高等教育项目投资

2026/6/141【学习目的与要求】本章是全书的重点和难点。项目投资的关键首先要正确确定投资带来的现金流量，其次要会计算各种投资决策指标，最后要会熟练运用各种指标进行评价。通过本章学习，应该理解项目投资的概念、类型；项目计算期的构成和资金投入方式；项目现金流量的概念和构成内容；掌握净现金流量的确定；重点掌握现金流量的内容及计算、静态投资回收期、净现值、内含报酬率的计算以及评价指标的应用，把握各种折现指标之间的关系，熟练掌握项目投资决策评价指标的运用。

2026/6/142【本章重点与难点】

本章重点有：净现金流量的内容与计算；各种评价指标的计算与应用；各种评价指标在项目投资决策中的运用。

本章难点有：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；插值法的应用与内含报酬率的计算；各种投资决策评价指标的比较和运用。2026/6/143第一节项目投资概述一、项目投资的含义项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容。2026/6/144二、项目投资的特点1.决定性

2.长期性

3.投资金额大

4.不可逆转性

5.投资风险大2026/6/145三、项目投资的程序（一）投资项目的提出（二）投资项目的评价投资项目的评价主要包括以下几项工作：1)对提出的投资项目进行适当分类，为分析评价作好准备；2)计算有关项目的建设周期，测算有关项目投产后的收入、费用和经济效益，预测有关项目的现金流入和现金流出；3)运用各种投资评价指标，把各项投资按可行程度进行排序；4)写出详细的评价报告。2026/6/146（三）投资项目的决策

其结论一般可分为以下三种：

1)采纳建议，批准项目；

2)拒绝建议，否定项目

3)发还原项目提出部门，重新调查研究。

（四）投资项目的实施

（五）投资项目的再评价

2026/6/147四、项目计算期的构成和资金构成内容1.项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。项目计算期＝建设期＋生产经营期2026/6/1482.资金构成内容1)原始总投资原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指标。包括建设投资和流动资金投资两项内容。2)投资总额投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。2026/6/149五、项目投资资金的投入方式。1.从时间特征上看投资主体将原始总投资注入具体项目的投入包括一次投入和分次投入两种形式。2.从项目计算期构成与资金构成内容来看1)建设投资2)流动资金投资2026/6/1410第二节现金流量及其计算一、现金流量1.现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的总称，它是计算项目投资评价决策指标的主要根据和重要信息。2026/6/14112.现金流量的构成可分为现金流入量和现金流出量。1)初始现金流量2)营业现金流量3)终结现金流量2026/6/14121)初始现金流量①固定资产上的投资。包括固定资产的购买或建造成本、运输成本和安装成本等。②流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。③其他投资费用。指与项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。④原有固定资产的变价收入。主要指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入。2026/6/14132)营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。2026/6/14143)终结现金流量①固定资产的残值收入或变价收入；②垫支在各种流动资产上的资金的收回；③停止使用的土地的变价收入等。2026/6/1415二、现金流量的计算每年净现金流量（NCF）＝每年营业收入－付现成本－所得税＝净利润＋折旧2026/6/1416三、净现金流量的确定

某年净现金流量＝某年现金流入－某年现金流出

NCFt＝CIt－COt

(t＝0，1,2…)

2026/6/1417四、投资决策使用现金流量

的原因1.采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素2.采用现金流量都能使投资决策更符合客观实际情况2026/6/1418第三节项目投资评价指标

的计算一、投资决策评价指标及其类型1.投资决策评价指标的概念项目投资决策评价指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。2026/6/14192.投资决策评价指标的分类1)按是否考虑资金时间价值分类静态评价指标和动态评价指标

2)按指标的性质不同分类正指标和反指标3)按指标的数量特征不同分类绝对量指标和相对量指标2026/6/1420二、静态评价指标1.静态投资回收期（PP）1)静态投资回收期的定义静态投资回收期又称全部投资回收期，简称回收期，是指以投资项目的经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的全部时间，2026/6/14212)静态投资回收期的计算式中—第t年的净现金流量；

