第13章 跨国投资政策与战略

第四版毛付根

林涛

主编

第13章跨国投资政策与战略13.1跨国公司对外直接投资理论13.2国际直接投资的动机13.3影响跨国投资战略选择的因素13.4公司战略与股权策略13.1跨国公司对外直接投资理论对外直接投资（ForeignDirectInvestment，FDI）是指跨国公司在一个或数个国家通过直接投资设厂、建立原材料基地或销售渠道等实物性资产的投资手段以获取一定收益的活动。自20世纪50年代以来，跨国公司及其对外直接投资的迅速发展引起西方学者的普遍关注，并形成了垄断优势学说、国际产品周期学说、寡头垄断行为学说、市场内部化学说及国际生产折中学说等各种旨在解释并阐述跨国公司对外直接投资行为的学术流派。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.1垄断优势学说海墨认为，传统的国际资本流动理论不能解释对外直接投资，而应从垄断竞争的角度考察对外直接投资。直接投资之所以不同于证券资本流动，是因为它与投资企业对海外子公司各种程度的控制以及与投资企业技术和管理才能的转移相联系。美国企业对海外经营的控制，不只是为了利用它们的各种资产，也是一种消除东道国国内企业竞争的战略行动。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.1垄断优势学说金德尔伯格强调市场结构的不完全性和跨国公司的垄断优势。他认为，传统的经济学和贸易理论难以解释为什么在资本追求利润最大化的原则下，会出现跨国公司这种形式的组织。这是因为，一个企业在外国投资、营业，必定会承受比当地企业更高的生产成本和组织成本。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.1垄断优势学说为什么这个企业不以出口或技术转让的形式获取利润呢？金德尔伯格和海墨认为，其原因在于市场结构的不完全性，尤其是技术和知识市场不完美。比如说，在国际技术转让市场，技术拥有者（卖方）和技术购买者（买方）之间存在信息不对称现象，所以，技术转让涉及许多不确定性。首先，买方使用某种技术成果之前，只能间接地从卖方那里了解这种技术的有效性，因此，买方不确定他到底支付多少钱购买这一技术才合算。对于卖方来说，如果为了使买方完全相信技术的有效性，他必须将关于这种技术的细节和盘托出，这就等于无偿地转让了技术。这种由于信息的不对称性而产生的交易不确定性，提高了交易成本。而自由市场在这一方面却软弱无力。专利系统是用来补偿市场无效性的一种方式，但它本身也存在着许多局限性，因为某些技术或市场知识无法用专利系统来保护。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.1垄断优势学说因此，金德尔伯格和海墨认为，跨国公司之所以存在，是因为它们拥有某些垄断优势。这些垄断优势可以是：（1）对某种专门技术的控制；（2）对某些原材料来源的垄断；（3）经济规模优势；（4）对销售渠道的控制；（5）产品开发和更新能力等。跨国公司可以凭借这些垄断优势，有效地与当地企业竞争，或与当地企业合谋共同赚取超额利润。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.2国际产品周期学说一般产品在市场上会经历开发、成长、成熟和滞退四个基本阶段。在国际市场范围内，某一产品所处的生命周期不同，决定了其生产产地的不同，而外国直接投资则是生产过程或产地转移的必然结果。维农的国际产品周期理论有以下四项基本假设：（1）消费者偏好依据收入的不同而不同；（2）企业之间以及企业与市场之间的沟通或协调成本随着空间距离的增加而增加；（3）产品生产技术和市场营销方法会经历可预料的变化；（4）国际技术转让市场存在不完全性。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.2国际产品周期学说消费者偏好以及对产品的选择由于收入高低而产生不同的层次。新产品一般是为了满足高收入国家选择性极强的市场而产生的，由于新产品在其发育成长时期，需要从市场不断得到信息反馈，以改进其性能，所以最初的生产基地一般靠近市场，即在发达的高收入国家。当产品在市场上逐渐成熟，即进入产品生命周期的第二个阶段，原来开发、生产这种产品的国家开始出口产品到其他发达国家，即拥有类似市场的国家。而这些发达国家从进口到进口替代，也开始生产这类产品，并出口到发展中国家。在产品生命周期的第四个阶段，即市场滞退阶段，这类产品已经在生产过程或技术方面达到标准化或规范化，市场的反馈信息已不再至关重要。因此，产品的生产成本如原材料、劳动力成本因素变得更为重要一些。在这一阶段，发达国家逐渐把生产基地转移到发展中国家，以降低生产成本。在产品生命周期的最后阶段，发展中国家吸取发达国家的生产技术，大批量生产，然后返销到发达国家市场。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.2国际产品周期学说维农认为，一种产品在发展中国家的寿命周期与在发达国家的寿命周期相比要滞后一到两个阶段。