摩根士丹利-大中华区科技与半导体业务-亚太地区：关于投资者对CPO的担忧之思考-20260610

摩根士丹利2026年6月10日凌晨03点53分（格林威治标准 RESEARCHIdEA大中华区科技与半导体业务——亚太地区关于投资者对CPO的担忧长期趋势保持不变，但短期内市场情绪可能较要点总结据预测，2027年光学引擎的出货量将在600万至700万台之间，这一数值远低于投资者预期的2000万至3000万台。虽然PIC的生产能力与产出量相互关联，但预计到2027年第一季度其产能可提升至10千瓦/分钟，不过太阳能电池的转换效率仍维持在50%至60%的水平，这一数值仍是影响整体产量的关键变量。由于制造业存在诸多瓶颈，目前下游组装环节的良率仅为20%至50%，这一情况也成为了影响最终棕榈油产品出货量的另一关键变数。尽管短期内市场预期会出现调整，但随着行业拐点出现，从2028年起初级产品需求有望迎来爆发式增长，从而为长期发展提供动力。有什么新动态？投资者的反馈显示，他们担心CPO的推出会出现延迟，这导致与CPO相关的股票进一步下跌。我们的观点：在最新的CPO行业分析中，我们预计2027年光引擎的出货量有望达到600万至700万件，这一数字已涵盖了各种规模化生产方案。虽然台积电已决定在2027年第一季度将光子集成电路的产能提升至每周1万件，但SolC的良率（50%-60%）以及下游组装环节的良率（20%-50%）依然是影响最终出货量的关键变量。不过，投资者对光引擎出货量的预期值却高达2000万至3000万件，这种情况很可能会改变近期CPO相关股票的投资者情绪。另一方面，我们认同这样的观点：在2026年至2028年期间，光收发⃞、光学组件（如CPO/NPO）以及铜质连接技术将会并存，因为目前的主流解决方案依然是1.6/3.2T技术；而CPO技术也尚需一段时间才能实现大规模应用，预计该技术将从2028年开始迎来快速股票启示：由于CPO行业的长期发展前景依然乐观，我们继续看好那些在该领域具有优势的企业——包括台积电（2330.TW）、日月光封装测试（3711.TW）、福品科（3363.TWO）、AllRing（6187.TWO）、美普思科技（6223.TWO）、鸿准精密（7769.TW）以及Winshine（6515.TW）。福品科的CPO相关业务收入预计将于第三季度末开始增长；在此之前，由于公司正为量产做准备，其营收表现可能仍较为平淡。至于苏州天孚光通信（300394.SZ），虽然该公司在CPO组件领域具备发挥重要作用的潜力，但分析师范孟对该股保持“中性”评级，原因在于该公司同样深度涉足可插拔光模块业务，而其估值水平较A股同行业公司而言存在明显溢价。摩根士丹利台湾有限公司+蒂芙尼·叶股票分析师Tiffany.Yeh@+88627712-3032陈查理股票分析师Charlie.Chan@+88622730-1725摩根士丹利亚洲有限公司+孟原，CFA股票分析师Andy.Meng@+8522239-7689摩根士丹利台湾有限公司+丹尼尔·严，特许金融分析师股票分析师Daniel.Yen@+88622730-2863摩根士丹利亚洲有限公司+戴Daisy，CFA股票分析师Daisy.Dai@+8522848-7310摩根士丹利台湾有限公司+卢卡斯·王研究助理Lucas.Wang@+88622730-2875摩根士丹利亚洲有限公司+伊桑·贾研究助理Ethan.Jia@+8523963-2287亨利·赵研究助理Henry.Zhao@+8522239-7731亚太地区行业观点行业观点摩根士丹利确实会与那些被其研究团队所覆盖的公司开展业务往来。因此，投资者应当意识到，这家公司可能存在利益冲突，而这种冲突可能会影响摩根士丹利研究报告的客观性。投资者在做出投资决策时，应把摩根士丹利的研究报告仅仅视为一个参考因素而关于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅本报告末尾的披露章节。+=受雇于美国以外附属公司的分析师并未在FINRA注册，他们不能成为会员机构的关联人员。此外，这些分析师也不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及交易其研究分析账户中所持证券的相关限制。2披露条款摩根士丹利研究部所提供的各类信息及观点均由摩根士丹利亚洲有限公司（该公司对相关内容负有全部责任）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司（注册编号：199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册编号：200008434H）负责编制与发布。这些公司均受新加坡金融管理局监管（该机构对相关内容负有法律责任；如就摩根士丹利研究部相关内容有任何疑问，可联系该机构）。此外，提供相关服务及承担相应责任的机构还包括：摩根士丹利台湾有限公司、摩根士丹利国际公司首尔分公司、摩根士丹利澳大利亚有限公司（澳大利亚商业编号：67003734576，持有澳大利亚金融服务许可证，许可证编号：233742）以及摩根士丹利财富管理澳大利亚私人有限公司（澳大利亚商业编号：19009145555，持有澳大利亚金融服务许可证，许可证编号：240813）。