摩尔线程-U国产全功能GPU突围：智算立基消费拓疆

内容目录一、尔程卡全能GPU，智级量费级期 6发历：位能GPU，从术证商业速 6主业：造边全链力智业为心增极 7股结：制稳，NV术因厚 9财分：续年收高，品量速润端正 10二、产供两，功能GPU打市上沿 12GPU产势速国产加迈产爆期 12全能GPU载景需，模领优凸显 13需旺盛GPU市续扩，端&级GPU发力期 14三、构代力群&费市，移滑定用土壤 17架升级“港再代0舰品能卓越 构级一一，2025年花架构出 17栈品企级+费级场覆盖 18舰片-S5000：卡AI（密算最达1PFLOPS 20布消级场以功能构核，筑ToC域异竞力 21生兼：研一MUSA架，容CUDA生态 23集出：卡案地，用&精&展率表亮眼 25盈利测 28风险示 29图表目录图表1：摩线正术奠快走商加速 6图表2：核产迭意图 7图表3：摩线产包括端边与端 8图表4：2022-2025年业务业入单：元） 8图表5：2022-2025年业务收比 8图表6：2022-2025年业务利（位：%） 9图表7：摩线股构图 9图表8：摩线高核心术员景 10图表9：2022-2025年入及速亿） 11图表10：2022-2025归母利及速亿） 11图表11：2023-2026Q1合同债亿） 11图表12：2023-2026Q1存货亿） 11图表13：2023-2026Q1预付项亿） 11图表14：2022-2025费用率 12图表15：2022-2025毛利率 12图表16：美对芯管制关点 12图表17：2020-2029中国AI计加芯市规模亿） 13图表18：2024-2029国AI算速片场额变化 13图表19：GPU类、能定及表司览 14图表20：2020-2029全球GPU市规（：亿民） 15图表21：2020-2029中国GPU市规（：亿民） 16图表22：2020-2029中国AI智算GPU市模（位亿民） 16图表23：GPU架核性能理 17图表24：第~代架构布点性优化 17图表25：花架发性能升级 18图表26：核产性对比 19图表27：华芯基花港构能升级 20图表28：S5000格数，卡AI算最达1PFLOPS（Dense稠） 20图表29：S5000Prefill吐量大决迟颈 21图表30：S5000视与图生领展出尖的程效 21图表31：S80规参数 22图表32：庐芯性升级 22图表33：新代片追技提升 23图表34：发长智能SoC芯片 23图表35：MUSA架详情 24图表36：MUSIFY实现CUDA向MUSA速移 24图表37：MUSASDK大组助开效提升 25图表38：2024-2025H1AI智算业收（） 25图表39：2024-2025H1AI智分务入比 25图表40：KUAE万智集群心力 26图表41：KUAE2集能 26图表42：S5000群力利率先 26图表43：S5000群度高对齐 27图表44：S5000群展能突出 27图表45：超点MTTC256 27图表46：收成假表 28图表47：可公估值 29一、摩尔线程：卡位全功能GPU，智算级放量，消费级可期发展历程：定位全功能GPU，从技术验证迈入商业加速摩尔线程：定位全功能GPU，产品体系多元，发力ToB+ToC6202512GPU芯GPU一体化解决方案的全方位自主可控产品体系，产品形态覆盖从智能计算中心至终端设备以及从服务器级至个人计算机级的各类场景，能够满足政府、企业和个人消费者等在不同市场中的差异化需求，充分发挥全功能GPU的多元计算优势。技术奠基期（22201年：200年0GPUGPU202111GPU键技术路径完成阶段性验证。（2021-2023年2022MUSAMTTS2000AlphaCore2022年GPUMTTU大模型智算加速卡MTTS4000。商业化加速期（023年至今：2023KUAE20247布其AI202512GPU+图表1：摩尔线程正从技术奠基快速走向商业加速司官网主营业务：打造云边端全链算力，智算业务为核心增长极GPU边AISoCGPUGPUGPUMUSAGPU◼ AIKUAE--GPUMTT0023②MTTS5000FP8KUAE1MTTS3000/S2000/S1000AI核心产品为MTTS80/S70/S50/S30/S10X300/X100系列AIPCPCPC业场景，兼容多操作系统及CPU。智能SoCAIPCAI-A140-E300AIPCAICube决方案等，持续满足端侧与边缘侧AI图表2：核心产品迭代示意图分类分类芯片板卡/模组一体机集群设备AI智算 企业

