科技行业1Q26总结：关注光通信与ICT设备

通信板块1Q26回顾：AI算力链业绩持续兑现，重在光通信1Q26通信行业整体营收及归母净利润同比增长7.3%/5.4%，延续稳健增长。根据我们对1302026年一季报的统计，1Q267650.28586.485.37%2293.44亿元，28.32%185.0966.64%。图表1：通信行业季度总营收及增速 图表2：通信行业（剔除运营商中兴通讯）季度总营收及增速1Q203Q201Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q2501Q203Q201Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

通信行业营收（亿元） 同比（右轴

20%15%10%5%0%1Q253Q251Q26-5%1Q253Q251Q26

0

50%营收（剔除三大运营商+营收（剔除三大运营商+中兴通讯）（亿元） 同比（右轴，%）30%20%10%0%-10%1Q26-20%1Q261Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q24图表3：通信行业季度归母净利润及增速 图表4：通信行业（剔除运营商中兴通讯）季度归母净利润及增速1Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q245001Q201Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q2501Q201Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

通信行业归母净利润（亿元） 同比（右轴

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

0

600%归母净利润（剔除三大运营商+归母净利润（剔除三大运营商+中兴通讯）（亿元） 同比（右轴，%）400%300%200%100%0%-100%1Q26-200%1Q263Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26注：4Q24盈利13.07亿，同比下降75%，主要系海能达当期亏损37.36亿3Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26算力需求驱动光模块设备铜连接Q6光模块IDC、/96%/134%铜连接/云视频/液冷设备毛利润稳健增长，同比增速分别为11%/15%/18%/9%。受行业竞争影响（主要面向互联网客户，ICT设备板块营收增长但毛利承压；受下游需求及确收节奏影响，军工通信、无线上游板块整体承压。图表5：1Q26通信主要板块收入及毛利润同比增速分布图140%

通信主要板块1Q26营收及毛利润增速分布

光模块&光器件,96%,134%120%100%80%毛利润YoY毛利润YoY

光纤光缆,27%,48%40%

铜连接,12%,15%云视频,15%,18%泛物联网,1120%运营商,0%,-6%0%

IDC,12%,11% 液冷设备,13%,9%-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%军工通信,-15

北斗,1%,1%ICT设备,17%,-1%-40%无线上游,-15%,-33%-60%

营收YoY注：标签内容为“细分行业，营收YoY，毛利润YoY”运营商：1Q26利润受增值税影响有所下滑1Q26三大电信运营商合计营收0.2%/8%，主要受到增值税调整影响。202621202611日起，利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务6%影响。但此次政策调整对电信运营商业绩的影响将是一次性的，剔除增值税影响后，各家电信运营商的经营情况仍然稳健。图表6：三大运营商季度营收及增速 图表7：三大运营商季度归母净利润及增速1Q2001Q20

运营商行业营收（亿元） 同比（右轴

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%1Q26-4%1Q26

0

运营商行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q261Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q263Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25公司公告 公司公告3Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25ROE、净利率同样受到增值税调整的影响有所下滑。1Q26中国移动、中国电信、中国联通净利率分别为、5.5、4.7，分别同比下降0.6/1.03/0.98pct5GICT设备：收入稳健增长，超节点出货有望拉动新需求1Q26ICT设备板块营收归母净利润分别同比增长+17%/-13%1Q26ICT设备板块总营收16.6%33.6012.6%，ICT1Q26808.72亿元，归母净利润为20.49+22%/+47%ICT中兴1Q26单季度营收/349.9/13.1亿元，分别同比+6%/-47%，利润下滑主因运营商国内通信基础设施投资下滑、公司运营商业务收入占比降低，而收入结构偏向于低毛利率算力业务。展望未来，我们看好公司继续巩固“连接”基本盘，全栈算力布局（包括计算、存储、网络及相应上游芯片）或逐渐迎来收获期，未来随着公司自研芯片（大容量交换芯片及算力芯片）导入自家ICT设备，算力业务盈利能力有望迎来显著改善从而释放业绩。1Q267.88/HPE3）1Q26单季度营收归母净利增速分别为+18%/+15%，公司核心数据中心交换Q2GPUICTAI图表8：ICT设备行业季度营收及增速 图表9：ICT设备行业季度归母净利润及速1Q203Q201Q213Q211Q223Q2201Q203Q201Q213Q211Q223Q22

