托管：银行券商差异化竞争-技术门槛淡化牌照红利

托管

银行券商差异化竞争，技术门槛淡化牌照红

利

托管业务发展18年来，资本市场牛熊转换，大浪淘沙，时间不仅检验了托管在保障资金安

全、维护投资者利益方面的积极作用，还见证了近年来托管业务的突破与创新。2016年的

托管市场，银行在规模上依然占据绝对优势，最大托管行中国工商银行的托管资产规模达到

14万亿元，而最大的托管券商托管规模约为1万亿元。两者间巨大的差距一方面来源于起

步先后，另一方面也反映了私募基金托管业务从无到有的过程。

一2016年托管行业发展情况概览

（一）银行托管业务规模再创新高，同业竞争压力明显

截至2016年12月末，商业银行托管资产规模突破120万亿元大关，较2015年末增长约34

万亿元，增幅39%。其中托管资产规模排名前三的分别是中国工商银行、招商银行和兴业银

行，托管资产规模分别为14万亿元、10万亿元和9.4万亿元。股份制托管银行业务发展迅

速赶超国有托管银行，工、农、中、建、交五大行2016年末托管资产规模达到46.23万亿

元，占整个银行托管资产规模的37.92%,占比继续保持下降趋势。

2016年末托管资产规模同比增量排名前五的托管行分别为招商银行增加约3万亿元，上海

浦东发展银行增加约2.6万亿元，中国工商银行增加2.5万亿元，中国民生银行增加约2.4

万亿元和兴业银行增加约2.2万亿元。股份制托管银行占据增量排名前五中的四个名额，

其他五大行中的建行、农行、交行、中行2016年托管资产增量分别为2万亿元、1.9万亿

元、1.4万亿元和1.2万亿元，数据显示，股份制银行托管规模增量明显高于五大国有托管

行。2016年末前十大托管银行及托管资产规模增量排名前十的托管行如表1所示。

表12016年末前十大托管银行及托管资产增量排名前十的托管行

单位：万亿元

2016年末前十大托管银行

工行招商兴业建行农行浦发民生交行中行中信

14109.49.397.67.176.96.6

2016年增量排名前十的托管银行

招商浦发工行民生兴业建行邮储农行平安中信

3.02.62.52.42.22.01.91.91.81.7

资料来源：银行业协会。

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表12016年末前十大托管银行及托管资产增量排名前十的托管行

从单类托管产品来看，2016年银行理财产品托管规模28.78万亿元，在单类资产管理产品

托管规模中排名第一，证券公司客户资产管理托管和基金公司客户资产管理托管规模分别

为18.1万亿元和15.97万亿元,托管规模分别排名第二和第三。从规模增幅来看，2016年

股权投资基金、证券公司客户资产管理产品以及基金公司客户资产管理产品成为银行托管

规模增幅最大的业务品种，较2015年末增长分别达到224%、50%和39%。各类资产管理产

品银行托管规模及市场占比情况如表2所示。

表22016年银行托管各类资管产品规模及占比

证券公基金公

证券投

托管品银行理司客户司客户信托财保险资其他资股权投养老金

资基金QDTT+RQni合计

种财托管资产管资产管产保管金托管产托管资基金托管

托管

理托管理托管

规模

(亿28783218108315974414294714198311250689453673572898273551219243

元)

占比

23.6114.8513.1011.7211.659.237.345.522.380.60100.00

(%)

