五一海内外要闻：全球央行边际转鹰国内消费价弱于量

目 录1、全球宏观要闻：美伊局势再度升温，全球央行边际转鹰 4、美伊在霍尔木兹海峡再次交火，局势快速升级 4、特朗普与普京通话讨论伊朗局势、乌克兰问题 5、特朗普访华前夕，中美高层近期开展密集沟通 5、美联储、欧央行等主要央行保持利率稳定，但鹰派声音在增强 52、全球经济：美国GDP增速回暖，欧洲面临滞胀压力 6、美国1季度GDP环比增速回暖，投资成为关键驱动 6、美国1季度经济增速环比提速，投资为最大支撑 6、美国经济增长或更加依靠投资驱动 8、欧元区GDP环比走弱，通胀走强，经济面临一定滞胀”风险 93、国内政策：以更大力度、更实举措加强基础研究 10、总书记：进一步打牢科技强国建设根基 10、《求是》发表《在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神专题研讨班上的讲话》 、深圳、广州、天津等地出台楼市优化新政 4、国内经济：油价高企对需求影响暂未完全体现 125、五一高频跟踪：消费以价换量延续，预计4月出口同比筑底 14、消费场景以价换量或延续，入境游延续回暖 14、出口：4月出口同比出现筑底迹象 15、地产成交：一线城市新建房成交保持韧性 15、食品：农产品价格稍有回落，猪价震荡上行 166、大类资产：全球股市多数下跌，原油上涨、金价收跌 187、风险提示 19图表目录图1：伊朗方面公布了霍尔木兹海峡控制新范围 4图2：美国1季度经济增长有所加速 6图3：美国1季度GDP同比增速有所回暖 7图4：私人投资1季度环比增速上升较多 7图5：固定投资对美国经济增长贡献度提升 7图6：美国商品进口环比上升较多 7图7：美国国内最终购买出现反弹 8图8：美国PCE价格同比指数出现上行 8图9：美国4月份ISM制造业PMI维持在荣枯线以上 9图10：欧元区1季度GDP增长出现下滑 10图欧元区HICP（调和CPI）在4月出现较大反弹 101234月原材料库存与产成品库存，由于价格上涨，需求端在手订单与新订单出现下滑..........................................................................................................................................................................................................13图13：4月建筑业PMI有所回落 13图14：4月水泥出库量低于2025年同期 13图15：4月服务业PMI有所下行 14图16：餐饮零售延续以价换量趋势 15图17：近期出口高频数据逐渐向上修复 15图18：4月出口同比出现筑底迹象 15图19：最近两周新建住房成交面积延续历史低位 16图20：一线城市新建住房成交面积保持韧性 16图21：截至4月20日，二手房出售挂牌价指数延续回落 16图22：最近两周北京二手房成交面积高于2022年-2025年同期 16图23：五一节前两周农产品价格稍有回落 17图24：五一节前两周猪肉价格震荡上行 17表1：全球主要资产五一假期表现 181、全球宏观要闻：美伊局势再度升温，全球央行边际转鹰6伊局势再度升温。53为“自由计划”的行动，美国将于中东当地时间4日上午在霍尔木兹海峡开始疏导行动，“引导”被困船只驶离海峡。美国军方表示，作为疏导行动第一步，两艘悬挂美国国旗的商船已成功通过霍尔木兹海峡。队发言人说，霍尔木兹海峡管理流程未发生任何变化，与伊斯兰革命卫队海军宣布4412345计划定性为僵局计划"4协议。图1：伊朗方面公布了霍尔木兹海峡控制新范围JerusalemPost 。注：范围为黑色虚线标示处429普京在通话中向特朗普通报了俄方特别军事行动情况，并表示俄罗斯准备在5月9日苏联在二战中击败纳粹德国的胜利日当天停火。特朗普对此表示支持。普京称特别军事行动的既定目标一定会实现，但俄方更倾向于通过谈判达成上述目标。并认为是乌克兰在人为延长冲突。特朗普则表示，他敦促普京结束对乌克兰的战争，也拒绝了普京愿意帮忙处理伊朗浓缩铀的提议。此外，普京认为特朗普延长对伊朗及周边地区停火的决定是正确的，这将有助于稳定局势，但针对伊朗采取地面军事行动的选项是完全不可接受且极其危险的。430和特朗普总统战略引领下，中美关系总体保持了稳定。这符合两国人民根本利益，也符合国际社会普遍期待。双方要维护好来之不易的稳定局面，动议程，扩大合作面、管控分歧点，益，是中美关系的最大风险点。美方应信守承诺，作出正确抉择。鲁比奥表示，中关系是世界上最重要的双边关系，元首外交是美中关系的核心。430题和拓展务实合作，进行了坦诚、深入、建设性的交流4304FOMC3.5%-3.75%33出现了3息的门槛或都变得更高。美联储主席鲍威尔举行了其任期内的最后一场发布会，有人想要加息，如果为“影子主席”，主要是为了捍卫美联储的独立性，发挥权力制衡的作用，直至调查真正彻底的结束。我们认为，美联储利率政策可能的改变一则需要美国经济数据出现新的变化；二则需要等待沃什正式就任主席后，进一步观察其可能的改变。基准情形下，2026年可能仍有降息，但概率有所降低。（《鹰派声音升温，静候美联储新主席上任——4月FOMC会议点评》）4302.00%2.15%2.40%20257"欧央行将在6PeterKazimir6月25个基点的加息。2、全球经济：美国GDP增速回暖，欧洲面临“滞胀”压力1GDP环比增速回暖，投资成为关键驱动11GDP1202541.52.7%分1GDP1.08、1.48、-1.3、0.73图2：美国1季度经济增长有所加速个人消费支出净出口美国:GDP个人消费支出净出口美国:GDP环比折年率私人投资政府支出403020100-10-20-302019-062019-092019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-031此处为环比折年率，后文未经标注均为环比折年率。私人投资环比增速上升较多，是经济增长的最大支撑，主因固定投资拉动，或与美国科技公司的大规模AI1202546.4GDP1.481季度美GDP1.08、0.4个1GDP增长0.880.7AI图美国1季度GDP同比增有所回暖 图私人投资1季度环比增上升较多% 15 美国:GDP:不变价:同比1050-52018-062018-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

