2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（长沙篇）

2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（长沙篇）公共融资一部 薛雨婷摘要绝对领先地位。2025占有一定比例。2021-20242.5右；2025风险可控。债券市场表现方面，2025年长沙市城投债净融资仍呈净流出状态，但净流2.11%-2.73%20255家内容目录一、沙区环分析 3（一区概况 3（二产禀及展征 3（三财实力 5（四下区（）况 6二、沙债结演情况 7（一长市府务况 7（二长市投务况 （三长市投业产业主债市表现 15三、论 17图表目录图表1.年沙地生产值增变情（单：元%） 4图表2.部省会2025年要济标况 4图表3.年沙三产业构对济长贡献（位：%） 4图表4.年沙财收入况单：元） 5图表5.部省会2025年要政标况 6图表6.沙行区图 6图表7.沙下区县2025主经及政据（位亿、、元） 7图表8.年沙政债务况单：元） 8图表9.南各市府债负情（位亿元倍） 9图表10.中六省府债负情（位亿元倍） 9图表长市辖政府务况单：元、） 10图表12.长市辖县2025年增行府情况单：元） 10图表13.2025年长下辖县府务担况（位亿、） 图表14.近长市债务况单：元%） 图表15.湖省州投债负情（位亿元倍） 12图表16.中六省投债负情（位亿元倍） 12图表17.长市辖城投务担况单：亿、） 13图表18.长市下县政文中于务解及理相描述 13图表19.长市续债及期布况单：亿） 15图表20.近长市债净资况单：元） 16图表21.近长市债平发利情（位：%） 16一、长沙市区域环境分析（一）区域概况20201072.141.0%84.51%0.52个百分点。（二）产业禀赋及发展特征201720241.5202515737.8231.01.00.8202460%61.1%，20253.1:35.0:61.9。图表1.近年长沙市地区生产总值及增速变动情况（单位：亿元、%）数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理图表2.20251城市(万人)(%)GDP(亿元)GDP增速(%)三次产业结构城镇居民人均可支配收入（万元）固定资增速（%）社会消(亿元)总额(亿元)武汉市1386.1985.2222147.355.62.2:29.7:68.16.722.09013.964548.50长沙市1072.1484.5115737.824.03.1:35.0:61.97.21-19.35738.932875.40郑州市1313.8081.5215244.575.41.2:36.6:62.25.24-6629.436501.80合肥市1000.2086.3814210.006.12.4:36.7:60.96.56-16.55320.904551.80南昌市667.0479.908141.694.73.2:41.5:55.35.96-4.82921.781140.01太原市552.6190.405382.451.30.9:28.0:71.14.98-18.02365.53891.78数据来源：各地市政府网站，新世纪评级整理图表3.近年长沙市三次产业结构及对经济增长的贡献率（单位：%）数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理1合肥市和南昌市常住人口和城镇化率为2024年末数据。（三）财政实力1296.872502022-2024（资产（资产202189.53204.4642.81%16.17%2202462.232018-2021年以国有土地使用权出让收入20211246.31亿2022减，2025528.70亿元，对地方综合财力的贡献减弱。图表4.近年长沙市财政收入情况（单位：亿元）数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理2税收比率=税收收入/一般公共预算收入*100%。图表5.中部六省省会2025年主要财政指标情况地市一般公共预算收入(亿元)一般公共预算收入增速(%)税收比率(%)一般公共预算自给率(%)政府性基金预算收入（亿元）政府性基金收入增速(%)武汉市1743.064.570.2869.151453.81-2.1长沙市1296.872.662.23379.77528.70-8.3郑州市1181.262.367.3877.86277.50-20.2合肥市977.302.371.4462.70396.10-34.7南昌市537.772.260.5058.81160.2019.7太原市443.070.672.9962.4287.51-43.4数据来源：各地市政府网站，新世纪评级整理（四）下辖区县（市）概况61个县、2乡经开区4520226（简称“湘江新区（岳麓区）推行“三区合一”的管理体制。