9%-164.9%匠心家居32.6%24.1%-3.6%25.6%-20.7%-14.3%永艺股份2.8%2.9%13.0%-21.4%-42.2%25.2%麒盛科技2.4%9.5%10.4%-32.7%-957.2%-24.2%恒林股份5.9%-0.9%21.3%-37.7%-3834.2%13.7%海象新材-11.8%-18.4%-0.6%98.5%-81.3%-54.1%家联科技15.5%36.3%48.9%-232.8%81.3%-295.1%华瓷股份9.8%-5.3%-13.9%7.5%-13.9%-13.1%哈尔斯-2.8%-16.9%12.5%-75.5%-148.6%-97.1%乐歌股份18.4%10.2%-3.1%-22.8%28.4%-98.4%玉马遮阳-3.1%-12.2%22.8%-19.8%-33.5%-7.7%嘉益股份-17.0%-38.4%-41.0%-40.4%-65.5%-59.5%雅艺科技20.2%16.4%-17.8%-32.1%4.0%-205.2%共创草坪11.5%17.9%15.2%30.6%29.6%28.7%西大门8.0%1.6%4.4%-8.7%-32.8%-12.9%源飞宠物32.3%19.3%34.4%-29.5%-132.2%-10.5%依依股份-6.7%-23.0%-17.0%-14.9%-59.0%-48.8%瑞尔特-23.8%-33.0%-15.0%-89.9%-179.1%-95.9%建霖家居2.2%13.5%14.0%-8.6%8.1%-23.6%松霖科技-13.1%-6.7%45.7%-54.0%-62.8%109.9%浙江自然2.1%-3.0%5.7%3.4%-59.8%-25.3%致欧科技7.1%9.3%10.7%0.7%14.3%-32.2%3 投资建议展望未来几个季度，我们认为在需求预期变化不大、大宗原材料价格上涨的背&业绩预期环比改善的个护&价值白马，关注太阳纸业、玖龙纸业、公牛集团、顾家家居、欧派家居、索菲亚、慕思股份、晨光股份、裕同科技；3）高股息永新股份、奥普科技。家居分比例 股家居分比例 股25A 26E27PE (MRQ)26PE27E26EPB 平均ROE---PE-----归母净利（亿元）--股价2026/4/30公司名称欧家居 47.00 286.3 24.1 25.8 11.9 11.1 1.5 10.0 75.1% 6.3%索亚 11.99 115.5 10.9 11.8 10.6 9.8 1.6 11.6 85.5% 8.1%顾家居 29.04 238.5 20.7 22.7 11.5 10.5 2.2 15.9 63.3% 5.5%喜门 10.32 38.0 5.4 6.6 7.0 5.8 1.1 3.8 - -慕股份 23.84 103.7 6.8 7.6 15.2 13.7 2.3