资料来源：银行业协会。

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表22016年银行托管各类资管产品规模及占比

2016年股份制商业银行托管业务发展迅猛，股份制商业银行不仅在券商资管、信托以及股

权投资基金托管业务领域保持领先，招商银行、民生银行、中信银行等还打破国有五大行

在证券投资基金、基金专户、商业银行理财托管领域的垄断地位，挤入单类资管产品托管

规模排名前三。2016年证券投资基金、基金专户、保险、商业银行理财,、券商资管、信

托、股权投资基金七大资产管理产品托管规模排名前三的情况如表3所示。

表32016年部分资管产品排名前三的托管行

2016

年末排证券投资基金基金专户保险商业银行理财

名

第一工行1.7万亿元工行L9万亿元工行3.6万亿元工行3.2万亿元

第二建行1.5万亿元招商L6万亿元农行2.8万亿元农行2.7万亿元

第三中信1.1万亿元民生1.5万亿元建行2.6万亿元招商2.7万亿元

第一兴业2万亿元兴业2万乙兀邮储1.8万亿元

第二招商1・9万亿元招商1.9万亿元浦发0.9万亿元

第三浦发1.5万亿元浦发1.2万亿元招商0.7万亿元

资料来源：银行业协会。

表32016年部分资管产品排名前三的托管行

（二）券商成为证券类私募基金托管主力，稳步涉足公募领域

截至2016年末，根据证监会披露数据，共有14家证券公司获得了证券投资基金托管资格。

证券公司除了可以托管证券投资基金（包括公募基金和私募基金），还可以托管包括基金公

司及其子公司的资产管理计划（基金专户）、证券公司资产管理计划、期货公司资产管理计

划等各类资管产品。根据中国证券投资基金业协会《基金业务外包服务指引》关于外包机构

应到基金业协会备案并加入基金业协会成为会员相关要求，截至2016年末，共有20家证券

公司在基金业协会备案为估值核算和份额登记业务外包服务机构。

2016年，私募基金认缴规模从年初的5.07亿元增长到10.24亿元。证券公司紧抓私募行业

迅猛发展的时代潮流，凭借专业性高、费率低、服务优质等优势大力发展私募托管业务。目

前，在私募产品的托管数量二，证券公司已超过商业银行，成为私募托管的主力军"截至

2017年1月底，共有47523只私募产品在基金业协会备案，其中有托管的产品数量达40490

只。其中14家证券公司共托管23376只产品，占57.73%；28家商业银行共托管16216只，

占40.49%。

私募托管数量排名前五的机构全部为证券公司（见表4）。

表42015〜2016年证券公司托管私募基金情况

单位：只，%

2015托管私募基2016托管私募基

证券公司同比增长占比

金数量金数量

招商证券24296377162.5427.29

国信证券19454959154.9621.22

国泰君安12573184153.3013.62

中信证券10162956190.9412.65

广发证券4301138164.654.87

中信建投388974151.034.17

资料来源：银河证券私募汇APP。

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表42015〜2016年证券公司托管私募基金情况

在券商内部托管业务的市场格局方面，目前，招商证券、国信证券、国泰君安、中信证券占

据了大约60%的市场份额，市场集中度较高。其原因在于托管行'也既是一个劳动密集型行

业，也是一个技术密集型行业。托管业务前期需要投入大量的资金和资源进行硬件建设和客

户资源储备。作为后来者，一方面很难配备更多的资源去赶超前者，另一方面，前者一旦在

市场上形成自己的地位，对客户的黏性会非常强。一般情况下，除非托管业务出现严重问题

影响管理人业务开展，基金的管理人不太愿意更换托管行或是托管券商。

对证券公司而言，开展托管业务存在牌照难申请、前期投入成本高、人才培养储备周期长等

难点，属于高壁垒行业。因此，在托管业务上具备传统优势的证券公司会凭借品牌、技术、

服务等优势加速发展，形成“强者恒强”的局面。截至2016年末，前6家托管券商占比为

83.32%其中招商证券以6377只产品，市场占有率为27.29%,位列第一。

证券公司在做大证券类私募基金托管业务的同时，也稳步推进托管业务向公募基金发展。

2014年6月16日，国联安基金管理有限公司公告其管理的国联安通盈灵活配置混合型证券

投资基金取得批复并正式成立，该基金首由海通证券担任托管人，拉开证券公司托管公募基

金序幕。根据大智慧数据，截至2016年12月末，招商证券等9家券商共托管公募基金

1260.56亿元，其中，招商证券、国泰君安和中信建投证券公募基金托管规模排名前三，分

别为510.17亿元、324.56亿元和146.34亿元。券商托管的公募基金托管品种广泛涵盖债

券型、混合型、股票型、货币型等公募基金业务品种。

二2016年托管行业发展特点

（一）“委外定制”成为银行托管业务营销热点

尽管2016年资本市场变化莫测，年初以股市熔断开局，年末以债市跌停收官，股债两市险

象环生，但资产管理行业却突飞猛进。基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私

募基金管理机构业务总规模突破50万亿元，较2015年末增长约40龈创历史新高。证券公

司和基金公司及其子公司专户是其中增长主力，而投资者“机构化”和投资需求“定制化”

