教学材料《财政》-8

第一节金融市场概述一、金融市场的含义

金融市场对于资金供求双方寻求投资与筹资渠道，实现资金的转移，促进经济发展提供了重要的融资场所。作为个人，当我们手中有了余钱的时候，我们可能会考虑购买股票、基金进行投资，也可能存放在银行获取利息，当我们急需用钱购买房子、汽车时，我们可能会考虑向银行贷款。下一页返回第一节金融市场概述作为企业，当经营过程中发生资金缺口时，它会考虑向银行贷款，或是发行股票、企业债券等筹集资金。作为一个国家而言，当经济运行中发生临时性资金不足时，可以通过发行国债的形式筹集资金，满足需要。不管是个人、企业、还是国家，不管它们从事的是投资还是筹资的活动，这些活动其实都是通过金融市场完成的。由此可见，金融是现代经济的核心。上一页下一页返回第一节金融市场概述一般来讲，金融市场是商品货币经济发展到一定阶段的市场形式。通常人们把狭义的金融市场看做是典型的金融市场。它的含义有广义和狭义两种。广义的金融市场包括所有的资金融通的场所。不论是哪种资金的融通，也不论融资期限长短，融资方式、融资地点如何，只要是金融性交易都可列人金融市场的范围内。狭义的金融市场是指证券市场。上一页下一页返回第一节金融市场概述金融市场的资金融通方式有两种：一是直接融资，即资金供求双方不经过金融中介环节直接进行票据或证券的买卖以及货币的借贷以融通资金。如政府、企业发行国债、公司债券、股票等筹集资金，就是直接融资的表现形式。二是间接融资，即资金供求双方不直接接触，而是由资金供给者将其资金先提供给金融中介机构，再由金融中介机构将资金提供给资金需求者。

上一页下一页返回第一节金融市场概述例如，个人把资金存入银行，银行再把这些资金贷给企业以满足其资金需求，就是间接融资的表现形式之一。上述两种融资途径构成现代金融市场活动的基本内容。金融市场的融资活动如图8-1所示。上一页下一页返回第一节金融市场概述二、金融市场的组成部分世界各国金融市场的发展程度尽管各不相同，但其构成要素主要包括三个方面，即金融市场的参与者、金融工具以及组织形式与管理方式。

1金融市场的参与者金融市场的参与者一般是资金供需双方口它们既可以是自然人，也可以是法人，包括居民个人、企业、金融中介机构以及政府。上一页下一页返回第一节金融市场概述

(1)居民个人居民个人用日常的生活节余款投资于股票、债券等各类证券，直接为金融市场提供资金，居民个人的储蓄存款是银行的主要资金来源。因此，居民个人是金融市场上重要的资金供给者。当然，居民个人有时也以资金需求者的身份出现，如购车、购房贷款、私营业主贷款等就属这种情况。值得一提的是，随着我国加人WTO，个人信用机制逐步建立起来，并会逐渐达到社会化、普遍化的程度。因此，个人在金融市场中的参与程度将进一步提高。上一页下一页返回第一节金融市场概述

(2)企业它是金融市场上最主要的资金需求者。企业生产经营所需短期资金，可通过短期贷款、票据贴现等形式筹集。长期资金主要通过发行企业债券和股票的方法来筹集，尤其是发行股票，已成为近年来企业筹资的新宠。据统计，2007年中国A股市场IPO融资额达到4470亿元，居全球第一，总融资额达到7293亿元。企业在生产经营过程中也会形成暂时闲置的资金，这就需要到金融市场上寻求投资机会和对象，这时企业又以资金供给者的身份存在于金融市场上了。上一页下一页返回第一节金融市场概述

(3)金融中介机构它是资金盈余者与需求者之间融通资金的信用中介，包括各类商业银行、其他存款机构以及保险公司、基金管理机构等组织。

(4)政府它是金融市场上主要的资金需求者。为了弥补财政赤字、调节财政收支或用于经济建设，政府在金融市场上发行国债筹集资金。有时政府也以资金供给者的身份出现，如以财政拨款、财政补贴等形式把资金提供给企业支持其发展。上一页下一页返回第一节金融市场概述2金融工具金融工具，即金融商品，是金融市场上交易的对象，包括政府债券、金融债券、企业债券、股票、大额可转让存单、本票、汇票、支票等。通过金融商品的买卖，资金在供给者和需求者之间得以相互融通。

3.组织形式与管理方式金融市场的组织形式有交易所交易和柜台交易两种，交易方式有现货交易、期货交易、信用交易等。金融市场管理主要包括管理机构的日常管理和中央银行的间接管理以及国家的法律管理等。上一页下一页返回第一节金融市场概述三、金融市场的形成与发展金融市场作为一个经济范畴是与商品经济紧密相连的，是商品经济发展和信用形式多样化的产物。金融市场产生的前提条件有：1.要有完善的信用法律制度完善的信用法律制度是信用活动法制化和规范化的关键，也是金融市场健康发展的关键。上一页下一页返回第一节金融市场概述

2较高的商品经济发展水平只有在社会化大生产的条件下，在商品经济有了一定程度的发展的基础上，金融活动才会日益频繁和扩展，金融市场的产生才有其可能和必要。

3.要有发达的信用制度发达的信用制度是资金流动和供求的前提和保证。发达的信用制度表现在以下几点：第一，信用工具要多样化，只有种类繁多的信用工具或金融工具，才能保证各种信用形式和债权债务关系的实现与转移；第二，要有一个自由浮动、反应灵敏的利率机制；第三，金融机构实行企业化管理。只有如此，才能使金融机构获得积极参与市场活动的内在动力，保证金融市场高效能运转。上一页下一页返回第一节金融市场概述

