策略红利配置边际放缓下的持仓迁移-26Q1长线资金持仓透视

正文目录险资、汇金、社保基金、QFII/RQFII持仓分析 4险资：26Q1险资延续红利配置思路，此外加仓消费、科技 4A股：延续高股息配置思路，此外加仓消费、科技等 4ETF：加仓非银行金融、有色金属、电力设备、基础化工相关ETF 6汇金：26Q1整体减仓A股 8A股：减仓银行等传统红利 9ETF：加仓沪深300等大盘宽基ETF，行业中小幅加仓科技ETF 社保基金：26Q1加仓机械、医药、电力设备等方向 14A股：加仓具备独立景气的方向 14外资：26Q1加仓科技等方向 15风险提示 20图表目录图表1：2025Q4长线险资入市比例小幅回升（单位，%） 4图表2：26Q1，险资对主板超（低）配比例回落 5图表3：26Q1，险资对创业板超（低）配比例回升 5图表4：险资在大金融、红利板块配置强度显著高于公募 5图表5：2024Q1-2026Q1险资超（低）配比例情况：26Q1煤炭、电力及公用事业、钢铁超（低）配比例回升 6图表6：三级行业角度，险资加仓白色家电、全国性股份制银行等 6图表7：三级行业角度，险资减仓电信运营、黄金等 6图表8：25H2，险资持有ETF基金规模由2815亿元提升至3944亿元 7图表9：25H2，险资主要增持中证A500、创业板指 7图表10：25H2，险资主要加仓周期、大金融ETF 8图表剔除涨跌幅后，险资25H2主要加仓非银行金融、有色金属、电力设备及新能源 8图表12：截至26Q1，汇金重仓A股资产规模达约3.9万亿元 9图表13：26Q1，主板超（低）配比例回升 9图表14：26Q1，创业板超（低）配比例回落 9图表15：汇金在大金融板块配置强度显著高于公募 10图表16：2024Q1-2026Q1汇金超（低）配比例情况，26Q1主要减仓银行、电力及公用事业、建筑、有色金属行业 图表17：三级行业，汇金小幅加仓农药、食品及饲料添加剂 图表18：三级行业角度，汇金减仓全国性股份制饮料、基建建设等 图表19：汇金在大金融板块配置强度显著高于公募 图表20：25H2，汇金主要减持沪深300，加仓中证A500（单位：亿元） 12图表21：25H2，险资主要加仓科技、高端制造ETF（单位：亿元） 12图表22：剔除涨跌幅后，汇金25H2主要加仓国防军工、医药（单位：亿元） 12图表23：汇金占比较高ETF净流入规模（亿元） 13图表24：汇金持股占比较高ETF的剩余筹码占比 13图表25：汇金占比较高的沪深300ETF剩余筹码 13图表26：汇金占比较高的中证500ETF剩余筹码 13图表27：汇金占比较高的中证1000ETF剩余筹码 13图表28：汇金占比较高的上证50ETF剩余筹码 13图表29：26Q1，社保基金对主板超（低）配比例回落 14图表30：26Q1，社保基金对创业板超（低）配比例回升 14图表31：26Q1社保基金在基础化工、有色金属、机械的配置强度相对较高 14图表32：2024Q1-2026Q1仓位情况：26Q1社保基金对煤炭、钢铁超（低）配比例提升 15图表33：三级行业角度，社保基金加仓电力电子及自动化、医疗器械 15图表34：三级行业角度，社保基金减仓铝、快递、线缆等 15图表35：26Q1QFII/RQFII持股市值环比小幅回升 16图表36：QFII机构国家分布（截至25Q1） 16图表37：26Q1，QFII/RQFII对主板超（低）配比例回落 17图表38：26Q1，QFII/RQFII对创业板超（低）配比例回升 17图表39：QFII在银行、建材、机械板块配置强度高于公募 17图表40：26Q1北向资金对主板超（低）配比例回落 18图表41：26Q1，北向资金对创业板超（低）配比例回升 