是推动2016年资管规模和托管规模创新高的重要原因之一。

据公开数据，公募行业2016年全年共成立1151只基金，其中机构定制类产品高达587只，

占比为51%；规模方面，1151只基金的首募规模为1.08万亿份，而定制类产品的首募规模

为4931亿元，占比为46%。在委外业务的推动下，银行托管的证券公司、基金公司、基金

公司子公司产品规模同比分别增长50%、9.4%和39.38%,增幅排名靠前。委外业务的起源是

近年来城商行和农商行的理财、自营资金规模加速增长，但由于自身投资团队成长无法匹

配，委托投资就成为一个重要的资产配置渠道。虽然当前委外资金的来源包括银行、保险、

财务公司等金融机构，但银行委外规模占绝对优势。

委外业务的发展给银行托管业务的营销带来很大改变。一是营销对象从原有的零售渠道营

销，转变为以各城商行、农商行等资金委托方为主的机构客户营销；二是营销模式从银行内

部部门联动营销，转变为与投资管理人联合营销。此外委外业务资源不断加强资产管理人的

话语权，成为与托管银行资源互换的重要筹码。

（二）基本养老保险基金入市开辟托管新领域

全国社保基金理事会2016年H月29日公告，根据《基本养老保险基金投资管理办法》和

全国社会保障基金理事会相关评审规定，经过严格的评审程序，选出4家基本养老保险基金

托管机构，分别是工行、中行、交行和招商银行。同期全国社保基金理事会还通过评审选出

21家基本养老保险基金投资管理机构，基本养老保险基金市场化运作进入实质性阶段。

近年来，我国养老保障体制改革不断深化，从建立国家机关和事业单位职业年金制度到基本

养老基金入市启动，这些重大决策在催生规模巨大的养老金融市场的同时，也推动养老金业

务相关投资管理、受托管理、账户管理和养老金托管业务加快发展。基本养老基金和全国社

保基金构成我国养老第一支柱，人社部早在2001年颁发《全国社会保障基金投资管理暂行

办法》，对全国社保基金投资进行规范。经过十几年投资运营，截至2015年末，全国社保

基金资产总额1.9万亿元，年化收益率8%左右，投资稳定。截至2015年底，中国基本养老

保险基金资产规模为39937亿元。以前期全国社保基金投资运作模式作为参考，基本养老基

金入市或将成为养老金保值增值的有效途径。托管业务发展也将伴随养老金融体制改革进深

化斩获新思路，开创新领域。

（三）银行股权类私募托管业务格局发生重大改变

不仅券商托管的证券类私募产品规模创新高，银行股权类私募托管业务格局也发生重大改

变。当前中国经济处于转型升级期，2016年的两会特别提出鼓励股权投资基金的设立，引

导股权投资基金良性发展，国家发展高新技术，进行产业并购重组，加大基建等方面的投

入，推动相关领域股权投资的热潮。在过去两年牛熊轮换的资本环境下，大量资金从股票投

资市场进入股权投资领域，为股权投资基金规模及其托管业务发展创造了有利条件。2016

年银行股权投资基金托管规模6.7万亿元，同比增长超过200%,成为全年银行托管规模增

速最快的业务品种，其中中国邮政储蓄银行以1.84万亿元的托管规模，大幅超过浦发、招

商等原股权投资基金托管大行，业内排名第一。其他绝大多数托管银行股权投资基金托管规

模同比增幅超过100乳部分托管银行同比增幅甚至超过5倍，远远高于其他托管产品规模

增幅。

（四）证券私募托管业务从牌照门槛过渡到技术门槛

托管是受人之托代管财产的行业，过去金融监管较为严格，强制规定各个金融机构的托管机

构的牌照的准入。2013年后，券商加入托管机构行列，随着牌照的逐步拓宽，托管行业正

逐渐从以牌照门槛为主的行业过渡到以技术门槛为主的行业，像过去那样依赖牌照准入通吃

市场份额的机会将不复存在。

以私募产品托管为例，2016年是商品大年，许多私募机构纷纷开展商品期货管理业务，其

中涉及量化交易的部分一一如CTA策略的执行需要新的交易系统支持，这就对服务机构提出

了资金托管服务以外的需求。在这方面，券商托管明显更具优势，能够以托管外包业务为基

础，结合券商自身业务优势，对客户的业务需求变化快速响应。通过在交易系统新品种支

持、系统响应速度提升、市场研究方面的支持，为客户提供更及时、更准确的增值服务。证

券市场方面，2016年12月5F1,深港通正式启动，为满足投资者投资需求，为私募基金管

理人提供更好的服务，各证券公司第一时间纷纷购买或者主动研发了能满足港股通投资的估

值、清算系统，为私募基金管理人开展深港通交易提供了基础，对比之下，一些银行的系统

没能做到及时跟进。

经历了近三年的发展与探索，越来越多的证券公司意识到券商托管业务要发挥人才储备以及

硬件基础的优势，紧跟业务发展热点，充分利用投资方与管理人信息桥梁与纽带功能，不断

地提供创新的定制化服务，打造多层次的“航母式”资本中介服务平台，全方位提升客户服

务能力。

三“转型创新”是未来托管行业发展主旋律

托管业务经过近20年的发展，托管主体从银行扩展到非银行金融机构，业务品种从单一走

向多元，服务内容由基础向增值延伸，在托管产品体系F1趋完善、行业规模持续扩张的背后

呈现出激烈的竞争态势。一方面，国有五大行完全占据托管市场的历史格局被打破，股份制

银行和非银行托管机构以灵活、高效的服务和低廉的价格获得较强的竞争优势；另一方面，

资管行业发展的灵活性、创新性和实效性对托管服务提出更高的要求，原有的托管业务模式

和功能已经不能完全满足客户的动态化需求，仅提供传统的托管服务很难在业务竞争中赢得

优势地位。托管行业发展必须创新突破，提质增效，才能顺应新时代下资本市场发展需要。

（一）银行探索以托管为核心的综合性金融服务

在资管行业发展和同业竞争加剧环境下，部分托管银行很早就着手建立具有特色的托管服务

体系，向以托管为核心的综合性金融服务提供商转型。

近年来，在一系列资管新政的推动下，银行托管的资产类别、服务项目、交易工具、结算和

估值模式不断丰富。中国工商银行、中国银行等托管银行紧抓内地与香港基金互认机遇，广

泛与基金公司合作托管多只南下基金。中国银行随着全球托管系统海外模式的上线，同时依

托其全球机构布局，形成了其在跨境托管业务方面的综合金融服务优势。中信银行针对以余

额宝为代表的一系列互联网基金提供了高效、大额、及时地托管服务以及流动性支持服务，

形成独特的互联网基金托管品牌。中国邮政储蓄银行联合IBM（中国）有限公司推出基于区

块链的资产托管系统，有效利用区块链技术实现不同参与主体在托管营运中间环节的缩减、

交易成本的降低和风险管理水平的提高。此外，农行、建行、光大、华夏、招商等托管银行

也纷纷加快系统创新，提高托管营运能力与服务水平。

（二）券商托管打造“航母式”综合托管服务平台

证券公司托管业务也将结合自身优势，紧抓时代潮流，打造“航母式”综合托管服务平台作

为未来发展目标。2016年，尽管监管上日趋严格，经济运行上“黑天鹅”群舞，证券公司

托管业务结合自身优势，不断创新。

1.外资机构外包服务

抓住资本市场对外开放机遇，完成外资投资外包服务的对接。2017年1月3日，富达利泰

投资管理（上海）有限公司在基金业协会完成登记，成为首家外商独资私募证券投资基金管

理人。招商证券凭借过硬的专业技术、优质的服务能力赢得了富达利泰产品的外包服务，为

我国资本市场对外开放奠定良好的服务基础。

2.公募基金托管业务

提升自身能力，积极开展公募基金托管服务。尽管目前证券公司的托管服务对象主要为私募

基金管理人，但公募基金的托管服务存在风险低、利润丰厚等特点，证券公司不断提高自身

的服务能力，开展公募基金托管业务。截至2016年12月底，以招商证券为首的证券公司纷

纷发力公募托管业务，2016年前十大托管券商托管规模净增长497.52亿元，累计托管规模

近千亿元。

3.依托托管数据资源，积极挖掘产品数据价值

随着业务的不断发展，券商托管的业务边界也在不断延伸，从最初代人保管财物、财产的平

台，逐渐转化为资源交换的平台。目前大量托管在券商的私募产品信息是十分重要的资源，

通过对海量私募管理人和产品的交易信息进行分析，券商托管可以提供资管市场二最稀缺的

一手管理人能力分析和产品持仓实时分析，再结合券商托管近年来建立的与大量私募管理人

的信任关系，未来有望成为券商托管服务一大抢眼卖点和竞争优势。在互联网思维下，在未

来的托管业务竞争格局中，洋拥有客户、谁能提供更多的信息资源，谁就更有可能在市场上

占据优势地位。

专栏7资产管理业务风险管理框架与思路探讨

康莉.