4要有一定数量的社会闲置资金，这是金融市场赖以生存的物质基础金融市场从形成迄今，大约已有400年的历史，但其真正快速发展时期，则是最近五六十年。第二次世界大战以后，世界政治经济格局发生了重大改变，金融市场也进入了急剧变革的时期。大的国际金融市场先后形成，新的金融市场不断地产生与发展，发展中国家的金融市场纷纷建立，全球金融市场出现一体化趋势。上一页下一页返回第一节金融市场概述我国金融市场自20世纪80年代恢复和建立以来，经过迅速发展已具有相当规模，已形成货币市场和资本市场共同发展，在股票市场上形成了A股、B股、H股各领风骚的局面。中国人民银行发布的《2008年中国金融市场发展报告》表明，2008年在复杂的国际国内形势下，我国金融市场仍然保持了快速健康的发展势头，并呈现出以下特点：上一页下一页返回第一节金融市场概述金融市场总成交量继续增长，达到历史最高水平；金融风险加大，金融市场的规避风险功能充分发挥；市场参与主体规模扩大，投资者更趋多元化；市场制度建设稳步推进，确保了市场规范有序运行；交易产品和工具日益丰富，市场创新取得重要进展。整体而言，我国金融市场的深度和广度不断增加，市场建设正在向透明高效、结构合理、机制健全、功能完善和运行安全等目标不断迈进。上一页下一页返回第一节金融市场概述四、金融市场的基本功能

1.融通资金功能一般来讲，金融市场是一种多渠道、多形式、自由灵活的筹资与融资场所。金融市场可以为资金供求者提供直接见面的机会，促进资金从盈余方向短缺方流动，实现资金余缺的调剂，满足投资者和筹资者的需要。上一页下一页返回第一节金融市场概述同时金融市场上融资活动无国界、地区之分，金融市场的存在，使国与国、地区与地区之间的资金流动得以顺利进行。中国公司可以到美国上市融资，法国企业可以到中国投资办厂，日本商人可以和中国企业联合办厂，这必然有利于国际经济交往和合作。因此，融通资金是金融市场的基本功能。上一页下一页返回第一节金融市场概述

2.宏观调控功能由于金融市场在市场体系中占据着主导地位，它必然成为国家进行宏观经济调控的主要工具。国家通过中央银行的多种货币政策，影响市场货币供应量，达到宏观调控的目的。例如，当中央银行需要紧缩银根时，它可以减少对商业银行的再贴现和贷款，或在金融市场上出售有价证券，从市场上抽回货币。在需要放松银根时，既可以增加对商业银行的再贴现和贷款，还可以在金融市场上买进有价证券，向市场注人货币，从而实现对经济的宏观调节。上一页下一页返回第一节金融市场概述

3.优化资源配置功能优化资源配置是指在资源需求无限和资源供给有限的条件下，最合理分配资源，使其发挥最佳效用。金融市场是国民经济的“晴雨表”，股票市场上股票价格指数的涨落，反映国民经济景气和萧条的程度。从微观上看，某一企业经营的好坏及社会公众对某产业前景的判断，能够很快从相应证券价格的涨落中反映出来。如20世纪末，网络科技行业前景比较美好，投资者纷纷投资该行业，导致该行业股票价格也纷纷攀升。上一页下一页返回第一节金融市场概述

4.积累资金功能金融市场上资金需求方通过发行股票、债券筹集资金，满足生产经营的需要，而资金盈余方通过购买股票和债券，将储蓄转化为投资，从而实现企业资金的积累。据统计，2007年股票市场共募集资金7293亿元，极大地促进了企业的发展。上一页下一页返回第一节金融市场概述五、金融市场的类别金融市场的体系相当庞大，根据不同的标准，可以从不同的角度进行各种各样的分类，通常采用的分类方法有：1.根据金融交易的性质不同，可分为发行市场和流通市场发行市场又称一级市场或初级市场，指新发行的证券从发行者手中出售给投资者的市场。该市场在资金需求者与供给者之间搭起了桥梁，为资金需求者筹集到生产经营所需资金，为资金供给者提供了投资机会。上一页下一页返回第一节金融市场概述流通市场又称二级市场或次级市场，它是买卖已发行证券的市场。它由交易所开设的交易所市场和证券公司开设的柜台交易市场构成。流通市场为证券持有者迅速将手中的证券转化为现金以及给新的投资者提供投资机会创造了条件。上一页下一页返回第一节金融市场概述

2.根据交易对象期限的不同，可分为货币市场和资本市场货币市场指期限在1年以内的资金借贷及短期有价证券的交易市场。货币市场的期限短、流动性高、风险小，交易的目的主要是解决短期资金周转的供求需要，因此又被称为短期资金市场，如同业拆借市场、票据贴现市场等。资本市场相对货币市场而言，偿还期限长，长达几十年，甚至无期限，如股票就是不还本的，因此风险较大。其筹资目的主要是用于固定资产投资，又被称为长期资金市场。例如，日趋成熟的股票市场、债券市场就属于此范畴。上一页下一页返回第一节金融市场概述

3.根据金融交易活动的，地域范围不同.可分为国内金融市场和国际金融市场国内金融市场指一国范围内的金融商品交易场所，包括全国性的、地方性的、区域性的金融市场。交易主体限于本国居民，交易活动受本国法规约束。国际金融市场指由国际性的资金借贷、证券交易、黄金和外汇买卖活动所形成的市场，其金融交易往往涉及多个国家。目前，世界上著名的国际金融市场有伦敦、纽约、东京、苏黎世、法兰克福、卢森堡、新加坡、香港等。上一页下一页返回第一节金融市场概述