18图表42：北向资金在金融、家电板块配置强度高于公募 18图表43：2024Q1-2026Q1QFII超（低）配情况，26Q1有色金属、电力及公用事业超（低）配比例提升 19图表44：三级行业角度，QFII/RQFII加仓网络接配及塔设、铜等 19图表45：三级行业角度，QFII/RQFII减仓输变电设备、航天军工等 19图表46：2024Q1-2026Q1北向资金超（低）配情况，26Q1基础化工、建筑超（低）配比例提升 20图表47：三级行业角度，北向资金加仓锂电池、网络接配及塔设等 20图表48：三级行业角度，北向资金减仓证券、消费电子组件等 20险资、汇金、社保基金、QFII/RQFII持仓分析“配置时钟”看科技仓位空间（202655日2026年一季报披露的重仓股情况，我们得到以下结论：①风格角度，26Q1公募基金整体风格向小市值成长偏移；②主动偏股型基金仓位环比回落，但仍处于相对高位，其中港股仓位连续两个季度回落；③行业中，A股通信、基础化工、石油石化、煤炭配置系数提升幅度居前，有色金属、家用电器、传媒等板块的配置系数降低幅度居前；④筹码分布视角，26Q1配置系数分位数（2016年以来，后同）处于低位的资产或集中在消费、出口链、医药中，如家电、饮料乳品、啤酒、医药等。而在本篇报告中，我们将关注其他四类机构（社保基金、QFII、险资、汇金）的持仓情况，并通过搭建四类机构的历史持仓数据库，分析其在近两个季度的仓位变化及互相的配置差异。险资：26Q1险资延续红利配置思路，此外加仓消费、科技保险资金主要来自于商业保险公司保费收入提取的准备金，是保险公司为承担未到期责任和处理未决赔款而从保费收入中提存的一种资本准备额度，其本质不是作为保险公司的营安全，也是险资一直是政策强监管领域的重要原因。2018（控股未分配利润、各项准备金以及其他资金，与之相对的概念有社会保障基金（主要来源为中（主要来源为企业及个人日常缴纳的五险一金。基于上述对险资的定义，我们在统计样本时，剔除掉了保险公司重仓股专题中，持股公司名称为基本养老保险基金组合的样本。25Q4A股的配置强度位于相对高位。2025Q4，财产险公司中权益资产占资金运17.15%25Q316.97%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例15.26%，较25Q315.38%小幅回落，但仍位于相对高位。图表1：2025Q4长线险资入市比例小幅回升（单位，%）财产险公司:财产险公司:权益资产占资金运用余额比例人身险公司:权益资产占资金运用余额比例171615141312112023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12102023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12A股：延续高股息配置思路，此外加仓消费、科技等26Q1，险资对主板、科创板超（低）配比例回落，创业板超（低）配比例回升。26Q1，险资对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为24.4%、-14.7%、-8.9%，环比变化-0.1pct、+0.2pct、-0.1pct，分别位于自2015年以来95.6%、4.3%、2.1%分位数。图表2：26Q1，险资对主板超（低）配例回落 图表3：26Q1，险资对创业板超（低）配比例回升环比变化（pct，右轴）险资主板超（低）配比例（%）30% 中位数（自2019年以来）25%20%15%10%5%2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