第五代GPU“花港” ——第四代GPU“平湖”

D800X1/X

KUAE2服务器级

专业图形加速 企业

第三代GPU“曲院” S4000 KUAE1第二代GPU“春晓” S3000 D200/D400/D800 第一代GPU“苏堤” S1000/S2000桌面级图形加速

消费级 第二代GPU“春晓” S70/S80第二代GPU“春晓” X300 -企业级 -第一代GPU“苏堤” S10/S30/S50/X100智能SoC类

企业级消费级

第一代SoC“长江” AI模-E300 AI算力本-A1402025年产品线贡献。图表3：摩尔线程产品线包括云端、边缘与终端司公告2025年云97.04%14.6170%AI20250.2639.99%。图表4：2022-2025分业营业入（位：亿） 图表5：2022-2025分业营收智算 专业图形加速 桌面级图形加速SoC 云终端产品 边缘与终端产品16141210864202022年 2023年 2024年 25H1 2025年

10

智算 专业图形加速 桌面级图形加速SoC 云终端产品 边缘与终端产品2022年 2023年 2024年 25H1 2025年图表6：2022-2025年分业务毛利率（单位：%）2022年 2023年 2024年 2025H1 2025年AI智算（云终端产品）AI智算（云终端产品）专业图形加速桌面级图形加速SoC500-50-100-150股权结构：控制权稳定，NV技术基因深厚202563011.06%1.62%0.05%合计持有公司12.73%的股份。并通过与持股平台南京神傲、杭州华傲签署一致行动人协议，并拥有对三家员工持股平台持续稳定的控制权，合计控制摩尔线程36.36%的股份。图表7：摩尔线程股权结构图公告 ：图数据新至市股说明签署日。20064-20209201310月-201711GPUGPU架构图表8：摩尔线程高管与核心技术人员背景姓名 职位 背景经历姓名 职位 背景经历张建中

董事长总经理

10周苑 职工董

2004-202010张钰勃 董事

博士研究生，201310201711GPU，2020王越 董事

硕士研究生，201320172021公司任董事。房巧玲 独立董事 博士研究生，教授。1999年今，于中国海洋大学任教授；2024年至今，任本公司独立事20023武永卫 独立董事汪国平 独立董事

董事。曾任于北京中星微电子有限公司任资深芯片设计经理、北京地平线信息技术有限公司任芯片研发总监；2020年10月至今，任摩尔线程芯片研发部总经理。曾任于威睿信息技术（中国）CTO；20226曾任于北京中星微电子有限公司任资深芯片设计经理、北京地平线信息技术有限公司任芯片研发总监；2020年10月至今，任摩尔线程芯片研发部总经理。曾任于威睿信息技术（中国）CTO；20226能事业部总经理。曾任于上海贝尔阿尔卡特股份有限公司任软件工程师、爱立信（中国）GPU202010202412今，任摩尔线程副总经理。副总经理杨上山事业部总经理王华马凤翔 芯片研发部总经理股说明书财务分析：连15.06GPU产三代芯片架构MTTS4000及第四代芯片架构MTTS5000图表9：2022-2025收入增速亿元） 图表10：2022-2025归母利润增速亿元）16.0014.00

营业收入（亿元） 同比(%)4.380.461.2415.064.380.461.24

300250

0.00

归属母公司股东的净利润 同比(%)20250240232022502025024023202212.0010.008.006.004.002.00

20015010050

-5.00-10.00-15.00

210.1

2-16.184.97

38 40-10.01 0.00

02022 2023 2024 2025

-20.00

-18.94

-17.03 0需求侧合同负债加速上行，供给侧备货充足产能韧性强。2023-2026Q1存货分别为2.75/6.47/13.32/21.952023-2026Q10.76/5.67/17.82/23.612023-2026Q1分别为0.54/1.73/0.22/0.57亿元，需求景气度仍在。图表11：2023-2026Q1合同负债（亿元）合同负债（亿元）1.730.541.730.540.570.221.50

2023

2024

2025 26Q1图表12：2023-2026Q1存货亿元） 图表13：2023-2026Q1预付项（元）25.0020.0015.0010.005.000.00