资产管理业务［2］具有丰富投资品谱系、跨市场综合化经营、满足投资者多种风险偏好以及

提高资金市场化配置效率等多项优势，然而随着业务的快速发展以及结构复杂性的不断上

升，其背后风险管理体系建设不足、监管制度滞后的弊端也逐渐显露，成为妨碍业务持续发

展的关键因素之一。

本文将围绕资管业务的风险特征、资管业务风险管理体系构架、风险管理操作中的关注要点

以及资管业务风控系统建设等问题展开讨论。

一资管业务概念及其风险管理特点

构建一套完善的业务风控体系需要具备两个基础，一是对业务模式和结构的清晰分解；二是

对业务模式及生命周期中所面临的风险来源及特点进行识别和把控。因此，了解资产管理业

务相较于传统金融业务在风险管理方面的特点和异同，对建立资管业务风险管理体系和管理

思路极为重要。

（一）资管业务必须要建立“两端”风险管理概念

传统金融业务中的风险管理，往往是指资产端的风险管理。原因之一是对于自营交易的股票

或债券投资业务而言，主要风险集中于资产端的投资环节；二是对于商业银行这类间接融资

业务，尽管也需要进行资产负债管理和流动性管理，但由于其资金端（储蓄端）具有较强的

垄断性，并在利率和期限上都受到较为严格的监管和约束，其主要流动性风险来源仍在于资

产端。而对于资管业务而言，由于其“代客理财“资产组合管理”，以及兼具直接和间接

金融特点的业务性质，其资金端面对的风险要高于传统的金融业务，其风险管理不仅要关注

资产端，还要关注资金端。

概括而言，“两端”风险管理就是要管理两个层面的错配：i是资金端和资产端的期限错

配，防范由此引起流动性风险；二是理财客户（资金端）与投资资产（资产端）的风险匹

配，需要了解理财客户风险偏好，保证理财客户风险偏好与理财投资资产的风险收益特征相

匹配，以防范不必要的声誉风险。

（二）资管业务面临的风险类型更为广泛

以跨界经营和组合管理为特征的资管理财业务，突破了传统金融业分业经营的限制，其面临

的金融风险也由以传统金融业的单一风险因子为主，如信用风险或市场风险，转变为多市

场、多类别风险因子的混合风险。比如在资管理财业务中，往往要根据客户的风险偏好以及

期限和收益要求来进行投资资产配置，其组合中的资产可能包括货币市场工具、债券、非标

债权，甚至未上市股权等，因此大类资产配置就成为资管业务的核心，而包含信用风险、市

场风险和流动性风险等多种类型的组合风险管理，以及在此之上的风险预算则成为资管业务

风险管理的最重要的特色。

（三）产品结构更加复杂，操作风险管理的难度和重要性上升

受市场分业监管和资管理财市场主体地位不够明确的影响,目前资管投资往往要借助通道利

载体实现，对于跨界投资的产品甚至要运用两到三个载体，产品模式结构也越来越复杂，从

借用信托通道的信托收益权到借用券商通道的券商资管收益权，乃至采用基金或有限合伙企

业模式的股权收益权，以及跨越多个渠道和载体的SOT模式、TOT模式等。产品结构复杂性

的上升，使投资者能够获取通过传统渠道无法实现的投资收益，从而成为推动资管业务快速

发展的重要力量，但也使风控的难度大幅增加。

一是产品结构的夏杂化以及通道直加需要签署一系列合同，从而导致法律合规风险上升；二

是资金及权益流转的环节增多也导致每个环节的合同签署及资金流转监控，操作风险大大上

升；三是由于通道和中介机构角色的数量及重要性增加，对中介机构风险管理的难度也会随

之上升；另外还需要注意的一点是，通道增加和产品结构的复杂化，致使投资风险被掩盖或

监控困难，因此，资管理财风险管理的一个重要原则就是要做到“穿透监控”。

（四）盈利模式不同导致资管业务风险管理的方式也有所改变

传统银行业，主要是以赚取利差或资本利得为主，风控的重要手段之一是提取风险拨备，以

对违约风险（逾期）或风险损失进行缓冲和核销。在资管业务中，理财产品创设机构主要是

以管理人身份出现，承担受托管理和中介的职责，其盈利来源于管理费收入，即原则上，资

管机构对于理财产品的风险是“过手”的，无须也无法在会计上计提风险拨备用以抵补风险

损失。在实践中，由于金融市场发展阶段及投资者教育的因素，目前资管机构实际上还是存

在隐性“刚兑”的需求，这也就意味着资管业务的风险管理要比照自营业务，门槛标准不放

松，且资产风险状况变化应及时通过资产减值准备反映出来，并及时反映到产品的预期收益

率中，以降低投资者预期与到期收益之间的偏离度，规避声誉风险。相比传统信贷业务，资

管业务的投后监控、资产估值以及信息披露的透明度就变得非常重要。最后，因为理财产品

到期兑付没有逾期容忍度概念，使理财产品对资产违约风险的容忍度从传统贷款的90天收

缩为0o

（五）监管环境更为复杂

资管业务作为跨界金融业务，其投资领域可能涉及多类监管机构，面临不同的监管政策和要

求，这使业务合规风控变得更复杂，主要表现在两个层面，一是不同标的金融资产可能面临

不同监管机构的监管，而不同市场的监管政策可能不同；二是对于资管等创新业务，监管体

系也处于不断优化和完善的过程中，监管政策更新快，监管尺度变化相对较多，因此资管风

控需要密切跟踪市场监管政策的变化，及时对业务模式和策略调整提出建议，防范直接和问

接的合规风险。

二资管业务风险管理的体系框架

资管业务风险点众多，如果仅针对单个风险点进行管理可能会无从下手，同时也可能会陷

于细节而失去对全局的控制，因此，构建一个全面、高效且能够随着业务变化有效运转的

风险管理体系，则成为资管业务风险管理工作的核心。

如果将投资所寻找的确定性机会视为一个点，那么与其伴生的各种风险可被视为包围着这

个点的空间，而资管业务风险管理体系应该是刻画这个不确定空间的一个多维度立体体

系。该体系需要有覆盖理财产品整个生命周期投前、投中和投后全过程的时间维度，同时

在每一个时间点截面，乂是由一个包含着各类风险因子的风险维度和包含各层级风险管理

手段和方法的管理维度所构成的风险管理矩阵。每个投资项目都可以被置于这个风控系统

中进行风险定位和扫描，从而实现全流程的风险管控。

表1资管业务风险管理矩阵

管理/风险维度信用风险市场风险流动性风险操作合规风险

政策和制度

组织架构和流程

工具和系统

报告体系

文化

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表1资管业务风险管理矩阵

具体而言，这里所说的全流程风控实际上包含了两层含义，第一层的全流程是指整个投资生

命周期的风险管理。其中投前阶段，也就是投资决策阶段，体现为审查审批工作及投资要素

和条件的确定。这个阶段主要解决两个问题：一是确定投资方向的选择和风险准入门槛；二

是要搞清投资项目的具体风险情况，是否满足风险准入要求。投前阶段是风险管理的第一

关，根本目标就是筛选风险可控的投资对象。投中阶段也可以叫交易放款阶段，这个阶段是

投资落地的关键节点，以各种合同文本的形成和交易放款为具体表现。该阶段的风险管理主

要把控两点：一是投资决策阶段的要求条件是否在合同中得以真正落实；二是合同文本及交

易的真实性和合规性是否得到保证。可以看出，合规操作风险是这个阶段的风控重点。投后

阶段则包含了投后监控和风险处置两项工作。近年来，投后风险管理越来越得到了广泛的重

视，其风险管理的精髓可以概括为一个字，就是“快”，“快”一方面体现在通过高效的风

险评估快速寻找价值低估的投资机会；另一方面体现在能够提前快速获得项目风险状况的变

化，及时处置，规避和减少风险损失。投后阶段的最终目标就是提升第一个“快”，即及时

发现项目风险状况变化的可能性，并采取有效的保护措施。

全流程风控的第二层次含义是指对于项目每一个时间节点上的风险，需要程序化和全方位的

评估和控制，即上文所提到的风险管理矩阵。首先从风险维度入手，即针对每一个节点，把

投资项目所面临的各类风险进行分解，主要涉及信用风险、市场风险、流动性风险、操作合

规风险等。其次是管理维度，即针对各类风险所采取的一系列具体方法，通常来讲分为政策

