政治局会议定调叠加中美窗口期：风险偏好修复与结构主线强化

内容目录一、一季报完美收官，节前一周市场表现较好 3二、4月政治局会学习笔记：总量定力信心进一步提升 3三、一季报盈利整体回升，AI与电力设备为主要拉动 4四、投资建议 6五、本周市场微观结构观察（2026年4月27日-4月30日） 7宽基指数表现 7市场热度与风险偏好追踪 8市场融资变化 9市场行业结构变化 9风险提示 图表目录春节以来黄金与ICE布油价格 32020年以来A股整体营收增速（%） 42020年以来A股整体归母净利润增速（%） 42020年以来A股板块营收增速（%） 52020年以来A股板块归母净利润增速（%） 5一级行业2026年一季报主要指标统计 5AI产业链龙头一季报概览 6高端制造板块一季报概览 6本周宽基指数涨跌幅（%） 7本周风格指数涨跌幅（%） 7各大宽基指数近一年相对走势（%） 8各大风格指数近一年相对走势（%） 8沪深300指数10年历史ERP与指数走势 9过去一年融资买入额占比（%） 9过去一年A股融资余额与占总市值比（%） 9一级行业板块市场情绪 10一级行业板块估值数据 一、一季报完美收官，节前一周市场表现较好410020002.23%、1.55%501.37%502.93%，2.25%。本周市场在节前维持韧性，主要受两方面因素支撑。428日中央政治局会议定调"用好用足宏观政策"，政策预期较好，带动市场整体风险偏好回升。会议指美元/桶，带动本周石油石化与煤炭等传统能源行情。ICE；二、4月政治局会学习笔记：总量定力信心进一步提升宏观主线：政策自信上升，总量定力强化。本次政治局会议对当前经济形势的表述明显偏积极，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”“精准有效实施”与“用好用足现有政策工具”，与两会以来的思路一脉相承。整体来看，政策取向并未明显转向强刺激，而是从“加码预期”转入“落地兑现”，意味着短期内总量政策进一步大幅扩张的概率有限。资本市场层：稳市场预期延续，流动性环境维持宽松。会议再次明确提出“稳定和增强资本市场信心”，并延续“保持流动性充裕”的表述，体现出监管层对于资本产业主线：安全逻辑强化，新基建成为投资抓手。本次会议对投资方向的表述出现了较为清晰的结构性倾斜。与传统依赖地产链条的稳增长路径不同，会议加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，或说明“新型基础设施”正逐步成为稳投资的核心抓手。在需求侧政策保持定力的同时，本次会议延续并强化了对“内卷式竞争”的治理表述。同时，本次会议将“稳定生猪等农产品价格”纳入表述，农产品在二季度或有一定的机会。430日同美国国务卿鲁比奥通电话。中美元首会晤或将在年内落地，政治象征A股在会晤前后出现一轮情绪驱动的上行。三、一季报盈利整体回升，AI与电力设备为主要拉动2026A2021-2022五一节前一A一季度同比增长%A两非增长%，已2022AA两非增长11.60%，回到2021年左右水平，整体增速处于较高水平。AA26.87%5019.16%23.74%50513.52%。整体来看，AI/电子产业链业绩大幅释放，带动双创板块盈利快速增长。AATMT与电力（净利润增速高达7%，（97.53%），电力设备（56.51%）。另外，有色金属板块同时受益于新TMT（AI）板块的发展，一季度业绩同样表现较好，归母净利润同比增91.64%。图表6：一级行业2026年一季报主要指标统计；图表7：AI产业链龙头一季报概览；AI50%。光模块中，中际旭创，源杰科技业绩持续高增，但新易盛，天孚通信业绩增速低于预期。芯片板块中，GPU龙头寒武纪，摩尔线程净利润增速超过0.99损2.33亿元，亏损大幅收窄。图表8：高端制造板块一季报概览；83.59%31.95%。光伏板块业绩仍有一定压力，连续多个季度净利润下滑，一季度尚未出现明显好转。43%。整体来看，2026A股盈利整体明显修复，营收与利润增速均已回升至2021–2022年相对高位区间，呈现出“总量改善、结构分化”的典型特征。但TMT四、投资建议当前市场仍处于“压力测试期与震荡区间上沿”，结构上延续轮动特征，科技板块由前期光模块主导的创业板方向，逐步向半导体设备等科创板细分领域切换。需重点关注海外对原油期现价差收敛的反应及其对全球流动性与估值体系的扰动。结构方面，关注：1、科技板块内部轮动：从海外映射向国产替代切换：当前科技主线内部已由以光模块为代表的创业板方向，逐步切换至以半导体设备与芯片为核心的科创板，其中自主可控逻辑更强的国产半导体环节更受资金青睐。2、安全逻辑+新基建为政策托底与地缘约束共振下的核心主线：在全球地缘扰动与国家安全导向强化的背景下，能源安全与数字安全成为中长期配置主线，3、周期板块：反内卷与供给收缩叠加，资源品或再定价：以煤炭、有色、石油石化为代表的资源品板块，在供给侧约束与行业“反内卷”政策推动下，盈利中枢五、本周市场微观结构观察（2026年4月27日-4月30日）宽基指数表现1002.23%。风格方面，本周小盘成长板块表现较好，本周上涨2.25%；中盘价值板块本周下跌0.51%。图表11：各大宽基指数近一年相对走势（%）；数据为各大指数相对基准（万得全A）的涨跌幅，单位（%）图表12：各大风格指数近一年相对走势（%）；数据为各大指数相对基准（万得全A）的涨跌幅，单位（%）市场热度与风险偏好追踪本周市场风险偏好有所回升。上周沪深300指数PE_ttm为14.64倍，环比上升0.09（1092.30%）；5.09%，0.03%，处于历史中等区间（1044%）。图表13：沪深300指数10年历史ERP与指数走势；ERP采用10年中债作为基准市场融资变化2.71万亿元，约A2.07%1205A融资买入额9.92%0.16%。A市场行业结构变化302个上涨，纺织服饰，非银金融上涨幅度较大，分0.70%，0.23%4.36%，4.52%，6.74%。图表16：一级行业板块市场情绪；19个市盈率上涨，石油石化，农林牧渔，电子板块上涨明显，10.293.6