ICT设备行业营收（亿元） 营收同比（右轴

80% 60 %ICT设备行业归母净利润（亿元）ICT设备行业归母净利润（亿元）归母同比（右轴，%）25020015010050%0%-50%-10060% 50 %50% 40 %40% %30% 3020%10% 200% 10-10%1Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q261Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26-20% 0 %1Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q261Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26图表10：ICT设备公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图

盛科通信-U,25%

ICT设备1Q26营收及毛利润增速分布毛利润YoY毛利润YoY

华勤技术,16%,18%烽火通信,11%,14%锐捷网络,18星网锐捷,12%,7%

紫光股份,35

菲菱科思,65%,21%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%-10%中兴通讯,6%,-12%-15% 营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”光通信：光模块、光芯片龙头延续高增长1Q26光模块及光器件板块总营收/96%/137%，其中中际旭创归800G1.6T产品的起量；新易盛环比增速短期放缓，我们判断主因部分上游原材料（如光芯片等）供给紧缺CW800G1.6TQ1G、800G光模块需求的带动。图表11：光模块光器件行业季度营收及速 图表12：光模块光器件行业季度归母净润及增速1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q2501Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

光模块&光器件行业营收（亿元） 同比（右轴，%）120%100%80%60%40%20%0%-20%1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26-40%1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q26

0

250%光模块&光模块&光器件行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）150%100%50%0%-50%1Q26-100%1Q26图表13：光模块&光器件公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图光模块及光器件1Q26营收及毛利润增速分布700%600%

源杰科技,321%,634%500%400%

剑桥科技,44%,109%中际旭创,192%,毛利润YoY毛利润YoY

长芯博创,25

267%联特科技,-10%,56%

200%光迅科技,25100%

光库科技,61%,119%腾景科技,51%,63%新易盛,106%,108%天孚通信,41%,50%华工科技,27%,23%0%

仕佳光子,32%,15%-200% -100% 0% 100% 200% 300% 400%太辰光,-8%,-17%致尚科技,0%,-26%

-100%-200%

蘅东光,39%,47%德科立,28%,21%长光华芯,38%,44%-300%

营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”IDC：智算需求有望带动行业进入新一轮景气周期1Q26IDCREITSAIAIROI-回报循环，国内算力链需求有望进一步提振。图表14：IDC行业季度营收及增速 图表15：IDC行业季度归母净利润及增速0

IDC行业营收（亿元） 同比（右轴

50%40%30%20%10%0%-10%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

0(10)

IDC行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26-200%注：4Q22/4Q23行业归母净利润增长率较为异常，主要系4Q22光环新网对子公司计提商誉减值准备13.5亿元，对净利润产生一次性影响，4Q23同比扭亏（+816%）IDCAI图表16：IDC公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图IDC1Q26营收及毛利润增速分布50%奥飞数据,31%,43%40%50%奥飞数据,31%,43%40%润泽科技,54%,45%30%20%科华数据,18%,9%数据港0%-20% -10% 0%10%20%30%40%50%60%光环新网%1%宝信软件,4%,-8%-20%-30%毛利润YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”泛物联网：归母净利短期承压，长期看好端侧AI机遇1Q26。1Q26物联网模组板块中的广和通业绩同比承压，我们认为主要因盈利能力的短期波动，我们继续看好板块AIQ1充沛，为后续净利润的增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能收入承压，我们判断主因部分订单交付节奏影响，以及汇兑损失和退税变动影响。图表17：泛物联网行业季度营收及增速 图表18：泛物联网行业季度归母净利润及速1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