4.根据金融交易的交割方式不同，可分为现货市场、期货市场、期权市场现货市场指交易双方在成交后即时交割的交易市场。成交日期与交割日期可能不是同一日期，但间隔时间一般不长，通常以几天为限。例如，目前我国股票市场上的股票交易就是采用当日成交，次日交割的方式。上一页下一页返回第一节金融市场概述所谓期货市场主要指交易双方达成协议成交后，不立即交割，而是根据约定的时间按合同规定的数量和价格进行清算和交割的市场。因交割日期与成交日期的间隔较长，市场行情可能发生变化，金融商品的价格可涨可跌，交易双方均有获利或遭受损失的可能。因此期货市场交易具有强烈的投机性，具有风险大、收益高的特点。上一页下一页返回第一节金融市场概述所谓期权市场是指从事期权交易的市场。期权交易是指证券市场上，交易双方以证券的买人或卖出权利为对象签订契约，买人方在支付一定数额的交易保证金和手续费后，享有在规定的时间里按约定价格买卖或终止买卖某种证券的权利的一种交易方式。由于对期权的买人方来说具有一种买卖或终止买卖的选择权，因此又被称为选择权交易。上一页返回第二节金融工具一、金融工具

1.金融工具的含义所谓金融工具是指那些在金融市场上以书面形式发行或流通，借以作为债权人权利和债务人义务的契约凭证，也就是我们常说的金融商品。生意通四海，立字为据，人们借助这个运载工具实现资金或资本由供应者手中转移到需求者手中。下一页返回第二节金融工具

2.金融工具的特点金融工具一般具有以下特征：(1)偿还性指债权人或投资人可按信用凭证上所载明的应偿还债务的时间，到期收回债权金额二投人到股票上的资本属长期投资，但可随时出售而收回投资。

(2)可转让性指金融工具可在金融市场上买卖、转让。金融工具持有人可随时将金融工具出售，获取现金。凡能随时出售而换回现金的金融工具，一般称之为流动性强的金融工具。上一页下一页返回第二节金融工具

(3)安全性即风险性，是指购买金融工具的本金所具有的风险，或者说是本金的安全保障程度。任何金融工具的本金都存在着遭受损失的可能性。风险主要有信用风险和市场风险。

(4)收益性指金融工具能以利息、分红等形式给持有者带来一定的收益，一般有固定收益(如债券)和不固定收益或变动收益(如普通股票)两种形式。上一页下一页返回第二节金融工具二、金融工具的类型金融工具多种多样，可以从不同的角度来划分种类。按发行者的性质来划分，金融工具可分为直接金融工具和间接金融工具，前者是指非金融机构，如企业、政府和个人所发行和签署的商业票据、公债、国库券、企业债券、股票以及抵押契约一类金融工具，后者则是指由金融机构发行的银行券、存款单、银行票据和保险单等。按金融市场交易的偿还期划分，金融工具可分为长期金融工具和短期金融工具两大类。如果按发行的地理范围划分，金融工具又有地方性、全国性和世界性之分。上一页下一页返回第二节金融工具三、金融工具简介

1.商业票据商业票据是起源于商业信用的一种传统金融工具，也是工商业者之间由于信用关系形成的短期五担保债务凭证的总称。传统的商业票据有本票和汇票两种。本票是由债务人开出的在约定期限内五条件支付款项的债务凭证，它经过“背书”后可以转让流通，还可向银行申请贴现；汇票是由债权人发给债务人，命令他无条件支付一定款项给持票人或第三者的支付命令书，它分商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，同样可以“背书”转让和向银行申请贴现。上一页下一页返回第二节金融工具

2.债券

(1)债券的分类以债券的偿还期限划分，可分为短期、中期和长期债券。期限在1年以内的债券为短期债券；期限在1年以上，5年以内的债券为中期债券；期限在5年以上的债券为长期债券。

(2)债券的概念债券是债务人向债权人出具的，在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证。世界上最早的债券发行始于12世纪的威尼斯共和国，时至今日，世界上几乎所有国家的政府、企业、银行等都发行债券。上一页下一页返回第二节金融工具以债券发行主体划分，可分为政府债券、企业债券和金融债券。政府债券的发行者是国家，具体又可分为中央政府债券和地方政府债券两种，中央政府债券又称国债。此类债券由中央政府承担还本付息的责任，因而购买者无风险。我国地方政府不允许发行地方债券。企业债券是企业为筹集资金而发行的债务凭证，代表发债企业与投资人之间的一种债权债务关系。上一页下一页返回第二节金融工具债券持有者是企业的债权人，无权参与企业的生产经营活动，但有权按期收回本息，这对投资者来说收益相对稳定，但客观上发行者是企业，可能会出现到期无力兑付的情况，因而企业债券有一定风险。金融债券是银行等金融机构为筹集资金而发行的债务凭证。在我国发行金融债券须经中国人民银行批准，以银行自身雄厚的资金实力作保证。所以，金融债券的风险小，信誉高。上一页下一页返回第二节金融工具

(3)债券收益率投资者在购买债券进行投资时，通常对各种债券的收益进行全面比较，最后选择收益最大的债券作为投资对象。这种衡量债券收益大小的指标就是债券收益率，主要有以下几种：.票面利率。是债券上标明的固定收益，一般票面利率的计算公式为：票面利率=利息/债券面值x100%

例如，某债券年利息2.80元，债券面值100元，则票面利率=2.80/100x100%=2.8%上一页下一页返回第二节金融工具

若发行的债券已经上市流通，债券的价格就会受市场行情的影响，购买者一般以高于或低于票面价值的金额购买到此种债券，这时，票面利率就不是衡量投资收益起决定意义的尺度。上一页下一页返回第二节金融工具

.本期收益率。是指债券发行者每年支付的利息与本期债券市场价格的比率，计算公式为：本期收益率=年利息/债券市场价格x100%

本期收益率与债券市场价格成反比，即债券市场价格上升，本期收益率下降；债券市场价格下跌，本期收益率上升。本期收益率越高，对投资者越有利。上一页下一页返回第二节金融工具

.到期收益率。是指投资者购买债券后，到债券期满为止的收益率。到期收益率的概念，包括了在持有债券到期情况下每年利息收入的存在，更能衡量投资者的真实盈利水平，计算公式为：