印度摩根士丹利私人有限公司的企业识别编号为U2299OMH1998PTC115305，该公司受印度证券交易委员会监管，并持有研究分析师执照（印度证券交易委员会注册编号：INHO0OO011O5）、股票经纪商执照（印度证券交易委员会注册编号：INZO0O244438）以及投资银行执照（印度证券交易委员会注册编号：INMOOOO11203）；此外该公司还是国家证券存管有限公司的存管机构（印度证券交易委员会注册编号：IN-DP-NSDL-567-2021）。其注册办公地址为：印度孟买沃里区潘杜朗·布德卡尔路39层及40层的Altimus大厦，邮编：400018；联系电话：+91-22-61181000。合规专员信息：TejarshiHardas先生，联系电话：+91-22-61181000，电子邮箱：tejarshi.hardas@；投诉处理专员信息同样为TejarshiHardas先生，联系电话：+91-22-61181000，电子邮箱：msic-compliance@。上述所有机构及其关联公司（统称“摩根士丹利”）均对各自发布的内容负有全部责任；如就摩根士丹利研究部相关内容有任何疑问，可联系上述机构。印度摩根士丹利私人有限公司在提供研究服务时可能会运用人工智能工具；文中所有投资建议均由具备相应资质的研究分析师提出。如需了解有关本报告所涉及公司的重要披露信息、股价走势图以及股票评级历史记录，请访问摩根士丹利研究披露网站：/eqr/disclosures/webapp/generalresearch；亦可联系您的投资顾问，或致电美国纽约州纽约市百老汇大道1585号摩根士丹利研究部（收件人：研究管理部），邮编10036进行咨询。如需了解本研究报告中所提及的任何建议、评级或目标价格的估值方法及相关风险，请通过以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大：+1800303-2495；香港：+8522848-5999；拉丁美洲：+1718754-5444（美国伦敦：+44(0)20-7425-8169；新加坡：+656834-6860；悉尼：+61(0)2-9770-1505；东京：+81(0)3-6836-9000。您亦可联系您的投资顾问，或致电位于美国纽约州纽约市百老汇大街1585号的摩根士丹利研究部（收件人：研究管理部）。分析师资格认证以下分析师特此证明：他们对本报告中所涉及公司及其证券的看法均已准确表述；并且他们未曾也不将会因为在本报告中提出特定建议或观点而获得任何直接或间接的报酬：陈家乐；戴思怡，特许金融分析师；孟祥宇，特许金融分析师；叶佩雯；颜廷恩，特许金融分析师。全球研究冲突管理政策摩根士丹利的研究报告是依据我们的利益冲突管理政策发布的，该政策的具体内容可查阅/institutional/research/conflictpolicies。该政策的葡萄牙语版本则可在.br查阅。关于标的公司的重要监管信息披露截至2026年5月29日，摩根士丹利实益持有以下由其研究部门所覆盖公司的1%或以上的普通股权益：亚积埠研究公司、中微半导体设备有限公司、先进无线半导体公司、艾尔希普科技有限公司、奥灵科技、芯谋记忆科技有限公司、日月光半导体制造股份有限公司、ASMPT有限公司、瑞芯微电子、寒武纪科技股份有限公司、芯动科技有限公司、福西光纤通信公司、北京兆易创新半导体有限公司、环球晶片股份有限公司、环球晶圆股份有限公司、固德精密、鸿⃞精密工业股份有限公司、华虹半导体有限公司、KingYuan电子有限公司、旺宏电子股份有限公司、联发科、MontageTechnology公司、南亚科技股份有限公司、北方华创科技集团股份有限公司、新唐科技股份有限公司、ParadeTechnologies有限公司、威刚科技股份有限公司、力积电半导体制造公司、瑞昱半导体、上⃞复旦微电子集团股份有限公司、矽力杰股份有限公司、硅动科技、苏州天孚光通信股份有限公司、台积电、联发科半导体股份有限公司、万国半导体股份有限公司、WIN半导体股份有限公司、华邦电子股份有限公司、WinWay科技有限公司、旺群控股、华泰微电子有限公司。在过去12个月内，摩根士丹利负责承销或联合承销了蒙达科技集团有限公司的公开发行（或144A规则下的发行）。Ltd.过去12个月内，摩根士丹利因提供投资银行业务服务而收到了来自艾斯姆普特有限公司和蒙达吉科技公司的酬劳。在未来3个月内，摩根士丹利预计将收到或打算向以下公司收取投资银行服务费用：中微半导体设备股份有限公司、芯原微电子有限公司、亚太存储科技有限公司、日月光半导体制造股份有限公司、祥硕科技股份有限公司、ASMPT有限公司、咏圣科技、乐鑫科技、北京兆易创新微电子股份有限公司、环球晶圆股份有限公司、固德精密工业股份有限公司、奇景光电股份有限公司、华虹半导体有限公司、沐曦集成电路股份有限公司、英诺赛科、京元电子股份有限公司、旺宏电子股份有限公司、联发科、聚辰半导体股份有限公司、新唐科技、群联电子股份有限公司、力积电、瑞昱半导体股份有限公司、深圳朗迅电子有限公司、矽力杰股份有限公司、硅动科技、苏州泰菲特光通讯有限公司、台积电、联发科、世界先进半导体股份有限公司、华邦电子股份有限公司、永旺微电子科技有限公司以及弘达国际控股有限公司、纬创资通股份有限公司。