图表6.长沙市行政区划图资料来源：长沙市政府网站20003长沙市税收比率为2024年数据。42025年4月30日，原宁乡经开区和宁乡高新区两个国家级园区完成整合，重新组建的宁乡经开区党工委、管委会正式挂牌。2020.65万元。财政收入方面，2025226.30144.407.3%0.7%2025其中，浏阳市和雨花区收入规模和增速均居前列。图表7.长沙市下辖区县2025年主要经济及财政数据（单位：亿元、%、万元）5区/县地区生产总值2025年GDP增速2024年人均GDP一般公共预算收入税收比率政府性基金收入2024年2025年金额增速金额增速岳麓区2143.672209.294.312.77226.30-7.372.2590.94-17.4雨花区2403.972445.023.118.6092.846.655.35--天心区1436.651485.173.516.0476.120.756.830.80-开福区1273.581285.203.014.3465.722.658.681.4979.1望城区1195.521232.924.512.0650.471.763.347.2820.9芙蓉区1332.541372.143.520.6543.632.763.901.00-长沙县2266.352336.144.815.70144.40-0.759.2783.39-34.2浏阳市1800.26-5.412.47111.564.560.9555.34-47.2宁乡市1416.231474.464.811.0286.463.360.95106.814.0数据来源：长沙市各区县政府网站，新世纪评级整理二、长沙市债务结构演变情况6（一）长沙市政府债务情况近年长沙市政府债务持续扩张，债务增量主要来源于发行新增政府专项债2025年长沙市合计发行政府债券682.34342.35亿元23.47318.88亿元339.99（118.96221.03亿元14.871.91205年末，长沙3671.38459.79794.592876.7920.13亿元439.66268.6939.38%90.64包括新增一般债券5.78亿元和新增专项债券84.86亿元，发行再融资债券178.05亿元（57.36120.70亿元15.971.92%20251530.72153.295雨花区和浏阳市税收比率为2024年数据。6根据预算执行报告等披露口径，岳麓区政府债务数据为岳麓区本级（即原岳麓区）数据；为与“三区融合”后的财政收入口径相匹配，岳麓区城投债务和债券市场表现相关数据为湘江新区（岳麓区）数据。额的比重为41.69331.06亿元和199.66亿元，分别较上年末增加2.49亿元和150.80亿元。199.31亿元、178.49457.8420253706.82801.762905.05增速来看，2021-20242025下显著回升。图表8.近年长沙市政府债务情况（单位：亿元）数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理20252.013.50长沙市政府债务负担也相对较轻。图表9.湖南省各州市政府债务负担情况（单位：亿元、倍）7数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理图表10.中部六省省会政府债务负担情况（单位：亿元、倍）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理区县方面，从2024年以来各区县新增政府专项债务限额来看，宁乡市、浏阳市和长沙县新增政府专项债务限额均持续较大幅增长，一定程度或反映出财政化债力度的加大，此外，望城区新增政府专项债务限额也相对较大；而芙蓉区、天心区和雨花区新增债务限额相对较小，三区政府债务负担相对较轻。从2025年新增政府债券情况来看，3个县及县级市获得的新增债券额度在长沙市下辖区县中居前列，其中，宁乡市新增用于置换存量隐性债务的政府债券额度最大，为18.01亿元；市辖区中，望城区和岳麓区新增政府债券额度相对较大，而芙蓉区新增政府债券额度最小，仅6.19亿元。7202520251-112025年市本级基金收入替代；15同。图表11.长沙市下辖区县政府债务情况（单位：亿元、倍）数据来源：湖南省预算执行及决算报告附表等，新世纪评级整理图表12.