到期收益率=[(到期本息-市场价格)/市场价格]/待偿期x365x100%

若某人2007年1月1日以10000元购买2006年1月1日发行的一种债券，该债券到期本息10800元，到期日为2009年1月1日。到期收益率=(10800-10000)/10000/730x365x100%=4%上一页下一页返回第二节金融工具(4)债券的发行价格债券的发行价格与面值不一定相同，主要取决于票面利率和现行市场利率的对比，有三种情况：.平价发行，即按面值发行，此时票面利率=市场利率；.溢价发行，即发行价格高于面值，此时票面利率>市场利率；.折价发行，即发行价格低于面值，此时票面利率、市场利率。上一页下一页返回第二节金融工具

3股票

(1)股票的含义股票是股份公司发给股东证明其投资人股的凭证。股票是一种收益与风险共存的有价证券，股票持有人可以根据股票股数，每年从股份公司取得一定的股息和红利。股息是随着公司盈利状态而发生变化的，若公司当年经营状况不好，股息可能分文没有，股东不能退股，但可以到证券市场上将股票转让取得现款。上一页下一页返回第二节金融工具

(2)股票的类别对股票可以从不同的角度，进行多种不同的分类：.按票面上是否记载股东的姓名或名称，股票可分为记名股和无记名股。记名股是指在票面上记载股东胜名或名称的股票，记名股票除其所有者外，其他人不得行使其股东权利，记名股票转让时，要把受让人姓名记入股票，并列入公司股东名册，方能生效。无记名股是指在票面上不记载股东姓名或名称的股票，凡持股者均为股东，且股票可自由转让。上一页下一页返回第二节金融工具

.按投资主体性质不同，股票可分为国有股、发起人股、社会公众股。国有股包括国家股和国有法人股。国家股是指有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份；国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产投入公司形成的股份；发起人股是股份公司的发起人认购的股份；社会公众股是个人和机构以合法财产投入公司形成的股份，这部分步及的股东人数最多。上一页下一页返回第二节金融工具.以股权设置不同划分，股票可分为内资股与外资股：内资股是由境内人士或机构以人民币认购和买卖的股票，俗称A股。外资股是指以外币认购和买卖的股票，外资股按上市地点不同又可分为境内上市外资股，即B股以及境外上市外资股。这些外资股一般以上市地的英文名称的第一个字母命名，其中有在香港上市的H股(HongKong，在纽约上市的N股(NewYork)，在新加坡上市的S(Singapore)。上一页下一页返回第二节金融工具.按股东权利义务的不同股票可分为普通股和优先股。普通股是享有普通权利、承担普通义务的股票。它是股份公司最基本、最重要的股票。普通股股东有参与公司管理的权利，普通股股息随公司利润增减而变化，且其发放顺序排在公司盈利分配的最后。当公司破产时，股东只有在公司满足其他要求以后，才能按股份分割企业剩余财产。上一页下一页返回第二节金融工具普通股股票价格易受企业和经济状况的影响，容易引起波动而使股东遭受损失，因而这是风险最大的一种证券。优先股是享有优先权的股份，优先股的股利按约定的股利率支付，能为股东带来稳定收入，不随公司经营状态好坏波动。在公司破产清算时，优先股也能优先得到剩余财产的分配，但优先股一般不参与公司经营决策。由于其股息固定，当公司经营状况好时，无法分配到更多的利润。综合而言，优先股是一种兼有债券和股票双重特征的有价证券，在实践中发行优先股的很少。另外，人们根据发行股票企业的经营等情况，将股票分为绩优股、垃圾股、蓝筹股、红筹股等。上一页返回第三节货币市场一般来讲，货币市场又称短期资金市场，是专门融通短期资金的市场。短期资金市场的功能是调剂短期资金的余缺。其特点有四：一是融资期限短，短则一天，长则一年。二是融资的目的是为解决短期资金周转的需要。短期资金市场的资金供给主要是资金所有者的暂时闲置资金，资金需求一般用于满足流动资金的临时不足。下一页返回第三节货币市场三是参与者主要是机构投资者。由于短期资金市场的融资期限短，交易额较大，一般投资者难以涉足，所以，主要是一些机构投资者。四是金融工具具有较强的“货币性”。该货币交易活动所使用的金融工具期限短，具有高度的流动性，风险较小，随时可在市场上换成现金，接近于货币，所以称为货币市场。货币市场根据交易对象不同，可以分为以下几种：上一页下一页返回第三节货币市场一、同业拆借市场所谓同业拆借市场，是指银行等金融机构相互之间进行的资金融通活动。这种市场一般没有固定交易场所，主要通过电话洽谈方式成交，参加者都是金融机构。在发达的金融市场上，银行同业拆借次数频繁、数量巨大，主要用于弥补临时头寸的不足和灵活调动资金。一般来讲，拆借也叫拆款，是一种以天计算的极短期的借款，一般不超过24小时，最长不超过1个月。拆款以日计息，称为“拆息”。拆借利率变动频繁，可灵敏地反映资金供求状况。上一页下一页返回第三节货币市场我国从1984年10月起，根据中国人民银行颁布的《银行信贷资金管理试行办法》，各专业银行及其分支机构间开办了短期资金的同业拆借业务。1996年1月3日，全国同业拆借交易系统正式联网运行。全国同业拆借交易系统建立的目的在于形成信息公开、统一报价、交易集中的半封闭的市场体系，以利于消除市场分割、黑市和私下交易的问题，并有利于中央银行的监管。