PP—静态投资回收期；

t—年份2026/6/14223)静态投资回收期的特征静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标。优点是：概念易懂，计算简便。缺点是：既不考虑回收期内现金流入量发生的时间先后，又不考虑回收期满后的现金流量情况。静态投资回收期是反映项目清偿能力的重要指标，一般越短越好。2026/6/14232.投资利润率（ARR）1)投资利润率指标的定义投资利润率又称投资报酬率，是指达产期正常年度的年平均利润占投资总额的百分比，2)投资利润率指标的计算公式2026/6/14243)投资利润率指标的特征投资利润率是一个静态的相对量正指标。优点是：容易理解，计算简便。缺点是：计算每年平均现金流入量时不考虑现金流入的时间先后，不能准确地反映项目的优劣。2026/6/1425例6-5

ABC公司的有关资料详见例6-3，计算甲、乙两个方案的投资利润率。甲方案的投资利润率通过投资利润率的比较，也是甲方案更好.乙方案的投资利润率2026/6/1426三、动态评价指标1.净现值（NPV）1)净现值指标的定义净现值是指在项目的寿命期内，按设定的折现率或行业基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。2026/6/14272)净现值指标的计算公式式中NPV—投资项目净现值

i—企业设定的折现率或行业基准收益率。2026/6/14283)净现值指标的特征净现值指标是一个折现的绝对量正指标，是进行投资项目评价的最重要的指标之一，在投资活动中被广泛使用。其优点是：考虑了每项现金流量发生的时间先后，充分体现了对货币时间价值的要求。缺点是：无法直接反映投资项目的实际收益水平。只有净现值为正的投资方案才是可行的，且净现值越大越好，若净现值为负，则方案不可行。对于投资额相同互斥的几个方案，净现值为正且最大的方案为最优方案。2026/6/14292.净现值率（NPVR）1)净现值率指标的定义净现值率是指投资项目的净现值原始投资现值总和的的百分比，反映的是单位投资现值所能带来的净现值，可反映投资资金的利用效率。2026/6/14302)净现值率指标的计算公式式中NPVR—投资项目净现值率；

—原始投资的现值总和

—项目在第t年的投资2026/6/14313)净现值率指标的特征净现值率是一个折现的相对量正指标。其优点是：第一，可从动态的角度反映项目投资的资金投入与支出之间的关系；第二，比其他折现相对数指标更容易计算。缺点是：净现值必须已知，且无法直接反映投资项目的实际收益率。2026/6/1432例6-7

ABC公司的有关资料详见例6-3、例6-6，计算甲、乙两个方案的净现值率根据例6-6

NPVR甲＝NPV甲/50000＝10656/50000＝21.3%NPVR乙＝NPV乙/60000＝4313.82/60000＝7.2%2026/6/14333.获利指数（IP）1)获利指数指标的定义获利指数又称现值指数，是指项目投产后各年的净现金流量现值总和与原始投资现值总和之比，反映了项目的投入与产出的关系。2026/6/14342)获利指数指标的计算公式式中PI—获利指数2026/6/14353)获利指数指标的特征获利指数也是一个折现的相对量正指标。其优点是：考虑了时间价值因素，能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。缺点是：计算复杂，在互斥选择决策中，获利指数的选择有时与按净现值指标的选择不一致，而后者的选择往往对企业更为有利。当项目的获利指数大于时，项目才是可行的，若项目的获利指数小于1，则项目是不可行的2026/6/1436例6-8

ABC公司的有关资料详见例6-3、例6-6计算甲、乙两个方案的获利指数。PI甲＝〔16000×(P/A,10%,5)/50000〕＝60,656/50000=1.21PI乙＝79301.80/60000＝1.32两个方案的PI均大于1，所以两个方案均可行。但因乙方案的获利指数更大，所以应选择乙方案。

2026/6/14374.内部收益率（IRR）1)内部收益率指标的定义内部收益率又称内含报酬率或内部报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率，即能使投资项目的净现值为零时的贴现率。2026/6/14382)内部收益率指标的计算公式2026/6/14393)内部收益率指标的特征内部收益率指标一个折现的相对量正指标。它是评价项目经济效果的一个重要指标，反映了投资项目的真实报酬率。其主要优点与净现值类似2026/6/14404)修正的内部收益率（MIRR）式中—第t年的净流量（净现金流量为正数）；