泛物联网行业营收（亿元） 同比（右轴

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

86420

250% 同比（右轴，%）泛物联网行业归母净利润（亿元）150%100%50%0%-50%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26注：4Q197.5亿，同比转亏；4Q205.822%；4Q21盈5.8200%图表19：泛物联网公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图泛物联网1Q26营收及毛利润增速分布100%移为通信,99%,88100%移为通信,99%,8880%60%40%美格智能7移远通信,29%,24%20%和而泰,9%,14%高新兴,36%,21%威胜信息,-4%,0%0%-20%0%20%拓邦股份,-140%60%80%100%120%-20%金卡智能,-13%,-12%广和通,-10%,-29%-40%毛利润YoY营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”军工通信：Q261Q26军工通信板块营收/归母净利润分别同比-1%/-145%。1Q26军工通信板块总营收为31.08亿元，同比-1.00%；实现归母净利润-0.47亿元，同比-145.49%；1Q26板块综合毛28.95%，同比-1.37pct。1Q26军工通信板块业绩阶段性承压，主要受以下因素影“十五五”我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益于我国军工信息化建设。图表20：军工通信行业季度营收及增速 图表21：军工通信行业季度归母净利润及速军工通信行业营收（亿元） 同比（右轴9080706050403020101Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

50

军工通信行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）1000%800%600%400%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q260%-200%-400%-600%注：4Q20实现归母净利润7.9亿元，同比扭亏；1Q21实现归母净利润1.98亿，同比扭亏图表22：军工通信公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图毛利润YoY军工通信1Q26毛利润YoY60%60%40%臻镭科技,67%,35%铖昌科技,13%,23%盛路通信,-3%,10%20%长盈通,30%,13%七一二,14%,3%0%-80%-60%-40%-20%0%20%海格通信,2%,-3%40%60%80%普天科技,-3%,-4%-20%国博电子,-9%,-29%-40%-60%上海瀚讯,-65%,-75%-80%邦彦技术,-40%,-88%-100%营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”光纤光缆：Q1板块业绩高增，看好涨价弹性有望加速释放1Q26光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+27%/+57%。1Q26光纤光缆板块总营收为499.00亿元，同比+27.18%29.30亿元，同比+56.92%。1Q26板块综合毛利率为18.63%，同比+2.64pct。1Q26，全球光纤现货价格快速上涨，叠加北美数通光纤、无人机光纤等需求高企，行业进入量价齐升的历史大周期。以长飞光纤、亨通光‑纤‑期上行中充分释放规模与成本优势，盈利能力显著提升。同时，二线厂商积极推动产能切换，部分厂商规划复产扩产，有望迎来业绩与估值双重修复的发展机遇。图表23：光纤光缆行业季度营收及增速 图表24：光纤光缆行业季度归母净利润及速1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

光纤光缆行业营收（亿元） 同比（右轴

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

50

光纤光缆行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）400%300%200%100%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26-100%-200%图表25：光纤光缆公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图光纤光缆1Q26营收及毛利润增速分布永鼎股份,42%,154%永鼎股份,42%,154%通鼎互联,61%,131%长飞光纤,28%,90%亨通光电,34%,57%远东股份,9%,17%中天科技,35%,44%特发信息,5%,19%烽火通信,11%,14%杭电股份,11%,9%160%140%120%毛利润YoY毛利润YoY80%60%40%20%0%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”铜连接：业绩整体稳健增长，看好海内外超节点需求释放1Q26铜连接板块营收归母净利润分别同比+14%/+21%1Q2658.01亿元，同比+13.9%5.40亿元，同比+20.7%，整体归母净利润释放主AI相关新产品规模化导入带来毛利率增长、费用率下降，1Q26铜连接板块毛利润同比15%1Q26营收/56%/230%，22%，主因公司高速线模组产品处于迭代过渡期，我们预计公司面向大客950产品设计的新型高速线模组产品有望完成速率升级、产品架构迭代，从而带来盈利Scale-up1Q26营收归母净利润分别同比料价格波动带来的经营承压，公司高速通信线业务收入仍保持高增长，我们看好公司高速26GB300图表26：铜连接行业季度营收及增速 图表27：铜连接行业季度归母净利润及增速铜连接行业营收（亿元） 同比（右轴706050403020101Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

