公用事业行业研究：绿电直连政策加速华润新能源IPO获批

内容目录一、电连策速地，获批 3（一绿直政加落地各差逐显现 3（二华新拟A募资245元，IPO注已获关定情况 6二、力炭频据踪 7三、块值交情况 9四、险示 11图表目录图表1：各绿直策陆落地 3图表2：2026年来协同目速现 4图表3：2025年华能源股机至42GW 6图表4：华新源居行前列 6图表5：2025年华能源电占66 6图表6：华新源装机比对低 6图表7：2025年润源实收229亿元 7图表8：2025年润源实归净润617图表9：年至内价格续涨 7图表10：北港煤库存所升 7图表11：供季束电厂耗持节低位 8图表12：近三出流量显升 8图表13：坑煤略抬升 8图表14：国外价差走分化 8图表15：广燃现电价现落 9图表16：山现市电价抬趋势 9图表17：全国LNG出价格数期幅落 9图表18：主天气场价波动 9图表19：公事板块PE近年位数66.35 10图表20：公事板块PB近年位数76.27 10图表21：煤板块PE十年数90.06 10图表22：煤板块PB十年数94.62 10图表23：公事板成交/占自位后再抬升 10图表24：煤板成量/占小下降 11图表25：煤与用业位申板涨幅上游 11一、绿电直连政策加速落地，华润新能源IPO注册获批（一）绿电直连政策加速落地，各地差异逐步显现20255（12026/5/13四川省《四川省有序推动绿电直2026/5/13四川省《四川省有序推动绿电直发展实施细则（试行）允许 并网型+离网型不考核新能源利用率；“三余电参与市场州一市”暂免尖峰电价2026/4/10江西省《江西省有序推动绿电直连锂电、新能源制造发展实施方案》允许 并网型+离网型广西壮族《广西推动绿电直连发展实钢铁、有色、数据中2026/2/11 支持 并网型为主允许 并网型+离网型新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60用电量的比例应不30并不断提高自发自用比例，203035。参与市场自治区施方案》心等支持外向型产业绿电需求2025/10/29《关于有序推动绿电直连项目建设的通知》允许试点并网型为主可市场化交易2025/9/28山东省《山东省有序推动绿电直连发展实施方案》化工、数据中心允许并网型为主《关于组织开展绿电直连2025/8/4河北省允许部分外送目申报工作的通知》《关于组织开展绿电直连试点工作的通知》化工、制氢等2025/7/22陕西省煤化工允许并网型为主2025/7/11青海省《青海省绿电直连实施方新材料、绿氢、算力案》允许 并网型+离网型鼓励市场化消纳参与市场绿电直连利参与市场，不 率应不低于纳入机制 期全省公网水平均可开展参与市场铝、零碳园区积极支持并网型+离网型户绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》治区2026/1/14《内蒙古自治区单一电力用内蒙古自 绿氢、算力、电解参与市场特殊点直连模式 电量比例 余电上网机制是否允许存量负荷重点支持对象政策文件省份时间2025/7/9云南省《云南省推动绿电直连建实施方案》 中心等支持并网型为主余电参与市场支持存量出口制造业各地能源局、发改委2026图表2：2026年以来算电协同项目加速涌现时间 企业/项目单位 项目名称 项目阶段 牵头主体属性 项目情况时间 企业/项目单位 项目名称 项目阶段 牵头主体属性 项目情况20261月