在过去12个月内，摩根士丹利从日月光半导体制造股份有限公司、京元电子股份有限公司、联发科、南亚科技、新唐科技、纽波特科技、瑞昱半导体、矽摩科技、中芯国际、台积电、联发科、环球科学工业（上⃞）有限公司、华邦电子股份有限公司以及伟诠电子股份有限公司处，获得了除投资银行服务之外的各类产品及服务所产生的报酬。在过去12个月内，摩根士丹利曾为或正在为以下公司提供投资银行服务，亦与这些公司保持着投资银行客户关系：上⃞盛美半导体设备股份有限公司、芯原微电子（上⃞）股份有限公司、亚太存储科技股份有限公司、日月光半导体制造股份有限公司、祥硕科技股份有限公司、先进封装材料技术有限公司、昂达科技、乐鑫科技、北京兆易创新科技股份有限公司、环球晶圆股份有限公司、固德精密工业股份有限公司、奇景光电股份有限公司、华虹半导体有限公司、寒武纪行歌（北京）科技有限公司、英诺赛科半导体有限公司、京元电子股份有限公司、旺宏电子股份有限公司、联发科、集创北方股份有限公司、新唐科技、群联电子股份有限公司、力积电半导体股份有限公司、瑞昱半导体股份有限公司、深圳龙讯恒达科技股份有限公司、矽力杰半导体技术有限公司、硅动科、苏州天孚光通信股份有限公司、台湾积体电路制造股份有限公司、联华电子股份有限公司、世界先进集成电路股份有限公司、华邦电子股份有限公司、永威科技股份有限公司、弘创控股有限公司、无锡微电子股份有限公司。在过去12个月内，摩根士丹利曾向以下公司提供或正在提供非投资银行业务及证券相关服务；这些公司也曾与摩根士丹利签署过服务协议，或与其保持客户关系：日月光半导体制造股份有限公司、京元电子股份有限公司、联发科、聚辰半导体股份有限公司、南亚科技股份有限公司、Novatek、新唐科技股份有限公司、瑞昱半导体股份有限公司、矽动股份有限公司、中芯国际集成电路制造有限公司、台积电、联发科、上⃞环球科学工业有限公司、华邦电子股份有限公司以及无锡微电子有限公司。摩根士丹利有限公司为艾科姆研究公司、奇景光电股份有限公司以及矽动公司的证券提供做市服务。主要负责编写摩根士丹利研究报告的股票研究分析师或策略师所获得的报酬，是根据多种因素来确定的，这些因素包括研究质量、投资者的反馈意见、选股能力、市场竞争状况、公司整体营收以及投资银行业务的总收入。股票研究分析师或策略师的报酬并非仅由单一因素决定。摩根士丹利|研究部门与摩根士丹利所开展的投资银行或资本市场业务，亦或与特定交易部门的盈利能力及营收情况相关联。摩根士丹利及其关联机构从事的业务涉及摩根士丹利研究报告中所提及的公司或金融工具，包括做市服务、流动性提供、基金管理、商业银行业务、信贷发放、投资服务以及投资银行业务。摩根士丹利以自营方式向客户买卖这些公司所发行的证券或金融工具。摩根士丹利可能持有本报告中所述公司的债务证券或其他相关金融工具。此外，摩根士丹利还以自营方式交易或可能交易该债务研究报告所涉及的债务证券及其相关衍生品。上述某些披露内容也是为了符合非美国司法管辖区的相关法规要求。股票评级摩根士丹利研究报告中所有评级术语的定义。此外，由于摩根士丹利研究报告包含了关于分析师观点的更为完整的信息，投资者应当通读整份报告，而不可仅凭评级结果来推断报告内容。无论如何，这些评级（或研究报告）均不可被当作投资建议加以使用或依赖。投资者决定是否买卖某只股票时，应视个人情况（如投资者现有的投资组合）及其他多种因素来综合考量。全球股票评级分布（截至2026年5月31日）下文所述的股票评级适用于摩根士丹利的基本面股票研究，而不适用于该公司出具的债券研究报告。覆盖范围宇宙投资银行客户(IBC)OtherMaterialInvestmentServicesClients(MISC)股票评级类别%ofTotal%ofTotalIBC评级类别百分比Overweight/Buy154242%46551%30%70743%Equal-weight/Hold157143%36940%23%72344%Not-Rated/Hold30%00%0%10%Underweight/Sell55115%869%16%20112%3,6679201632这些数据涵盖了目前拥有评级的普通股和美国存托凭证。投资银行客户则是指那些在过去12个月内向摩根士丹利支付过投资银行服务费用的公司。由于小数位数的四舍五入处理，“占总比例”一栏分析师股票评级增持（O）。预计在未来12至18个月内，该股票的风险调整后总收益率将高于分析师所在行业（或行业团队）所覆盖股票的平均总收益率。同等权重（E）。预计在未来12至18个月内，该股的风险调整后总收益率将与分析师所在行业（或行业团队）所覆盖股票的平均总收益率持平。未评级（NR）。目前，在风险调整的基础上，分析师对该股在未来12至18个月内的总回报率与其所负责行业（或行业团队所覆盖的全部股票）的平均总回报率相比，尚缺乏足够的信心。减持建议（U）。预计在未来12至18个月内，该股经风险调整后的总回报率将低于该分析师所在行业（或行业研究团队）所覆盖股票的平均总回报率。除非另有说明，摩根士丹利研究报告中所提及的股价目标值的预测期限通常为12至18个月。分析师的行业观点具有吸引力（A）：如下表所示，分析师预计其所覆盖的行业在未来12至18个月内的表现将优于相关的整体市场基准，因此这些行业具有吸引力。