876543210

铜连接行业归母净利润（亿元） 同比（右轴，%）500%400%300%200%100%0%1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26-200%-300%图表28：铜连接公司收入（横轴）及毛利润（纵轴）同比增速分布图铜连接1Q26营收及毛利润增速分布

华丰科技,56%,70%60%毛利润YoY毛利润YoY

兆龙互连,13

鼎通科技,21%,34%金信诺,20%,20%20%10%意华股份,-5%,1%0%

瑞可达,-1%,1%

沃尔核材,16%,8%-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%营收YoY注：标签内容为“公司名称，营收YoY，毛利润YoY”重点推荐公司2026AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润IDC板块及液冷板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母净利DCI需求值得关注。此外，建议关注新质生产力主题中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、新易盛、华工科技、英维克、紫光股份、锐-H、上海瀚讯。风险提示响上游核心芯片供应。本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。5G5G5G5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。图表29：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20252026E 2027E2028E2025 2026E2027E2028E沃尔核材002130CH买入 20.4634.8028,6420.821.31 1.691.9825.04 15.6412.1110.31万国数据-SW9698HK买入 39.5658.9463,4160.62-0.03 0.130.3455.99-1,070.77257.17100.74ARISTA网络ANETUS买入140.49195.23176,9052.793.624.325.0950.3838.8632.4927.62上海瀚讯300762CH买入39.6053.8624,867-0.190.090.340.52-203.95438.10114.8675.60新易盛300502CH买入566.00754.85562,6099.5918.0422.5128.7159.0231.3725.1519.71华测导航300627CH买入29.6237.9423,3080.871.001.431.6734.0129.6620.7817.69中国电信601728CH买入6.358.11581,0700.360.310.320.3317.5120.7419.7218.96中兴通讯000063CH买入34.8343.48166,6111.171.191.401.7029.6629.3324.8020.51锐捷网络301165CH买入92.61111.0673,6670.882.022.843.57105.7945.8632.5925.93中国移动600941CH买入96.75114.302,096,4966.336.016.206.3915.2816.0915.6115.14中际旭创300308CH买入993.341,167.551,106,1849.7231.4146.6755.57102.2231.6221.2917.88星网锐捷002396CH买入30.7034.8217,9810.701.512.112.6843.9820.2814.5811.44亨通光电600487CH买入69.9077.33172,4011.093.394.124.7864.3220.6016.9714.61华工科技000988CH买入153.96157.98154,8071.462.162.613.05105.2571.1459.0050.51中国联通600050CH增持4.556.35142,2530.290.240.260.2815.5918.6717.5416.21英维克002837CH增持100.53134.1298,2620.531.492.473.96188.2767.4740.7625.41华丰科技688629CH增持134.06174.9361,8010.782.664.565.96172.3550.4529.4022.49紫光股份000938CH增持29.2535.1083,6570.590.891.121.3849.6332.7226.0121.18Bloomberg 预测图表30：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点沃尔核材(002130CH)万国数据-SW(9698HK)ARISTA网络(ANETUS)