(1.0)(2.0)

环比变化（pct，右轴）险资创业板超（低）配比例（%） 中位数（自2019年以来）

2.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0)2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11持仓结构上，与公募基金相比，26Q1险资在大金融、红利资产的配置强度相对较高，而在电子、医药、电力设备与新能源、食品饮料方面的配置强度相对较低。图表4：险资在大金融、红利板块配置强度显著高于公募

公募基金超低配比例（%） 险资超低配比例（公募基金超低配比例（%） 险资超低配比例（%） 超低配比例差异（pct，右轴）0-20%

行 及运 产金 行 及运 产金 服石者零制牧机军金化饮设金 公输融 装化服售造渔工属工料备融 用务及事新业能源

(30)注：公募及险资仓位均为26Q1值进一步剔除涨跌幅来看（均以2Q1收盘价统计，后同，一级行业中，险资在2Q1或主火电、动力煤、白酒等；主要减仓电信运营、黄金、铜、风电、输变电设备、住宅物业开发、线缆、电子化学品、锂电化学品等方向。图表5：2024Q1-2026Q1险资超（低）配比例情况：26Q1煤炭、电力及公用事业、钢铁超（低）配比例回升24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1趋势26Q1相比25Q4石油石化-4.1%-4.1%-3.4%-3.3%-3.1%-3.1%-2.6%-2.8%-3.2%煤炭-2.0%-2.0%-1.7%-1.4%-1.1%-1.2%-1.0%-0.9%-0.8%有色金属-2.4%-2.5%-2.6%-2.3%-2.4%-2.5%-2.8%-3.2%-4.0%电力及公用事业-1.6%-1.8%-1.7%-1.6%-1.4%-1.4%-1.1%-0.4%-0.1%钢铁-1.0%-0.8%-0.9%-0.9%-0.8%-0.8%-0.6%-0.8%-0.7%基础化工-4.2%-4.0%-4.2%-4.0%-4.2%-4.3%-4.4%-4.7%-4.9%建筑-1.4%-1.4%-1.5%-1.7%-1.5%-1.4%-1.2%-1.0%-1.0%建材-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.5%轻工制造-0.9%-0.7%-0.8%-0.8%-0.7%-0.7%-0.7%-0.9%-0.9%机械-4.1%-4.1%-4.4%-4.6%-5.0%-4.8%-5.1%-5.6%-5.1%电力设备及新能源-4.9%-4.6%-4.8%-4.5%-4.6%-4.5%-5.2%-5.3%-5.7%国防军工-1.7%-1.8%-1.7%-1.9%-1.7%-2.1%-2.0%-2.5%-2.4%汽车-3.1%-3.2%-3.3%-3.4%-3.6%-3.4%-3.1%-3.2%-2.8%商贸零售-0.7%-0.6%-0.7%-0.9%-0.8%-0.9%-0.7%-0.7%-0.6%消费者服务-0.6%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%-0.4%-0.4%-0.4%家电-2.0%-2.1%-2.0%-1.9%-1.9%-1.8%-1.6%-1.5%-0.3%纺织服装-0.6%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%-0.4%医药-6.3%-6.6%-5.8%-5.7%-5.9%-4.7%食品饮料-5.2%-4.8%-5.6%-5.0%-5.3%-4.7%-4.0%-3.2%-2.6%农林牧渔-1.1%-1.0%-1.0%-0.9%-0.9%-1.0%-0.8%-1.0%-1.0%银行19.2%15.8%13.5%13.8%15.9%15.8%18.4%17.0%20.1%非银行金融42.7%45.5%49.6%48.6%45.5%45.8%44.0%46.9%41.1%房地产0.4%0.1%-0.5%-0.4%-0.3%-0.4%-0.3%-0.2%-0.3%交通运输-2.5%-2.5%-2.3%-1.7%-0.5%-0.7%-0.5%-0.9%-0.3%电子-6.1%-6.7%-6.9%-7.9%-8.0%-8.2%-9.9%-10.4%-9.9%通信0.1%-0.2%-0.4%-0.3%-0.5%-0.5%-0.9%-1.7%-2.4%计算机-3.6%-3.4%-3.7%-4.2%-4.4%-4.4%-5.4%-5.2%-4.8%传媒-1.5%-1.0%-1.1%-1.3%-1.4%-1.3%-1.3%-1.3%-1.4%综合-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%0.0%综合金融-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%图表6：三级行业角度，险资加仓白色家、全国性股份制银行等 图表7：三级行业角度，险资减仓电信运、黄金等

174.48减仓市值（亿元，26Q1-25Q4174.48减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）131.95116.48101.5747.7846.9940.1033.2527.4726.07

国 火 动 白 中 工 保

(70.0)

-9.00-8.48-7.51-7.30-7.00-17.46-16.00-9.00-8.48-7.51-7.30-7.00-17.46-16.00-28.45-27.48-62.98ⅢⅢ电股份制银行ⅢⅢ

有 电 力 酒 成 程 大 煤 药 机ⅢⅢ型 械ⅢⅢⅢ银行Ⅲ

电黄铜风信金电运Ⅲ营Ⅲ

设业学学设备开品品发 ETF：加仓非银行金融、有色金属、电力设备、基础化工相关ETF选含险资类企业（剔除持股公司名称为基本养老保险基金组合）作为持股的样本，25H2，ETF28153944ETF1219亿元（H1为9亿元，宽基TF整体持股小幅回升，内部分化，创业板指TF加仓幅度相对居前。图表8：25H2，险资持有ETF基金规模由2815亿元提升至3944亿元险资持有基金规模（亿元）2015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/31注：统计口径为ETF持仓前十名图表9：25H2，险资主要增持中证A500、创业板指中证1000中证红利红利低波100上证指数上证50科创创业50创业板指A500沪深300 中证500 中证1000中证红利红利低波100上证指数上证50科创创业50创业板指A5001,600.01,400.01,200.01,000.0800.0600.0400.0200.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/310.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/31注：统计口径为ETF持仓前十名ETF25H1ETF25H2，险资在非银行金ETF持有规模小幅回落。图表10：25H2，险资主要加仓周期、大金融ETF1,200.0

科技 高端制造 消费 周期 医药 大金融 公共服务1,000.0800.0600.0400.0200.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/310.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/31注：统计口径为ETF持仓前十名图表11：剔除涨跌幅后，险资25H2主要加仓非银行金融、有色金属、电力设备及新能源50.0

