医疗行业资本市场运营理论培训

第一讲

资本市场运行论第1页金融本质把今天钱推迟到明天再用（投资者）把明天钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖取得者罗伯特·默顿教授则在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定环境中怎样进行资源跨期配置学科第2页第一节

“关键论”第3页关键论：金融体系中投资银行金融是当代经济关键部门金融关键业务是资本市场运作投资银行是资本市场运作关键当事人投资银行关键工作是对资产和企业现金流进行分析理论和技术第4页金融是当代经济关键部门1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很主要，是当代经济关键。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在当代经济中关键作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用主要性第5页金融关键业务是资本市场运作（1）以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学关键是研究资本市场运作，以及资本资产供给和定价。第6页金融关键业务是资本市场运作（2）所以，国外金融学研究主要包含四个层面：一是企业财务和企业治理，二是投资者行为；三是金融资产价格行为和金融市场微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构运作。格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不论金融（Finance）第7页金融关键业务是资本市场运作（3）我们能够发觉：国际通行金融学继承了新古典经济学精神，其关键是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置金融资产均衡价格。而当前国内金融学实际上是主流宏观经济学货币演绎，在国际上均被归入宏观经济学研究范围，所谓国际金融学其实也只是开放环境下宏观经济学第8页投资银行是资本市场运作

关键当事人当事人资金需求方资金供给方投资银行政府律师、会计师、评定师等第9页投资银行关键工作对资产和企业现金流分析理论和技术，这是投资银行家基本功。所谓优良资产或优异企业，就是能够产生可预期、不停增值现金流资产或企业。由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产教授第10页第二节

什么是投资银行第11页InvestmentBanking四层含义机构层次－投资银行：作为金融市场中介机构金融企业行业层次－投资银行业：投资银行整个行业业务层次—投资银行业务：投资银行所经营业务学科层次—投资银行学：关于投资银行理论和实务学科第12页投资银行正式定义投资银行是指主营业务为资本市场业务金融机构第13页投资银行和商业银行比较投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间中介投资银行是直接融资中介商业银行是间接融资中介第14页投资银行金融中介作用筹资者投资者投资银行全部权和债权资金资金第15页商业银行金融中介作用筹资者投资者商业银行债权债权资金资金第16页

投资银行商业银行根源业务证券承销存贷款融资功效直接融资，侧重长久融资间接融资，并侧重短期融资活动领域主要是资本市场主要是货币市场利润起源佣金存贷款利差经营方针在风险控制前提下，稳健与开拓并重追求安全性、赢利性和流动性结合，坚持稳健标准监管部门主要是证券监督当局主要是中央银行第17页投资银行行业特征创新性专业性道德性第18页投资银行发展趋势全能化国际化网络化智能化第19页第三节

投资银行学新体系第20页投资银行学研究现实状况

重实务轻理论重业务轻组织重微观轻宏观第21页投资银行学在金融学中位置企业财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者第22页投资银行学新体系一个中心企业与资产现金流分析理论与技术

两条根本资产证券化企业重组

两条辅线投资银行内部组织管理投资银行外部监督管理

第23页一个中心

——企业与资产现金流分析理论与技术企业与资产价值评定风险与收益理论：金融资产定价理论金融工程原理等第24页根本之一

——资产证券化证券发行上市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券化项目融资

第25页根本之二

——企业重组扩张性重组收缩性重组结构性重组第26页辅线之一

——投资银行内部组织管理组织结构管理风险管理创新管理人力资源管理第27页辅线之二

——投资银行外部监督管理政府监管行业监管社会监督：媒体、公众第28页第四节

资产运行普通模式第29页资本市场运作基础是企业资产运行资本运行目标实现资本增值最大化资本运行方式资本各种形式相互转换第30页资产（CAPITALASSETS）重新分类现金资产实体资产信贷资产证券资产第31页现金化实体化信贷化证券化现金资产外汇交易货币掉期购置实物资产；投资实业取得债权；银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现；典当资产、股权交换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金；商业票据贴现；取得抵押物；债转股；赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售；开放式基金赎回下市；证券换资产或股权证券质押贷款、融券债券、股票、基金交换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等第32页

现金资产证券资产实体资产证券资产信贷资产证券化第33页广义资产证券化和狭义资产证券化广义资产证券化实体资产证券化：直接上市：发行上市、分拆上市、异地上市、介绍上市。

间接上市：买壳上市、借壳上市。债券上市；产业投资基金上市；不动产证券化；信贷资产证券化（狭义资产证券化）：MBS、ABS证券资产证券化现金资产证券化第34页总结：资产证券化资产证券化是投资银行学一条根本，它与另一条根本企业重组有很大重合部分。这些重合部分组成了投资银行学主要内容。资产证券化从广义上分，包含：现金资产证券化，实体资产证券化，信贷资产证券化，证券资产证券化；在狭义上仅指信贷资产证券化。第35页总结：资产证券化原理一个关键原理基础资产现金流分析三个基本原理资产重组原理风险隔离原理信用增级原理第36页总结：相关资产证券化结论资产证券化不但是一个技术创新、工具创新，更是一个思维观念、一个分析方法。资产证券化是资本市场运作高级形式；企业重组是资本市场运作普遍形式。资产证券化是中国资本市场主要发展趋势