房地产行业哪些城市有望受益新兴产业造富浪潮

正文目录“产业驱动”下的房地产行业新模式 3新兴产业正成为我国经济发展新引擎 3我国新兴产业的定义 3以电子行业为代表的新兴行业正在成为我国发展引擎 4新兴产业正在重塑区域发展的新格局 6以一线城市为代表的战略性新兴产业增加值占GDP比重持续提升 6重点城市围绕战略性新兴产业形成了清晰的差异化布局 7新兴产业驱动城市房地产复苏的三个观察维度 91、财富效应角度 92、人口流入角度 3、地产库存角度 13三大维度优选10大城市 14哪些房企有望受益于新兴产业带来的需求红利？ 16风险提示 19“产业驱动”下的房地产行业新模式2023新兴产业正成为我国经济发展新引擎我国新兴产业的定义在“十五五”规划纲要中，对于现代化产业建设明确了两个方向：发展壮大新兴产业和前瞻布局未来产业。其中新兴产业主要针对战略性新兴产业，未来产业则是引领未来发展重点领域，主要包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等前沿性行业，是需要抢占的新赛道。图表1：“十五五”规划纲要对新产业的表述产业梯队 行业新兴产业 新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、空航天等战略性新兴产业未来产业 量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信中国政府网从当前统计口径来看，新兴产业的官方口径包括战略性新兴产业以及高技术产业：战略性新兴产业：根据统计局定义，战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的先进产业。它代表新一轮科技革命和产业变革的方向，是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。战略性新兴产业的分类随着国家规划的迭代而不断扩展。不同时期的规划对分类的表述有息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等行业，基本与“十四五”列举的产业一致，新增机器人行业。图表2：战略性新兴产业的分类规划时期 大类 细分产业“十二五” 7个大类 节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车“十三五” 5大领域、8大产业 五大领域：网络经济、高端制造、生物经济、绿色低碳、数字创意；八大产业：新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意“十四五” 9大产业 新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备“十五五” 新一代信息技术新能源新材料智能网联新能源汽车机器人生物医药高端装备航空航天等国家统计局高技术产业：高技术产业是指研发投入大、产品附加值高、国际市场前景良好的技术密集型产业，具备智力性、创新性、战略性和资源消耗少等特点。在统计上，高技术产业是指国民经济行业中研发经费投入强度相对高的制造业行业。按照《高技术产业（制造业）分类（医药制造，航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制6大类。以电子行业为代表的新兴行业正在成为我国发展引擎近期高技术制造业已成为当前工业增长核心支撑力量之一。从统计局披露的数据看，24年以来，高技术制造业整体呈现出“高增速、高景气、高投资”的特征。20253.5pct，26年以来相对优势更为显著：26Q1累12.5%6.4pct。从投资来看，高技术制造业同样占优，26Q15.2%，高于整体3.5pct。说明当前工业增长的核心驱动力已经逐步从传统原材料和地产链，转向先进制造和科技产业。26Q1高技术制造业规模以上工业企业利润总2525105.5pct，26Q1运输设备制造业/16.7%/21.0%，医药制造业/仪器仪表制造业的增速相对偏弱，同比增速分别为-9.6%/-0.1%。图表3：规模以上工业企业工业增加值累同比（%） 图表4：固定资产投资完成额累计同比（%） 高技术产业 高技术产业 全行业高技术制造业 全行业25202015 15101055 0-503-1204-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-1225-1226-03-1018-1219-1220-1221-1222-1223-1224-1225-1226-03图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比（%）高技术制造业 装备制造业仪器仪表制造业 医药制造业140 电子信息制造业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业020-12 21-12 22-12 23-12 24-12 25-12 26-03新兴产业正在重塑区域发展的新格局以一线城市为代表的战略性新兴产业增加值占GDP比重持续提升（为产业链配套（高端制造、区域龙头、应用等）的格局。一线城市战略性新兴产业增加值GDP202525.6%/25.3%/32.5%/43.0%1万亿，其中深圳无论是规模还是占比都为一线城市第一名。图表6：2025年一线城市战略性新兴产业增加值占GDP比重43.00%32.50%43.00%32.50%25.60%25.30%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%北京 上海 广州 深圳图表7：北京战略性新兴产业增加值占比重 图表8：深圳战略性新兴产业增加值占比重30%25%20%15%10%

