【关于ESG与企业价值的实证分析6800字（论文）】

类型含义代码说明被解释变量企业价值TQ市值/资产解释变量ESG表现ESG见上文控制变量企业规模SIZE年末资产对数资产负债率LEV负债/资产发展能力GRO营业收入增长率盈利能力ROA净利润/平均总资产股权集中度TOP1第一大股东持股比例经营能力TURN总资产周转率企业性质SOE国有为1，否则为0行业ind行业虚拟变量年度year年度虚拟变量

第四章实证结果4.1模型说明本文研究的是ESG表现与企业价值的关系。为了检验假设1，我们构建回归模型如下模型1TQ=α+其中QUOTEαα指的是截距项，QUOTE指的是随机误差项。QUOTE时，代表ESG表现越好，企业价值越高。Yearindustry指的是年度虚拟变量、行业虚拟变量为了检验假设二，我们将样本企业性质分组回归，在国有企业和非国有企业组别中，分别对模型1进行回归，检验ESG的系数在2个组别是否存在差异。4.2描述统计variableNmeansdminmaxTQ294172.0901.4160.86810.03ESG294172.4060.51013SIZE2941722.171.32915.5828.64LEV294170.4350.2090.05000.993GRO294170.1790.497-0.6613.868TOP1294170.3460.1510.002860.900ROA1294170.03440.0683-0.3700.201TURN294170.6110.4230.02482.494SOE294170.3840.48601TQ水平均值为2.090，最小值为0.868，最大值为10.03，说明我国上市公司不同公司之间差异较大，分布不均匀。ESG均值为2.406。企业性质均值为0.384，说明样本中国有企业占比38.4%。4.3相关分析TQESGSIZELEVGROTOP1ROA1TURNSOETQ1ESG0.0811SIZE-0.4240.3041LEV-0.2440.0750.4691GRO0.016-0.0130.0380.0301TOP1-0.1220.1040.2160.0570.0151ROA10.0950.1210.024-0.3480.1950.1421TURN-0.0190.0340.0350.1340.0780.0860.1181SOE-0.1260.1860.3130.253-0.0370.236-0.0460.0611从上边看看出，ESG和企业价值水平在1%的显著性水平上正相关，说明ESG表现越好，企业价值高。企业性质和企业价值在1%的显著性水平上显著负相关，说明国有企业企业价值水平更低。4.4回归分析4.41基础回归我们采用逐步回归，列1只包含ESG与行业年度变量、企业规模、资产负债率、资产增长率控制变量；列3在列2的基础上加入了所有变量。(1)(2)m1m2VARIABLESTQTQESG0.115***0.111***(0.015)(0.015)SIZE-0.463***-0.457***(0.010)(0.010)LEV-0.053-0.074(0.059)(0.058)GRO0.044**0.043**(0.018)(0.018)ROA12.010***2.152***(0.188)(0.190)TURN-0.056***-0.047***(0.018)(0.018)TOP1-0.479***(0.049)SOE0.062***(0.016)Constant12.064***12.072***(0.201)(0.205)Observations29,41729,417R-squared0.1930.195YearYesYesIndustryYesYesr2_a0.1920.195列1-列2中ESG都显著，说明ESG得分越高，企业价值水平越好。列2中ESG系数为0.111，说明ESG每增加1个单位，企业价值增加0.111个单位。4.42按企业性质回归(1)(2)非国有国有VARIABLESTQTQESG0.154***0.034*(0.020)(0.020)SIZE-0.519***-0.404***(0.015)(0.013)LEV0.235***-0.411***(0.080)(0.081)GRO0.071***-0.008(0.024)(0.026)ROA12.166***2.621***(0.225)(0.358)TURN-0.074***-0.016(0.027)(0.021)TOP1-0.777***-0.153**(0.071)(0.066)Constant13.316***11.147***(0.315)(0.269)Observations18,12911,288R-squared0.1550.257YearYesYesIndustryYesYesr2_a0.1550.256列1是非国有企业的回归结果，其中ESG在1%的显著性水平上显著且系数为正，系数为0.154；列2是国有企业的回归结果，其中ESG在5%的显著性水平上显著且系数不显著说明ESG对价值的影响在非国有企业影响更大。4.43按地区的回归(1)(2)非东部东部VARIABLESTQTQESG0.0280.149***(0.024)(0.018)SIZE-0.572***-0.410***(0.020)(0.011)LEV0.269**-0.259***(0.112)(0.066)GRO-0.0340.087***(0.026)(0.024)ROA12.682***1.934***(0.343)(0.228)TURN-0.022-0.046**(0.032)(0.021)TOP1-0.215**-0.577***(0.089)(0.058)SOE-0.0460.099***(0.028)(0.020)Constant14.621***11.031***(0.415)(0.229)Observations9,04920,358R-squared0.2430.180YearYesYesIndustryYesYesr2_a0.2430.180Robuststandarderrorsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1列2是东部地区企业的回归结果，其中ESG在1%的显著性水平上显著且系数为正，系数为0.149；列1是非东部地区的回归结果，其中ESG在5%的显著性水平上显著且系数不显著说明ESG对价值的影响在东部地区的企业影响更大。4.44按行业竞争分组行业竞争的度量并没有一个统一的标准。在研究中较为常见的是采用企业所处行业收入的赫芬达尔指数（HH1）近似替代。我们计算出不同行业HHI指数后，根据中位数将其均分2组，探究在不同行业竞争程度中ESG对TQ的影响。(1)(2)竞争高竞争低VARIABLESTQTQESG0.169***0.051**(0.022)(0.021)SIZE-0.478***-0.441***(0.016)(0.013)LEV0.181**-0.280***(0.089)(0.076)GRO0.0270.050**(0.025)(0.025)ROA12.833***1.649***(0.279)(0.262)TURN-0.072**-0.037*(0.035)(0.020)TOP1-0.606***-0.333***(0.075)(0.066)SOE0.122***-0.005(0.024)(0.023)Constant12.306***11.971***(0.315)(0.272)Observations14,70414,713R-squared0.1670.222YearYesYesIndustryYesYesr2_a0.1670.222Robuststandarderrorsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1在列1，为竞争高的组别，ESG显著，系数为0.169，说明ESG变动一个单位对TQ的影响为0.169.列2为竞争低的组别，ESG显著，系数为0.051，说明ESG变动一个单位对TQ的影响为0.051.说明ESG对竞争高的公司影响程度更大。