符合预期（I）：分析师认为，在未来12至18个月内，其所覆盖的行业整体表现将与相应的市场基准指数持平，具体如下所示。谨慎乐观（C）：分析师则认为，未来12至18个月内，其所覆盖的行业整体表现相比相关市场基准指数而言存在不确定性，具体如下所示。各地区的基准指数如下：北美地区——标普500指数；拉丁美洲——相应的MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲——MSCI欧洲指数；日本——东证指数；亚洲——相应的MSCI国家指数、MSCI次区域指数或MSCI亚太地区指数（日本除外）。摩根士丹利史密斯·巴尼有限责任公司客户的重要披露事项关于那些极有可能影响摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司选择第三方研究机构或决定研究对象公司的重大利益冲突信息，均可在摩根每一份摩根士丹利的研究报告都需经过审核与批准，这一流程由代表摩根士丹利史密斯巴尼LLC的人员来执行。实际上，负责审核报告的人就是那个代表摩根士丹利审核研究报告的人。这种情况有可能引发利益冲突。其他重要披露事项摩根士丹利研究部34摩根士丹利投资研究摩根士丹利的研究政策是：当研究分析师及研究管理部门认为有必要时，会根据发行人、行业或市场方面可能对其研究观点或结论产生实质性影响的变化情况，对已发布的研究报告进行更新。此外，部分研究出版物也计划定期更新（每周/每月/每季度/每年），通常也会按此频率进行更新；除非研究分析师及研究管理部门基于当前状况认定需要采用其他更新频率。摩根士丹利并不担任市政顾问，本文中所载的意见或观点并非、也不构成《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》第975条所定义的咨询意见。摩根士丹利提供一种名为“战术性投资建议”的股票研究产品。该报告中针对某只股票的分析与观点，有可能与针对同一股票的其他研究报告中所提出的建议或观点相悖。这种差异可能源于研究的时间跨度、分析方法、市场状况及其他因素的不同。如需获取关于某只股票的所有相关研究资料，请联系您的销售代表，或者访问摩根士丹利官网上的Matrix页面：/matrix。摩根士丹利的研究报告通过我们专设的Matrix研究平台提供给客户，同时也会以电子形式直接发送给客户。部分但并非全部的研究报告还会通过第三方供应商或其他电子渠道提供给客户，以方便他们查阅。如需获取所有摩根士丹利的研究报告，请联系您的销售代表，或访问Matrix平台：http:///matrix任何对摩根士丹利研究报告的访问和/或使用均须遵守摩根士丹利的使用条款（/terms.html）。一旦访问和/或使用摩根士丹利研究报告，即表明您已阅读并同意受上述使用条款的约束。此外，您亦同意摩根士丹利依据其隐私政策及全球Cookie政策（/privacy_pledge.htmD）来处理您的个人数据并使用Cookie技术；此举旨在记录您的偏好信息并收集阅读数据，从而为您提供更优质且更具个性化的服务与产品。如需进一步了解摩根士丹利处理个人数据的方式、Cookie的使用方法以及如何拒绝使用Cookie，请查阅我们的隐私政策及全球Cookie政策（http:///privacy_pledge.html）。请点击相应链接查阅摩根士丹利印度私人有限公司的《使用条款及重要规定》（https://assets/pdfs/about-us-global-offices/india/Terms_and_conditions.pdf），另请通过以下链接查看相关的审计报告（https:///eqr/research/webapp/researchdocs/MSICPL_Morgan_Stanley_Research_Audit_Report.pdf）。如果您不同意我们的使用条款，或者不愿授权摩根士丹利处理您的个人数据或使用Cookie，请您切勿访问我们的研究资料。摩根士丹利研究资料并不提供针对个人情况量身定制的投资建议。这些研究资料的编制并未考虑接收者的具体情况及投资目标。摩根士丹利建议投资者应自主评估各项投资与策略，并鼓励投资者某项投资或策略是否适宜，取决于投资者的具体情况与投资目标。摩根士丹利研究报告中所提及的各类证券、金融工具或投资策略未必适合所有投资者；某些投资者甚至可能没有资格购买或参与其中某些或全部产品。摩根士丹利研究报告并非买卖任何证券或金融工具的要约，亦不构成邀请他人购买或出售此类证券或金融工具、或参与特定交易策略的诱导行为。由于利率、汇率、违约率、提前还款率、证券或金融工具价格、市场指数、企业运营及财务状况及其他诸多因素的影响，您的投资价值及收益均可能存在波动。证券交易中涉及期权或其他权利的行使亦可能受到时间限制。过往表现并不一定能够预示未来的业绩；对未来表现的预测则是基于一些未必能成真的假设条件。除非另有说明，封面页上所列的收盘价即为该上市公司证券或金融工具在主要交易所的最终成主要负责编制摩根士丹利研究报告的固定收益研究分析师、策略分析师或经济学家所获得的薪酬，是依据多项因素来确定的，包括研究报告的质量、准确性与价值，公司的整体盈利能力或营收情况（其中包括固定收益交易及资本市场业务所带来的盈利与收入），客户的反馈意见以及市场竞争环境等。