国际产品周期学说似乎能解释第二次世界大战前后某些工业跨国公司的投资方向，但它的方法论有两大缺陷。第一，虽然国际产品周期学说可以预测事件发生的前后顺序，但不能量化地描述事件以及各事件之间相隔的时间差。第二，按照国际产品周期学说的观点，企业一般分别考虑以下三种决策：（1）产品开发过程中采用何种投资决策；（2）怎样有效地服务于国外市场；（3）如何与国外企业竞争。而经验事实说明，跨国公司往往同时考虑以上三项决策。另外，随着世界市场全球化进程的加速，发达国家之间以及发达国家与发展中国家之间对产品需求或偏好的差别愈来愈小。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.3寡头垄断行为学说在一些寡头垄断性的工业中，外国直接投资在很大程度上取决于各竞争者之间相互的行为约束和反应。克尼克波克认为，在一个完全竞争性市场（一般其竞争者数目超过20个）中，任何一家公司都无法操纵市场价格。每个竞争者的最佳策略都是根据市场的价格信号来生产。因此，其中某一家的投资行为，不大会直接影响其他竞争者的投资行为。在一个紧性寡头垄断市场中，两三家公司基本上控制了大部分市场份额，因此，每一家公司都拥有相当程度的垄断势力。在这种局势下，这几家公司相互之间会倾向于合谋而不竞争，共同瓜分市场而不至于因竞争过分激烈导致两败俱伤。因此，只有在一个松性寡头垄断市场中，各竞争者之间战略性的行为会互相制衡或产生激烈的反应。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.3寡头垄断行为学说后期学者将各种战略性反应归纳为三类：（1）跟随先驱者：如某一竞争者率先投资进入某一区域，其余的竞争者会跟随而进。（2）交换威胁：各竞争者相互侵入对方市场或威胁对方的市场地位，从而导致投资互动现象。（3）动态竞争：一旦市场均衡被打破，一系列连锁的反应会诱发一个动态过程。只有在新的市场均衡达到以后，这种动态过程才会暂停。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.4市场内部化学说市场内部化学说主要是由巴克莱（PeterJ.Buckley）、卡森（MarkCasson）和拉格曼（AllanM.Rugman）提出和发展起来的。该学说从国际分工为什么不通过世界市场而是通过跨国公司来进行这点出发，研究了世界市场的不完全性以及跨国公司的性质，并由此揭示了跨国公司对外直接投资的动机及决定因素。其中，市场不完全性及企业的性质是内部化理论的核心内容。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.4市场内部化学说市场失灵等市场不完全性使得企业的交易成本增加，而企业可以通过组织形式、组织内部交易来减少市场交易成本。巴克莱等发展了交易成本经济学的基本观点，结合私有财产产权理论、企业理论和市场失灵理论，建立了关于跨国公司对外直接投资行为的交易成本学说，用以解释跨国公司的性质及对外直接投资的动机。内部化理论强调知识等中间产品市场的不完全性。由于所有权的交换涉及交易双方的经济利益，因此，所有权的交换是外部市场交易成本高的主要原因。知识产品的特殊性质使知识产品在交易中只发生使用权的让渡，不发生所有权的让渡，这与一般商品的交换不同，从而导致了知识产品市场的高交易成本。这是导致跨国公司形成的基本原因。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.4市场内部化学说外部市场的自然性和不完全性是相对于效率而言的，因此，进行外国直接投资的跨国公司并不一定需要拥有垄断优势，而只需要创造比外部市场更有效的行政结构或内部市场即可。在一个不甚完美的外部市场进行技术转让交易，交易成本会比较高。而如果技术的买方或卖方通过行政结构，将对方整合在一个组织里，以雇佣关系代替买卖关系，那么再进行技术转让的交易就不会冒大风险了。由此看来，跨国公司的外国直接投资是为了更有效地转让技术或知识，避免因交易不确定性而导致的高额交易成本。在这种意义下，现代跨国公司不仅仅是通过市场内部化谋取利润，同时还对资源的再分配过程具有积极的意义。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.5国际生产折中学说1）外国投资的决定要素邓宁通过综合结构性市场不完全性学说和自然性市场不完全性学说的基本观点，抽象出决定跨国公司的行为和外国直接投资的三个最基本要素：（1）所有权优势：对有价值资产的拥有；跨国公司有效的行政管理能力。（2）区位优势：生产要素具有不同的价格结构和质量，通信和交通设施状况也不一样。（3）市场内部化优势：动机是避免世界资源配置的外部市场不完全性对企业经营的不利影响，保持和利用企业创新技术的垄断地位。这就是OLI（Ownership-Location-Internalization）模式。跨国公司的国际竞争能力不仅取决于它拥有的各种企业优势，而且取决于企业将这些优势实行内部化的愿望和能力。13.1跨国公司对外直接投资理论13.1.5国际生产折中学说2）外国投资的决策过程邓宁归纳出外国直接投资两个基本必要的条件：（1）国外生产成本比国内生产要低；（2）跨国公司的生产成本比当地生产企业低。