上一页下一页返回第三节货币市场二、票据市场一般来讲，票据市场包括票据承兑市场和票据贴现市场。票据承兑市场是指授予承兑保证，创造承兑汇票的市场。承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的一种票据行为。其中银行承兑汇票具有“双保险”的优点，即承兑银行承诺到期支付，倘若承兑银行到期拒付，还可向出票人追索。同时，又可将汇票贴现、转贴现和再贴现。正是由于这一优点，使银行承兑汇票变为安全性、流动性、收益性均佳的短期投资工具，成为投资者乐于投资的对象。上一页下一页返回第三节货币市场贴现市场主要包括贴现、再贴现和转贴现。贴现是指客户持未到期票据向商业银行(或办理贴现业务的其他金融机构)兑取现款以获得短期融资的行为，它反映企业与商业银行之间的关系；再贴现是指商业银行将其贴现收进的未到期票据向中央银行再办理贴现的融资行为，它反映中央银行与商业银行之间的关系；转贴现是指商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为，它反映商业银行之间的关系。上一页下一页返回第三节货币市场三、CD市场所谓CD市场，即大额可转让定期存款单市场。它是指发行和买卖大额可转让定期存款单的市场。CD市场是商业银行和金融公司吸收存款的一种手段。其特点是面额大、期限固定、可自由流通转让。投资于CD，既可以获得较高利率，又可以像活期存款一样具有较高的流动性，随时都可将其转让，获得现款。上一页下一页返回第三节货币市场四、国库券市场我们所说的国库券是指一些国家政府发行的短期债券，用来调节国库的季节性、临时性需要。主要表现为国库券的发行、推销和贴现。由于国库券具有风险小、税负轻、期限短、利率优惠等优点，因而成为短期资金市场最受欢迎的金融工具之一，其二级市场也非常活跃。因此，国库券市场不仅成为投资者的理想场所，而且也成为政府调节财政收支和中央银行进行公开市场操作以调节货币供应量的重要基地。上一页返回第四节资本市场一、资本市场的含义所谓资本市场是指融通1年以上长期资金的金融市场，又称长期资金融通的市场。此类市场的功能是沟通资金供需，化储蓄为投资。资本市场具有期限长、风险大、收益高的特点，是金融市场的重要组成部分。资本市场具体由银行中长期信贷市场、股票市场、证券投资基金市场、债券市场共同组成，债券市场、股票市场、证券投资基金市场又称为证券市场。因银行中长期信贷业务属于银行资产业务，前面已在金融业务一章中涉及，现不再详述。下一页返回第四节资本市场

二、债券市场对于债券市场，主要指的是融资期限在1年以内的短期债券市场。但现实中各个经济主体大多是以发行中长期债券的形式来筹集资金，从而形成了中长期债券市场。按发行主体不同，中长期债券市场又可分为国债市场、企业债券市场和金融债券市场。国债市场是国债发行和流通的市场，即买卖国债的场所，1985年以前发行的国债是不流通的，只有发行市场而无流通市场。1988年国务院在部分城市进行国债流通转让试点，1991年扩大了国债市场流通转让的范围。上一页下一页返回第四节资本市场目前，大多数国债发行期满后均能上市流通，部分国债虽不能上市流通转让，但持券人可随时到原购买网点提前兑取，只需支付兑取本金的2%作为手续费。我国最早发行企业中长期债券的是上海石油化工总厂，其于1987年1月发行的债券，期限3年，年利率12%,数额1.4亿元，此后几年内，一批大中型骨干企业纷纷通过债券市场筹集资金。上一页下一页返回第四节资本市场三、股票市场

1990年12月19日，上海证券交易所刚刚成立，深圳交易所则于1991年7月30日才成立。据统计，截至2008年4月底，境内共有上市企业1576家，股市总市值为24万亿元。股票市场已成为推动我国国有企业改革，提高企业经济效益的重要融资市场，尤其是现在，人们的投资意识不断增强，购买股票的欲望不断上升，显示出股票市场广阔的前景。上一页下一页返回第四节资本市场四、证券投资基金市场

1.证券投资基金的含义投资基金作为社会的理财工具，最初起源于英国。第一次产业革命后，英国生产力得到极大发展，社会和个人财富迅速增长，但由于投资者缺乏投资知识，资金增值问题不能很好解决。1868年，英国政府出面成立投资公司，委托具有专门知识的理财专家代为投资，让中小投资者能和大型投资者一样享受投资的丰厚利润，同时委托律师签订文字契约以确保投资的安全和增值，这是世界上最早的投资基金。美国自1924年第一只基金“马萨诸塞投资信托基金”问世以来，投资基金业务发展极为迅速，目前，美国已成为世界投资基金业务最为发达的国家。上一页下一页返回第四节资本市场在我国，投资基金市场随着证券市场的发展而发展，1991年武汉证券公司发起设立“武汉证券投资基金”，首家对外开办投资基金业务，1992年淄博基金经中国人民银行总行批准，成为国内第一家基金，规模达到3亿元人民币。

1993年以后，中国投资基金市场得到进一步拓展，截止2008年12月31日，不包括QDII(合格境内机构投资者)基金在内的464只证券投资基金，资产净值合计18864.60亿元，份额规模合计24638.56亿元。上一页下一页返回第四节资本市场所谓证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行投资基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资的方式。其中基金托管人为经中国证监会和中国人民银行批准的具有一定资格的商业银行，基金管理人为基金管理公司。证券投资基金的种类很多，有开放式基金和封闭式基金，股票基金与债券基金等。开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。上一页下一页返回第四节资本市场基金单位是指基金发起人向投资者发行的，表示持有人对基金享有权利并承担义务的凭证。封闭式基金指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金，我国首只开放式基金—华安创新证券投资基金于2001年9月上市，基金托管人为交通银行，筹集目标为50亿份基金单位。股票基金是指主要投资于股票的基金，债券基金是指主要投资于债券的基金。上一页下一页返回第四节资本市场

2.投资基金的基本特点

(1)买卖投资基金便利一旦投资者成为基金持有人，只要平时注意了解基金公布的中报、年报，了解基金资产净值的变动情况和利润分配内容即可，可以节省很多时间和精力。

(2)投资基金的单位面值较低在我国侮份基金单位的面值为人民币1元，手续费也较低，这有利于吸引社会闲散资金。上一页下一页返回第四节资本市场

(3)有专家理财的优势投资者的资金集中起来组成基金，一般是由投资基金管理公司管理使用资产，这些公司一般都聘请具有相当业务素质和业务经验的专家来管理，这比起在股票投资中由投资人自行决定买卖股票来说，既有利于减少育目投资，也有利于资产得到更高的投资回报。