2025/6/302025/12/3125Q4-25Q22025/6/302025/12/3125Q4-25Q2金属备工融及新能源

银煤家传计行炭电媒算机

汽石交计通石运化输

&服 &务 通用信事业

房国电地防子产军工注：统计口径为ETF持仓前十名汇金：26Q1整体减仓A股汇金资金可以分为以下四个 ①汇金公司下属的两个账户，分别为中央汇金资产管理有限公司中央汇金投资有限公司证金公司下属的16个账户分别为中国证券金融15汇金基金，分别是招商丰庆灵活配置混合型基金、易方达瑞惠灵活配置混合型基金、南方消费活力灵活配置混合型基金、嘉实新机遇灵活配置混合型基金和华夏新经济灵活配置混合型基金，目前均已清盘，不在本次统计范围内。82Q35年年底，26Q13.9万亿元。图表12：截至26Q1，汇金重仓A股资产规模达约3.9万亿元45,000 40%国家队持股规模（亿元）yoy国家队持股规模（亿元）yoy（%,右轴）35,00030,00025,000

0%2015-092016-012016-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01注：上述规模仅基于上市企业前十大股东口径测算A股：减仓银行等传统红利（低（低25Q4，（低26.5%-16.2%201597.7%、2.2%、2.2%分位数。图表13：26Q1，主板超（低）配比例回升 图表14：26Q1，创业板超（低）配比例环比变化（pct，右轴）国家队主板超（低）配比例（%）30% 中位数（自2019年以来）

环比变化（pct，右轴）国家队创业板超（低）配比例（%）5.0 中位数（自2019年以来）

(1.0)(2.0)2019-032019-082020-012019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

-6%

2.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0)2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11持仓结构上，与公募基金相比，26Q1汇金资金在银行、非银行金融、建筑板块的配置强度相对较高，而在电子、医药、电力设备及新能源等板块的配置强度相对较低。图表15：汇金在大金融板块配置强度显著高于公募公募基金超低配比例（%公募基金超低配比例（%）国家队超低配比例（%）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0行石行石及 金 服者产零制运牧机军 金化饮设金化公 融 装服售造输渔工 属工料备融用务及事新业能源

煤石电综炭油力合

消建房费材地

商轻交贸工通

农传通林媒信

计国家算防电

有基机色础械

汽食电医电车品力药子注：公募及汇金仓位均为26Q1值结合持股数量及超（低）配比例，进一步剔除涨跌幅来看，一级行业中，汇金资金26Q1无明显加仓，主要减仓银行，电力及公用事业、建筑、有色金属、电力设备及新能源等，需要补充的是银行板块虽然也出现了减仓迹象，但超配比例依然上升，主要可能由以下两26Q1对整体持仓结构的影响相对较小；另一方面，汇金对其他行业的减持规模更为显著，导致金小幅加仓农药、食品及饲料添加剂等，减仓全国性股份制饮料、基建建设、水电、输变电设备、证券、铜、铁路交通设备、火电、白酒等。图表16：2024Q1-2026Q1汇金超（低）配比例情况，26Q1主要减仓银行、电力及公用事业、建筑、有色金属行业24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1趋势26Q1相比25Q4石油石化-3.4%-3.6%-2.9%-2.8%-2.6%-2.5%-2.1%-2.3%-2.8%煤炭-1.2%-1.3%-1.1%-1.0%-0.9%-0.8%-0.6%-0.5%-0.6%有色金属-2.7%-2.7%-2.5%-2.4%-2.6%-2.6%-3.2%-3.4%-4.5%电力及公用事业-3.1%-3.6%-3.2%-3.2%-3.1%-3.1%-2.6%-2.8%-3.9%钢铁-0.9%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-0.8%-1.0%基础化工-4.6%-4.7%-4.7%-4.5%-4.6%-4.7%-4.9%-5.3%-5.7%建筑-0.4%-0.4%-0.5%-0.6%-0.6%-0.7%-0.6%-0.7%-1.4%建材-0.7%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.7%-0.7%轻工制造-1.0%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-1.0%-1.0%机械-3.9%-3.8%-3.8%-4.0%-4.5%-4.4%-4.8%-5.5%-5.9%电力设备及新能源-4.9%-4.6%-5.1%-5.1%-5.2%-5.1%-6.1%-5.8%-6.6%国防军工-2.0%-2.1%-2.0%-2.1%-2.0%-2.4%-2.2%-2.6%-2.5%汽车-2.9%-2.9%-2.9%-3.2%-3.5%-3.3%-3.5%-3.5%-3.5%商贸零售-0.9%-0.8%-0.9%-1.0%-0.9%-1.0%-0.9%-0.8%-0.8%消费者服务-0.5%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%-0.4%家电-1.1%-1.2%-1.2%-1.2%-1.2%-1.1%-1.0%-0.9%-0.8%纺织服装-0.5%-0.5%-0.5%-0.6%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%医药-6.7%-6.4%-6.6%-6.0%-6.0%-6.2%-6.1%-5.5%-5.6%食品饮料-5.0%-4.7%-4.7%-4.4%-4.3%-3.9%-3.2%-2.7%-2.7%农林牧渔-1.2%-1.2%-1.1%-1.1%-1.1%-1.2%-1.1%-1.3%-1.3%银行62.2%62.6%62.3%64.1%64.6%65.1%67.1%68.2%73.3%非银行金融4.1%3.3%3.3%2.7%3.5%3.1%4.0%4.0%4.0%房地产-1.0%-1.1%-1.1%-1.0%-1.0%-1.0%-0.8%-0.9%交通运输-2.8%-2.7%-2.8%-2.6%-2.8%-2.3%-2.3%-2.5%电子-6.8%-7.1%-7.2%-8.3%-8.6%-8.5%-11.0%-11.4%-11.5%通信-1.9%-1.9%-1.9%-2.1%-2.6%-2.7%-3.1%-3.3%-3.5%计算机-4.3%-4.0%-4.2%-4.6%-4.8%-4.7%-5.8%-5.4%-5.0%传媒-1.9%-1.6%-1.7%-1.7%-1.8%-1.8%-1.8%-1.7%-1.6%综合-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%综合金融-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%图表17：三级行业，汇金小幅加仓农药、品及饲料添加剂 图表18：三级行业角度，汇金减仓全国性份制饮料、基建建设等