公司发布一季度报，1Q2620.32亿元（YoY15.52%）2.31亿元（YoY7.63%），一季度利润下滑主要系电力子AI超节点对铜连接需求的不断增长及公司高速通信线核心产能的持续释放，公司有望进一步提升在客户中的份额，盈利或加速释放，维持“买入”评级。AI+2026-2028年公司归母净18.31/23.64/27.77（前值：19.18/24.47/28.10，调整幅度-5%/-3%/-1%）26PE26.6x（26PE一致预期，前值：25x），34.80元/股（前值：34.25元/股），维持“买入”评级。风险提示：1）高速铜缆需求不及预期；2）新能源业务需求不及预期；3）行业竞争加剧；4）市场空间测算存在误差。报告发布日期：2026年04月26日点击下载全文：沃尔核材(002130CH,买入):主业阶段承压，铜缆业务高速拓展2025114.3210.8%EBITDA54.0410.8%51.9-53.9AISeedance2.0视频生成模型、智谱GLM-5OpenClawAIAI应用步入蓬勃发展期，AI推理需求的增长有望带动公司国内数据中心建设需求放量，从而为公司带来估值提升及业绩改善机遇，维持“买入”评级。考虑到短期内国内AI69年经调整EBTDA分别为./6./70（5./68./-%/%SOTPC-REITSEV/EBITDA16.9202616.9倍EV/EBITDA目标估值（可比平均：20.1倍），C11.18港元/股的估值，综上，SOTP估值58.94港元/股（前值：45.83港元/16.92025EV/EBITDA），维持“买入”评级。风险提示：1）云计算行业增速弱于我们预期；2）融资利率上升；3）市场竞争加剧。报告发布日期：2026年03月18日点击下载全文：万国数据-SW(9698HK,买入):中西部AI集群需求密集放量Arista1Q26业绩：1Q2627.09（同比+35%，环比+9%）26.19（3.4%），亦超出公司此前指引（26亿美元）GAAP10.23亿美元（同比+26%，环比+7%）9.72美元（5.2%）2627.7%（26AI35（前值：32.5亿美元我们看好公司高端数据中心AI以太网趋势，产业生态合作（ESUN）Scale-up市场。维持“买入”评级。我们看好公司受益北美云厂商超大规模集群部署，AI26-28年归45.53/54.45/64.0626PEEOS等系统的支2654xPE（前值：46x）195.23美元（前值：166.30美元），维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；AI以太网渗透不及预期；下游投资不及预期。报告发布日期：2026年05月08日点击下载全文：ARISTA网络(ANETUS,买入):AI收入指引再上修但Q2利润率存压股票名称 最新观点上海瀚讯(300762CH)新易盛(300502CH)华测导航(300627CH)中国电信(601728CH)中兴通讯(000063CH)