21.9513.3221.9513.326.472.75

预付款项（亿元）17.825.6717.825.670.7620151050

23.612023 2024 2025 26Q1

2023 2024 2025 26Q1AI1）2024年后AI60-70%。2）2025年销售//15.44%/25.57%/86.68%，2027年。图表14：2022-2025费用率 图表15：2022-2025毛利率0

销售费用率（%） 管理费用率研发费用率（%） 财务费用率2022 2023 2024 2025

0

毛利率（%）70.7165.5725.872022-70.08202370.7165.5725.872022-70.08202320242025GPU国产趋势加速，国产芯加速迈入产业爆发期地缘风险GPUA100、A800、H800H20GPUGPU图表16：美国对华芯片管制相关时点时间 事件时间 事件202210月202310月2025年4月

美国正式明确高性能计算芯片对中国大陆的出口限制，以NVIDIA的A100芯片的性能指标作为限制标准。A800H800制清单。H20芯片、AMDMI308工智能（AI）芯片，出口到中国需要许可证。2025年7月 黄仁勋再次访华，并声明美国批准H20芯片销往中国。针对美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能，中国2025年7月

互联网监管机构国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求该公司就对华销售的H20算力芯片“后门”风险问题进行说明。智讯，观察者网，中国网，财联社，中国国信网国内AIGPUAIAI2020175.6020241425.372020-2024CAGR68.8%2025-2029CAGR53.7%13,367.92AI芯片主要分为GPUASICFPGAAI2024GPU69.9%202977.3%。图表17：2020-2029中国AI计加速片市场模（元） 图表18：2024-2029国AI计算速芯市场份变化斯特利文公招股书 斯特利文公招股书（GU（AIPUI54.4%21.4%15.3%IDC27082AI400165GPUGPU全功能GPU承载多场景需求，多模态领域优势凸显全功能GPU主要分为全功能GPUGPU和GPGPU全功能AIGPU：PC2D/3D3）GPGPU：形显示和渲染相关的功能，专注于利用GPU全功能GPUGPUAIGPUGPUGPUGPU类型 功能定位图表19：GPU类型 功能定位全功能GPU 具备功能完备性与计算精度完整性，在生态完整多样性以及兼容性等方面更具优势图形GPU 专为图形渲染和PC游戏应用而设计，针对高清显示及高性能2D/3D图形计算进行了优化GPGPU GPU架构执行通用并行计算任务尔线程招股书&GPUAI（特制指令单元，实现多引擎协同处理异构任务的高效计算模式。GPU采+AIAI模型迭代应用泛化倒逼GPUGPUAMDAI2nm25年Q4量产，从底层助力产品更新迭代。需求旺盛GPU市场持续扩容，边端&桌面级GPU后发潜力可期全球GPU2020-2024年中国GPU2020384.772024年1,638.17GPU202936,119.74GPU202913,635.78202415.6%202937.8%图表20：2020-2029年全球GPU市场规模（单位：亿人民币）若斯特沙利文，公司招股书中国GPU市场前期高增速主要由数据中心需求驱动，数据中心GPU未来高增趋势依旧，仍然为主要需求方，边缘&云计算产品和桌面级产品后期增速加快，有望成为下一重要增长极。中国I智算（占024年整体U份额：020142.862024996.722020-2024CAGR62.5%，根据2029AIGPU10,333.402029CAGR56.7%GPU数据中心（占024年整体U份额4：024年AR最快，高达70.1%，市场规模从2020年的82.00亿元快速增长至2024年的687.222025-2029年CAGR55.7%其他I智算产品（占24年整体GU份额：20-229年CGR达8%00-4年CR0.%，预计在2029年达到3,694.24亿元。中国桌面级产品占24年整体U份额：0年的241.912024641.4520293,302.38亿元，2025-2029CAGR38.1%2020-2024CAGR27.6%2024PC8.3%GPU图表21：2020-2029年中国GPU市场规模（单位：亿人民币）若斯特沙利文，公司招股书图表22：2020-2029年中国AI智算GPU市场规模（单位：亿人民币）若斯特沙利文，公司招股书三、架构迭代发力集群&消费市场，迁移顺滑奠定商用土壤00旗舰产品能力卓越）GU（02（20GPU虚拟化进行针对性优化，并实现对DirectX11/122IFP8AI规格 平湖 曲院 春晓 苏堤图表23：GPU架构核心性能梳理规格 平湖 曲院 春晓 苏堤最大频率 2.0GHz 1.6GHz 1.9GHz 1.4GHz着色核数量 8,192 8,192 4,096 张量核数量 512 128 32 16光栅操单元量 512 512 256 128纹理映单元量 512 512 256 128编解码器 MTCodecGen3 MTCodecGen2 MTCodecGen1 MTCodecGen1片间互带宽 784GB/s 240GB/s NA NAPCIe 5 5 5 3最大显容量 80GB 48GB 32GB 16GB显存带宽 1.6TB/s 768GB/s 448GB/s 136GB/s股说明书，公司官网图表24：第一~五代芯片架构发布时点及性能优化序号 芯片架构 流片成序号 芯片架构 流片成功/发布时间 基本情况