减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）

-69.21-67.14-69.21-67.14-132.5-4119.2-3114.8-0110.10-183.3-1178.80-214.960.000.000.000.00(100)(150)(200)(250)(300)(350)(400)(450)-418.37

减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）农 食 全 基 水 药 品 国 建 电 及 性 建 饲 股 设 料 份 添 制加 银Ⅲ剂 行Ⅲ

证 铜 铁 火 白 券 路 电 酒 交 开ⅢⅢ通 采ⅢⅢ设备 剔除涨跌幅后，银行板块持仓水位已出现明显均值回归特征。剔除股价波动后，汇金持有2023图表19：汇金在大金融板块配置强度显著高于公募汇金持有银行股份合计（亿股）5,0505,0004,9504,9004,8504,8004,7504,7004,6504,6004,5502015-032015-072015-112016-032015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03注：基于汇金前十大股东持股数量加总统计ETF：加仓沪深300等大盘宽基ETF，行业中小幅加仓科技ETFETF成为汇金入市的渠道之一，25Q4ETF基金中报、年报公布的基金持股名单为基准，筛选汇金机构（中央汇金资产管理有限公司、中央汇金投资有限公司及证金公司下属的6个，Q，汇金持有TF基金规模显著提升1.5300ETF变动相对较小，小幅加ETF。图表20：25H2，汇金主要减持沪深300，加仓中证A500（单位：亿元）中证1000科创50中证800创业板指金融MSCI中证1000科创50中证800创业板指金融MSCI中国A50互联互通18,000.016,000.014,000.012,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/310.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/31注：统计口径为ETF持仓前十名图表21：25H2，险资主要加仓科技、高端制造ETF（单位：亿元）1,200.0

科技 高端制造 消费 周期 医药 大金融 公共服务1,000.0800.0600.0400.0200.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/310.02015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/31注：统计口径为ETF持仓前十名图表2225H2主要加仓国防军工、医药（单位：亿元2025/6/302025/12/3125Q4-25Q2（右轴，亿元）40.035.030.025.020.015.010.05.00.0

&计银电算行力机 设备工&通 及信 新能源

国农医防林药军牧工渔

电汽钢机子车铁械

家计传电算媒

通消非信费银者行服金务融

建计建煤房筑算材炭地机 产及公用事业

交石食商有通油品贸色运石饮零金输化料售属注：统计口径为ETF持仓前十名ETF2026年持股2Q1TF30TF、50010005042%、41%、23%、25%。图表23：汇金占比较高ETF净流入规模（亿元） 图表24：汇金持股占比较高ETF的剩余筹码占比沪深300中证500中证1000上证502026年以来减（亿元）沪深300中证500中证1000上证502026年以来减（亿元）5,680.45760.571,193.641,135.5825Q4持有ETF市值（亿元）9,795.321,281.701,555.571,516.59剩余筹码占比42%41%23%25% 上证50汇金占比较高ETF汇金占比较高ETF净流入（亿元）0-2,500-5,000-7,5002024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-01图表25：汇金占比较高的沪深300ETF剩余筹码 图表26：汇金占比较高的中证500ETF剩余筹码2025-06-302025-07-212025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052026-01-262026-02-162026-03-092026-03-302026-04-20