制度、组织架构和流程、技术，具（包括系统）、报告体系和风险文化五个层次，对于不同

特征的金融风险，相应的风险管理层次均会有不同的手段和工具。这样，资管投资项目在整

个生命周期中都会根据风险特征进行风险定位和分解，并得到全流程的风险管理。

三设立流动性防线管理是风控的首要任务

在传统银行业中，由于存贷款经营方式的原因，流动性管理通常作为应急性管理手段，用于

应对极端市场情况下所产生的兑付危机。随着以资管理财业务为代表的代客业务的发展，流

动性风险管理的重要性逐渐提升，在资管机构实践操作中通常要设立专门的团队来对其进行

管理。与其他金融风险相比，资管业务的流动性风险呈现以下四方面特征。

（一）资产端和资金端都可能引发流动性风险

通常金融风险产生于资产端，如项目出现信用风险，股票或债券投资面临市场风险等，但流

动性风险的来源既可能是投资资产现金流设计不合理或现金流未按预期流入，也可能产生于

资金端，即由于产品设计特点或市场和投资者自身因素，理财产品出现提前到期或大额赎

0,引起流动性风险。

（二）流动性风险是组合层面的风险管理

信用风险和市场风险的管理标的通常是基于单个项目，而流动性风险更多针对的是组合层面

的风险管理，需要通过综合匹配机构资产端和资金端的流动性特征，通过测算投资资产组合

层面的现金流分布及产品端可能的现金流出需求，并通过组合大类资产配置来完成。

（三）各类风险均可以转化成流动性风险

各类金融风险，乃至操作风险和声誉风险均能够通过影响资产端的现金流或投资者的赎回行

为来引发流动性风险。与之相比，虽然其他风险之间也可以互相转化，如债券的信用风险也

可以转化为市场风险等，但这些转化均会以流动性风险为终点，因此，流动性风险的管理需

要将其他风险作为重要的考虑因素和前提。

（四）流动性风险具有致命性

金融机构一旦发生危机，其直接原因肯定是发生了流动性风险。一方面是由于其他风险最终

都会通过转化为流动性风险来对业务产生直接影响，另一方面是流动性风险由于直接与资金

端或投资者行为相关联，可以在短期内掐断经营现金流，对业务具有致命性威胁，机构对流

动性风险管理的底线就是不能发生流动性枯竭。

（五）流动性风险管理的基本要求

从投资的视角来看，任何一项投资的流动性与收益性具有抵补效应，过多的流动性会损害投

资收益，这与资管理财业务的目标相悖，因此，资管理财业务中对流动性风险管理的目标就

是“适度”，而“适度”是个动态的概念，因此流动性风险管理的一个基本要求就是“日常

化管理”和“动态监控”。概括而言，资管业务流动性风险管理主要应遵循以下几个原则。

1.与业务经营密切结合

将流动性管理与日常业务经营密切结合是流动性管理首先要遵循的基本原则，主要体现在三

个层面。一是理财产晶的大类资产配置层面，需要根据理财产品的流动性需求和风险收益要

求来进行相应的资产配置；二是理财产品和投资合同要素设计层面，需要根据可获得投资资

产的规模及风险收益特征来设计理财产品的各项发行要素和条款，同时还要根据产品的流动

性特点设计专门的风险防控条款，如针对活期性质的理财产品约定的大额赎回限制条款等，

另外也需要根据理财产品的流动性特点，对投资资产的本息现金流安排在投资协议中进行特

别约定；三是需要通过对产品生命周期中各项流动性风险指标以及各类风险指标的实时监控

来不断对资产组合进行优化调整，防范流动性风险的发生。

2.设置多重日常流动性管理防线

流动性风险的复杂性特征就要求对其管理必须采取多重防线安排，用以应对不同情况和不同

程度下的流动性风险，以达到“适度”的流动性风险管理目标。通常流动性风险管理的防线

可包括三道：首先是日常经营防线，即在正常市场情况下，日常业务经营中为防范流动性风

险而设置的一些风控要求，通常表现为对业务节奏的控制和产品结构设计，以及大类资产配

置的比例控制指标等；其次是流动性准备安排，主要目的是通过组合自身资产流动性安排来

应对来自外部市场及资产组合本身的一些流动性冲击，通常体现为一级和二级流动性资产比

例控制等；最后是指在组合自身资产流动性不足时的一些外部流动性支持安排，包括内外部

的融资安排等。这几道防线的管理也是动态的，即需要根据对外部市场及各类风险的分析与

预测来不断对各层防线的松紧程度进行优化和调整，以达到在风险容忍度为零前提下实现最

佳的流动性配置效率。

3.R常监控与报告

资管理财业务流动性管理中不可忽视的一个原则是要对各项流动性指标进行实时监控和报

告。这项原则包含两层含义。一是必须要建立一套流动性监控指标体系，这也是作为组合层

面风险管理的基本要求。流动性风险监控指标体系主要是根据流动性管理的目标来设计，并

以风险限额的形式来体现。在指标体系设计中，也可以从另一个角度把资管业务流动性管理

目标进一步分为长期流动性均衡、短期流动性余缺和流动性冲击预案三个层级。其中，长期

流动性均衡主要是指通过资产组合内部的流动性储备、资产负债的匹配管理、资金端流动性

方案设计来保证理财产品生命周期中流动性及收益性要求的基本平衡；短期流动性余缺是考

虑对于日常产品申赎、对外投资现金流波动等造成的短期流动性缺口，主要通过现金和现金

等价物等以及流动性储备和外部融资来解决；流动性冲击预案则是考虑对于市场流动性急剧

变化以及其他风险转化而导致的流动性危机情况下所使用的应对措施，主要是基于压力测试

的情况来反向对业务方案及资产配置要求进行限制。

实时监控的第二层含义就是要进行及时监控。对于现金流的变化和余缺情况要做到每日监

控；不仅要对各项流动性风险指标进行监控，同时还要通过对业务经营情况的汇报来对组合

的流动性执行情况和计划安排进行跟踪监控和评价。

4.重视压力测试

流动性风险由于具有致命性，其压力测试这个环节不能忽略。有效的压力测试应该具备两个

前提，一是要充分了解导致产生流动性压力的所有原因及发生传导机制，并纳入压力测试的

情景中；二是压力测试不仅要定期进行，还要根据外部市场环境变化或内部环境及业务创新

的发展不定期进行，尽可能做到针对所有的流动性压力情景均有风险预案。

在资管理财业务中常见的流动性压力测试情景应包含且不限于以下几个方面。

第一，由于市场波动或资管理财产品管理人声誉问题等，投资者大额赎回或大额提前赎回，

上述情景还会表现为续接产品销售不利等情况，从而加剧资金端和资产端期限错配风险。

第二，理财产品资产端发生风险或损失，例如，项目违约导致资金兑付不足或延期，投资资

产大幅贬值导致资产端兑付现金流不足，甚至同时引发产品端大额赎回等。

第三，对于存在资金杠杆的理财产品在资产端流动性风险的测算还要考虑到资产价格发生大

幅下跌，而引发投资端的补仓或平仓损失，以及由此导致的现金流需求压力。

第四，另外也要考虑管理人自身或外部原因而导致的管理人对外融资能力或渠道受限，从而

使既定的流动性防线管理失效的情景。

最后，通过流动性压力测试应至少产生两方面的结果：一是针对各种流动性冲击压力的应对

措施；二是管理人应根据自身应对这些流动性压力的措施和能力，反过来对业务战略、经营

方案以及风险管理措施进行相应的优化和调整。

四不可忽视的操作合规风险管理

操作风险作为资管机构暴露最频繁的风险，其重要性不得忽视，主要原因有三：i是作为跨

界创新业务，资管理财业务模式和交易标的较为复杂，合同文本多且缺乏统一的范本，甚至

在法律解释上也存在一定程度的不确定性；二是通道中介的运用，使业务流程和操作环节更

多更长；三是近年来互联网技术及互联网金融的发展使操作风险的严重性及管理难度都更上

了一个台阶。这些原因在前文已有简单讨论，不再赘述。这里仅针对资管理财业务操作风险

管理的几项基本原则和重点内容进行简单的论述。

操作风险成因及发生的节点和场景纷繁复杂，且带有一定的不可控性，因此常用的针对风险

成因进行控制的管理方法在此无法得到有效的应用。

实践中，对于操作风险管理主要采取以下思路。

（一）“扶正辟邪”