% 个人消支出比 私人投环比1200-202019-062019-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-0211.6%，较2025年4季度下降0.3GDP的环比拉动下降约0.22个百分点至1.08%。0.12.202540.10图固定投资对美国经增贡献度提升 图美国商品进口环比升多 私人存货变化拉动502015-032015-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

商品进口环比 服务出口环比0-20-40-602019-092020-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-011季度净出口拖累GDP1.325.8%2025428.2AI19.818.1%202513.0何理解11AI）（20254100202620267250202577%图美国国内最终购买现弹 图美国PCE价格同比指数现上行% 国内最购买环比年率） % 美国核心PCE同比 美国PCE同比4030 720 651040 3-10 2-20 12018-032018-092019-032019-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03此外，如果看更加高频的PMI数据，美国经济在投资端亦显现出较强的韧性。4ISMPMI52.7%350%202650%3ISMPMI20256月以1GDP图9：美国4月份ISM制造业PMI维持在荣枯线以上% 美国:ISM:制造业PMI 美国:ISM:服务业7570656055504540352015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01GDP环比走弱，通胀走强，经济面临一定“滞胀”风险0.8%202540.420243202540.14月份HICP（调和CPI）3.04%30.520239HICP30.16图10：欧元区1季度GDP增长现下滑 图11：欧元区HICP（调和CPI）在4月出现较大反弹% 欧元区:GDP:环比 欧元区:GDP:同比1510502011-032012-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

% 欧元区:HICP:同比 欧元区:核心HICP:同比121086422016-042016-112016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-082026-03-2Bloomberg3、国内政策：以更大力度、更实举措加强基础研究五一前后，国内政策主要围绕习近平总书记在加强基础研究座谈会上的重要讲话、习近平总书记重要文章《在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神专题研讨班上的讲话》、部分城市出台楼市新政等。30。要加强统筹谋划和顶层设计，优化基础研究系统布局。坚持“四个面向”向，进一步明确基础研究的主攻方向和重点领域。型大学等引领作用，鼓励和规范发展新型研发机构，推动企业主导的产学研用深度融合，打通基础研究、应用开发、成果转化的创新链条研究人才队伍总书记强调，要加强对基础研究的支持保障。逐步提高基础研究经费占比，形、《求是》发表《在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神专题研讨班上的讲话》51文章指出，要敏锐把握国内外形势新变化。我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。这是对形势的总体判断文章指出，要扎扎实实建设现代化产业体系。现代化产业体系的骨干是先进制造业。要保持制造业合理比重、大力发展先进制造业。现代化基础设施是现代化产业体系的有机组成部分。要注意算投入产出账，提高。适发配展度新质生产力是建设现代化产业体系的必然要求。要坚持因地制宜，立足实际推动科技创新和产业创新深度融合。文章指出，要以加快构建新发展格局赢得战略主动。构建新发展格局，必须坚持以国内大循环为主体，让内需成为我国经济发展的主动力文章强调，要着力提高党领导经济社会发展能力和水平维能力，提高专业素养，不断在实践中增强现代化建设本领。第二，确政绩观。坚持从实际出发、按规律办事，通过科学决策和实干苦干，创造经得起近期，深圳、广州、天津等地出台楼市新政，涉及需求端放开与供给端提质。4293126070万元升至130万元，叠加首套房、初婚初育、多子女家庭等多种情形后，家庭公积金最高可贷351万元。4303603202714、国内经济：油价高企对需求影响暂未完全体现事件：20264月官方制造业PMI50.3%50.2%50.4%制造业PMI49.4%49.9%50.1%。制造业：需求仍景气，但油价上涨影响逐渐开始体现。，4I为50.30.1过去五年4月均值为49.4。PMI4344PPI2.4%3.4%图12：3月购进的原材料价格变为4月原材料库存与产成品库存，由于价格上涨，需求端在手订单与新订单出现下滑 过去五年4月均值 2026年3月 2026年4月生产生产经营活动预期 5553供货商配送时间 514947从业人员 4543原材料库存

