计算机行业“中国AI核心资产”系列：算力租赁与CPU的下一站超节点OEM

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、AI推理需求高景气，国内CSP资本开支与供给端持续扩容 5、中国调用量优势巩固，AI应用商业化提速 5、高端GPU供给偏紧，算租与国产芯片迎黄金期 62、国产AI超节点有望即将开启放量 3、算力租赁+CPU高景气，行业红利向OEM延伸 13、维保与全生命周期服务需求确定性提升 13、CPU涨价周期延续，OEM库存储备或享盈利弹性 144、投资建议 155、风险提示 15图表目录图1：全球调用量大模型周度情况 5图2：英伟达H100租赁价格趋势 6图3：AWSB200Spot租赁价格 7图4：算力租赁代表企业2024Q4-2026Q1固定资产（亿元）加速增长 7图5：算力租赁代表企业预付款项（亿元）2026年进入放量拐点 8图6：算力租赁代表企业存货（亿元）2026年进入放量拐点 8图7：国产AI芯片2024Q4-2026Q1存货（亿元）整体呈增长趋势 10图8：国产AI芯片2024Q4-2026Q1预付款项（亿元）加速增长 10图9：NVLink总线协议解决GPU之间点对点通信 图10：统一内存示意图（以CUDA6为例） 图阿里云磐久AL128超节点 12图12：英伟达Rubin平台5款机架 13图13：服务器OEM厂商2024Q4-2026Q1存货（亿元）维持高位 14图14：存储模组厂商2024Q4-2026Q1归母净利润（亿元）高涨 15表1：2024-2026国内CSP资本性开支（亿元） 6表2：国内算力租赁代表企业融资进展梳理（截至2026年5月10日） 9核心观点：AI推理时代向前，“国产算力+AI算力市场进入景气GPUOEMCPU、GPUCPU评论：1、AI推理需求高景气，国内CSP资本开支与供给端持续扩容调用量优势巩固，AI应用商业化提速中国大模型Token调用量领先优势持续巩固。OpenRouter最新数据显示，427日-53AI67.942AI大模型周调用量再次超越美国。我们认为，一方面，智能体、多模态生成等高频场景持续增加，直需求量级式增长；另一方面，国产大模型在场景适配、生态开源—生态扩张”的正向循环，国产大模型市占率与调用量双重领先态势有望持续巩固。图1：全球Token调用量Top9大模型周度情况OpenRouterAI应用商业化或迎来明确提速拐点。2026543.45亿、国C端（消费者）68元/500元/月不等的分层202657Hy3preview10202658我应用商业化落地节奏有望显著加快、持续推进。CSP有望增加资本开支。考虑将未来三年（2025-2027）AI3800亿元提升至48002026（2025792亿元）2026AI资本开2000160025%字节跳动正同步加速海外布局，202656日，泰国政府批准了字节跳动一25088亿美元初始方案202420252026E腾讯7687921319yoy3%67%阿里巴巴71412311800yoy72%46%字节跳动8001500202420252026E腾讯7687921319yoy3%67%阿里巴巴71412311800yoy72%46%字节跳动80015002857yoy88%90%合计228135235976yoy54%70%券研究所

Bloomberg，21世纪经济报道公众号，华尔街见闻，新华网，智东西，国海证GPU供给偏紧，算租与国产芯片迎黄金期图2：英伟达H100租赁价格趋势SemianalysisGPU的供应紧张仍在持续。SemiAnalysis数据，H100GPU一年期租约合同价格已从202510月的低点每小时每GPU1.70美元急升至202632.35美元，涨幅接近40%。与此同时，按需GPU租赁容量O-Dmd在所有GUDiT02659B200Spot价格达$36.73/h，On-demand价格达。根据快科技信息，NVIDIAB300AI服务器在中国大陆市场的成交价已大幅增长700100400万元近乎翻倍。图3：AWSB200Spot租赁价格DoiT21世纪经济报道援引中国信通院数据，2026Q168062%IDC预测，2026800亿美元。2026Q1，利通电子归2.7亿元，同比+821%7.5亿元，同比+343%，算力租赁行业进入业绩高速释放期。图4：算力租赁代表企业2024Q4-2026Q1固定资产（亿元）加速增长图5：算力租赁代表企业预付款项（亿元）2026年进入放量拐点图6：算力租赁代表企业存货（亿元）2026年进入放量拐点算力租赁代表企业加大算力采购与融资力度，扩张节奏加快。AI推理需求大幅增长、GPU租赁价格持续上行的行业机遇，国内算力租赁企业依托大2026年510亿元的服务器购买公告；盛视科技已累71IT撑设备投入，即可快速落地算力产能，依托行业长约锁定，业绩增长具备强可预见性。表2：国内算力租赁代表企业融资进展梳理（截至2026年5月10日） 融资进展 2025515年已累计申协创数据宏景科技

请授信额度不超过500亿元。H股上市备案申请材料获证监会接收。2025200年已累计拟申600亿元。12.909.90亿元拟用于智能算力集群建设及运营项目。盛视科技 2026年已累计申请授信额度不超过230亿元。5（含5亿元（含）中期票据。