这些固定收益研究人员的薪酬并不与摩根士丹利所进行的投资银行业务或资本市场交易挂钩，也与各交易部门的盈利水平或营收状况无直接关联。报告中提及的其他所有公司，摩根士丹利对它们所发行的证券、金融工具或衍生品的投资比例可能低于1%，且摩根士丹利可能会以与研究报告中所述不同的方式进行相关交易。那些未参与研究报告编制工作的摩根士丹利员工也可能持有上述公司的证券、金融工具或衍生品，并可能以不同于研究报告所述的方式进行交易。这些衍生品可能由摩根士丹利或其关联机构发行。除有关摩根士丹利本身的信息外，摩根士丹利研究报告均基于公开信息编制。摩根士丹利竭尽全力确保所使用信息的可靠性与完整性，但无法保证其绝对准确或毫无遗漏。除非我们决定终止对某家公司的股票研究服务，否则并无义务向您通报报告中观点或信息的任何变动。摩根士丹利研究报告中所陈述的事实与观点未经其他业务部门的专业人士（包括投资银行人员）审核，亦未必能反映他们所掌握的信息。摩根士丹利研究部门的工作人员可以参加实地考察等公司活动，但通常不得接受公司支付的相关费用，除非事先获得研究部门管理层的授权许可。摩根士丹利可能会做出与本报告中的建议或观点相悖的投资决策。致身处台湾地区或从事台湾证券/金融工具交易的读者：关于在台湾市场交易的证券/金融工具的信息由摩根士丹利台湾有限公司（“MSTL”）负责发布。此类信息仅供您参考。读者需自行评估投资风险，并对其投资决策承担全部责任。未经摩根士丹利书面许可，不得向公众媒体分发、引用或使用摩根士丹利的研究报告。根据《台湾证券交易所推荐条例》第7-1条之规定，非客户身份的读者在获取或接收摩根士丹利研究报告后，不得将这些报告提供给任何第三方（包括但不限于关联方、关联公司及其他第三方），亦不得从事任何可能引发或看似引发利益冲突的相关活动。对于不在台湾市场交易的证券/金融工具的相关信息，仅供信息参考之用，不应被理解为对该类证券/金融工具的交易建议或邀约。MSTL亦不可为客户执行涉及此类证券/金融工具的交易。摩根士丹利研究报告中的部分信息由摩根士丹利亚洲有限公司上⃞代表处的员工提供，仅供摩根士丹利亚洲有限公司使用。摩根士丹利并非根据中国法律注册成立，且与本报告相关的研究工作亦是在中国境外进行的。摩根士丹利研究报告并不构成在中国境内出售任何证券的要约，亦不构成购买任何证券的邀请。中国投资者必须具备投资此类证券的相关资格，并须自行负责从相关政府机关获取一切必要的批准、许可、核准及/或登记手续。本报告及其任何部分均无意作为，亦不构成中国法律所定义的任何证券投资咨询或顾问服务。该等信息仅供参考之用。在巴西，摩根士丹利的研究报告由位于巴西圣保罗州圣保罗市法里亚·利马准将大道3600号6楼的摩根士丹利C.T.V.M.S.A.负责发布；该公司受巴西证券委员会监管。在⃞西哥，则由摩根士丹利⃞西哥证券有限公司负责发布，该公司受⃞西哥国家银行与证券委员会的监管，其地址为：⃞西哥城博斯克德拉洛马斯区塔马林多斯大道90号1号楼29层，邮编：05120。在日本，则由摩根士丹利MUFG证券有限公司负责发布；而涉及大宗商品的研究报告则由摩根士丹利资本集团负责发布。摩根士丹利研究部5摩根士丹利研究所在日本，由日本摩根士丹利有限公司负责；在香港，则由摩根士丹利亚洲有限公司（该公司在新加坡，则由摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司（注册编号199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册编号200008434H）负责，这两家公司均受新加坡金融管理局监管（该机构对其内容负法律责任，若对摩根士丹利的研究报告有任何疑问，可联系该机构），此外还有摩根士丹利银行亚洲有限公司的新加坡分行（注册编号T14FCO118）也参与相关业务；在澳大利亚，对于符合《澳大利亚公司法》所定负责，该公司的澳大利亚商业编号是19O09145555，它持有第240813号澳大利亚金融服务许可证，同样需为其所发布的内容负全责；在韩根士丹利国际有限公司首尔分行负责；在印度，则由摩根士丹利印度私人有限公司负责，该公司的企业识别编号为U2299OMH1998PTC15305，受印度证券交易委员会监管，它同时持有研究分析师资质（印度证券交易委员会注册编号：INH000001105）、股票经纪商资质（印），券交易委员会注册编号：IN-DP-NSDL-567-2021），其注册办公地址为：印度孟买沃里区潘杜朗·布德卡尔路Altimus大厦39及40层，邮编400018；联系电话：+91-22-61181000；合规官信息：TejarshiHardas先生，联系电话：+91-22-61181000或电子邮箱：分析师提出；在加拿大，由摩根士丹利加拿大有限公司负责；在德国以及欧洲经济区内，则由摩根士丹利欧洲股份公司负责，该公司经德国联邦金融监督局授权并受其监管，授权编号为149169；在美国则由摩根士丹利有限责任公司负责，该公司对其所发布的内容负全责。