动量行业轮动策略：动量模型强者恒强

正文目录三维度模型的衍生 3三维度模型与行业轮动 5如何择时 5如何筛选强势二级行业 7止损机制 82026年以来的具体收益状况 9第一阶段：小幅跑赢沪深300 9第二阶段：空仓 12第三阶段，继续交易 17动量行业轮动模型小结 19投资建议 19风险提示 19图表目录图1 湘财三维度模型（2026年05月） 3图2 我国宏观短周期目前状况（截至：2026年04月） 4图3 上证指数23日均线位置状况 6图4 动量模型2026年以来运行状况（截至：2026年5月13日） 9图5 动量模型2026年第一周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 10图6 动量模型2026年第二周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 10图7 动量模型2026年第三周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 11图8 动量模型2026年第四周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 11图9 动量模型2026年第五周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 13图10 动量模型2026年第六周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 13图11 动量模型2026年第七周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 14图12 动量模型2026年第八周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 14图13 动量模型2026年第九周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 15图14 动量模型2026年第十周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 16图15 动量模型2026年第十二周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 16图16 动量模型2026年第十三周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 17图17 动量模型2026年第十四周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 17图18 动量模型2026年第十五周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 18图19 动量模型2026年第十六周持仓行业状况（截至：2026年5月13日） 18表1 三维度特征归纳 3表2 湘财三维度模型的八种形态 4表3 我国重要宏观数据状况（截至：2026年4月） 5表4 动量模型2026年以来周度持仓和收益状况（截至：2026年5月13日） 12三维度模型的衍生湘财宏观 的基本框架是湘财三维度模型。该模型从宏观面、市场面和基本面三个维度归纳市场因素，形成相对独立的分析框架。1湘财三维度模型（2026年05月）中国哲学简史》、《涛动周期论》表1三维度特征归纳

综合而言，宏观面、市场面和基本面各有特色，效应关注的要点和作用也有明显差异。三个维度核心功能核心特征调整周期宏观维度决定市场大周期方向客观性、周期性、主导性月度、特殊事件市场维度传导宏观与基本面信号主观性、波动性、传导性周度基本面维度支撑市场长期价值基础性、稳定性、滞后性季度中国哲学简史》我们根据宏观面、市场面和基本面的运行状况，进一步区分为强态和弱态，进而形成8种可能的组合形态。2湘财三维度模型的八种形态涛动周期论》

目前，三维度都处于强势状态。其中，对于宏观短周期，我们用PMI、PPI与CPI剪刀差、10年期国债202634月显著上升，进一步证明我们此前判断的新一轮短周期开启的结论。2我国宏观短周期目前状况（截至：2026年04月）表3我国重要宏观数据状况（截至：2026年4月）我们认为，判断本轮“慢牛”行情的持续性，需重点关注三点：长期资金入市政策的稳定性、经济增长对资本市场的支撑力度，以及积极财政与适度宽松货币的政策连续性。目前，三个方面都没有明显的阻碍，且湘财三维度模型第三个方面难得都处于强势状态，为我国资本市场持续上行提供良好基础。三维度模型与行业轮动而在推动三维度模型落地的过程中，我们发现，三维度模型更多的是从但要让三维度模型能够指引具体的行业轮动，还需要从行业轮动自身特征出发，引入更多的推动因素。