“扶正辟邪”是指通过建立规范和严密的体系来防范操作失误及漏洞，主要包括以下三个原

则。

1.制度、流程和授权是业务运行的前提基础

任何一项业务和投资模式，以及产品的创设发行都必须同时建立相应的制度办法对业务经营

范围、操作规程、风险管理和业务方案要素进行规范。同时还要针对各项业务的经营运作及

风险管理设置明确的授权体系和审批监控流程。确保各项业务操作过程均做到相互监督、相

互制衡、分工明确、责任到人。

2.法规、业务和风控是交易完成必不可少的三道防线

任何一笔投资交易放款或理财产品的销售实现均需要前台业务经理、法律合规经理及风控经

理对交易合同文件进行三道审核才能最终完成。这条原则体现了针对资管业务跨界性和复杂

性的专'也化管理，以确保业务初衷及方案要求在交易中得以全面体现。

3.管理流程需要系统落地

人为因素往往是操作风险产生的一个重要原因，因此操作风险管理的一个重要原则和手段就

足规范不能仅停留在制度要求层面，必须要落实到电子化操作流程中，落实到管理系统中，

通过确定的、规范化和客观性的管理手段来防范主观不确定性，保证流程合规运行。

（二）关键点控制

“关键点控制”主要是指通过对'业务操作中的重要节点和角色进行更专.业和严格的管控来防

范重大风险隐患。它主要包括四个基本原则。

1.中台风控和后台运营必须扎口管理

风控审核与后台运营放款操作是资管业务流程中的关犍控制节点，在这两个环节必须做到管

理标准一致，责任集中明确，这样才能真正控制好业务风险。无论前台的业务形式多么纷繁

复杂，只要在这两个节点统一管理，就能保证资管业务整体的执行规范性，防范流程渠道众

多、冲突和混乱导致的操作风险。

2.强化中介机构管理

资管理财业务主体地位的不明确及跨界经营使通道和中介成为资管理财业务运行中的重要环

节和角色。同时中介机构由于能力等原因所产生的风险损失也会传导给理财产品从而导致理

财产品发生损失，因此对中介机构的管理成为操作风险管理的关键节点。资管业务中介机构

可分为三类：通道、管理人和投资顾问。其中，通道主要提供其在某一市场或业务的特许权

或法律地位；管理人主要提供专业的投资资产组合管理责任；投资顾问则主要提供投资决策

建议和支持。由于不同中介机构的服务重点和业务优势不同，因此对于中介机构的选择需要

分类管理，并设置一定的准入门槛、跟踪管理及后评价淘汰机制，以防范中介机构引起的操

作风险。

3.建立和坚持三方对账机制

由于资管理财业务机构及现金流环节的复杂性，建立一个涉及内部、托管及交易对手的规范

高效的三方对账机制变得更为重要。根据监管要求，每只理财产品均须做到单独建账、独立

核算。三方对账机制则是在此基础上，进一步做到内部台账与系统记账、系统账户与托管账

户、内部账户与交易对手账户及托管账户、系统账户与实际现金流之间定期对账，账实相

符，以确保在账务明晰的基础上防范操作失误而造成的风险损失。

4.计算机网络和系统安全不能忽视

信息技术与系统网络的支持是业务规模及效率提升的保障，但系统网络的引入也是•把双刃

剑，其在规范业务操作流程和提升信息效率的同时也带来了额外的操作风险。从来源角度，

网络系统的操作风险主要来自三个方面：一是外部黑产［3］的攻击，即外部黑客潜入内部系

统导致账户失窃或其他系统漏洞，给客户带来损失；二是内部系统操作人员疏忽或恶意干

预，导致系统运行出现漏洞和损失：三是系统本身出现问题或瘫痪，给资产运营操作及客户

带来损失。概括而言，系统操作风险的主要特点就是高科技性、专业性、隐秘性和损失严重

性。对于此类风险的防范需要高度重视，通过专业化团队管理并采取系统权限限制。

五系统建设是风险管理体系的基础和核心竞争力

系统建设已成为当前资管理财业务迅速发展的重要推动力量和保障，资管业务风险管理体系

中•项重要的基础建设工作就是风险管理系统的建设。

风险管理系统与资管理财大系统之间的关系可简单地理解为，风险管理系统是资管大系统体

系中必备且可以独立运作的模块或子系统。具体而言，风险管理系统的建设主要包括以下几

个重要组成部分。

（一）实现流程风控

流程风控即嵌入各阶段和各类业务流程中的风控环节，如准入控制、合规审核、双人复核、

审批授权等。这些风控环节的建设可与业务系统的设计开发同时进行，主要目标就是将风险

管理办法和审批授权制度及流程系统化、规范化融入每项业务的全周期管理流程中。

（二）风控模块

风控模块主要是指一些能够实现某项具体风控职能的独立运行模块或子系统。如风险评级子

系统、风险评审规则引擎，准入管理或黑、白名单管理模块等。其主要功能或目标就是将风

控方法、要求及准则通过量化技术开发、实现输出风控参数等方式，高效地运用在业务流程

的风险管理中。

（三）投前准入和投后管理

投前和投后管理是指全流程管理角度看风险管理系统的两个重要风控功能部分。其中投前是

指在投资交易操作之前的风险评估和审批授权控制功能。投前风控系统既包括嵌入业务流程

的风控节点和系统流程规范，也包括实现专项风控职能的独立风控模块。投后系统则更是不

能忽视，主要是实现投资交易后资产生命周期内的风险监控与风险预警和处置，这是防范风

险损失的重要环节，系统建设中可作为子系统单独开发和管理，也可作为资管投资管理系统

的一部分，纳入整个业务管理流程的开发和建设中。

（四）风险信息与报告

风险管理的关键要素之一就是信息效率，即风险信息的获取、反馈、决策和处置全流程的效