北京：gdp-战略性新兴产业/gdp 2016201720182019202020212022202320242025

44%43%42%41%40%39%38%37%

深圳：战略性新兴产业增加值深圳：战略性新兴产业增加值/gdp2021 2022 2023 2024 2025二线城市中，战略性新兴产业发展迅速的包括合肥、苏州、杭州、武汉、成都、西安等城市，三线城市中，宁德、常州、无锡表现突出。2025年合肥/苏州无锡宁德的战略性新兴产业产值占规上工业比重分别达60%/49%/54%/46%，战略性新兴产业同比增速显著的是17%/16%/12%6%以上。GDP的比重也在向一线城市看齐。25年杭州数字经济核心产业增加GDP30%GDP22%，24年武汉高新技术产业增加值/GDP30%。图表9：25年二线城市战略性新兴产业同比及占规上工业比重

杭州 合肥 西安 成都 苏州 宁德 天津 无锡 常

18%同比增速（右轴）战新产业产值占规上工业比重同比增速（右轴）战新产业产值占规上工业比重14%12%10%8%6%4%2%0%注：宁德、常州为高新制造业占比地方统计公报重点城市围绕战略性新兴产业形成了清晰的差异化布局重点城市分别在AI与数字经济、半导体和高端制造、新能源、电子信息等领域深度布局：AI与数字经济领域：（即208个未来产业，涵盖新一代电子信息、高端装备制造、绿色低GDP43%；北京作为国际科技创新中心，是全国数字技术源头和原始创新策源地；上海聚焦人工智能等先导产业，打造具有全球影响力的创新高地；杭州以平台经济和数字场景创新为特色，建设全国数字经济创新中心；苏州则重AI芯片等硬件制造环节，为数字经济发展提供支撑。半导体与高端制造领域：苏州、合肥、无锡等长三角城市优势突出。苏州拥有完整的集成电路产业链条，是国内重要的半导体产业集群；合肥依托综合性国家科学中心，在存储芯片、新型显示领域实现突破；无锡作为国家传感网创新示范区，在半导体封测、物联网等领域形成较强配套能力，高技术制造业占比稳步提升。新能源产业领域：深圳、常州、宁德形成不同发展模式。深圳推动智能网联汽车、储能等产业多元发展；常2025年产业规模突破万亿元；宁德以锂电产业为核心，依托龙头企业打造全球领先的新能源电池产业集群。区域科技与电子信息领域：成都、广州、武汉、西安、天津等城市形成区域特色布局。成都聚焦电子信息产业，打造武汉依托光电子信息产业，建设世界级产业集群；西安立足航空航天、军工资源，打造国家战略型硬科技城市；天津以先进制造研发基地为定位，发展航空航天、信创等产业。整体来看，各城市立足自身资源禀赋和发展定位，在战略性新兴产业赛道上形成互补。图表10：城市战略性新兴产业布局方向城市官方定位核心产业方向核心优势AI与数字经济深圳全国先进制造业中心、国家创新型城市AI、机器人、新能源汽车、低空经济、半导体硬科技产业化上海国际科技创新中心集成电路、生物医药、科技金融全球资源配置能力苏州国际科技创新中心全国数字经济创新中心全国先进制造业基地AI平台经济、云计算、AI半导体、AI硬件、高端装备技术源头与科研能力应用场景与平台生态制造协同与产业链完整度半导体与高端制造苏州全国先进制造业基地半导体、AI硬件、高端装备制造协同与产业链完整度合肥综合性国家科学中心存储芯片、新型显示、新能源汽车政策驱动型产业跃迁无锡国家传感网创新示范区半导体封测、物联网、高端装备长三角核心配套制造中心新能源产业深圳全国先进制造业中心、国家创新型城市AI、机器人、新能源汽车、低空经济、半导体硬科技产业化效率常州中国新能源之都动力电池、新能源汽车、储能全国新能源制造集群代表宁德国家新能源产业基地动力电池、储能、新能源材料单龙头驱动型新能源极核区域科技与电子信息成都国家中心城市、西部科技中心电子信息、软件、AI应用西部产业承接与消费中心广州国际商贸中心、先进制造业基地智能汽车、生物医药、显示面板制造业基础与消费市场优势武汉全国科技创新中心重要承载区光电子、通信、激光科研转化能力西安国家重要科研教育基地航空航天、军工、半导体国家战略型硬科技城市天津全国先进制造研发基地航空航天、信创、高端装备、生物医药北方先进制造与央企产业基地地方统计公报新兴产业驱动城市房地产复苏的三个观察维度我们认为新兴产业发展，会带来工作岗位，从而带来人口流入，高薪岗位和市值增长则会提升财富效应，从而带动房地产市场成交，库存改善。我们整理了3个可观察指标，来审视不同城市的房地产复苏潜力：1、财富效应角度战略性新兴产业上市公司数量、市值占比和市值增量越大的城市，越有望受益于本轮科技牛市带来的财富效应。为了衡量各个城市战略性新兴产业的发展情况和潜在受益程度，我们基于的行业分类，计算了各个城市相关上市公司近年来的市值情况。上市公司数量角度，深圳、上海、北京拥有最多的百亿市值战略性新兴产业上市公司，分74、53、41个；其它城市中，苏州30个，其次是杭州、东莞、广州、无锡、西安、长沙、合肥、成都等城市，均达到双位数。图表11：各城市市值超百亿元的战略性新兴产业上市公司数量2023202420232024202520267453413018181715141311109 87 7 6 6 6 6 6 6 5 5 54 4 4 4 480706050403020100深上北圳海京市市市