我们首先研究了推动行业轮动的动量因素，替代三维度模型中原先对市场反应相对滞后的基本面因素。主要是为了能够及时贴近市场，同时观察该维度对行业轮动的真实影响。此外，在选择具体行业时，我们还融合了更具有市场特色的技术分析内容，用于辅助捕捉弹性更大的二级行业。择时，是目前众多量化产品无法有效解决的核心问题之一。而择时难的根本原因在于影响择时的因素众多，宏观、中观、微观都能够对市场走向产则是量化研究，能够通过持续迭代，获取最优解的方式，而强于传统研究的根本原因。PMI、社融和M2作为核心指标，根据其不同的取值范围，分别在0-10之间取值，最终形成宏观数值。需要说明的是，在宏观部分，为了充分利用我们已有的研究成果，我们还给予了宏观短周期综合指数25%的权重，主要是因为宏观短周期综合指数除PMIPPI、CPI10年期国债收益率，我们主要根据宏观短周期综合指数的斜率取值。在市场部分23日均线定性为成功反转。3上证指数23日均线位置状况在动量方面11TOP3中第三位行业的阶段涨幅为阈值。该动量设计，主要用强势行业的上涨幅度（2.5%），来判断整体市场状况，也为之后的行业选择做铺垫。C"最强的第三个行业"周涨幅2.5%），那这个市场整体一定很弱，不值得参与。这个思路的关键在于"第三名"3名都2.5%3名可能是偶然的脉冲而非系统性行情，意味着整体的赚钱效应已经消失。在具体选择时，宏观面、市场面和动量维度，同时处于强势的时间并不300指数，所以，我们设计了一套择机条件：满仓条件：(A强ANDC强)或(A强ANDC强)或(B上穿1.01信号)这个规则的本质是：宏观确认+行业动量确认→放心进场（A强&C强）市场趋势好→至少宏观或行业动量有一个配合才进（B强且A或C）同时：如果B维度新上的穿（从弱转强），强制进场——这是捕捉趋势反转的重要机制。其他状况，空仓观望。在第一部分，我们主要解决的是择时。行业轮动过程中，还涉及具体行业该如何选择的问题。我们对行业的选择，是以最终取得更高收益为目的，所以侧重对动量的选择。动量筛选规则在动量方面，具体计算过程，统计该行业过去11个交易日的涨跌幅：涨幅≥4.6%（强动量）→2分涨幅≥2.3%（弱动量）→1分涨幅<2.3%→0分2个维度。价涨筛选规则6（5天然后用最新收盘价与之比较：最新价超过6日均价2%→3分最新价超过6日均价1%→2分最新价超过6日均价0%→1分"5天"同时，我们还加入振幅评分（0~3分）：近5日均振幅≥8%→3分（高波动=活跃资金关注）近5日均振幅≥5%→2分近5日均振幅≥3%→1分此外，我们还给振幅收缩加分：如果近3日振幅均值小于前5日振幅均+1"缩量洗盘后重新启动"的信号。价涨因子总分=min(5，价涨基础分+振幅分+收缩加分)战法筛选规则（0~3分是一个基于"K线堆积"的简单判断：近11个交易日中≥6天收阳线→3分（强势特征）近11个交易日中=5天收阳线→2分近5个交易日中≥3天收阳线，或近11日中=4天阳线→1分否则→0分。选股评分体系我们在动量、价格上涨和战法等三个方面构建评分体系：总分=动量分(0~2)+价涨分(0~5)+战法分(0~30~10分选股门槛7分——只有综合表现最优秀的行业才能入选。之后，我们在（在动量行业轮动模型中，要保障模型正常运行，还需要制定策略稳健性的最后一道防线——止损。我们最终给出的止损规则是：持有一周内，如果行业ETF价格从最高点即触及-9.5%止损线20262026年以来的交易，由于元旦放假后几个交易日的持仓来自2025年122620262026年的动1951332.01%20265.03%。4动量模型2026年以来运行状况（截至：2026年5月13日）自2026年以来，动量模型运行大致可以分为三个阶段。300第一阶段，2026年1月份至2月初，模型显示持续持仓4周。（1.9日选标的的持仓标的是冶钢原料/2个二级行业在1.12-1.16日期间涨跌幅分别为：-1.69%和4.31%，由于我们是等权持仓，总收益1.31%，高于当周沪深300的涨幅（-0.57%）。5动量模型2026年第一周持仓行业状况（截至：2026513日）第二周（1.16日选标的）的持仓标的是塑料/金属新材料，该2个二级行业在持仓期间涨跌幅分别为：3.15%3.61%300的涨幅（-0.62%）。6动量模型2026年第二周持仓行业状况（截至：2026513日）第三周（1.23日选标的）持仓标的是贵金属/小金属，该2个二级行业在和300的涨幅（0.08%）。7动量模型2026年第三周持仓行业状况（截至：2026513日）第四周（1.30日选标的）持仓标的是种植业/化学原料，该2个二级行业和当周沪深300的涨幅（-1.33%）。