长沙市下辖区县2025年新增发行政府债券情况（单位：亿元）区/县新增政府债券新增专项债券合计新增普通/特殊专项债券用于项目建设用于补充政府性基金财力用于解决拖欠企业账款用于置换存量隐性债务其他岳麓区44.4240.1635.544.62雨花区13.7212.1712.17-天心区9.75开福区18.4517.2413.753.49望城区41.5639.5529.1110.44芙蓉区6.194.744.430.31长沙县60.5557.9843.222.921.869.98-浏阳市61.2057.6546.7510.90-宁乡市58.4156.1338.1218.01-数据来源：长沙市及各区县政府网站，新世纪评级整理市、望城区和宁乡市，2025年末占全市政府债务余额的比重分别为41.69%、17.65%9.61%9.06%8.12%20256.59倍、4.49倍、3.45倍；其余区县该比率均不到2倍。图表13.2025年末长沙市下辖区县政府债务负担情况（单位：亿元、倍）数据来源：湖南省、长沙市及各区县政府网站，新世纪评级整理（二）长沙市城投债务情况2025年8662.662.366.8%7.5个百分点。图表14.近年长沙市城投债务情况（单位：亿元、%）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理重，财政收入对城投企业有息债务的覆盖程度在省内及中部六省省会中均居中20254.75倍。图表15.湖南省各州市城投债务负担情况（单位：亿元、倍）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理图表16.中部六省省会城投债务负担情况（单位：亿元、倍）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理县城投有息债务保持增长。其中，长沙县城投有息债务增速居全市首位，为7.5%11%-14%年末占全市城30.58%、14.78%、13.03%、12.40%7.66%。以一般2025202513.1513.0610倍，其中，长沙县城投有息债务负20253.25倍，是全市一般公共预算收入对城投有息债务余额覆盖程度最高的区县。图表17.长沙市下辖区县城投债务负担情况（单位：亿元、倍）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理年24家，其中，芙蓉区、浏阳市和宁乡市退平台数量分别237（岳麓区2025202427BP33BP62BP85（岳麓区国企新增融资平均2.63%（3.13%）50BP；2025年末湘江新（岳麓区2.80%3.40%3.71%。从债务结构来看，2025年末天心区和宁乡市国企非标债务规模较上年末分别下27%40%。图表18.长沙市及下辖区县政府文件中关于债务化解及管理的相关描述区域2025年化债情况/成效2026年化债重点/目标长沙市存8.36个百分点，融资平台有序退出24家。湘江新区（岳麓区）5。全力落实化债方案，推动财力与债务相匹雨花区区域2025年化债情况/成效2026年化债重点/目标天心区33。开福区进一步完善和规范国有企业的举债融资和望城区持续严控国有企业新增融资规模和成本，新增政府隐性债务，积极稳妥化解存量债芙蓉区202462个BP，2工作，提前一年完成省定融资平台压降任。长沙县个台平稳有序退出。。浏阳市隐性债务化解完成年度任务的329.1%，顺利压降3家平台公司。核联席会议机制，严控融资成本和债务增1任务。宁乡市全力防范地方债务风险，深入盘活政信资全2024年末下降85个BP至20249020247。资料来源：长沙市及各区县2025年预算执行报告及政府工作报告等，新世纪评级整理存续城投债及到期分布方面，截至2026年3月末，长沙市存续城投债余额2296.8321.23%17.39%16.14%13.96%债到期分布相对均匀，20264月-122027年城投债到期（含行权）576.17683.2220263力相对较大。图表19.长沙市存续城投债及到期分布情况（单位：亿元）数据来源：企业预警通等，新世纪评级整理（三）长沙市城投企业及产业类主体债券市场表现2025年长沙市城投债发行额延续下降态势，城投债净融资仍呈较大额净流421.14-115.5769.03206.2340.0433.4612026额为27.00亿元。区、浏阳市和岳麓区，占全市城投债发行额的比重分别为26.85%、17.68%、17.24%、15.41%12.35%89.53%2025年仍未有50.1827.9513.20连续两年城投债净流出规模居各区县首位，城投债累计净流出规模已达近百亿10亿元。图表20.