沪深300市值（亿元）

2025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052026-01-262026-02-162026-03-092026-03-302026-04-20

中证500市值（亿元）图表27：汇金占比较高的中证1000ETF剩余筹码 图表28：汇金占比较高的上证50ETF剩余筹码6002025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052026-01-262026-02-162026-03-092026-03-302026-04-20

中证1000市值（亿元）

4000

上证50市值（亿元）2025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052025-06-302025-07-212025-08-112025-09-012025-09-222025-10-132025-11-032025-11-242025-12-152026-01-052026-01-262026-02-162026-03-092026-03-302026-04-20 社保基金：26Q1加仓机械、医药、电力设备等方向（以下简称社保基金股转持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。A股：加仓具备独立景气的方向（低（低26Q1，（低17.2%-10.6%201595.6%、6.5%、4.3%分位。图表29：26Q1，社保基金对主板超（低配比例回落 图表30：26Q1，社保基金对创业板超（）配比例回升20%环比变化（pct20%环比变化（pct，右轴） （低）配比例（%）中位数（自2019年以来）15%10%5%0%-5%6.05.04.03.02.01.00.0(1.0)(2.0)(3.0)环比变化（pct，右轴） （低）配比例（%）中位数（自2019年以来）5%0%-5%-10%2019-032019-082020-012020-062020-112019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

2.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0) 持仓结构上，与公募基金相比，26Q1社保基金在基础化工、有色金属、机械的配置强度相对较高，而在电子、食品饮料、家电等板块的配置强度相对较低。图表31：26Q1社保基金在基础化工、有色金属、机械的配置强度相对较高公募基金超低配比例（%公募基金超低配比例（%）社保基金超低配比例（%）10%5%0%-5%-10%-15%化金 制及运化金 制及运产服 石者零行牧 金 机军设饮工属 造公输装 化服售金渔 融工备料用务 融及事新业能源

86420(2)(4)(6)(8)(10)(12)注：公募及社保基金仓位均为26Q1值（低2Q1C、聚氨酯、证券、印染化学品，减仓铝、快递、线缆、其他军工、氮肥、锂电化学品等。图表32：2024Q1-2026Q1仓位情况：26Q1社保基金对煤炭、钢铁超（低）配比例提升24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1趋势26Q1相比25Q4石油石化-4.0%-3.8%-3.2%-2.8%-2.3%-2.7%-2.3%-2.5%-2.7%煤炭-1.3%-1.2%-1.0%-1.2%-1.5%-1.6%-1.3%-1.3%-1.2%有色金属0.2%0.0%0.2%0.2%-0.3%-0.7%-1.5%-1.7%-2.7%电力及公用事业-2.8%-3.6%-3.2%-2.8%-3.0%-2.9%-2.9%-2.9%-3.2%钢铁-0.6%-0.4%-0.5%-0.5%-0.2%-0.1%-0.3%-0.3%-0.1%基础化工-0.4%-0.5%-1.0%-1.5%-1.0%-0.6%-0.6%0.0%0.6%建筑-1.5%-1.4%-1.4%-1.5%-1.4%-1.4%-1.2%-1.4%-1.4%建材-0.1%0.0%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.2%0.2%轻工制造0.5%0.6%0.4%0.3%0.3%0.1%0.0%-0.1%-0.1%机械-1.2%-1.7%-1.9%-2.2%-2.4%-2.2%-2.3%-2.7%-2.1%电力设备及新能源-2.8%-3.1%-3.6%-3.7%-2.9%-2.6%-3.3%-3.7%-3.3%国防军工-1.0%-1.3%-1.1%-1.2%-1.0%-1.5%-1.2%-1.4%-1.6%汽车-1.6%-1.0%-2.0%-1.8%-2.5%-2.2%-2.1%-1.9%-1.2%商贸零售-0.6%-0.4%-0.5%-0.7%-0.4%-0.7%-0.7%-0.7%-0.6%消费者服务-0.4%-0.3%-0.3%-0.4%-0.2%-0.2%-0.2%-0.4%-0.1%家电-0.7%-1.2%-1.2%-1.3%-1.6%-1.4%-1.0%-1.0%-1.0%纺织服装0.1%0.0%0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.2%医药-3.6%-4.2%-3.6%-3.6%-3.7%-2.2%食品饮料-5.8%-5.8%-5.1%-4.8%-4.0%-3.1%农林牧渔-0.6%-0.9%-0.8%-0.8%-0.8%-0.7%-0.5%-0.7%-0.4%银行33.2%35.4%35.6%37.0%37.4%35.8%38.7%38.6%36.3%非银行金融4.6%4.3%5.6%4.6%4.5%5.4%5.2%5.6%5.0%房地产-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.3%-0.4%-0.3%-0.5%-0.3%交通运输1.2%0.9%1.0%1.4%1.2%1.2%1.0%1.0%1.0%电子-4.8%-5.2%-5.1%-5.8%-6.1%-5.6%-7.6%-8.5%-8.0%通信-0.9%-0.7%-1.2%-1.4%-2.0%-2.1%-2.2%-2.3%-2.7%计算机-2.9%-3.2%-3.2%-3.6%-3.9%-3.8%-4.7%-4.5%-4.1%传媒-0.9%-0.8%-0.7%-0.8%-0.9%-0.8%-0.6%-0.6%-0.5%综合-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%综合金融-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%图表33：三级行业角度，社保基金加仓电电子及自动化、医疗器械 图表34：三级行业角度，社保基金减仓铝快递、线缆等35.030.025.020.015.010.0