摩根士丹利有限责任公司这家获得审慎监管局授权、并受金融行为监管局及审慎监管局双重监管的跨国公司，仅向符合以下条件的人员发布其所编制的研究成果以及其旗下附属机构所编制的研究资料：(i)属于《2005年金融服务与市场法》第19条第5款所规定的投资专业人士；(ii)属于该法规第49条第2款(a)至(d)项所定义人士；或者(iii)属于可以合法接收或获悉投资活动相关邀请或诱导信息的人士。RMB摩根士丹利专有有限公司成员。该公司是由摩根士丹利国际控股公司与RMB投资咨询有限公司共同出资组建的合资企业，而后者则由FirstRand有限公司全资拥究部发布的信息则由受沙特阿拉伯王国资本市场管理局监管的摩根士丹利沙特阿拉伯分公司负责传播，这些信摩根士丹利香港证券有限公司是在香港联合交易所上市的先进封装材料技术有限公司及华虹半导体有限公司证券的流动性提供商/做摩根士丹利研究部所提供的资讯由受迪拜金融服务管理局监管的摩根士丹利国际有限公司迪拜国际金融中心分行，或受阿布扎比金融服务监管局监管的摩根士丹利国际有限公司阿布扎比全球市场分行负责发布。这些资讯仅面向符合迪拜金融服务管理局或阿布扎比金融服务监管局所定义的“专业客户”群体。本研究报告中所涉及的各类金融产品或服务，也仅会提供给那些经确认符合专业客户资格要求的客户。如欲了解各行业领域内各类投资评级或建议的分布比例情况，可向您的销售代表提出请求以获取相关信息。摩根士丹利研究部所提供的信息由受卡塔尔金融中心监管局（QFCRA）监管的摩根士丹利国际公司卡塔尔金融中心分行负责发布。该信息仅面向企业客户及市场交易对手，并不适用于QFCRA所定义的零售客户。根据土耳其资本市场委员会的要求，此处所述的投资信息、评论及建议均不属于投资咨询服务的范畴。只有经过授权的机构才能根据投资者的风险承受能力和收益偏好来提供投资咨询服务。此处的评论与建议仅为一般性说明，未必符合您的财务状况以及风险与收益偏好。因此，若仅依据此处提供的信息来做出投资决策，很可能无法达到您的预期效果。摩根士丹利研究报告中出现的商标及服务标志均为其各自所有者的财产。第三方数据提供商对其所提供数据的准确性、完整性或时效性不做任何保证或陈述，亦不对因使用这些数据而产生的任何损害承担责任。全球行业分类标准（GICS）由MSCI和标普共同制定，为其独家所有。摩根士丹利研究报告中提及的各类指标和追踪⃞，不得被用作或视为欧盟法规2016/1011或任何其他类似框架所规定的基准。某些固定收益研究报告中所推荐或提及的发行主体及/或固定收益产品未必会持续受到跟踪。因此，投资者应将这些研究报告视为独立分析材料，而不应指望能获得关于此类发行主体及/或具体固定收益产品的后续分析或更多研究报告。摩根士丹利可能不时在受研究报告覆盖的公司中持有重大的财务或商业利益。虽然已获得SEBI的注册许可以及印度国家证券市场局的认证，但这些并不能保证中介机构能够顺利运营，也无法确保投资者能获得回报。证券市场投资存在各种风险。在Company(Ticker)Rating(AsOf)价格*(2026年6月9日)美国计算机协会研究公司(ACMR.O)先进微制造设备公司(688012.SS)先进无线半导体公司(8086.TWO)阿尔奇普科技有限公司(3661.TW)ASE技术控股有限公司(3711.TW)寒武纪科技公司(688256.SS)环球晶圆公司(3443.TW)O(03/07/2023)O(11/06/2023)U(07/14/2025)O(05/14/2021)O(09/15/2024)O(04/27/2026)E(05/28/2026)US$81.33Rmb285.04NT$154.00NT$4,250.00NT$569.00Rmb1,270.01NT$4,310.006摩根士丹利|研究部门E(05/19/2026)NT$803.00O(11/25/2025)NT$519.00E(03/12/2026)HK$140.10O(04/27/2026)HK$515.50元祖股份有限公司(2449.TW)O(03/03/2023)NT$291.00美满电子科技股份有限公司(300782.SZ)U(01/11/2021)Rmb99.00MediaTek(2454.TW)O(11/28/2025)NT$4,475.00兆易创新科技集团股份有限公司(688802.SS)E(04/27/2026)Rmb704.98南亚科技股份有限公司(2408.TW)O(05/28/2026)NT$363.00豪威科技集团股份有限公司(002371.SZ)O(11/06/2023)Rmb617.10奥比中光科技集团股份有限公司(603501.SS)E(11/17/2025)Rmb93.32E(02/25/2026)NT$2,360.00圣邦微电子(北京)股份有限公司(300661.SZ)E(11/03/2025)Rmb109.99U(05/19/2026)NT$528.00SMIC(0981.HK)O(10/21/2025)HK$75.00TSMC(2330.TW)O(02/07/2022)NT$2,305.00O(05/19/2026)NT$127.50E(01/14/2026)NT$161.00U(07/14/2025)NT$496.50DaisyDai,CFA先进微电子封装测试公司(0522.HK)O(07/24/2025)HK$185.30华润微电子有限公司(688