私募基金2026年半年度策略和私募行业创新-量化快速扩规模宏观产品多策略化

2数据来源：证券基金业协会，国金证券研究所；数据截至：2026/33长期来看，私募证券投资基金发展迅速。在2022-2024年相对冷淡的市场环境中，私募证券行业呈现产2024年，协会发布《私募证券投资基金运作指引》（中基协发〔2024〕5号），系统性地对私募证券基在随后的发展中，私募行业出现了产品规模快速上行，产品数量和管理人数量不升反降的情形。行业进行大规模尾部出清，持续规范化运作。截止2025年3月，共有私募证券投资管理人7454家，产品8l745只，规模74550亿元。），私募证券投资行业产期存在头部化现象，大量管理人的管理规模小于5亿，百亿管理人的数量长期维持在100家左右。截止2024年末，百亿管理人数量回落至89家，截止2026年4月，百亿管理人数量已突破根据协会最新年报统计，管理规模排名前10名的管理人，占全行业管理规模接近21%，规模排名10%的百亿管理人中，量化管理人的占比持续上升。当前百亿管理人中共有59家以量化股票策略为主的管理人，另有3家以量化CTA策略为主的管理人，在百亿管理人总数中占比接私募新备案产品数量和规模均大幅加速上升，2月和3月的新备案产品数量达到l899只和2368只，新备案规模达到l329.93亿元和ll92.99亿元，均远超前期最从每月备案产品数量较多的管理人来看，主要新增资金仍然以量化策略新备案产品（只）新备案规模（亿元）存续规模（万亿元）2026年3月23681192.997.462026年2月18991329.937.352026年1月687276.867.262025年12月1397541.747.082025年11月1285477.267.042025年10月995429.27.012025年9月1048368.215.972025年8月1171428.545.932025年7月1313792.815.882025年6月1540500.575.562025年5月880438.915.542025年4月1189366.955.512025年3月1072329.785.252025年2月561152.115.242025年1月743253.725.232024年12月763221.145.212024年11月492111.555.232024年10月33281.365.26数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/3562025年7月开始，市场出现了明显的结构性行情，上涨的个股和流动性结构都出现了向大市值科技股集这一现象在2026年仍然得到了延续，导致了包含较多科技股的中证500指数表现较强，大幅影响了500数据来源：iFind，产品托管，国金证券研究所；统计截止：2026/47A股市场持续高活跃度2026年，两市成交额整体保持高位波动，平均日均成交额25232亿元，高于2025年全年的17028亿元。今年以来最高成交额出现在1月14日，当日成交额39415亿元，最低的单日成交额16144亿元出现在4月7日。整体来看，A股两市成交额相较去年有明显上升，但成交额的波从成交结构来看，今年以来，前1800的股票成交额占比始终维持高位，中证2000的成交额占比在2025年Q3大幅收缩后，便在低位震荡。3800以外的股票成交额占比相对稳定，有较小高成交额看似非常有利于量化类策略，但成交额结构弱化了该数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/88数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/89市场主要指数的时序波动率在2026年相较2025年的下半年有所回升，除沪深300外，中证500、中证1000、中证2000的20日年化波动率均达到了24.55%左右，但市场似乎很那回到2024Q4-2025Q1的亢奋环市场整体维持中高波动有利于量化策略的运作，但进一步数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/8102026年以来，中盘权重股表现偏强，对分散度极高的量化类策略超从各主要指数表现来看，中证500在2026年以来是强度最高的指数。而将全市场等权指数和各主要指数对比来看，同样全市场等权指数在2026年以来表现较数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/2211科技主线拥挤度维持高位，是中市值股票表现强势的高交易活跃度对量化策略获取超额比较有利，但成交额过多集中在某一类资产类别中，实际对于全市长期仍然保持看好科技主线，其吸筹效应或成为长期压制量化策略超额的主要私募行业，尤其是量化管理人规模的快速增长，引发了市场对量化策略拥挤我们粗略估计量化私募的整体规模大致规模可能在2.4-2.6万亿附近，以2.6万亿规模作为假设，并假设50-100倍年化双边换手率，那么在2.5万亿两市成交额的市场中，量化策略对成交额的贡献比例仍在21%以下，拥挤度在历史来看仍然并不算高。下表列示不同假设下的量化然而，有两个因素可能导致实际情况比大致测算值更拥挤，包括：1、难以估计中证1000和中证2000成分股T0规模，这部分策略换手率较高。