内置AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码引擎第一代苏堤2021年第二代春晓2022年第三代第一代苏堤2021年第二代春晓2022年第三代曲院2023年第四代平湖2024年第五代花港2025年加强AI训练和推理能力，搭建千卡集群智算中心FP8DeepSeek类前沿大模型预训练的万卡集群智算中心解决方案FP4FP64MTFP6/MTFP450%10倍2025FP4到FP6450%，能效提升10倍。50%FP4FP64MTFP6/MTFP4MTLinkAIAI擎，完整支持DirectX12Ultimate图表25：花港架构发布性能再升级司官网消费级市场全覆盖“云—边①AIS5000（S4000（）为//300与0苏堤80/0-X300-S50/S30/S1016GBSoC：AIPCSoCAIA140AIE300S5000已实现硬件级原生FP8计算精度。FP64VectorFP32VectorTF32TensorFP16/BF16Tensor、FP8TensorINT8TensorGPUAI智算规格 板卡专业图形加速板卡AI智算规格 板卡专业图形加速板卡专业图形加速板卡桌面级图形加速板桌面级图形加速板桌面级图形加速板桌面级图形加速板桌面级图形加速板桌面级图形加速板S4000S3000S2000卡S80卡S70卡X300卡S50卡S30卡S10架构 曲院春晓苏堤春晓春晓春晓苏堤苏堤苏堤核心数量 4,0964,0964,0963,5484,0962,0481,0241,024张量核数量 12832323228321688FP322515.510.414.711.514.75.22.62（TFLOPS）TF3249NANANANANANANANA（TFLOPS）FP169815.510.414.711.514.75.22.62（TFLOPS）BF1698NANANANANANANANA（TFLOPS）FP8NANANANANANANANANAINT8（TOPS） 19662405946592010.48显存大小48323216716844（GB）显存带宽7684482724483924481366868（GB/s）显示最大分辨8K率8KNA8K8K8K8K4K4K最大功耗450300150255200255854040（TFLOPS）（W）司招股书FP4至FP64的全精度计算AIFP4FP64图表27：华山芯片基于花港架构性能再升级子位3）旗舰芯片-S5000：单卡AI（稠密）算力最高可达1PFLOPSS5000AI算力最高可达1PFLOPS（Dense稠密MTT0提供从P8到P4I稠密算力高达1000LPS，并配备80GB超大显存、1.6TB/s显存带宽及约800GB/s的高速卡间互联带宽，核心指标已达到对标国际旗舰水准的技术高度。S5000已与业界主流SOTA大模型进行了Day0适配，并实现多主流模型的Day0适配和优化。公司依托MTTS5000原生FP8能力与完善的MUSA软件生态，快速完成对DeepSeekV4MinimaxM2.7GLM-5.1等的Day0MTTS500010Exa-Flops，Dense利用率（MFU）达60%，MoE大模型训练算力利用率达40%，有效训练时间占比超过90%，训练线性扩展效率达95%，多项核心指标达到国际主流水平。规格参数液冷版本风冷版本AI算力(Dense稠密)1000TFlops920TFlops显存容量80GB80GB规格参数液冷版本风冷版本AI算力(Dense稠密)1000TFlops920TFlops显存容量80GB80GB显存带宽1.6TB/s1.6TB/s卡间互联MTlink(8卡全互联)784GB/s784GB/s尔线程官网图表29：S5000Prefill吞吐量增大解决延迟瓶颈性能指标 性能数值 测试条件说明性能指标 性能数值 测试条件说明单卡Prefill吞吐 ≥4000单卡Decode吐 ≥1000