中金数据集团、昌吉市政府、昌吉州国投

中金数据新疆零碳算力集群

签约落地

算力方主导，地方国资配合绿电保障

1.44GW313.6878.42IT360MW定位为零碳算力园区，并与地方签署绿电战略合作协议。20261月

瑞风新能源、张家口宣化经开区

宣化人工智能算力中心项目

签署投资框架协议

能源企业向算力端延伸

项目拟总投资240亿元，建设“智算中心+绿电算力投资方主22导，地方产业业集聚区，建设16000P算力项目。园承载开工新疆塔城智算产算力投资方主22导，地方产业业集聚区，建设16000P算力项目。园承载开工新疆塔城智算产业托里集聚区16000P四川达沃斯生态2026年科技、中晖宁基1月私募基金等项目总规划装机200万千瓦，首批建设100万庆阳“东数西2026年 甘肃电投庆阳新 首批机组并 电源方主导， 千瓦，包括75万千瓦风电和25万千瓦光伏算”产业园区绿1月 能源 网 服务算力园区 同步配套储能、升压站、变电站及输电线路，电聚合试点项目直接服务庆阳数据中心集群。国网北京市电力北京市海淀区算纳入国家能2026年公司、京能数字力中心高比例新源局首批新电网+地方能源国家能源局第一批新型电力系统建设能力提升2月产业有限公司、能源供电与电算型电力系统数字平台试点中，项目方向明确为“算电协同”。中国电科院协同项目试点拟以不超过14亿元参股投资"先天算力（河参股合盈数据 南）科技有限公司"（持股比例不超过49），2026年 电源端收购算豫能控股 （怀来）智谷算 收购推进中 并联合控股股东收购"郑州合盈数据有限责任公2月 力公司力产业园司"控股权。郑州合盈在京津冀节点拥有IT容量超过1GW的超大规模绿色算力集群。中国联通芜湖分纳入国家能2026年 公司、国网安徽芜湖数据中心算源局首批新运营商+电网+国家能源局第一批新型电力系统建设能力提升2月 芜湖供电公司、电协同项目型电力系统电源方试点中，项目方向明确为“算电协同”。华电安徽新能源试点2026年大唐新能源3月中卫大数据算力产业绿电园区二期筹建中电源端主导、算力侧商业合同供电2026年3月10日竞争性优选结果公示。项目总规模260万千瓦，其中光伏60万千瓦，风电200万千瓦。100绿电直供微电网算力中心，由中国运营商+电源央移动青海公司和国家电投黄河公司共同投资建企联合设，定位为青海特色算电融合核心示范项目。在建中国移动柴达木中心示范项目中国移动青海公2026年司、国家电投黄3月河公司2026年3月

韶能股份

广东韶关算电融合项目

筹建中

电源端主导、算力侧商业合同供电

公司全资子公司广东韶能算电融合投资有限公司拟在韶关乐昌市出资10亿元设立全资子公司，开发清洁电源业务，落实韶关数据中心集群源网荷储电力一体化中的电源业务。2026年月

国信盈创

国信盈创（格尔木）智算中心项目

签约 算力方主导

在内蒙古赤峰落地100绿电直供数据中心，清2026年 腾讯云、远景集 赤峰100绿电直 算力方+能源科落地运营 洁能源不经公共电网中转直接输送至数据中4月 团 供数据中心 技企业联合心，综合能源成本降低超40。在内蒙古赤峰落地100绿电直供数据中心，清2026年 腾讯云、远景集 赤峰100绿电直 算力方+能源科落地运营 洁能源不经公共电网中转直接输送至数据中4月 团 供数据中心 技企业联合心，综合能源成本降低超40。2026月

中国华电、中国移动呼和浩特数据中心

和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目

已投产运行

电源央企主纳

全国首批“电算协同”示范项目，由中国华电7.641里绿电专线直供和林格尔新区数据中心2026

负荷侧为中国联通新疆云数据中心，算力规模中国联通新疆分 新疆信息产业园 获批/纳入负荷侧为中国联通新疆云数据中心，算力规模中国联通新疆分 新疆信息产业园 获批/纳入2026年 运营商+地方国 8192P，规划18876个标准机架；电源侧配套公司、昌吉州国 绿电直连算电协 绿电直连清4月 资联合 万千瓦光伏、2.5万千瓦/10万千瓦时储能和投 同项目 单110千伏专线，实现点对点绿电直连。