20255.03亿元（yoy+42.23%），归母净利-1.22亿元（yoy+1.58%），扣非净利-1.57亿元（yoy-4.53%），符合业绩预告。2026Q10.44亿元（yoy-65.26%、qoq-77.97%），归母净利-4421.57万元（yoy-434.16%、qoq+40.06%），扣非净利-5397.98万元（yoy-860.73%）。得益于商业航天及卫星互联网业务开拓，公司2025年实现收入快速增长，利润同比减亏。随着公司传统主业与无人通信领域稳健复苏，以及卫星载荷和地面终端产品实现量产，公司业绩成长可期，维持“买入”评级。26-2726-2726-28年营业收入./.7/6.4（670.8/1.4-.8%5.%.7/./.9（672.3/.1亿元，调整幅度-75.39%/-32.50%），2727年估值，同时切换到PS（PS估值更能够衡量企业在卫星组网期的市场份额扩张与业务成长能力。27PS2726.28xPS（前值：2677xPE），53.86元（前值：28.28元），维持“买入”评级。风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。报告发布日期：2026年05月05日点击下载全文：上海瀚讯(300762CH,买入):军工主业与商业航天持续推进20252026年一季报，2025248.42187.29%95.32亿元，同比增长235.89%，符合此前业绩预告（94~99亿元）1Q2683.38105.76%0.01%27.8076.80%13.25%，我们判断业绩的环比短期承压主要因上游物料紧缺，以及汇兑损失等方面的影响。展望未来，我们看AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。考虑到高速率光模块需求的向好我们上调公司2026~2027年收入与净利润预测并引入2028年预期预计公司2026~2028年归母净利润分别为179.35/223.71/285.39亿元（上调幅度：19%/25%/-），可比公司2026年 一致预期PE均值为42x，给予公司2026年42xPE（前值：2025年54x），对应目标价754.85元（前值：476.71元），维持“买入”评级。风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。报告发布日期：2026年04月26日点击下载全文：新易盛(300502CH,买入):高速光模块产品推动业绩高增长华测导航发布一季报，2026Q18.07亿元（yoy+2.28%、qoq-25.33%），1.25亿元（yoy-12.15%、qoq-34.97%），扣非净9924.21万元（yoy-19.54%）。营收端看，受益于农机、三维测量等业务推进以及海外市场拓展，公司营收实现正增长；利润端看，受汇兑损失Q1利润受汇我们认为公司业务有望保持增长，主要基于：1）横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；2）26-28年归母净利7.86/11.22/13.18（前值：7.98/11.27/13.42-1.59%/-0.46%/-1.81%），26PE2638xPE估37.94元/股（前值：38.56元/股），维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；国际政治不确定性风险；应用拓展不及预期。报告发布日期：2026年04月26日点击下载全文：华测导航(300627CH,买入):Q1费用增长阶段性拖累利润20261313.942.32%1.6%1227亿元，实73.5017.08%，低于我们此前预期（81.55亿元），主要受到传统业务增长放缓、增值税调整等因素的影响。我们关AI应用的发展，263Token14040%Token经营转型升级，我AI时代的发展前景，维持“买入”评级。26-28280/295/306（前值：305/320/3328%/8%/8%），26-28BPS5.07/5.16/5.25AI1.62026PB估值（全球可比公司平均：1.50）8.11元（前值：8.161.62026PB）AH33.90%H1.192026PB6.88港币（前值：6.9234.05%AH股溢价率），维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。报告发布日期：2026年04月26日点击下载全文：中国电信(601728CH,买入;728HK,买入):AI时代数智化收入增速有望提升公司发布一季度报，1Q26实现收入349.9亿元，同比+6.13%，归母净利润13.1亿元，同比-46.58%，一季度利润下滑主要系国内通信基础设施投资下降影响，国内网络产品规模承压，收入结构偏向于低毛利算力业务。我们看好公司继续稳固“连接”基本盘，全栈算力布局或逐渐迎来收获期，未来随着自研芯片批量导入，公司政企业务盈利水平有望显著改善。A/H股均维持“买入”评级。26-28年归母净利润预期至56.81/67.17/81.23亿元（前值：59.59/69.54/82.95亿元，调整幅度-5%/-3%/-2%），A26PE36.61x（26PE，43.48（前值：43.60元262H/APE0.88H26PE23.02x（前值：23.32x）及目标价31.10港元（前值：32.48港元），A/H股均维持“买入”评级。风险提示：新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。报告发布日期：2026年04月26日点击下载全文：中兴通讯(000063CH,买入;763HK,买入):算力业务收入贡献提升至27%股票名称 最新观点锐捷网络(301165CH)中国移动(600941CH)中际旭创(300308CH)星网锐捷(002396CH)亨通光电(600487CH)