ISL=4K，meanTTFT≤4s；MTPPD2P4D集群；6S50008卡服务器；原生FP8TPOT≤100ms；MTP开启；PD理；2P4D集群；6S50008FP8载生产环境尔线程官网MTTS5000FSDP2S5000Wan2.1216S500061.83samples/s图表30：S5000在视频与图像生成领域展现出顶尖的工程实效尔线程官网布局消费级市场：以全功能架构为核心，构筑ToC领域差异化竞争力把握全功能GPUAI/FP64VectorFP32VectorTF32TensorFP16/BF16TensorFP8TensorINT8Tensor推出消费级显卡S80ToC市场。MTTS80ows操作系统以及DirectX11/12其性能规格与英伟达RTX306024MTTS80游戏显卡3DPC4096MUSA1.8GHz14.7TFLOPSGen5x1616GBGDDR68K1080P360HzAV1H.264H.265VP9HDR10视MTTS803D渲染AIGPU能力。图表31：S80规格参数规格参数 数值/配置核心数量4096GPU核心频率1.8GHzFP32算力14.7TFLOPS显存大小16GB显存类型GDDR6显存位宽256位显存带宽448GB/s总线接口PCIeGen5x16显示接口

3×DisplayPort1.4a1×HDMI2.1最大分率 7680×4320（8K）最大功耗 255W尺寸 285mm×112mm×49mm尔线程官网S802-3166450AIUNITEADirectXRaytracingDXR)GPU图表32：庐山芯片性能升级子位图表33：新一代芯片光追技术提升司官网MTIOK搭载自研oCU及支持MA统一架构的全功能GAI算5032GBLPDDR5X7500MT/s统一内存，满足AILinuxMUSAAI（AI智能体OpenClaw，支持本地AgentAI图表34：发布长”智能SoC芯片司官网生态兼容：自研统一MUSA架构，兼容CUDA生态MUSAMUSAGPUGPU动程序框架等关键要素，构建了从底层硬件到上层软件的全栈能力。开发者可借助C/C++TritonGPU图表35：MUSA架构详情股说明书兼容CUDA生态，现有代码与框架资源可较低成本迁移。MUSAGPU英伟达主导的CUDA码与框架资源。基于该架构开发的应用程序具备广泛的可移植性，可同时运行于云端及边缘的多种计算平台，应用领域覆盖AI、图形渲染、科学计算等多个重要方向。提供MUSIFYMUSIFYGPUMUSAGPUGPUMUSA提升开发效率。图表36：MUSIFYCUDA向MUSA尔线程开发者官网MUSAMUSASDKGPUToolkitsCUDA兼容转换工具及MUSA-XGPUGPU图表37：MUSASDK三大组件助力开发效率提升司官网AI202512MUSA45AI200集群出货：万卡方案落地，利用率精度&扩展效率表现亮眼25H183%5.5AI90%图表38：2024-2025H1AI智分业收（亿元） 图表39：2024-2025H1AI智分业收入比KUAE2023MTTS4000KUAE12024MTTS5000支持KUAE2AI练、多租户云服务与分布式推理，应用场景覆盖大模型训练、推理、科学计算等多个领域。图表40：KUAE万卡智算集群核心能力司官网10Exa-Flops，Llama3-70B（MFU）突破60%，DeepSeek-236B模型超过40%，有效训练时间占比超过90%，确保大规模训练任务的确定性交付与极致性能。精度高度对齐：DeepSeek-236B3Loss曲FP16989TFLOPS0.6%GPU配置/数值规格项图表41：KUAE2集性能 图表42：S5000集算力用率配置/数值规格项GPU 10,240个GPU存 800TBCPU处器 通用品牌CPU核心 81,920计算网络 IB/RoCEv2（10,240个端）单GPU服务互联 400Gb/sperGPU单GPU互联 800GB/s训练数缓存 2TB/s说明书 线程网图表43：S5000集精度度对齐 图表44：S5000集扩展力突出线程网 线程网发布超节点MTTC256202512MTTC2561scaleup2256GPU2层图表45：超节点MTT