当一个企业满足了这两个条件并决定进入国外市场时，其决策过程一般分两步：第一步，决定产品是先在国内生产然后出口到国外市场，还是直接在国外生产。这一步决策取决于国内国外生产成本和运输成本的高低以及关税或非关税贸易障碍等因素，即区位优势。第二步，决定通过市场的途径（交易合同）还是行政的途径（行政手段）来为国外市场服务。如果企业决定在当地生产，它也有两种选择：一种是通过向当地企业出售技术、特许经营权、商标等；另一种是投资当地企业。13.2国际直接投资的动机13.2.1战略性动机1）获取原材料：避免被人控制并保障其经营安全，据此获得更多的利润，规避罢工和政策风险。2）寻求知识：无形资产专用性→垄断优势→超额利润。3）降低成本：在竞争性行业，为了获取正常利润和求得生存。4）规模经济：些固定成本比例相对较高的行业，以及资本密集型行业，生产成本和规模效益对比较优势的形成起了主要作用。5）稳定国内客户：跟随其国际性客户的海外扩张而在海外设立机构。13.2国际直接投资的动机13.2.2行为性动机1）担心失去市场2）追随竞争对手3）回击国内市场的竞争13.2国际直接投资的动机13.2.3经济性动机出于发挥其特定优势的动机而进行国外直接投资，如所有权优势、市场内部化优势和区位优势等。根据邓宁的“国际折中学说”，这些特定优势也就构成了企业国外直接投资的经济性动机。13.3影响跨国投资战略选择的因素跨国经营同国内经营毕竟存在着很大的差别。跨国经营企业面临更多的市场选择，从而使企业在选择和确定具体的目标市场时，必须考虑和分析国际市场的不完全性、区位优势与区位障碍、行业市场机会与进入障碍等更多的影响因素。13.3影响跨国投资战略选择的因素13.3.1国际市场的不完全性市场的不完全性，是指市场的运行及其体系在功能或结构上的缺陷或失效。除了由交易成本引起的市场不完全性以外，实际上，无论在一国市场还是在国际市场中，都存在着结构性的市场不完全。这种结构性市场不完全的存在，使跨国公司在进入国际市场时，首先必须注意不同主权国家之间的差异因素：（1）经济发展水平。（2）技术基础结构。（3）资源供给条件。（4）政治法律体制。（5）社会文化环境。13.3影响跨国投资战略选择的因素13.3.2区位优势与区位障碍跨国企业的全球性经营活动，在很大程度上正是要绕过多种障碍，去获取和利用不同壁垒后面的区位优势。所谓区位优势，不过是从企业角度所认识的不同国家和地区所拥有的比较优势。它一方面产生于若干缺乏流动性的要素禀赋的分布差异，另一方面则产生于国家主权所形成的市场壁垒。趋利避害：（1）获得壁垒后面的产品市场。（2）获得本国不易获取的经营资源。（3）获得当地政府的政策优惠。在国别和地区市场的选择上，还应当特别予以考虑的因素是目标市场国家或地区较长时期内社会政治经济发展的稳定性。13.3影响跨国投资战略选择的因素13.3.3行业市场机会与进入障碍1）市场机会分析（1）行业市场容量。这是特定行业产品的市场需求因素。一般来说，分析行业市场容量，不仅需做定性分析，更应做一些定量分析。（2）行业发展阶段。这是反映特定国家当地行业生产与供给方面状况的因素。行业发展处于什么阶段决定着进入企业将会面临的直接竞争状况。一般来说，在存在市场需求的前提下，进入处于行业空白期和衰退期的国家将是可行和有利的。行业生产能力高度发展，本身也在寻找国外市场的国家显然是不应该被选取作为投资进入的目标市场的。13.3影响跨国投资战略选择的因素13.3.3行业市场机会与进入障碍2）市场进入障碍分析（1）进入企业需承担的额外成本：一是一次性投入的垫付资本及其利息支出；二是寻找有利的原材料、流动资金和其他要素供应来源所花的时间和费用；三是为增强市场认识、树立新的品牌商标而需投入的宣传促销费用以及额外的管理控制费用等。（2）当地现有企业的竞争结构与竞争性反应：寡占或垄断性结构vs.宽松竞争结构；降低产品价格、提高产品质量、发展产品差异化、提供优惠交易条件、加强促销宣传和其他营销活动等竞争性反应的程度及可能持续的时间。（3）当地政府与社会的态度：产业政策、保护性政策、民族情感倾向等。行业市场因素分析与选择的关键，仍然是收益与成本的比较。13.4公司战略与股权策略13.4.1跨国经营的进入方式及其选择跨国公司一旦确定其全球经营战略，并根据全球经营战略决策决定对外直接投资后，就必须确定其进入东道国的方式。“进入”是指将其所拥有的各项资源（如资金、设备、技术、商标、管理技能等）根据需要组合起来，通过某种方式转移到目标国家，建立由其控制或受其影响的经济实体的过程。因此，“进入”体现了企业有形资产和无形资产的空间转移，同时也是一个跨国公司为实施其经营战略，在全球范围内配置资源的过程。13.4公司战略与股权策略13.4.1跨国经营的进入方式及其选择

所有权优势内部化优势区位优势对外直接投资√√√出口√√×无形资产转让√××13.4公司战略与股权策略1）贸易式（1）间接出口：通过本国的中间商（包括本国的各类进出口公司和其他贸易企业在内的经销商或代理商）出口其产品。（2）直接出口：生产企业（制造商）设立出口部或国际部，向外国的中间商出口其产品，或与国外的零售商甚至用户直接联系，或在国外设立分支机构就地推销产品。13.4