率。在风险发生初期，哪家机构的风险管理更为高效，就能更快、更先地把握住市场机会，

从而更及时、更有效地规避掉风险，因此，风险信息的反馈和决策效率是风险管理体系建设

中需要特别关注的部分。

风险信息的反馈和报告通常可以通过两种独立的数据展示系统来实现。一种是风险报告系统

体系，主要通过采集内外部各种风险、市场和业务信息，形成各种专业化的风险报告文件来

实现。另一种就是将各种业务和市场数据通过整理、分析和结构化设计，定向向具有权限的

管理人员动态推送、交互的风险信息展示及管理系统。

专栏8构建资产负债管理框架，银行理财应补上负债管理短板

李琦"

在没有发生流动性风险之前，没有人意识到资产负债管理的重要性。直到流动性风险频频预

警的2016年末，各类资管机构才开始重视流动性管理，然而苦于找不到法门。事实上，只

有构建并认真践行资产负债管理的业务框架，才能从资产和负债两端入手，有效规避流动性

风险。

特别是在2017年资产荒依旧而巾场流动性堪忧的情况下，更是要将负债端的产品转型和科

学定价放在资产配置之前。资产配置上以销定投，负债规模上以投定销。

一凸显中国特色，资产管理机构要关注资产负债管理

资产管理机构受托管理的资金属性是其一切业务逻辑的起点。中国特色的短久期委托资金决

定了资产管理机构必须重视资产负债管理。横向对比中国资产管理行业的偶像与先驱一一国

际大型资产管理机构，似乎很少提及资产负债管理。因为其客户主要是养老金、捐赠基金

等，资金期限长，且愿意承担流动性风险以博取高收益，因此流动性风险，特别是有负债约

束的流动性风险管理不会成为这类资产管理机构的关注重点。

但是国内资产管理行业的发展现状与之截然相反一一以银行理财为例，客户构成主要来自银

行同业资金和个人客户资金，投资期限短、对收益率高度敏感、风险偏好低是这两类客户的

共同特征。在这种客户结构的约束下，当遇到市场大幅震荡、投资收益普遍下降甚至央行货

币政策收紧的挑战时，客户集中用脚投票往往会造成资产管理机构负债端的巨大赎回压力；

如果已配置资产的流动性也同时大幅下降，能否有效组织负债、化解流动性危局，关乎资产

管理机构的存亡。

从定义上看，资产负债管理是指从整个企业的目标和战略出发，考虑偿付能力、流动性和法

律约束等外部条件，以完善的组织和技术，动态解决资产和负债的价值匹配问题，有效进行

财务控制，进而实现企业运行的稳健性、效益性和持续性［5］。资产负债管理是每一个经营

主体、每一家企业乃至居民家庭和个人都应具备的基本管理思想。

而回到资产管理行、必以资产负债表各科目之间的“对称原则”为基础，来缓解流动性、营

利性和安全性之间的矛盾，达到三性的协调平衡［6］,可能是对资产管理行业的资产负债管

理更贴切的定义。

二银行理财资产负债管理的含义

尽管大众对资产负债管理基本原则和概念的认知，更多地来自商业银行的资产负债表管理，

但在现实业务中，它对同业、理财和投资银行业务审慎管理的支持作用同样重要。特别是在

银行功能综合化、盈利来源中收化［7］的经营环境中，资产负债管理可以覆盖银行业务活动

的方方面面。因为但凡交易的内容仍然是金融资产和金融负债，在动荡的市场环境中，利率

风险和流动性风险就无法回避。

传统银行理财的经营思路是竞相抬高理财产品成木，聚焦于稳定负债端，但受到净利差不断

缩窄、盈利能力下降的硬约束，这一模式已难以为继。亳无疑问，理财规模扩张战略已走到

尽头，为提升盈利能力，应该关注现代资产负债管理的方法和工具，稳固出新，进入全面、

动态、前瞻的综合平衡管理新阶段，实现规模、速度、质量和效益的有机统一。

具体来看，银行理财的资产负债管理，是指在可容忍的风险限额内，为实现既定盈利和规模

等经营目标而对自身负债和资产进行统一计戈|］、运作、管控的过程，这也是有效组织资产配

置和资产组合的前提。

图1资产负债管理的不同视角和理解

其主要建设目标：一是通过控制负债成本增厚净利差；二是保障流动性安全；三是支撑产

品定价，合理配置资源；四是情景模拟和压力测试，制定风险控制策略和应急预案。从宏

观角度来看，银行理财资产负债管理是前瞻性的战略计划工具，从微观角度来看，则是可

创造盈利的风险管理工具。

这一管理体系由管理架构、方法与工具、报告和报表、系统和数据四部分组成，具体如表1

所示。

表1资产负债管理体系内涵构成

资产负债管理体系内涵

资产负债管理报告和

管理架构方法与工具系统和数据

指标报表

治理架构流动性管理（最大现银行理财资产负债管头寸管理

战略规划金流出工具MCO*）理报告方法与工具和多维度

经营偏好与目标利率风险管理关键指标体系（监管报告

政策和工作流程利率敏感性分析指标和内部管理指报表体系的信息化

产品定价管理标）基础设施建设

汇率风险管理

情景模拟和综合压力

测试

注：*用于监测短期流动性风险，以避免过度依赖短期资金。其中MCO限额即各行在特定时

间内被允许的累计现金流出的最高额度。

11Excel下载

表1资产负债管理体系内涵构成

在实操过程中，银行资产管理部通常下设组合管理处室具体负责整体的资产负债协同。其职

能应该包括资产负债管理、大类资产配置和货币市场工具交易（即流动性日常交易头寸管理

工具）。

但是要成功践行资产负债管理绝非规划具体功能和设置职能部门这么简单，需要全员上下建

立资产负债管理机制、构筑资产负债管理模型和工具、搭建资产负债管理的技术实施平台.