—第t年的净流量（净现金流量为负数）；

K—投入资金的融资利率，即资本成本率；

i—各期收入净额再投资的收益率，即要求的投资收益率；

MIRR—修正的内部收益率；

n—项目的预计年限2026/6/14415.动态投资回收期（TP）

1)动态投资回收期指标的定义动态投资回收期就是使投资项目净现值为零的年限。它考虑了资金的时间价值，因而比静态投资回收期更有应用价值。2026/6/14422)动态投资回收期指标的计算公式式中TP—动态投资回收期。2026/6/14433)动态投资回收期指标的特征动态投资回收期指标是一个折现的绝对量反指标。它考虑了资金的时间价值，因而比静态投资回收期更有应用价值。2026/6/1444第四节项目投资评价指标的运用一、独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案是一组互相分离，互不排斥的方案或者是彼此相互依赖，但不能相互取代的方案。对于独立方案来说，在资金总量没有限制的条件下，只需通过投资评价指标对其财务是否可行进行判断，不存在方案之间的对比、选优问题。即评价独立方案的财务可行性就是对其作出最终决策的过程，也可称之为采纳与否决策。2026/6/1445例6-10独立投资方案的财务可行性评价某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为1,000万元，项目计算期为11年（其中生产经营期为10年），基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为10%。有关投资决策评价指标如下：ARR＝10%

PP＝6年NPV＝162.65万元NPVR＝17.04%IRR＝12.73%

PI＝1.1704＞1要求：评价该项目的财务可行性。2026/6/1446解：ARR＝10%＞9.5%

NPV＝162.65万元＞0，IRR＝12.73%＞10%

PI＝1.1704＞1

PP＝6年＞n/2＝5.5年，超过基准回收期因为该方案各项方根评价指标均达到或超过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。如果条件允许，可实施投资2026/6/1447二、多个互斥方案的比较决策

最大的净现值符合企业的最大利益，即净现值越大，企业的收益越大，所以在互斥方案选择时，应选用净现值较大的投资项目。如果其他评价指标的结论与净现值不同时，应以净现值为准，净现值是最好的评价方法。2026/6/1448第六章项目投资练习题答案2026/6/1449学习指导一、简答题答案略二、计算分析题1.解:（１）项目计算期＝１＋１０＝１１年固定资产原值＝１２００００（元）年折旧＝＝１１４００（元）每年净利润＝２００００×（１－３３％）＝１３４００（元）2026/6/1450则每期净现金流量为：2026/6/1451（２）项目计算期＝１＋１０＝１１（年）固定资产原值＝120000＋12000＝132000(元）年折旧＝＝１２６００（元）每年净利润＝２００００×（１－３３％）＝１３４００（元）2026/6/1452则每期净现金流量为：2026/6/1453２．依题意计算如下指标：（１）项目计算期ｎ＝２＋５＝７（年）（２）固定资产原值＝80（万元）（３）固定资产年折旧＝14.4（万元）（４）所得税＝（销售收入－经营成本－折旧）×所得税税率计算可得：第３年所得税为０，第４至第７年所得税为:（85－55－14.4）×40％＝6.24（万元）2026/6/1454（５）建设期净现金流量为：＝－40（万元）＝－40（万元）＝－10（万元）2026/6/1455（６）经营期净现金流量为：ＮＣＦ3＝20－10－14.4－0＋14.4

＝１０（万元）ＮＣＦ4＝85－55－14.4－6.24＋14.4

＝23.76（万元）ＮＣＦ5＝85－55－6.24

＝23.76（万元）ＮＣＦ6＝85－55－6.24

＝23.76（万元）ＮＣＦ7＝85－55－6.24＋8＋10

＝41.76（万元）2026/6/14563．首先，计算累计现金净流量

年份指标012345净现金流量-1000500400300200100累计净现金流量-1000-500-100200400500其次，用内插法计算PPPP=2+

=2.33(年)2026/6/14574.Ａ方案净现值:

－1200+1200×(P/F,12%,1）+200×(P/F,12%,2)+200×(P/F,12%,3)+100×(P/F,12%,4)+100×(P/F,12%,5)=293.57(万元)B方案净现值=1200+100×(P/F,12%,1)+100×(P/F,12%,2)+200×(P/F,12%,3)+200×(P/F,12%,4)+1200×(P/F,12%,5)=81(万元)

由上述计算可知,A方案具有财务可行性,B方案不具有财务可行性.2026/6/1458５．年金现值系数(P/A,I,5)=37000÷10680=3.464

通过查5期年金现值系数表,可知I介于12%--14%之间,用内插法2026/6/1459６．年折旧额=(100-100×5%)÷5=19(万元)