-10.09-9.82-10.09-9.82-8.89-14.38-13.65-16.85-7.90-7.66-7.56

减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）28.93减仓市值（亿元，26Q1-25Q4）28.9324.3524.0423.0316.1314.2212.3311.8411.7211.58PCB力 疗 电 器 子 械及自动化

证 印 汽 炼 动 券 染 车 焦 力 化 零 煤 煤 电Ⅲ学 部 ⅢⅢ品 件 Ⅲ

铝 快 递 缆

其 氮 他 肥 军 Ⅲ工 Ⅲ品

风 农 通 电 商 信 行 终 及端 水及 配件注：天蓝色柱状代表该行业为资金主动加仓/减仓 注：天蓝色柱状代表该行业为资金主动加仓/减仓外资：26Q1加仓科技等方向H2225Q4，QFII/RQFIIA2026Q1，QFII/RQFII持股市值环比小幅1796亿元。图表35：26Q1QFII/RQFII持股市值环比小幅回升3,500.0

持股市值（亿元）3,000.02,500.02,000.01,500.01,000.0500.02015/3/12015/7/12015/11/12015/3/12015/7/12015/11/12016/3/12016/7/12016/11/12017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/12023/7/12023/11/12024/3/12024/7/12024/11/12025/3/12025/7/12025/11/12026/3/1QFII/RQFIIQFII/RQFII（38家（309家（44家QFII/RQFII21.0%23.0%14.3%9.5%，代表性机构有巴克莱、美林美银、淡马锡、高盛等。图表36：QFII机构国家分布（截至25Q1）俄罗斯2%德国俄罗斯2%德国泰国阿联酋马来西亚瑞荷兰1%1%1% 1% 1%2%瑞士3%卢森堡2%美国21%3%3%法国4%日本5%新加坡23%9%英国14%开曼群 1%岛2%注：占比小于1%的国家未显示图例，样本中除去属于合资、中国台湾、中国香港的QFII机构26Q1，-7.19%201584.7%2.1%图表37：26Q1，QFII/RQFII对主板超（）配比例回落 图表38：26Q1，QFII/RQFII对创业板超低）配比例回升-8%

环比变化（pct，右轴） QFII主板超（低）配比例中位数（自2019年以来）

(2.0)(4.0)(6.0)2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

环比变化（pct，右轴）QFII创业板超（低）配比例（%）10% 中位数（自2019年以来）2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

8.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)QFII/RQFII图表39：QFII在银行、建材、机械板块配置强度高于公募

制 金机服 零 产制 金机服 零 产者石及行牧金化 运 军饮设造 融装 售服化公金渔属工 输 工料备务 用融及事新业能源注：公募及QFII仓位均为25Q4值

50公募基金超低配比例（%公募基金超低配比例（%）QFII超低配比例（%）3020100(10)（低（低26Q1，北向资金对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为-3.27%、8.29%、-4.29%，环比变化-2.66pct2.53pct20157.3%97.5%4.8%分位数。10%8%10%8%环比变化（pct，右轴） （低）配比例中位数（自2019年以来）6%4%2%0%-2%-4%-6%4.03.02.01.00.0(1.0)(2.0)(3.0)(4.0)(5.0)(6.0)-8%2019-032019-082020-012019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