苏杭东州州莞市市市

广无西长州锡安沙市市市市

合成天肥都津市市市

厦武昆沈青门汉山阳岛市市市市市

常嘉南珠州兴京海市市市市

佛济淄余山南博姚市市市市

福重江惠州庆阴州市市市市注：我们基于 战略性新兴产业分类，筛选出对应的A股上市公司（包括上交所、深交所、北交所），之后统计市值数据；统计时间截至2026年5月11日12%-15%，三者3%-6%2%左右。图表12：各城市战略性新兴产业市值占比

战略性新兴产业市值占比"上深宁苏天龙成合杭无东广西惠福长江武南厦沈嘉常昆济珠浏佛潮京海圳德州津口都肥州锡莞州安州州沙阴汉京门阳兴州山南海阳山州注：我们基于 战略性新兴产业分类，筛选出对应的A股上市公司（包括上交所、深交所、北交所），之后统计市值数据统计时间截至2026年5月11日市值增量角度，排名靠前的城市与占比角度基本一致。上海、深圳、北京战略性新兴产业市值增量明显领先于其它城市，主要来自新一代信息技术产业的贡献。苏州（新一代信息技术产业+高端装备制造产业、龙口（新一代信息技术产业、宁德（新能源汽车产业、（新一代信息技术产业+新材料产业（生物产业+新一代信息技术产业位于第二梯队，杭州、合肥、惠州、福州、东莞、无锡、西安、江阴、广州位于第三梯队。图表13：25年以来战略性新兴产业上市公司市值规模增长靠前的城市（亿元25,000

25年以来战略性新兴产业市值增量20,00015,00010,0005,0000注：我们基于

上深北苏龙宁天成杭合惠福东无西江广武嘉沈长南咸厦烟淄潮佛重海圳京州口德津都州肥州州莞锡安阴州汉兴阳沙京阳门台博州山庆州战略性新兴产业分类，筛选出对应的A股上市公司（包括上交所、深交所、北交所），之后统计市值数据，市值增量亦包括新上市公司；统计时间截至2026年5月11日图表14：25年以来各个城市市值增量最大的战略性新兴产业上市公司城市市值增量TOP10的战略性新兴产业上市公司及所属产业上海沐曦股份-U中芯国际澜起科技华虹公司中微公司芯原股份东芯股份华勤技术上纬新材普冉股份新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新材料产业新一代信息技术产业深圳大普微-UW江波龙德明利佰维存储协创数据比亚迪影石创新大族数控蘅东光中科飞测新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业航空航天产业新能源汽车产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业北京寒武纪摩尔线程-U百济神州中国铀业屹唐股份海博思创燕东微百奥赛图华峰测控诺诚健华新一代信息技术产业新一代信息技术产业生物产业新材料产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业生物产业新一代信息技术产业生物产业苏州天孚通信联讯仪器长光华芯强一股份罗博特科迈为股份联合动力绿的谐波思瑞浦苏州天脉新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业高端装备制造产业高端装备制造产业新能源汽车产业高端装备制造产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业龙口中际旭创联合化学新一代信息技术产业新材料产业宁德宁德时代广生堂新能源汽车产业生物产业天津海光信息电科蓝天华海清科金海通赛诺医疗丹娜生物利安隆中重科技久日新材盟固利新一代信息技术产业航空航天产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业生物产业生物产业新材料产业高端装备制造产业新材料产业新材料产业成都新易盛百利天恒宏明电子欧林生物开发科技爱乐达苑东生物成都先导迅游科技智明达新能源汽车产业生物产业新一代信息技术产业生物产业高端装备制造产业航空航天产业生物产业生物产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业杭州长川科技中策橡胶杰华特*ST铖昌ST臻镭联芸科技艾罗能源思看科技永杰新材杭可科技新一代信息技术产业节能环保产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业高端装备制造产业新材料产业新一代信息技术产业合肥阳光电源视涯科技-UW国盾量子芯碁微装晶合集成汇成股份龙磁科技科大讯飞恒烁股份埃科光电新能源产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业新一代信息技术产业高端装备制造产业注：我们基于 战略性新兴产业分类，筛选出对应的A股上市公司（包括上交所、深交所、北交所，之后统计市值数据，市值增量亦包括新上市公司；统计时截至2026年5月日；龙口市增量市值主要来自中际旭创，但其核心厂房、研发和运营总部位于苏州2、人口流入角度2025人力资源25年电子/半导体/TMT行业全面超越金融，成为重点行业中平均年薪最高的赛道。相比于重点行业中年薪排名靠后的能源/化工、机械设备TMT图表15：25年重点行业平均年薪（细分至热门职位）（元）