(4)投资基金实行组合投资，有分散风险的功能1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%，有效地避免了“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险。上一页下一页返回第四节资本市场五、证券发行市场与证券流通市场证券市场是债券、股票、证券投资基金等有价证券发行和流通的场所，证券市场又分为证券发行市场和证券流通市场。

1.证券发行市场证券发行市场是指资金需求者通过发行证券而筹措资金的市场，又称“一级市场”“初级市场”上一页下一页返回第四节资本市场

(1)证券发行市场的参与者证券发行市场的参与者包括筹资人、投资人和中介机构下方面。筹资人是指在证券市场上发行有价证券的资金需求者，如发行股票的筹资人是股份公司，发行债券的筹资人可以是政府、公司、企业和金融机构等。投资人是有价证券的最终购买者，包括个人投资者和机构投资者。机构投资者主要是政府机构、公司、企业、银行、信托投资公司、各种基金组织等。投资者根据自己的投资偏好、流动性、安全性、盈利性合理协调的角度出发，寻找最佳投资点和最佳投资组合。上一页下一页返回第四节资本市场中介机构主要是在发行市场上将投资者和筹资者连接起来的一个机构，主要是受筹资人的委托办理股票、债券发行和销售业务的承销商。它们主要有证券公司、信托投资公司、投资银行和其他金融机构。代理发行证券、充当证券发行市场中的承销机构，是这些机构的一项重要业务。上一页下一页返回第四节资本市场

(2)证券发行方式证券的发行方式多种多样，企业正确选择发行方式，对于顺利、有效地发行证券，筹集资金很有帮助，下面介绍几种常见的发行方式：.直接发行与间接发行。直接发行，又称“自销”，即证券发行者不委托中介机构而由自己直接发行证券。这种发行方式可以降低发行成本，但倘若发行量很大，由于没有专门的证券中介机构设置的广泛的发行网点以及证券中介机构的发行业务组织以及相关信息，发行者就需承担较大的发行风险。间接发行，主要是指证券发行者通过中介机构发行证券，这是证券发行中普遍适用的一种方式，承销商办理一切发行事务，承担一定发行风险，并从中提取相应收益，间接发行主要分为包销、代稍、联合发售等几种形式。上一页下一页返回第四节资本市场包销根据证券公司发行责任的不同，具体可分为全额包销和余额包销。全额包销指承销商将发行的全部证券认购下来，并立即向发行人支付全部证券款，然后再向公众转售，承销商从中赚取买卖价差。全额包销比较适合于筹资额不大、知名度不高的发行企业，但对于所需金额较大，又有急用的企业来说，也可使用。因为虽然发行手续费较高，但能够无风险地筹集到全部资金，对企业而言是有利的。上一页下一页返回第四节资本市场余额包销，主要指承销商承诺在证券销售期后，承购其剩余证券的行为。承销商要按约定的划款期，将资金全数划付给发行者。余额包销适合于那些资金用款不是很急的企业，由于发行手续费相对较低，又能完成筹资计划，经济上比较合算。代销，指承销商按承销协议约定的条件向社会推销证券，发售期结束后，将未售完的证券退还给发行者，承销商不承担任何发行风险。代销比较适合于那些信誉好，知名度高的大中型企业。社会公众容易接受它们的证券，且发行成本也比较低。上一页下一页返回第四节资本市场联合发售通常是指由一家证券公司牵头，联合几家证券经营机构共同发售某一种证券的行为。我国《证券法》规定，向社会公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销，承销团应当由主承销和参与承销的证券公司组成。联合发售比较适合于那些需要筹资巨额资金的企业。由于发行机构众多，可以充分发挥各家的优势，尽快完成发售工作，筹足资金。上一页下一页返回第四节资本市场

.公开发行与不公开发行。目前，我国大部分证券都是采用公开发行的方式筹集资金。公开发行又称公募，指事先没有特定的发行对象，按统一的条件，向社会公众发售证券的行为。公开发行时发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，向管理部门和市场公布各种财务报表及资料，以供投资人决策时参考，发行过程比较复杂。公开发行往拄采用委托证券公司代理发行方式，发行期满后，一般可在证券市场上上市流通，证券的流动性较强。上一页下一页返回第四节资本市场不公开发行又称私募，指发行者只向特定的少数投资者发行证券，如发行者向职工个人发行证券，或向其他熟悉的单位发行证券，内部发行时为鼓励职工购买，往往提供特殊优厚条件。非公开发行的证券一般金额小，不允许上市流通，证券流动性较差。但发行证券时无需公开自身有关资料，可节省筹资费用，所以发行成本相对较低。上一页下一页返回第四节资本市场

(3)证券发行价格

.面额发行。面额发行指证券的发行价格与面值相等的发行方式。如某债券面值1000元，发行时就以1000元发售。我国目前绝大多数债券都是以此种方式发行的。股票面额发行一般为新成立公司首次发行时采用，其他情况下公司一般采用溢价发行方式。

.溢价发行。溢价发行指证券的发行价格高于面值的发行方式。如面值为12元的股票，以15元出售。在我国，股票和债券都允许溢价发行。目前，还未出现债券溢价发行的情况，股票发行一般采用溢价方式。上一页下一页返回第四节资本市场.折价发行。折价发行指证券的发行价格低于面值的发行方式。如面值为1000元的债券以980元的价格发行。债券可以折价发行，股票不允许折价发行，因为这违反了股份会司资本充实的原则。

.时价发行。时价发行指公司在增资发行时，以当时股票流通市场上的价格发行，通常表现为溢价发行。如某股票发行时面值10元，现市价18元。现公司拟增资发行股票，就以18元的市价发行。这种发行方式适用于业绩较好的公司，其股价在市场上是看涨趋势，它可以使公司以较少的股份筹集到相对较多的资全。上一页下一页返回第四节资本市场