从具体行业的走势来看，第四周亏损，出现在两个行业短期大幅上升后的快速回落过程中，而从该两行业的整体走势来看，后面依然有较大上升空间，不过，就我们的动量模型而言，后面的走势只是标志我们关注的行业方向是对的，而模型没有能够获得收益，主要是（，本身存在的必然问题。8动量模型2026年第四周持仓行业状况（截至：2026513日）总结第一阶段的交易，持仓4周，有3周盈利，跑赢相应比较基准；但第四周选择的行业在前期大幅上涨的基础上，快速回落，导致第四周的亏损300。该结果基本符合我们模型特征：选择动量最强行业，300同期的-2.42%表4动量模型2026年以来周度持仓和收益状况（截至：2026513日）第二阶段，从2026年2月6日提示空仓，一直到4月17日（周五）提示可以持仓，累计9周时间。期间，有效回避了3月份，因美以和伊朗在中东冲突影响而出现的大幅下跌。但期间实际上依然有数周时间，沪深300取得正收益；而模型选股（选股和是否持仓是分别判断的），也存在数周时间依然可以取得正收益。但总体判断，空仓期间是合理的，所造成与基准之间的差异并不明显，而能够有效回避大跌，起码在回撤方面，有效保护了模型收益。第五周，空仓第一周，候选行业是影视院线和白酒，该2个行业当周的收益是13.70%和-2.50%，若持仓，能够产生5.60%的收益，但由于模型结论是空仓，所以我们在第五周是错过了收益。且该周的沪深300指数上涨了0.36%。从该周的表现，显示我们模型在震荡阶段，相应的规则相对严格。9动量模型2026年第五周持仓行业状况（截至：2026513日）第六周，空仓第二周，候选行业是玻璃玻纤和影视院线，该2个行业当周的收益是7.25%和-16.82%，若持仓，将造成亏损，由于模型结论是空仓，所以我们在第六周是有效回避了选择的行业造成的亏损，但该周沪深300指1.08%300而言，再次跑输。这种状态，在实际投资过程中，很容易导致对模型是否准确的怀疑。10动量模型2026年第六周持仓行业状况（截至：2026年513日）第七周，空仓第三周，候选行业是非金属材料和冶钢原料，该2个行业1.11%和3001.07%2026年第七周持仓行业状况（截至：2026513日）12动量模型2026年第八周持仓行业状况（截至：2026年513日）第八周，空仓第四周，候选行业是种植业和化学原料，该2个行业当周1.11%3000.19%。从该周的表现，模型是错过了震荡市场的短暂反弹。第九周，空仓第五周，候选行业是化学原料和光伏设备，该2个行业当周的收益是-11.06%和-0.16%，若持仓会出现较大幅度的亏损，由于模型结论是空仓，所以我们在第九周有效保护了模型收益，同时，该周沪深300指数下跌了2.19%。从该周的表现，模型是成功回避了市场跌。13动量模型2026年第九周持仓行业状况（截至：2026年513日）第十周，空仓第六周，候选行业是风电设备和通信设备，该2个行业当周的收益是-4.63%和-1.27%，若持仓则继续亏损，由于模型结论是空仓，所以我们在第十周有效保护了模型收益，同时，该周沪深300指数下跌了1.41%。从该周的表现，模型继续回避市场下跌。14动量模型2026年第十周持仓行业状况（截至：2026年513日）2026年以来唯一没有候选300第十二周，空仓第八周，候选行业是能源金属和商用车，该2个行业当周的收益是5.45%3.12%3004.41%15动量模型2026年第十二周持仓行业状况（截至：20265月13日）第十三周，空仓第九周，候选行业是通信设备和动物保健，该2个行业当周的收益是9.18%0.15%3001.99%16动量模型2026年第十三周持仓行业状况（截至：20265月13日）我们在经历了9周的空仓，总体来看，有效回避了大盘在3月份的大跌，但没有能够及时跟上大盘的快速反弹。综合来看，跑输大盘2%左右。在经历了9周的空仓后，模型在第十四周（4月17日周五）的判断中终于显示为持仓。具体持仓的是能源金属和元件，该2个行业在第十四周分别上涨了2.64%和5.72%，模型收益增加了4.18%，而同期的沪深300上涨了0.86%，显然，模型开始大幅跑赢基准。17动量模型2026年第十四周持仓行业状况（截至：20265月13日）在第十五周（大周，跨越了五一假期），模型结论是继续持仓，具体持29.43%和13.67%，模型收益增加了300的18动量模型2026年第十五周持仓行业状况（截至：20265月13日）在第十六周（还没走完），模型结论是继续持仓，具体持仓的是塑料和2个行业截至5月132.17%和6.12%，而同期的沪深300上涨2.60%，模型继续大幅跑赢基准。19动量模型2026年第十六周持仓行业状况（截至：20265月13日）在2026年以来动量模型的周度持仓和收益情况分析，我们发现，动量模169时间低于50%，但有效回避了大盘的大幅下跌，整体收益（32.01%）也显著高于比较基准沪深300（5.03%）。详细分析模型的收益来