环比变化（pct环比变化（pct，右轴） （低）配比例（%）中位数（自2019年以来）(2.0)(4.0)(6.0)2019-032019-082019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11持仓结构上，与公募基金相比，26Q1北向资金在银行、非银行金融、家电的配置强度相对较高，而在电子、医药、国防军工、通信等板块的配置强度相对较低。图表42：北向资金在金融、家电板块配置强度高于公募公募基金超低配比例（%公募基金超低配比例（%）陆股通超低配比例（%）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%银非家电电食建建交传石煤商钢汽综综纺消房轻计基农机有通国医电行银电力力品筑材通媒油炭贸铁车合合织费地工算础林械色信防药子

86420(2)(4)(6)(8)行 设及饮

运 石

金服者产制机化牧 金 军金 备公融 及新能业源

输 化

融装服务

造 工渔 属 工注：公募及陆股通仓位均为26Q1值QFII/RQFIIQFII/RQFII24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1趋势26Q1相比25Q4石油石化-4.0%-4.6%-3.8%-3.6%-3.3%-3.2%-2.6%-2.7%-3.1%煤炭-1.1%-1.7%-1.2%-1.0%-1.3%-1.4%-1.5%-1.4%-1.7%有色金属-0.4%0.1%1.0%0.8%1.0%1.3%-0.8%-2.0%0.8%电力及公用事业-4.4%-4.8%-3.9%-4.1%-3.8%-3.5%-2.8%-2.7%-2.6%钢铁-1.0%-0.9%-0.6%-0.6%-0.6%-0.7%-0.7%-0.5%-0.6%基础化工0.5%0.3%0.9%-1.0%-0.6%-0.3%-0.6%-1.6%-0.1%建筑-1.3%-1.8%-1.2%-1.0%-1.7%-1.2%-0.9%-0.4%-0.3%建材2.6%2.1%2.0%2.1%2.8%1.8%1.7%1.8%2.2%轻工制造0.2%0.0%0.2%0.3%0.2%0.8%0.4%1.2%1.3%机械-0.4%0.8%2.2%2.4%2.5%2.1%2.7%3.0%0.7%电力设备及新能源-4.0%-3.6%-3.4%-1.1%-0.6%-2.0%-0.6%-0.3%-3.3%国防军工-2.1%-2.2%-2.0%-2.0%-1.8%-1.9%-1.8%0.6%-2.2%汽车-0.9%-1.3%-1.9%-2.0%-1.4%-0.6%-2.1%-2.3%-1.3%商贸零售-0.7%-0.6%-0.6%-0.8%-0.8%-0.6%-0.8%-0.2%0.0%消费者服务-0.4%-0.3%-0.3%-0.4%-0.5%-0.4%-0.5%-0.2%-0.2%家电-1.5%-1.6%-0.7%-0.4%-0.5%-1.1%-0.9%-0.6%-0.8%纺织服装-0.2%-0.3%-0.3%-0.3%-0.1%0.6%医药-2.9%-0.6%-1.6%-2.0%-1.9%-2.0%食品饮料-6.0%-5.7%-5.0%-4.1%-4.1%-4.1%-3.3%-2.5%-2.2%农林牧渔-0.3%-0.1%0.5%0.8%0.0%-0.4%-0.2%-0.4%-0.2%银行34.2%39.5%29.4%27.4%27.5%25.5%24.6%19.3%16.1%非银行金融-5.3%-5.6%-7.0%-7.2%-6.6%-6.1%-5.8%-5.5%-4.8%房地产-0.3%-0.8%-1.3%-1.2%-1.2%-0.7%-0.7%-0.3%-0.2%交通运输-2.4%-3.0%-2.0%-2.8%-2.9%-2.9%-2.7%-2.5%-1.9%电子3.5%2.2%2.1%4.3%4.7%5.3%7.6%6.5%3.6%通信-0.2%-0.8%-1.1%-1.0%-2.4%-1.7%-1.1%-0.9%3.6%计算机-3.2%-2.1%0.0%-1.2%-1.1%-1.2%-2.0%-2.7%-2.3%传媒-0.5%-0.1%-1.1%-0.6%-1.3%-1.0%-1.0%-0.4%1.0%综合-0.1%-0.1%0.0%-0.1%-0.1%0.0%-0.1%0.0%0.1%综合金融-0.1%-0.1%-0.1%0.0%0