一线城市平均年薪 非一线城市平均年薪计师工 程 工师 程师电子/半导体/集成电路设程件师师 师发工优构工程工工 师专 师工工量工工研研员推跟工程化师程师程程 员程艺工程程究究 广 员员专员 程程师工 师 师师师员 师师 程 师师程师互联网计算机金融汽车生物/医药 快速消费品 能源/化工 机械设备制造贸易/进出口400,000300,000200,000100,000EHSAndroid(IT)FPGA0EHSAndroid(IT)FPGA前程无忧《2025人力资源白皮书》图表16：25年重点行业平均年薪（元）50,0000

一线城市平均年薪 非一线城市平均年薪电 互 /子 联 /半 网 导/体/集成电路

金 汽 生 /融 车 物 /医 药 品

能 机 贸//源 械 易//化 设 工 备 制 口造前程无忧《2025人力资源白皮书》城市层面，根据智联招聘的数据，2025年上海、北京、深圳、广州、珠海、杭州、韶关、江门、苏州、南京等城市薪酬水平靠前。除一线城市牢牢占据薪酬排名的头部位置之外，大湾区和长三角的二三线城市亦占据较多席位，侧面反映了这些区域的产业集聚效应和旺盛的经济活力。图表17：25年薪酬水平靠前的城市薪酬水平差异指数1.1薪酬水平差异指数1.00.90.80.7上深广珠杭韶江苏南汕河佛湛茂肇三温宁惠徐梅三汕淮常青中绍海京圳州海州关门州京头源山江名庆亚州波州州州沙尾安州岛山兴都注：薪酬水平差异指数为各个城市和北智联招聘《2026企业薪酬调研报告》武汉、西安、杭州、贵阳、长沙、合肥、成都、郑州、深圳、青岛等城市常住人口增量靠前。近五年来看，一线城市受户籍政策等限制，对于人口的吸引力有所减弱（深圳、广州9北安、杭州等，凭借产业发展、更宽松的户籍或人才政策和更具性价比的生活成本，获得了增量人口的青睐。图表18：“十四五”期间常住人口增量靠前的城市（万人）4504003503002502001501000

“十四五”常住人口增量 “十三五”常住人口增量武西杭贵长合成郑深青宁广南济东温南苏南福昆金呼嘉太沈厦佛海绍汉安州阳沙肥都州圳岛波州昌南莞州京州宁州明华和兴原阳门山口兴浩特中指院，各城市统计局3、地产库存角度当然，并不是新兴产业发展潜力大的城市，其房地产市场就必定会回暖，因为各个城市当前的库存压力并不相同。我们综合库存和房价，观察城市的房地产市场情况。1、库存去化周期4月末，重点城市中，深圳、杭州、合肥、南昌、青岛的新房取证待售库存处于健康区间（18个月。而大多数城市仍面临一定的库存压力（18个月。图表19：4月末80城中新房取证待售库存去化周期相对较短的30城（月）50