第五章实证结论以及建议5.1实证结论本次研究样本选择了沪深A股上市公司，选择了2015-2020年的数据进行回归，并且是使用华证指数ESG评级体系来进行的实证研究，而后面的回归分析则是使用Stata来完成的。并且在表达企业价值这一指数时，采用了TQ托宾Q值代表企业价值，具体用市值/资产代表。对于前面提出的四个假设，我们得出以下结论：（1）ESG明显为显著，也就是说ESG越高，企业的价值也越高。并且ESG的系数为0.11，说明ESG每增加一个单位，企业价值就增加0.11个单位。（2）通过表中数据可以看出ESG在5%的显著性水平上显著且系数不显著，说明ESG对价值的影响在非国有企业影响更大。这与张琳，赵海涛的理论得出了差不多的结果。这其中的缘由应该与国有企业自身有不小关系，以为国有企业不仅收到市场的干预也收到了政府行政的干预。并且如果一家国有企业被爆出环境上的问题，其影响力也不单单只是企业自身收到影响，国家也会。因此，ESG对于非国有企业影响更直接与深刻。（3）从表中数据可以得出ESG在5%的显著性水平上显著且系数不显著，说明ESG对企业价值的影响在东部地区的企业影响更大。这可能与东部较之西部更为发达，企业的体系与发展也更加完整有一定关系。（4）而对于ESG在行业竞争的方面影响上，采用了企业所处行业收入的赫芬达尔指数（HH1）近似替代，并且得出在竞争高的组别，ESG显著，系数为0.169，说明ESG变动一个单位对TQ的影响为0.169.在为竞争低的组别，ESG显著，系数为0.051，说明ESG变动一个单位对TQ的影响为0.051.说明ESG对竞争高的公司影响程度更大。这也可能是因为竞争高的公司更容易因为像环境问题，社会问题，公司内部消息等问题收到影响。这不仅来自于市场的监督，也同时可能是竞争对手利用的手段。因此，竞争高的企业更应该注意自己ESG的评价。5.2实证建议从企业的角度来说，ESG如今已经被多方证明过对于企业价值有着不俗的影响。因为通过投资环境，提升社会责任以及增强公司管理便可以提高公司内在价值以及潜力。而国内企业很多却还是对此缺乏了解以及重视。所以，目前国内的企业应该摒弃过去的思维，认证审视ESG这一新的理念，对于未来企业发展有着很大帮助。同时，实证数据中也得出了非国有企业以及竞争大的企业更受ESG的影响，那么此类公司则更应该重视ESG。从投资者来说，ESG现在也可以成为是否投资这家企业的一个重要且可靠的