策略主题报告：自此可高看一眼

图表目录图1.2025年及2026季全A本面 4图2.2025年及2026季全A非本面 4图3.A盈格变：30-60当科技出增在渐为盈主线 5图4.工增值应业化与游周盈占比相关 5图5.2010年来镇速率高对中制消费地盈周期 5图6.资开的号化往预盈结的化 6图7.投回端周、消制、海ROE流于15，应A股利重的化.图8.新动曙逐明确当传经资开支稳，TMT与端造资开大幅上升 图9.A盈利30-60律：比破50后引发一盈向周期 7图10.A利30-60规律占破50之会引新轮利上期 7图11.部A股除出海50利速全部A股盈增变化 7图12.部A股除出海50ROE与部A股ROE变化 7图13.技出：细分外入比高资本支速快景水平高 8图14.2015-2025出上市司外入利占比况 8图15.海质是ROE升：30上外务占比别ROE表稳占优 9图16.花出海50数营增表优全A 9图17.花出海50数净润速现现加速上 9图18.花出海50数ROE中不抬升 10图19.统济表业GDP占以新济表性业GDP比化况 10图20.本价数经225表对比 11图21.要数利排序相创板表占优 11图22.要数ROE统计 11图24.业指指新高但估分于2010年来40左右 12图25.目前创业板指前七大公司占创业板指比重达到47，与纳斯达克MAG7比重接近图23.图24.业指指新高但估分于2010年来40左右 12图25.目前创业板指前七大公司占创业板指比重达到47，与纳斯达克MAG7比重接近.............................................................................12图26.十创板纳指PE值值位平在1.3右现水接近1 13图27.2026Q1科细利增评：AI业通信子业增持上修 13图28.2026Q1出细业评：来多上行业随海润速善 14图29.利（TTM）比变动 14图30.利（TTM）升与能用提方筛选 14图31.利（TTM）比下较多 15图32.于A股季新二细业PB-ROE估图 15图33.于A股季新二细业PE-G162026Q1全A/全A两非利增速分别为7.27/12.32，全A两非盈同比自2021年以来度回升至双位数增长比2025年年报的3.03/0.05有所上升；2026Q1全A/全A两非收同比分别为4.66整体相比2025年的1.00/1.14同样小幅回升当前A股基Q21ROEA（。目前来，2026Q1（TTM）A全A/全A两非资产周转率（TTM）分为14.84/55.31，环比均有小幅下降AROE2AI（2025-2026Q1AITMT业绩持续高增长。2）出海有所分化，风电、锂电为代表的新能源业绩明显回暖，电力设备（+55.08环比加速周期品整体业绩较益于反内卷+涨价链于价格持续上（+14.62）业绩加速。2026Q1（金融）20254630-60：AA（盈利占比305-8A12000-2008WTO（3005-0750A22010-2017（302016-201750A（净利润占全A202448202542A（2025之后回落，2026年Q1金融传统经济归母利同比增长1.2，整体企。1升2026年一季度传统济资本开支增速实现0.9的正增长为2024年下年以来首次转2.22、2025A384520251150（同比增长12，创历史新高，其中TOP50上市房企亏损总额1450.97亿元，但较2024年减少1360.3亿元，显示行业在集中减值后亏损面收窄。3、2025A64191520082025-1.12025GDPGDP54.5-5AA2026H22021AI（2026AIPE4340分位数水，较历史中位估值有15的空间；拉长看，创指预测盈利增（2026-202720-30PEGMAG7AI（涨价（2026Q1A股盈利、营收、ROE三大核心指标全面环比改善，全A与全A两非盈利增速分别为7.2712.32A2025图1.2025年报及2026一季全A基本面 图2.2025年报及2026一季全A两非基本面国证券究 国证券券究所AA2010-2018图3.A股盈利格局变迁：30%-60%，当前科技+出海增在逐渐成为新盈利主线2026Q1图4.工业增加值对应工业化，与上游顺周期盈利占比正相关

图5.2010年以来城镇化速率最高，对应中游制造+消费+地产盈利周期Choice，投券证券究所 Choice，投券证券究所ROE资本开支倾斜、ROE152024TMT50ROE图6.资本开支的信号变往预示盈利结构的变化 图7.投资回报端顺周期消制造、出海ROE轮流于15%，对应A股盈利重心的变化Choice，投券证券究所 Choice，投券证券究所10.53图8.新旧动能曙光逐渐明确：当前传统经济资本开支企稳，TMT与高端制造资本开支大幅上升国投证券证券研究所A30-60502006-20072016-2017图9.A30%-60%

图10.A30%-60%之后会引发新一轮盈利向上周期国证券券究所 国证券券究所2025AROE20262027A图11.AA股盈图12.A50ROEAROE变化利增速变化国证券券究所 国证券券究所2026-2027图13.科技与出海：科技细分海外收入占比越高，资本开支增速越快，景气水平越高国投证券证券研究所A2025A22.4727.26，2015A的关键力量。图14.2015-2025年出海上市公司海外收入及利润占比情况国投证券证券研究所注：以披露海外业务数据的上市企业为统计口径，计算方式为海外业务毛利/整体毛利30ROEA置价值。Choice，国投证券证券研究所2026Q15019.3424.93AAA数。50ROE2026Q118.10AROE图16.同花顺出海50指数营收速表现优于全A 图17.同花顺出海50指数净利增速表现呈现出加向上Choice Choice图18.同花顺出海50指数ROE中枢不断抬升ChoiceGDP续提升，20262027底层支撑。图19.传统经济代表性产业GDP占比以及新经济代表性产业GDP占比变化情况国投证券证券研究所注：传统代表性产业为建筑业+地产；新经济代表产业为汽车、医药、电气机械、信息技术、通信电子及计算机设备。2012GDP2012换趋势。图20.日本房价指数与日经225表现对比国投证券证券研究所2026Q1核心指数盈利增速排序为科创50、创业板指、中证500、沪深300、中证1000，ROE层面创业板指居首。创业板指兼具科技硬件与中上游出海属性，是新动能的核心代表指数。PE201040分位，2026-202720-30PEG0.88比突出。图21.主要指数盈利增速序相对创业板指表现优 图22.主要指数ROE情况统计国证券券究所 国证券券究所图23.2026PEG仅有0.88

图24.创业板指股指接近新高，但是估值分位处于2010年以来40%左右国证券券究所 国证券券究所创业板指前七大公权占比与纳斯达克MAG七姐妹结构高度接心驱动来自AI供需缺口与出海新源道逻辑对标纳指科成属性结构集中化助力与估值双升。创业板指与纳斯达指数PE均在40倍附，目从 一致预期看2026-2027年创业板利润增速20-30，于纳指彭博一致预的10-15，近十年两者PE值中位数当前接近1，创业板估具备相对性价比。图25.目前创业板指前七大公司占创业板指比重达到47%，与纳斯达克MAG7比重接近国投证券证券研究所图26.近十年创业板指和纳指PE估值比值中位数水平在1.3左右，现在水平接近1国投证券证券研究所AI2026Q1长点。图27.2026Q1科技细分盈利增速评估：AI产业链（通信电子）业绩增速持续上修国投证券证券研究所2026Q1CXO领先。图28.2026Q1