4月新房取证待售库存去化周期深淮杭合南青上宁昆乌南郑嘉清天西重徐南茂温广济武滁苏厦长太海成圳南州肥昌岛海波明鲁通州兴远津安庆州宁名州州南汉州州门春仓口都木齐克而瑞2、房价变化趋势2026（累计上涨%%%1%西安、徐州累计跌幅相对较小（不超过%。图表20：1-4月70城中二手房价格指数表现相对较好的城市1-4月二手房价格指数累计变化1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%

"上沈厦南宁深济西徐重杭丹合广泉大锦成长湛无西哈吉牡海兰温福京海阳门京波圳南安州庆州东肥州州连州都春江锡宁尔林丹口州州州滨 江国家统计局三大维度优选10大城市25TOP20的城市作为筛选基础，综合新兴产业市值增量、常住人口增量、房地产基本面（库存周期和房价）三大维度进行评估，最终我们（图表21：潜力城市排序25年以来战略性新兴产业城市 市值增长规模（亿元）“十四五”常住人口增长规模（万人）新房取证待售库存去化周期1-4月二手房价格指数累计变化一线城市深圳 49.519-0.3%上海 -1.68190.9%北京 -9.31331.1%广州 42.4426-0.8%二线城市杭州4,23976.4010-0.7%合肥3,75063.2112-0.8%成都6,15959.7228-1.0%西安3,337105.3023-0.5%苏州10,02329.9429-1.6%武汉2,017141.4227-1.9%10，各城市统计局，克而瑞，国家统计局图表22200

面积大小表示25年以来战略性新兴产业市值增量（亿元）“十四五常住人口增量（万人）150 武汉“十四五常住人口增量（万人）0

西安杭州成都 合肥广州 深圳苏州北京 上海(50)

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25 20 15 10 5 04月末新房取证待售库存（月，逆序），各城市统计局，克而瑞，国家统计局哪些房企有望受益于新兴产业带来的需求红利？我们基于中指院的数据，统计了23-25年潜力城市权益拿地金额较高的房企名单。具体分为两类：1、一线城市（尤其是京沪深）布局的房企排名靠前的主要包括中国海外发展、华润置地、招商蛇口、保利发展、越秀地产、绿城中国、中国金茂等。图表23：23-25年主流房企在一线城市的权益拿地金额绝对额排名（单位：亿元）房企深圳上海北京京沪深合计广州 一线城市合计中国海外发展3074557701532157 华润置地132387267786145 招商蛇口9141319870110 保利发展0285227513527 越秀地产0167197364350 绿城中国122935235747 中国金茂020213333511 建发国际集团01351542890 保利置业28154018348 北京城建0161261430 华发股份014001400 万科01082713529 首开股份0086860 龙湖集团3231218316 城投控股0420420 金地集团0350350 中指院2绿城中国、滨江集团、建发国际集团以及在这些城市布局的区域性企业。图表24：23-25年主流房企在潜力二线城市的权益拿地金额绝对额排名（单位：亿元）房企杭州合肥成都西安苏州武汉二线潜力城市合计绿城中国63316712413411924滨江集团78500000785建发国际集团3342413204732569保利发展132281051327622494中国海外发展191049404630355华润置地1021486592568353招商蛇口7231421044536330龙湖集团481444443620207越秀地产4132573600167华发股份36068232411162万科5723369019143中国金茂3114404303129保利置业34000271072华侨城0010002939新城控股160000016金地集团110000112首开股份0070007中指院（图表25：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20252026E 2027E2028E20252026E2027E2028E城投控股600649CH买入 3.856.419,6420.120.13 0.160.1933.3328.8624.4820.46招商蛇口001979CH买入 8.5512.0277,0870.110.15 0.190.2575.3058.8645.4434.86越秀地产123HK买入 4.335.7317,4300.010.02 0.080.16276.37214.9847.0823.13建发股份600153CH买入 9.5512.4227,691-3.730.57 0.871.12-2.5616.7710.998.51建发国际集团1908HK买入 15.8819.3135,5741.421.34 1.501.709.7610.319.258.18滨江集团002244CH买入 10.1411.6631,5500.680.74 0.760.8114.9113.7813.3212.48华润置地1109HK买入35.1038.54250,2963.563.343.413.768.609.178.988.15绿城中国3900HK买入9.439.9223,9480.030.030.080.16294.53287.99104.3950.82Bloomberg预测图表26：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点城投控股(600649CH)招商蛇口(001979CH)越秀地产(123HK)建发股份(600153CH)