新订单新出口订单在手订单产成品库存格 出厂价格 进

采购量；注：除疫情等特殊期间，供应商配送时间通常为反向指标建筑业PMI4PMI下降1.31.941.6%202520252025图13：4月建筑业PMI有所回落 图14：4月水泥出库量于2025年同期非制造业PMI:建筑业%非制造业PMI:非制造业PMI:建筑业:新订单%60504030

万吨 全国水泥出库量季节性图2022 2022 20252023202620248006004002002024-04 2024-10 2025-04 2025-10 2026-04

0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M124月服务业PMI49.6%0.655.0%图15：4月服务业PMI有所下行非制造业PMI:建筑业% 非制造业PMI:建筑业:新订单%70605040302024-04 2024-10 2025-04 2025-10 2026-04AIAI点看美国科技巨头AIAI强韧性，但需注意原油价格持续高位对经济的冲击。非制造业更加依赖经济内生动。5、五一高频跟踪：消费以价换量延续，预计4月出口同比筑底旅游以价换量延续。5146.62025420192025100%52%、109%2019202584%92%。15278（）5.4%、5.1%，客单(5)入境经济延续回暖。国家移民管理局预测假期全国口岸日均出入境人员将达225万人次、较2019年、2025年同期分别增长6%、5%。场景场景细项重点步行街商圈：营业额(前2日)口径2026较2019同期增长餐饮零售重点步行街商圈：客流量(前2日)重点步行街商圈：客单价(前2日)出入境游日均出入境人员(万人) 国家移民管理局 225.00 收入(亿元) 猫眼 6.59 -56.9观影人次(亿人) 猫眼 0.18 -48.4票价(元) 猫眼 36.39 -16.4较2025同期增长5.45.199.74.70.28.8-7.9、出口：4月出口同比出现筑底迹象近期出口高频数据向上修复，周度高频数据显示4月出口同比出现筑底迹象。图17：近期出口高频数据渐上修复 图18：4月出口同比出现底象万标准箱 重点检测港口集装箱周度吞吐量 货物吞量同指数动平均 %720670620570520470420

2022年 2023年 2024年2025年 2026年M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12

125集装箱吞吐量同比指数移动平均出口同比集装箱吞吐量同比指数移动平均出口同比(右轴)1151101051009590

453525155-5-155.3、地产成交：一线城市新建房成交保持韧性（42154日301%20242025年-7%、-5%2024、2025+5%、+5%。 2024年 2024年2025年2026年100908070605040302010M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10

万平方米 2021年 2022年 202314121086420M11M12最近14日(4月21日至5月4日)一线城市新建房平均成交面积M11M12420成交量方面，最近两周(4月20日至5月3日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2025年同期分别同比+7%、+21%、+6%。图21：截至4月20日二房售挂牌价指数延续落 图22：最近两周北京二手成面积高于2022年-2025年同期2014年12月29日=1006050403020100 中国:二手房出售挂牌量指数

年12月29日=100

平方米 2021年 2022年 202370,0002024年2025年20262024年2025年2026年50,00040,00030,00020,00010,0000中国:二手房出售挂牌价指数(右轴)

最近两周北京二手房平均成交量5.4、食品：农产品价格稍有回落，猪价震荡上行（417430日图23：五一节前两周农产价稍有回落 图24：五一节前两周猪肉格荡上行2015年=100140135130125120115110农产品批发价格200指数

元/公斤282624222018161412猪肉平均批发价6、大类资产：全球股市多数下跌，原油上涨、金价收跌CAC40225指10表1：全球主要资产五一假期表现资产类别4月30日5月4日涨跌幅资产类别4月30日5月4日涨跌幅股票金属纳斯达克综合指数24892.3125067.800.70%COMEX黄金（美元/盎司)4618.704522.70-2.08%标普500指数7209.017200.75-