三流动性风险管理是资产负债管理的重要内容

之所以提出构建银行理财的资产负债管理框架，是因为当面对流动性风险冲击时，若缺乏架

构完整、具有前瞻性和量化能力的资产负债管理，流动性风险管理就无从谈起。

在央行严控基础货币投放及监管部门联手规范资管业务行为的宏观背景下，银行理财的负债

端尤其是同业负债端加速收缩，自诞生以来一路高歌猛进、随时随地能够主动控制负债端节

奏的银行理财遭遇“罕见的”流动性冲击。

流动性风险犹如急症，发病急、危害大，往往以危机形式收场。银行资管机构一贯高度重视

的信用风险、市场风险、操作风险若持续积聚或叠加，最终也会以流动性风险的形式爆发，

并使机构造成巨大损失。

2016年底债券市场急转直下导致的流动性紧张再次敲响警钟，银行资管部门终于下决心着

力加强流动性管理，但对流动性管理的认知、方法论、组织架构、部门分工、管理工具和报

告报表等尚未形成清晰的理论体系。

事实上，来自保险公司以及其他有短期负债约束的资产管理机构的经验证明，依托资产负债

管理框架，提高对负债管理的重视程度，在负债端提前布局和积极转型，将会有效控制资管

机构的流动性风险，并确保银行理财投资者在风险可控前提下的收益最大化，实现安全性、

流动性和营利性的平衡。

借鉴并结合银行理财特征落地时发现，银行理财流动性风险管理主要包括如下六方面要素。

（一）流动性比例管理

通过衡量理财某一时点上的静态比例指标对流动性进行监控和管理，所衡量的监控比例指标

分为监管指标和内部监测指标。

（二）流动性缺口分析

流动性风险的识别和评估是通过现金流量管理来实现的，现金流量管理是识别和计量流动性

风险的重要工具，银行通过评估、监测、控制现金流量和期限错配情况，可以发现融资缺口

并防止过度依赖短期流动性供给。

（三）现金流分析与预测

1.静态现金流分析

通过将表内外业务可能产生的未来现金流按照一定方法分别计入特定期间的现金流入和现金

流出，以现金流入减现金流出取得现金流期限错配净额，并通过累计方式计算出一定期限内

的现金流错配净额，最终按币种形成现金流量报告。

2.动态现金流分析

主要考虑客户行为对现金流的影响，包括非标资产的提前还款、理财产品的提前赎回或到期

转存（滚存）、现金类产品的沉淀和新成立理财等因素，形成动态的现金流分析报告。

引入“最大累计现金流出量”工具（MCO）,其另一个名称是“流动性风险敞口”，MC0是

一种计量及管理中短期流动性的工具，可用于日常监控及预测现金流的缺口以及与资产管理

机构现金抵补能力的比较，在动态现金流管理实务中，可设置无业务增长、正常（含'业务预

测）、本机构危机、市场危机以及本机构和市场同时危机等不同情景对未来18个月每日及

各区间的现金流入与流出做出预测，每日及各区间的现金流累计缺口就是MCO该日或该区间

的流动性风险敞口。由于理财投资的大部分项目未来现金流的数量和到期日并不确定，对现

金流的预测不仅要根据合同现金流，更多地要基于历史数据、渠道特点、客户行为乃至监管

规定来指导和确定未来现金流的预测。MCO额度可根据不同情境下理财机构的融资和变现能

力来确定。

图2MCO管理示意

引入“融资矩阵”管理长期流动性风险，其实质是期限错配分析模型，也是理财投资计划的

主要决定因素，将所有的资产和负债按期限分类，确定隔夜至十年各时间段的资金头寸，原

则上一年期及以上资产规模应由大于或等于一年期的负债规模支撑。

（四）流动性预警信号

1.资金价格

一般主要关注两类指标，一是银行间资金价格突升或持续上升，可用隔夜利率变化和一个月

的SHIBOR与十年期国债收益率的差价做比较；二是同业市场价格的突升或持续上升，比如,

利率敏感型或期限错配比例较高、同业资金集中度较高的同类型机构吸收负债报价率先跳

升，即一周之内有超过上周30bp以上的升幅。

2.宏观经济

股市、债市价格持续波动，国际政治经济出现重大事件。

3.其他信号

银行间市场融资难度上升，交易员被拒绝次数增多，特别是主要交易对手的融资状况发生变

化；有金融机构或银行理财开始大量使用逆回购或卖出优质资产等。

（五）客户行为分析

客户行为分析是银行理财资产负债管理以及流动性风险管理的难点和关键点。没有准确的客

户行为分析，现金流分析结果将可能出现很大程度的偏差。需要通过至少3年以二的理财客

户数据积累，研究客户群体，创设行为分析模型，帮助理财对现金型产品沉淀率、理财续作

等客户行为进行抽样、建模，并将分析结果应用在资产负债管理的计量和分析过程。

（六）流动性风险压力测试

压力测试需设计压力模型，输入端是影响银行流动性的宏观和微观因素，主要使用量化数

据，如央行利率上升、产品平均期限下降等，通过预设压力传导机制，在不同场景下模拟现

金流变化情况，制定流动性应急预案并开展风险演练。

实操层面，银行理财的流动性风险管理可以从如下三个方面优先着重入手。

第一，定义理财核心客户标准，精准客户画像。核心客户负债应是非流动性资产的主要资金

来源。如果缺少核心客户负债来源，则应使用长期负债来支撑中长期资产端业务，资产到期

期限应与负债到期期限尽可能匹配。

第二，同业理财产品是理财负债来源的重要组成部分，但不可过分依赖，且应控制在一定比

例范围内。市场波动时，如果占比过大或客户集中度过高，流动性容易受到冲击。

第三，了解快速获取资金的渠道、方法利路径，量化获取资金的效率。

四负债管理短板亟待补上

从宏观角度来看，资产负债管理是“整合”的管理思路，将资产管理与负债管理有机整合，

并通过制度、流程设计融入日常管理的每一个环节。对于银行资产管理部门来说，渠道优势

导致负债获取难度很小，长期以来都缺乏负债管理的意识。提高对负债端的重视程度、构建

产品设计和定价能力是银行理财资产负债管理的重要发力点。

（一）产品设计思路探讨

负债来源不足的直接后果是资产端的手脚被束缚。首先，期限错配的情况需要大幅压缩，以

确保产品到期兑付的流动性。其次，投资规模受限导致不得不压缩资产，理财部门出于自身

利差需要