丝路慧途智算中

交付算力方主导 采用“风光发电—绿电消纳—算力输出”一体交付算力方主导 采用“风光发电—绿电消纳—算力输出”一体4月源慧途投资合伙心化模式。企业等西宁开发区绿电总投资165.5亿元，海南九垚西宁智算中心预2026年新华三集团、海智算融合基础设签约/改造算力方主导 计5月底实现5000P算力点亮，新华三绿电智4月南九垚等施/西宁智算中心部署算融合基础设施项目推进申报。项目2026年晶科科技、中卫宁夏中卫1GW算电源端主导、2455签署投资协 自营延伸至算万架，分三期建设；一期IT功率400MW、二期4月市政府力中心项目议 力端，拟引入300MW、三期300MW。当前仍为投资协议阶段。战略合作方取得邢台顺科100股权及邢台智算100股权，收购邢台顺科、 合计底价约4.80亿元，并已签署产权交易合2026年 已签署产权 环保公司收购先河环保 邢台智算，打造 同。收购完成后将取得大数据产业园相关资4月 交易合同 算力公司智算中心产，并围绕绿电供应、储能、能效管理、碳监测、节能运维建设零碳产业园。中卫大数据算力一期50万千瓦光伏项目已投运（直连），150电源端主导、2026年万千瓦风电项目计划2026年9月全容量并网大唐新能源产业绿电园区一部分运营中算力侧商业合5月（聚合），年可满足中卫云基地数据中心22.9期同供电亿千瓦时用电需求。国家能源局，公司公告，中国能源网，各地人民政府（二）华润新能源拟A股募资245亿元，IPO注册已获批关注定价情况华润新能源拟分拆红筹回A245515在20253127.63.GW，1.166670。20257IPO3.1815.561-233261为16（-3.1图表3：2025年末华润新能源控装机增至42GW 图表4：华润新能源装机居业列公司装机结构/GW风电光伏风电光伏4233142510151151715242816204030201002021 2022 2023 2024 2025

100 955146514646 44423829186040200

2025年末新能源装机对比/GW备注：华润电力控股华润新能源图表5：2025年末华润新能源风装机占66 图表6：华润新能源光伏装占相对较低2025年末风电装机对比/GW433243322824211611 10483624120

2025年末太阳能装机对比/GW5327532725221914 147483624120图表7：2025年华润新能源实现收229亿元 图表8：2025年华润新能源实现母净利润61亿元300240180

%营业收入/亿元左轴） 增长率右轴%

5%

归母净利/亿（左） 增长率右轴

60%40%20%12.711.5%229 22912.711.5%229 2292051711826.2%0.2%-2.8%64 620

0% 40838065 63838065 636131.5%-2.4%-3.9%-23.323%-10% 0

0%16 -20%-31.1%-40%-31.1% 二、电力煤炭高频数据跟踪5155500大卡货价至830元/，比涨28元吨（+3.4周+0.6。3月58341两前比-58万幅度-14.5文期峡库流明显抬止5月15三出库量16300立米比+23.55113730.4.6万（-15周比+12.6万（幅+2.图表9：年初至今内贸煤价持续上涨 图表10：北方港口煤炭库存所升1300

平仓价动力煤:山西优混(55):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 2026

4500

煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 20261140 40009808206605001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

35003000250020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市场网 中煤市场网图表11：供暖季结束后电厂耗持季节性低位 图表12：近期三峡出库流量显升

重点电厂:日耗量:煤炭(万吨)2022 2023 2024 2025 1月2月3月4月5月6月7月8月9101112月

0

三峡出库流量（立方米/秒）2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市场网 长三通管局5500515730100/80/5/5155500900/，+15元吨（度+4.1周持平煤550卡价为75.7元/同比+253.7/（度+35.14环+11.6/幅度+1.2印煤5500大卡提为94.2元，同+23.1元吨+34，环比4.6元/（度+0.5图表13：坑口煤价略有抬升 图表14：国内外煤价价差走分化1000900800700600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州

1000900800700600500

国内外煤价对比（元/吨）(5500):广州港5500:广州港中煤市场网 中煤市场网截止5月12燃价357.33元/瓦同+108.93元/瓦（度+43.86月14日前场清术价234.3/兆时同比-250.84元兆度-51.7。图表15：广东燃煤现货电价现落 图表16：山西现货市场电价抬趋势800

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

1000

出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026640 80048032016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月广电交中心 山西电交中心2022TTFLNG2026TTFNYMEXLNG止5月14日洲TTF现价为47.90欧/瓦，同+37.7；5月15美国NYMEX气期价为2.96美元百万热同比-12.0；截止5月15中国LNG货价为5980元/，比+39.8。图表17：全国LNG出厂价格指数期小幅回落 图表18：主要天然气市场价波动美国:期货收盘价(连续):天然气:NYMEX(美元/百万英热单位)出厂价格指:LNG:全国(元/吨) 欧洲期货盘价连续天气TI美元百万英单位)100008000600040002000

2022 2023 2024 2025 2026

中国:现货价:液化天然气(元/吨)(右轴)50403020100

100008000600040002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上石天气易心 CME，ICE三、板块估值及交易情况估值平，用业块市率剔负为20.70，十估分为66.35，煤炭块盈剔值为近年分位为90.06公业板市净率为1.93，十年值位为76.27，煤板市净为1.6