城投控股发布一季报，2026Q1实现营收8.53亿元（yoy-63.55%），归母净利726.65万元（yoy-69.20%）。因期内地产结算规模下降，致收入和86以及城市更新机遇等诸多看点，维持“买入”。26-283.34/3.94/4.71亿元、BPS8.53/8.69/8.882026PB0.75倍，0.7526PB26BPS8.536.41元（6.31元，0.7426PB），维持“买入”。风险提示：推盘放缓导致业绩低于预期；市场供应放量导致去化趋缓风险。报告发布日期：2026年04月30日点击下载全文：城投控股(600649CH,买入):核心城市禀赋为推盘发力蓄势Q1236.673911.86-3.75持续扩募等机遇拓展公司资产重定价空间，维持“买入”。26-28EPS0.15/0.19/0.2510.93/11.10/11.332026PB0.8320261.1PB12.02元，维持“买入”。风险提示：行业政策风险，地产行业下行风险。报告发布日期：2026年04月30日点击下载全文：招商蛇口(001979CH,买入):结算节奏导致利润下滑公司公布25年业绩：收入864.6亿元，同比+0.1%；归母净利0.6亿元，同比-94.2%。公司归母净利下滑主要系结转项目毛利率下行以及归母权益24-25司盈利能力有望逐步回升，维持“买入”评级。我们下调公司26-27年归母净利润(-93%、-76%)至0.7亿元、3.2亿元，并预计28年归母净利润为6.6亿元，对应EPS为0.02、0.08、0.16元。下调净利润原因主要为下调毛利率假设以及上调少数股东权益占比。鉴于行业整体业绩受资产减值影响波动较大，我们采用PB相对估值法。公司26EBPS为13.48元，参考可比公司平均26PB为0.44x（ 一致预期），考虑公司融资优势较可比公司稍低，以及广州市场较北上深稍弱，们认为公司合理26PB估值0.38x（估值折价幅度15%），对应目标价5.73港元（前值7.06港元，基于0.47x25PB），汇率1港元=0.88295人民币。风险提示：单城市经营风险，股东支持力度下降风险，房地产行业下行风险。报告发布日期：2026年04月01日点击下载全文：越秀地产(123HK,买入):仍在消化存量项目周期建发股份发布25年年报以及26年一季报，25年实现营收6712.70亿元（yoy-4.28%），归母净亏损108.15亿元（24年29.46亿元），因减值影响较大，业绩略低于预告下限（归母净亏损52-100亿元）。扣非净利-57.37亿元（24年净利19.05亿元）。全年分红每10股派7元。26Q1营收1401.40亿元（yoy-2.53%）7.01亿元（yoy+20.06%）6.23亿元（yoy+537.46%）。25年业绩下滑主要受累于家居和地产27326Q1家居业务减值影响有所“买入”。国企+双主业强化公司融资优势，25年/26Q1123/562.03%/1.89%25（429日股价7.4%。26-272026-2028年归母净利为16.51/25.19/32.53亿元（37.85%/20.43%/-），BPS21.05/21.22/21.64元（25.12/25.51/-元），26年PB0.59260.59PB12.42元（13.82元，26PB0.55x），维持“买入”。风险提示：地产销售下行风险，家居市场需求下行风险，大宗价格波动风险。报告发布日期：2026年04月29日点击下载全文：建发股份(600153CH,买入):充分计提下轻装上阵待回暖股票名称 最新观点建发国际集团(1908HK)滨江集团(002244CH)华润置地(1109HK)绿城中国(3900HK)

公司公布2025年业绩：收入1367.9亿元，同比-4.3%；归母净利润36.5亿元，同比-24%，归母净利润低于我们此前预期（46.2亿元），主要因为0.92021“买入”评级。26-272526-2830.1/33.6/38.0元（26-2751.32/55.71元，对应调整幅度为-41.29%/-39.71%）。公司26EBPS为13.97元，可比公司平均26PB为0.76倍（ 一致预期）。考虑公司尽管销售规模小幅收缩，但历史包袱减轻，产品力优势逐步显现，开发业务利润率有望领先同行复苏，叠加高分红属性，我们认为合理26PB为1.22倍（溢价率60%），对应目价19.31港元（前值21.60港元，基于25PB1.52倍）。风险提示：1）行业销售下行风险；2）结转营收和利润增速不及预期。报告发布日期：2026年03月26日点击下载全文：建发国际集团(1908HK,买入):提质稳量，