396.SS)U(03/02/2026)Rmb67.68艾睿电子股份有限公司(2458.TW)O(10/03/2025)NT$161.00翱捷科技股份有限公司(301269.SZ)E(01/17/2025)Rmb99.50杭州士兰微电子股份有限公司(600460.SS)U(08/25/2025)Rmb34.72E(10/13/2025)HK$65.70JCETGroupCoLtd(600584.SS)E(01/16/2026)Rmb75.29上⃞复旦微电子股份有限公司(1385.HK)O(03/07/2025)HK$27.12SICCCoLtd(688234.SS)O(03/20/2026)Rmb137.06StarPowerSemiconduE(05/14/2026)Rmb112.00U(01/10/2023)Rmb73.68UniversalScientificInd.(Shanghai)(601231O(11/05/2025)Rmb40.74O(06/10/2022)Rmb107.88DanielYen,CFAO(07/11/2025)NT$963.00U(10/03/2025)NT$1,440.00O(06/09/2025)NT$17,855.00E(01/28/2026)NT$112.00乐鑫科技(688018.SS)O(05/15/2023)Rmb119.89兆易创新(603986.SS)O(05/15/2025)Rmb500.50宏碁国际控股有限公司(2337.TW)O(09/18/2025)NT$145.50中颖电子股份有限公司(6809.HK)O(03/18/2026)HK$360.40蒙太奇科技股份有限公司(688008.SS)O(03/18/2026)Rmb236.40Novatek(3034.TW)U(02/04/2026)NT$480.50瑞芯微电子股份有限公司(4919.TW)U(11/10/2025)NT$174.50O(05/27/2026)NT$691.00力积电半导体制造股份有限公司(6770.TW)O(10/27/2025)NT$71.50瑞昱半导体股份有限公司(2379.TW)E(01/30/2026)NT$651.00好达电子科技（深圳）有限公司(603160.SS)U(07/14/2025)Rmb54.53华邦电子股份有限公司(2344.TW)O(05/28/2026)NT$156.50威刚科技股份有限公司(3702.TW)O(03/16/2026)NT$110.50华微电子有限公司(3036.TW)O(01/27/2026)NT$250.00多思硅有限公司(688110.SS)U(09/06/2024)Rmb127.66深圳龙思电子有限公司(301308.SZ)E(02/25/2026)Rmb514.65摩根士丹利|研究部摩根士丹利研究部7蒂芙尼·叶AllRing科技公司(6187.TWO)FoCI光纤通信公司(3363.TWo)海鼎科技有限公司(HIMX.0)鸿准精密工业股份有限公司（7769.TW）群联电子股份有限公司（6223.TWO）矽统科技股份有限公司（SIM0.0）胜捷科技股份有限公司（6515.TW）O(09/23/2025)O(01/15/2025)E(02/04/2026)O(04/17/2026)O(04/17/2026)O(05/06/2024)O(04/17/2026)NT$1,130.00NT$830.00US$18.27NT$6,945.00NT$5,885.00US$259.75NT$8,610.00股票评级可能会发生变化。请查阅各公司的最新研究报告。©2026摩根士丹利NotforredistributionwithoutwrittenconsentofMNotforredistributionwithoutwrittenconsentofMRESEARCHMorganstanleyRESEARCHMoRGANSTANLEyTAiwANLimiTED+ AsiaPacificMoRGANSTANLEyTAiwANLimiTED+ AsiaPacificEquityAnalystTiffany.Yeh@+88627712-3032EquityAnalystCharlie.Chan@+88622730-1725MoRGANSTANLEyAsiALimiTED+EquityAnalystAndy.Meng@+8522239-7689MoRGANSTANLEyTAiwANLimiTED+EquityAnalystDaniel.Yen@+88622730-2863MoRGANSTANLEyAsiALimiTED+EquityAnalystDaisy.Dai@+8522848-7310MoRGANSTANLEyTAiwANLimiTED+ResearchAssociateLucas.Wang@+88622730-2875MoRGANSTANLEyAsiALimiTED+ResearchAssociateEthan.Jia@+8523963-2287ResearchAssociateHenry.Zhao@+8522239-77312Morganstanley.MorganstanleyCoverageUniverseInvestmentBankingClients(IBC)OtherMaterialInvestmentServicesClients(MISC)StockRating%ofTotal%ofTotalIBC%ofRatingrCategoryCategoryMISCOverweight/Buy154242%46551%30%70743%Equal-weight/Hold157143%36940%23%72344%Not-Rated/Hold30%00%0%10%Underweight/Sell55115%869%16%20112%3,6679201632MoRGANSTANLEyREsEARcH34MorganstanleyMoRGANSTANLEyREsEARcH5MorganstanleyCompany(Ticker)Rating(AsOf)Price*(06/09/2026)CharlieChanACMResearchInc(ACMR.O)O(03/07/2023)US$81.33AdvancedMicro-FabricationEquipmentInc(688012.SS)O(11/06/2023)Rmb285.04AdvancedWirelessSemiconductorCo(8086.TWO)U(07/14/2025)NT$154.00AlchipTechnologiesLtd(3661.TW)O(05/14/2021)NT$4,250.00ASETechnologyHoldingCo.Ltd.(3711.TW)O(09/15/2024)NT$569.00CambriconTechnologyCorporation(688256.SS)O(04/27/2026)Rmb1,270.01GlobalUnichipCorp(3443.TW)E(05/28/2026)NT$4,310.006MorganstanleyGlobalWafersCoLtd(6488.TWO)E(05/19/2026)NT$803.00GudengPrecision(3680.TWO)O(11/25/2025)NT$519.00HuaHongSemiconductorLtd(1347.HK)E(03/12/2026)HK$140.10IluvatarCoreXSemiconductorCo.,Ltd.(9903.HK)O(04/27/2026)HK$515.50KingYuanElectronicsCoLtd(2449.TW)O(03/03/2023)NT$291.00MaxscendMicroelectronicsCoLtd(300782.SZ)U(01/11/2021)Rmb99.00MediaTek(2454.TW)O(11/28/2025)NT$4,475.00MetaXIntegratedCircuits(688802.SS)E(04/27/2026)Rmb704.98NanyaTechnologyCorp.(2408.TW)O(05/28/2026)NT$363.00NAURATechnologyGroupCoLtd(002371.SZ)O(11/06/2023)Rmb617.10OmniVisionIntegratedCircuitsGroupInc(603501.SS)E(11/17/2025)Rmb93.32PhisonElectronicsCorp(8299.TWO)E(02/25/2026)NT$2,360.00SGMicroCorp.(300661.SZ)E(11/03/2025)Rmb109.99SilergyCorp.(6415.TW)U(05/19/2026)NT$528.00SMIC(0981.HK)O(10/21/2025)HK$75.00TSMC(2330.TW)O(02/07/2022)NT$2,305.00O(05/19/2026)NT$127.50VanguardInternationalSemiconductor(5347.TWO)E(01/14/2026)NT$161.00WINSemiconductorsCorp(3105.TWO)U(07/14/2025)NT$496.50DaisyDai,CFAASMPTLtd(0522.HK)O(07/24/2025)HK$185.30ChinaResourcesMicroelectronicsLimited(688396.SS)U(03/02/2026)Rmb67.68ElanMicroelectronicsCorp(2458.TW)O(10/03/2025)NT$161.00EmpyreanTechnologyCoLtd(301269.SZ)E(01/17/2025)Rmb99.50HangzhouSilanMicroelectronicsCo.Ltd.(600460.SS)U(08/25/2025)Rmb34.72Innoscience(2577.HK)E(10/13/2025)HK$65.70JCETGroupCoLtd(600584.SS)E(01/16/2026)Rmb75.29ShanghaiFudanMicroelectronics(1385.HK)O(0