.中间价发行。中间价发行指公司在发行股票时采用时价和面值之间的中间价格发行，如某股票原发行时面值10元，现市价18元，现公司拟增资发行股票，(10+18)/2=14(元)的价格发行。这种发行使配股价低于市价，使老股东得到优惠。在日本，常用这种方式向老股东出售新股。上一页下一页返回第四节资本市场

(4)证券发行程序证券的发行程序不是完全相同的，但基本发行程序大体包括：.制定发行计划

.提出发行申请

.确定委托代理

.发布发行公告

·认购入应募

.建立健全企业的组织机构上一页下一页返回第四节资本市场

2证券流通市场所谓证券流通市场，主要是指已发行证券的交易场所，又称“二级市场”“次级市场”。当股东想转让股票、基金，债券持有人想将未到期债券提前变现时，均需在流通市场上寻找买主，因此证券发行市场和证券流通市场之间存在着非常密切的关系，一方面发行市场是流通市场的前提和基础，没有发行，就不可能有流通；另一方面，流通市场对发行市场发生反作用。它为证券发行市场发行的证券提供流通场所，同时已发行的证券只有在流通市场上正常流通交易后，继续发行才有可能顺利进行。上一页下一页返回第四节资本市场

(1)证券交易的一般规则证券可以在市场上依法买进、卖出和转让，其价格随市场行情的变化而变化，这是它吸引人投资的魅力所在，也是证券投资的风险所在，所以国家对证券的交易一般要做出严格的规定。由于证券种类不同，其交易规则也不完全相同，但其中有一些共性的规则：上一页下一页返回第四节资本市场

.证券公司不得为客户垫付资金，不得将证券借给客户交易。

.证券交易收费必须合理。

.为客户保密。

.证券必须合法。

.经依法核准的上市交易的证券，应当在证券交易所挂牌交易。我国的证券交易场所主要有上海证券交易所和深圳证券交易所，中国证监会可以暂停或终止不符规定证券的上市资格，即所谓“停牌”“摘牌”。上一页下一页返回第四节资本市场

.证券交易当事人买卖的证券可采用纸面形式或规定的其他形式，目前在我国上海、深圳两大证券交易所交易的股票，全部都是无纸化股票。

.证券交易以现货进行交易。即买卖双方必须一方有证券，另一方有资金，双方达成交易后，一方付钱取得证券，另一方交出证券取得资金。上一页下一页返回第四节资本市场

.采用公开的集中竞价交易方式。我国《证券法》规定，证券交易的集中竞价应当实行价格优先、时间优先的原则。所谓价格优先，即在买入申报时，买价高的申报优先于买价低的申报；在卖出申报时，卖价低的申报优先于卖价高的申报。如甲、乙两人均想购买某股票，甲出价12.50元，乙出价12.60元，则乙优先于甲买到股票。若甲、乙两人均想转手某股票，甲出价12.50元，乙出价12.60元，则甲优先于乙卖出股票。上一页下一页返回第四节资本市场时间优先，即在同价位的买卖申报，情况下，依照申报时间的先后顺序确定。如甲、乙均想以12.50元购买某股票，甲申报时间为9时50分，乙为10时10分，则甲优先于乙购入此股票。现在我国上海、深圳两大证券交易所均已实行计算机申报竞价，这种价格高低顺序和时间先后顺序均由计算机处理。上一页下一页返回第四节资本市场

(2)证券交易的基本程序每一笔证券交易都要经历一个过程，这就是证券交易的程序。在不同的证券交易市场证券交易程序不尽相同，但一般都包括开户、委托、成交、交割一过户五个程序。上一页下一页返回第四节资本市场

.开户。要进行证券交易，首先必须取得交易资格，第一步开户就是这个目的。由于一般投资者不能直接到证券交易所进行交易，因此必须委托有交易所会员资格的证券经纪商代为买卖。证券经纪商为了确保投资者的信用和结算方便，一般要求投资者在其处开户，开设的账户有两种：一是证券账户，二是资金账户。当购入证券时，就表现为证券账户上某种证券持有量增加，同时资金账户上的存款相应划出，卖出证券时则正好相反。资金账户要求投资者存入证券交易的资金，资金账户类似于银行的活期存折，投资者可随时提取存款，同时可获得活期存款的利息。

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.委托。开户以后，投资者可以采取当面委托、电话委托、传真委托、网上交易委托等方式向证券商委托买卖证券，委托时需要明确以下事项：证券名称、买进或卖出证券的价格、数量、有效期限等。

A股股票交易采用以手为单位，1手代表100股。投资者委托买卖的证券数量，必须是1手的整数倍，比如200股、1000股等，不能是50股、1050股等。投资者在委托证券商买卖证券时，应在资金户或证券中具有相应数额的资金或证券。B股股票交易在2001年12月1日以前，最小单位则为1000股，现在最小单位为100股。上一页下一页返回第四节资本市场

.成交。成交指证券买卖双方同意交易成立并按规定完成必要手续的行为，它是证券交易过程中的主要行为之一。成交过程中要遵循价格优先、时间优先的原则。交易成立后，任何一方不捍反悔或拒不承认成交的价格、数号。上一页下一页返回第四节资本市场

.交割。所谓交割，是指证券交易成交后，买主付出价款取得证券、卖主交出证券取得价款的行为。现在一般采用在各自的股东账户、资金账户上收付转账即可，我国目前采用的是T+1交割，即当日买入的股票不能在当日卖出，资金收付与证券交割只能在成交日的下一个营业日进行。

.过户。对于不记名证券，交割之后，交易过程即告结束。而时于记名证券，还需办理变更股东或债权人有关内容记载的手续。过户的目的是为了证券的安全，保护新的持有人的权益。上一页下一页返回第四节资本市场