（１）各年现金净流量：（２）静态投资回收期=100÷39=2.56(年)（３）投资利润率=20÷100×100%=20%（４）NPV=-100+39×(P/A,10%,4)+44×(P/F,10%,5)=50.95（万元）2026/6/14607．（１）每年应计提折旧数额＝60÷10

＝６（万元）2001年－2009年中每年的净现金流量（NCF）＝（45－10－６）×（１－33％）＋６＝25.43（万元）2010年的净现金流量（NCF）＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＋20

＝45.43（万元）2026/6/14612000年初始投资额＝60（万元）2001年初垫支的流动资金折为现值＝20×0.9091＝18.182（万元）2001－2010年各年的净现金流量折成现值＝25.43×5.759×0.9091＋45.43×0.3505

＝149.06（万元）净现值（ＮＰＶ）＝－（60＋18.182）＋149.06

＝70.88（万元）2026/6/1462（２）当i＝２０％时净现值＝（25.43×4.031×0.8333＋45.43×0.1346）－（60＋20×0.8333）＝14.868（万元）当i＝２４％时净现值＝（25.43×3.5655×0.8065＋45.43×0.0938）－（60＋20×0.8065）＝1.257（万元）2026/6/1463当i＝28时净现值＝（25.43×3.1842×0.7813＋45.43×0.0662）－（60＋20×0.7813）＝－9.354（万元）IRR＝24％+(28％－24％)×

＝24.47％当i＝２８时投资方案Ａ的净现值＝100000×(1+14％×5)×（P/F，10％，5）－10000

＝5553（元）2026/6/1464投资方案Ｂ：年折旧＝100000×（1－10％）／5

＝１８０００（元）税后净利润＝12000×（1－30％）＝8400（元）

NCF0＝－100000（元）

NCF1-4＝18000＋8400＝26400（元）

NCF5＝26400＋10000＝36400（元）Ｂ净现值＝26400×（P/A，10％，5）＋10000×（P/F，10％，5）－100000

＝6286.12（元）由上述计算可知，Ｂ方案的净现值大于Ａ方案，所以应该选择Ｂ方案．2026/6/14659．固定资产原值＝200＋40＝240（万元）年折旧==44（万元）NCF0-1=-100万元NCF2=0NCF3-6=（110–25–44–30）×（1–33%）+44+30=81.37（万元）NCF7=81.37+20=101.37（万元）NPV=–100+（–100）×（P/F,10%,1）+81.37×[（P/A,10%,6）-（P/A,10%,2）]+101.37×（P/F,10%,7）=74.29(万元)2026/6/1466NPV＞0,NPVR＞0,PI>1,是可行项目。2026/6/146710．NCF0=（60000+50000+70000）

=180000（元）年净利=（200000–120000–2500–11000–10000）×（1–40%）

=20400(元)NCF1–4=20400+11000+10000=41400（元）NCF5=41400+70000+5000=116400（元）NPV=–180000+41400×(P/A,15%,4)+116400×（P/F,15%,5）=–3928.92（元）双龙公司鉴于该项目的净现值为负数，不应签订该专卖合同。2026/6/146811．初始现金流量增加额=－40+7.5=－32.5元营业现金流量增加额：旧设备折旧额=(7.5－0.75)÷5=1.35万元新设备折旧额=（40－0.75÷5=7.85万元2026/6/1469

项目更新前更新后差额销售收入15016515经营付现成本1101155折旧费1.357.856.5税前利润38.6542.153.5所得税12.7513.911.16税后利润25.928.242.34营业现金流量27.2536.098.842026/6/1470终结点现金流量增加额=0差额内部收益率：

–32.5+8.84（P/A,△IRR,5）=0（P/A,△IRR,5）=3.676（△IRR–10%）÷（12%–10%）

=（3.676–-3.7908）÷

（3.6048–3.7908）△IRR=11.23%因为差额内部收益率高于资金成本率，所以应选择更新。2026/6/147112．方法一：正常投资期的净现值NPV=–300–300×（P/A,20%,2）+330×（P/A,20%,10）×（P/F,20%,３）＝42.31(万元)NPV=–450–450×(P/F,20%,1)+300×