29.991.231.1218.18%。Q2GPU渐次突破，国产超AI算力资本开支增长，数据中心交换机收入维持高增，同时规模效应下费用有望继续优化，盈利能力得以提升。我们维持公26-2816.06/22.60/28.4126PE50x（前值：51x），由于公司交换机业务数据中心含量更2655xPE（前值：51x）111.06（前值：102.99元），维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；AI以太网渗透不及预期；下游投资不及预期。报告发布日期：2026年04月22日点击下载全文：锐捷网络(301165CH,买入):26年数据中心交换机交付开始启动20261.0%26654.2%293亿元，高于我们此前预测（285亿元），主要受到增值税调整的影响。据工信部统计，20261-229041.7%1Q26主营业务1.1%2199亿元，下滑幅度小于行业均值，彰显了龙头厂商的经营韧性。数智化时代，公司在“AI+”赛道迎来了更广阔的发展机遇，网、云、端各项业务均有望受益，长期而言，我们看好公司作为全球电信运营商龙头的竞争力，维持“买入”评级。26-281302/1342/138426-28BPS67.22/68.84/70.53AA1.72026PB（全球可比公司平均：1.45），对114.3AH33.59%H1.292026PB97.5港币（前值：94.4港币，基37.59%AH股溢价率），维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。报告发布日期：2026年04月21日点击下载全文：中国移动(600941CH,买入;941HK,买入):1Q26龙头经营韧性凸显2026年一季报，1Q25194.96亿元，同比+192%，环比+47%57.35亿元，同比+262%，环比+56%。公司业800G、1.6TAI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。考虑到800G1.6T光模块需求的快速增长我们上调公司2026~2028年收入综合毛利率与业绩预测预计公司2026~2028年归母净利润分别为349/519/617亿元（上调幅度：71%/111%/106%），可比公司2026年 一致预期PE均值为37x，给予公司2026年37xPE（前值：40x，估值变化主因可比公司估值变动），对应目标价1167.55元（前值：727.72元），维持“买入”评级。风险提示：全球高速光模块需求不及预期；行业内价格竞争加剧。报告发布日期：2026年04月17日点击下载全文：中际旭创(300308CH,买入):Q1营收与毛利率环比快速提升公司发布一季度报，1Q2639.04+12.02%0.37-11.62%，归母同比下滑主要系部分（如金融信创经营承压。26AIAIAI开启新一轮投资，公司外部受益数通高景气、内部经营不断优化下，业绩有望加速释放。维持“买入”评级。AI26-288.87/12.33/15.7226PE23x（前值：24x）2623xPE估值（前值：24x）34.82元/股（前值：36.33元/股），维持“买入”评级。风险提示：数据中心需求低于预期；信创需求低于预期；芯片供应短缺。报告发布日期：2026年04月23日点击下载全文：星网锐捷(002396CH,买入):业务景气度分化，数通规模效应延续亨通光电2025年实现营收668.55亿元（yoy+11.45%），归母净利26.80亿元（yoy-3.20%），扣非净利25.65亿元（yoy-0.43%）。2026年Q1177.91（yoy+34.09%11.05（yoy+98.53%11.33（yoy+107.68%）1Q26，全球光纤现货价格快速上涨，叠加北美数通光纤、无人机光纤等需求高企，行业进入量价齐升的历史大周期。凭借棒纤缆一体化与特种光纤1Q26实现业绩与盈利能力显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级。维持“买入”评级。我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI18-24个月的扩产周1Q26实现业绩与盈利能力的显著改2026年以来显著改善，我们预计公26-2883.69/101.62/117.99亿元（26-27年前值：36.41/45.21129.82%/124.78%）26PE2622.8xPE77.33元/股（前值：25.73元/股），维持“买入”评级。风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。报告发布日期：2026年05月02日点击下载全文：亨通光电(600487CH,买入):看好光纤光缆景气驱动业绩高增股票名称 最新观点华工科技(000988CH)中国联通(600050CH)英维克(002837CH)华丰科技(688629CH)紫光股份(000938CH)

20261Q2642.6627.13%6.3855.76%；扣非归母净利润3.73800G1.6T等高速光模块出货量同比快速提升；1Q26AI算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。2026~202821.76/26.24/30.652026年一致预期PE69x，202673xPE（前值：58x）157.98元（前值：125.52元），维持"买入"评级。风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。报告发布日期：2026年04月27日点击下载全文：华工科技(000988CH,买入):光互联业务推动收入与净利向好1Q261Q261028.240.51%（A股口径）21.3717.99%，主要受到增值税率调整的影响。据工信部统计，1Q261.8%4394亿元。我们认为虽然增值税调整对短期利润有一定影响，但长期来看，公司正在由传统运营商向高水平综合性信息通信服务商转型，在算力、连接、服务、安全等核心赛道持