(3)行情显示每当我们走进证券公司的证券营业部，总能看到这样的情形：股民们都不约而同地将目光注视在前面一个巨大的显示屏上，上面跳动着一排排的数字，有的红，有的绿……，这就是当天的股市行情显示，内容有证券名称、开盘价、收盘价、最高价、最低价、证券买人价、证券卖出价、成交量、涨跌幅度等内容。以综艺股份某日某一时刻的牌价为例(见图8-2)：上一页下一页返回第四节资本市场

.买入价。买入价指交易所中一定时期内，投资者愿意购入某一证券的最高限价，如综艺股份的价格在15.35元报价以下的话，投资者愿意购入。

.卖出价。卖出价指在交易所中一定时期内，投资者愿意卖出某一证券的最低限价，若综艺股份的价格在15.36元报价以上，投资者愿意卖出二·成交量。成交量指在交易所中一定时期内，成交的某种证券的数量，交易单位为“手”，股票100股为1手，债券1000元面额为1手，如综艺股份的成交量为6902手。上一页下一页返回第四节资本市场

.最高价。最高价指某日某种证券在交易所成交的每股最高价格，如综艺股份在某日的最高价为15.80元。

.最低价。最低价指某日某种证券在交易所成交的每股最低价格，如综艺股份在某日的最低价为15.35元。

·最新价。最新价指某一证券当前价格，如综艺股份最新价15.36元。上一页下一页返回第四节资本市场

.涨跌。涨跌指某一证券当日收盘价与上一个交易日该证券收盘价相比较后的涨跌百分比，如综艺股份涨跌幅度为2.91%.开盘价。开盘价指某种证券在营业日开市后第一笔交易的成交价格。

.收盘价。收盘价指某种证券最后一笔交易前一分钟所有交易成交量的加权平均数。2001年12月1日以前，收盘价为某种证券在营业日最后一笔交易的成交价格。上一页下一页返回第四节资本市场除此之外，股票价格指数也是显示屏上一个非常重要的内容，它是某时点上多种股票的平均价格与某一基期的平均价格相比所出现的价格相对变化的指标。股票指数持续上扬，俗称“牛市”，股票价格指数持续下跌，俗称“熊市”。我国的股票价格指数主要有上海证券交易所采用的上证指数和深圳证券交易所采用的深证指数。目前世界上影响较大的股票价格指数有香港恒生指数、伦敦金融日报指数、日本的上一页下一页返回第四节资本市场日经指数以及美国的道·琼斯指数。股票价格指数的高低表示股票价格水平变动的情况，它的涨落一般可以反映出国家政治经济变化的趋势，如美国2001年的9“11恐怖事件发生的当天，在欧洲股市上市的美国公司股票出现大跌，纽约证券交易所停止交易。2001年9月17日，恢复交易，纽约道·琼斯指数当日大跌685点，创历史纪录。上一页下一页返回第四节资本市场

(4)股票价格的影响因素分析证券市场瞬息万变，上市的证券五花八门，证券的价格也时涨时跌，比如股票，天天“全线飘红”总是令人兴奋，但“满盘皆绿”的情形也常常出现。

.利率。利率与股票价格之间关系密切，两者呈反比关系。利率降低，增加投资者对股票投资的需求，使流入股市的资金增加，股价上涨。比如美国2001年先后1.0次降低联邦基金利率和贴现率，以刺激经济复苏，股指也随利率的降低而随之上升。上一页下一页返回第四节资本市场

.国民生产总值。国民生产总值指一国在一定时期内所生产的最终产品的市场价值总和。它反映了一国经济的总体发展水平。一国国民生产总值增长快，就表明该国国民经济发展较好，投资者信心随之增长，股价上升。如我国近几年来经济持续增长，股票价格就不断上扬。

.税收政策。国家对企业的税收政策和对证券市场的课税制度往往会影响投资者对股票的需求。例如，企业所得税率提高，意味着企业税后利润的降低，从而影响到企业股息和红利的发放，影响到投资者的投资热情，导致股价下跌。上一页下一页返回第四节资本市场

.企业经营状况的影响。这可以从两方面进行考虑，一方面是公司经营项目的发展前景，每一个行业的产品都要经历一个从成长到衰落的过程。行业处于发展的哪个阶段，对公司的发展前景有着重大影响。比如，20世纪90年代起，网络科技成为新生力量发展壮大起来，网络科技股的价格也不断攀升。另一方面是上市公司的经营状况和财务报表。公司经营业绩好，净资产收益率高，投资者投资热情高，股价上升，反之，股价下跌。如2001年较为有名的“银广夏”事件就是一个很好的例子。银广夏委托会计师事务所出具虚假财务报告，提高业绩，隐瞒巨额亏损的真相，真实情况披露后，银广夏股价大跌，连续几日都以跌停报收。上一页下一页返回第四节资本市场

.国际国内政治因素。这一类事件对股市的影响，有的是实质性的，对整个国家的影响都是深远的，绝非短期内可以平息：如美国9.11恐怖事件发生后，当天纽约股票证券交易所停止交易，在欧洲股市上市的美国微软和美国铝公司的股价分别下跌9%和6.7%。至9月17日纽约证券交易所恢复交易，道·琼斯指数当日大跳585点，创历史纪录，其中跌幅最大的是航空旅游股和保险股。2001年11月12日美国当地时间上午9点15分，一架空中客机从纽约肯尼迪国际市场起飞后不久坠毁。纽约股市闻风大恐慌，华尔街股市随即下挫，道·琼斯指数1小时内下挫172.62点，跌幅1.8%。上一页返回第五节外汇市场一、外汇市场中国人要到美国去留学，随身携带人民币显然不可取，必须要将其兑换成美元才有用武之地。同样道理，日本游客到中国来游玩，动身之前，需要将手中的日元换成一定量的人民币，以便到中国能购买到喜爱的东西。为方便各国不同货币间的清算能够顺利进行，必须解决不同货币彼此的交换。这样就产生了买卖不同货币，即进行外汇交易的需要，进而产生了外汇市场。下一页返回第五节外汇市场所谓外汇市场是专门从事外汇买卖的市场，外汇市场有