22026100亿元。6亿元（含）24亿元（含）中期票据。2025202590亿元，2026年已申请授信智微智能额度不超过200亿元。各公司公告推理场景推升国产芯片需求。与训练芯片需兼顾通用算力与极致性能不同，我们认为，2026-2027AI推理时代，中国占全球比将继续提升，国产算力供应链也将进入产能+良率双加速期。头部模型厂商主动尝试弱化对单一算力生态的依赖。2026424日，DeepSeek-V4在昇腾首发，DeepSeek明确：受限于高端算力，目前DeepSeek-V4-Pro950超节点批量上CUDA单一算力生态的能力。我们认为，这类尝试将加速国产芯片软硬件生态完善，打开国产芯片的替代空间。图7：国产AI芯片2024Q4-2026Q1存货（亿元）整体呈增长趋势图8：国产AI芯片2024Q4-2026Q1预付款项（亿元）加速增长，Bloomberg，各公司公告国内晶圆厂产能稳步提升。1）中芯国际：2025Q3的102.27582025Q4105.875万片，第四季度251.48英寸标准逻辑，产能利用率与Q3基本持平为95.7%。2）华虹半导体：2026-2027持续扩产，据无锡市公共资源交易平台，20261638亿元，5.512英寸特色工艺生产线。我们认为，供给端产能释放将保障国产算力芯片供应链稳定，降低芯片交付周期与采购成本；同时为国产超节点整机规模化量产提供充足的芯片物料支撑，顺畅全产业链交付节奏，为国产算力产业及国产超节点的渗透提速、订单放量形成坚实供给保障。2、国产AI超节点有望即将开启放量（High-BandwidthDomain）GPU芯片在逻辑上整合为统GPUGPU图9：NVLink总线协议解决GPU之间点对点通信图10：统一内存示意图（以CUDA6为例） 英伟达官网 英伟达官网2025Q2，GB200NVL72引领全球超节点时代。英伟达GB200NVL72从2025Q2GB300月末，GB3001000个机架，且随着新增产能逐步投产，季度产能进一步提速。目前，超节点已成为AI算力基础设施的新常态，以英伟达、AMD、华为、中科曙光、谷歌、阿里巴巴等为代表的头部中美企业正持续推出相关产品。20252026年中AI超节点或将进入规模化应用阶段。图11：阿里云磐久AL128超节点阿里云官网国产超节点正从单点验证走向系统级落地。2025121日，由深圳龙384超节点算力集群在深圳福田河套建成并正式20263910C超节点智算集群在深圳正式点亮。20264月，河南昆仑、长江计算、华鲲振宇、宝德计算机、华启智慧分别以27.78%、22.22%、19.44%、16.67%、13.89%2026-2027年人工智能超节点设备集中采购项目，AI算力生态在大规模推理时代迎来从“单点突破”到“规模主导”的关键拐点。20251220262346万卡计算集群落地，中科曙光仅用不到半AI我们认为，国产超节点已逐渐突破技术适配、工程交付、生态协同等核心瓶颈，实现了从“可用”到“好用、可规模化复制”的关键跨越，为下半年国产超节点放量奠定了坚实的实践基础。OEM厂商给出明确指引。据证券时报网资讯，202657日，2026发货，接下来将逐步起量，下半年进入批量发货阶段，全年预计超100亿元收入。3、算力租赁+CPU高景气，行业红利向OEM延伸、维保与全生命周期服务需求确定性提升超节点系统复杂度提升，运维难度上行。GPUTCO总成本等方面具有Rubin13013002吨等。图12：英伟达VeraRubin平台5款机架英伟达官网技术复杂性+OEM管理、供应链整合与大规模交付上的核心能力有望获得显著的产品溢价和更高的客户粘性。另外，我们认为，随着超节点进入规模化部署与算力租赁集中采购周期，后续维保及全生命周期运营服务的刚性需求持续扩容，部分高端超节点架构运OEM厂商有望充分受益于维保市场扩容带来的增量红利。、CPU库存储备或享盈利弹性CPU英特尔CPU需求强劲复苏，CPU/GPU1:81:42026年行业和CPU2027年。2）AMDCPU2030CPU6001200亿美元；年复合增长率从8%5%3rmI数据中心每GW000CPUAIAgent1.2CPU核心。涨价周期延续。CPU2026年5CPU202530%，AMDCPU202616%-17%。图13：服务器OEM厂商2024Q4-2026Q1存货（亿元）维持高位，联想集团公司公告CPUOEM厂商库存维持高位，CPU涨价周期赢得产品提价空间与盈利弹性。CPU出货有望逐AMD2026Q1（CPU+InstinctGPU）CPU2025Q3-2026Q1存储模组板块的周期红利OEMCPU库存储备，在本轮涨价周期中赢得充足的产品定价权与提价空间，进而迎来盈利弹性的显著释放。图14：存储模组厂商2024Q4-2026Q1归母净利润（亿元）高涨4、投资建议出海、AICSP资本开支展望乐观的背景下，OEMCPU库OEM，盈利弹性与成长确定性尤为突出。基于此，维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司：1）OEM：浪潮信息、华勤技术、中