2、中证2000成交额结构走弱，会出现结构私募量化规模0.8万亿1.6万亿2.0万亿2.2万亿2.4万亿2.6万亿50倍100倍50倍100倍50倍100倍50倍100倍50倍100倍50倍100倍5000亿16.0%32.0%32.0%64.0%40.0%80.0%————————————10000亿8.0%16.0%16.0%32.0%20.0%40.0%22.0%44.0%24.0%48.0%26.0%52.0%20000亿4.0%8.0%8.0%16.0%10.0%20.0%11.0%22.0%12.0%24.0%13.0%26.0%25000亿3.2%6.4%6.4%12.8%8.0%16.0%8.8%17.6%9.6%19.2%10.4%20.8%30000亿————————6.7%13.3%7.3%14.7%8.0%16.0%8.7%17.3%长期贴水环境和股指期货市场参与者有明显相关，从而一定程度上受到超额收益市场的上涨同样也会在短期带来贴水快速收敛，数据来源：iFind，产品托管，国金证券研究所；统计截止：2026/413从各角维度观察当前市场变化和对未来市场环境的预期，我们认为未来量化策略的超额相对2026年将长期偏向大市值的环境会对超额产生负面影响，但通常表现为超额弱化，仅有短期极端大市值环境才会造成超额明显回撤。当前的拥挤度虽然快速提高，但由于市场成交活跃，拥挤度和过去的高点相比以中证1000指增产品为例，我们统计中证1000产品池平均超额，并计算滚动连续25周的年化超额，并近期，受科技主线影响，超额表现已经来到了偏弱水平，年化超额持续在10-15%区间波动。倘若未来延续类似行情风格，同时拥挤度继续提升，则超额将持续下降，超额的下沿或接近2024年Q3水平；倘若科技拥挤度瓦解，流动性扩散向全市场，则超额将短期反弹，但由于拥挤度的压制，超额或将难以CTA策略业绩回顾随着商品市场的整体上涨，CTA策略在趋势明显，2026年2月28日，美以发起对伊朗的军事行动，伊朗切断霍尔木兹海峡航道，导致商品市场发生剧烈波数据来源：产品托管，国金证券研究所；统计截止：2026/417本次地缘冲突给商品市场带来的影响非常巨大。由于原油下游产业链辐射品种数量较多，产业链长度较长，使得受影响的品种数量较多。同时由于霍尔木兹海峡的重要性，原油供给受影响较大，导致相我们把部分化工商品期货品种按照上游原材料粗略划分为油化工（PTA、苯乙烯、燃料油、聚丙烯、塑料、对二甲苯）和煤化工（甲醇、尿素、PVC、乙二醇、聚丙烯），两者价格关系大幅走扩。天然橡胶数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/818数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/819本次极端波动行情对时序策略也并不友好。虽然趋势强度指标出现了快速的上升，但趋势平滑度极差，行情的启动极具突发性，绝大多数量化CTA并不能快速反应，而后续的行情反转较多、较频繁，导致时序策略，特别是中长周期时序策略，开始进入频繁磨损两大因素强调CTA配置价值长期通胀预期数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/44月美国非农就业数据明显回升，美国劳工部从家庭调查口径统计的就业人数来看，就业数恶化的。企业调查口径和家庭调查口径的差异，可能来源于低劳动参与率、高失业率，两大因素强调CTA配置价值分散宏观系统性风险数据来源：iFind，国金证券研究所；统计截止：2026/5/19美联储降息和日央行加息缩小美日利差，造成套息交易平仓，或引起流动性快速收缩，造成市场负反CTA策略由于期货合约多空交易的特性，可以在市场下跌的环境中做空赚钱，因此倘若市场发生系统性风险，CTA有望获得与其他资产类别低相关CTA配置展望CTA子策略配置长期来看，由于长期通胀预期，我们比较预期商品存在趋势性机会，有利于CTA策略的表现。同时，由于全球宏观风险持续累积，CTA在资产配置中的具体子策略方面，考虑到行情的主要波动因素与通胀、宏观经济政策、地缘风险、金融市场脆弱性等有关，仅有通胀因素可能会带来长期趋势，后三者均存在突发性，或反复性的特点，可能不利于长期趋势的平滑性。因此我们更看好中短周期类策略在2026年的风险收益比。基于以上行情假设，我们对•长周期时序策略：大概率可以把握住通胀带来的长期收益，但是在地缘或危机性的短期行情波动•中短周期时序策略：根据具体持仓周期不同，以及行情涨跌周期不同，大概率受益于波动率走高•各周期截面类策略：整体风险收益特征与同周期时序类策略类似，在极端波动行情下，不同商品品种的涨跌停幅度不同，同样可能带来较大净值波动，截面类策略并不会相比时序有明显波动优数据来源：iFind，产品托管，国金证券研究所；数据截止：2026/424宏观全天候策略在2023-2025年大放异彩，策略平均业绩表现利用风险平价、杠杆交易，在202宏观全天候策略通常在股债商三类资产上都长期持有多头，这导致此类策略无法避免的会在“三杀”数据来源：iFind，产品托管，国金证券研究所；数据截止：2026/425基础上，通过主观或量化的方式进行有限的超低配，实现资产配置Beta+Alhpa路径二：通常由股票量化策略团队研发，使用多资产多策略路径三：通常由CTA策略团队研发，利用长期积累的择时策略，积极对各类资产数据来源：iFind，产品托管，国金证券研究所；数据截止：2026/426部分量化管理人利用自己在各自领域上的特点，对全天候策略进行了调整和迭代，使其能更充分的发挥自身原本在某细分资产上量化策略的优势，也一定程度上优化了全天候策略在“股债商”三杀行情为了举例，我们分别构建两个组合，组合A：股、债、商全Beta波动率平价组合，组合B：指增、债、商、中性、CTA波动率平价组合。可以看到，即便是偏被动的组合方案，组合B仍然在收益和波动两个维度，全面优于组合A。（组合B中，由指增代替了宽基指数，数据已对指增、中性、CTA集体业1、地缘政治风险。长期环境保持乐观的同时，仍然需2、经济复苏不及预期。报告中预计AI科技以及由经济周期带动的周期和消费将会成为长期主线行情，倘若经济复苏不及预期，将给此类投资3、流动性危机。无论是全球流动性危机，还是国内市场极端环境，均有可能带来市场流注：基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告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