中集安瑞科清洁能源装备公司在手订单充沛与绿醇利润或释放在即

中集集团旗下装备制造公司三大业务齐头并进 5清洁能源：新签订单亮眼，绿醇利润或释放 6装备端：新签订单高增保障公司业绩增长 6运营端：焦炉气项目和绿色甲醇项目有望投产贡献增量 8化工与食品：短期承压，静待拐点 9盈利预测与估值 10风险提示 11图表1：2021-2025公司分部收入（百万元） 6图表2：2021-2025公司分部毛利（百万元） 6图表3：2021-2025公司毛利率和年化ROE（%） 6图表4：2021-2025分板块毛利率（%） 6图表5：公司清洁能源业务介绍 7图表6：2025年清洁能源板块新签订单（亿元） 7图表7：2025年公司商业航天新签订单1.1亿元 7图表8：公司焦炉气利用项目 8图表9：公司绿色甲醇有望实现运营及装备双重收益 9图表10：化工环境板块主要产品 9图表11：液态食品发展历程 10图表12：中集环科收入及归母净利润（百万元） 10图表13：中集醇科收入及归母净利润（百万元） 10图表14：可比公司估值表 11公司是中集集团旗下装备制造企业。200491020078（通过下属子公司收购安200982026127.9%，为公司实际控制人。“装备+工艺+服务”的一站式一体化解决方案。一方面，公司主营各类运输、储存及加工装备制造及工程业务，涵盖清洁能源、化工环境、液态食品三大领域，另一方面，公司以装备制造为基础向综合解PG)陆上清洁能源产业链和氢能产业链。近年来公司基于客户需求为客户提供定制化解决方案，截至5.8（4年底为2.1亿元。化工环境分部：该板块由子公司中集安瑞环科技股份有限公司（简称“中集环科”，截至5年底中集安瑞科持股.%）负责经营，主要制造及销售多类化学液体、化学气体2025单.8亿元。（202586%）负责经营，专注于提供储存及加工啤酒、蒸馏酒、果2025在手订单.9亿元。2025428.878%（公司分部收入中，化工环境及液态食品分别为中集环科及中集醇科报表收入，清洁能源为中集安瑞科化工环境及液态食品分0.86/1.6622%。图表1：2021-2025公司分部收入（百万元） 图表2：2021-2025公司分部毛利（百万元）所 所从盈利能力看，公司近年毛利率约15%，ROE在10%上下。2022—2025年，公司毛利率由17.4%降至14%，主要受化工环境业务盈利下滑影响，清洁能源板块毛利率则保持在12%—13%区间。同期ROE同步回落，2025年ROE约为9%。图表3：2021-2025公司毛利率和年化ROE（） 图表4：2021-2025分板块毛利率（）所 所清洁能源：新签订单亮眼，绿醇利润或释放装备端：新签订单高增保障公司业绩增长公司是国内领先的围绕天然气和氢能实现全产业链布局的关键装备制造商和工程服务商，陆上清洁能源LPGCNG水LNG图表5：公司清洁能源业务介绍业务 介绍业务 介绍陆上清洁能源 公司较早进入上游气体制备环节，打通上下游，带动全产业链设备销售。其中，LNG、LPG、CNG和工业气体相应的储运类产品产销量全国领先。水上清洁能源 公司是世界中小型液化气船细分市场的领导者产品链覆盖能装载LPG乙烷LEG和LNG等各种液化的全压式和半冷半压式系列运输船、LNG加注船，全球市场占有率名列前茅。公司自2006年起开展氢能业务，产品涵盖了氢能储、运、加等各细分领域。旗下中集氢能科技有限公司业氢能 务板块涵盖制氢装备中压氢气储运装备高压氢气储运装备液氢储运装备加氢站及核心装备车载及供氢系统等，并拓展到绿氢及绿醇等关联产业，提供关键装备制造及解决方案两种服务模式。中集安瑞科官网、中集氢能官网 所公司装备订单与下游降碳需求密切相关，1）LNG接收站多NG替代燃料船舶下水亦有望带动NG运输船/Cakss)20257LNG7473281000LNG20276250LNG运输船交付氢能产量有望伴随碳中和推进而持续增长，带动公司制氢装备、中压氢气储运装备等快速增长。2025222.3106.4元，在手订单191.4亿元，为公司增长奠定扎实基础。图表6：2025年清洁能源板块新签订单（亿元）2025新签订单截至2025年底在手订单清洁能源22.322.8其中：陆上清洁能源10.569.3其中：水上清洁能源10.411.4其中：氢能742.1公司官网，公司官方2025年业绩演示材料 所20251.1公司相关产品包括地面储罐、高压气瓶等箭上设备。图表7：2025年公司商业航天新签订单1.1亿元公司官方2025年业绩演示材料 所运营端：焦炉气项目和绿色甲醇项目有望投产贡献增量LNG/运营双重业绩。焦炉煤气是钢铁生产带来的工业尾气之一，其主要成分是甲烷、氢气、一氧化碳、硫化物、萘、焦油等杂质，直接排放既浪费又污染，通过分离提纯制取高纯度氢气和LNG，能将焦炉气“变废为宝”，实现高附加值利用。一般来说，焦炉气制氢的成本只有传30%—50%LNG项目。212027100LNG302027100LNG30图表8：公司焦炉气利用项目公司官方2025年业绩演示材料 所530-401-2公司广东湛江一期生物质制绿色甲醇项目(5202512202027MOU，拟合作推动“新能源就近消纳制绿色甲醇示范项目”(设计产能10-20万吨年)。这些项目未来几年陆续开工、投产，有望贡献关键装备/工艺/运营三重业绩。图表9：公司绿色甲醇有望实现运营及装备双重收益公司官方2025年业绩演示材料 所化工与食品：短期承压，静待拐点化工环境：该业务由子公司中集环科负责，主营罐式集装箱的设计研发、生产制造和销（常温集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，并衍生出医疗设备部件业务。图表10：化工环境板块主要产品公司介绍演示材料 所液态食品：该业务由子公司中集醇科负责经营，深耕生物发酵智能装备及生产线领域，是全球最大的罐体、工艺技术与集成系统的智造生产线的企业之一，为全球酿造、蒸馏、生物医药等行业领导企业提供设计、制造和集成系统的“交钥匙”工程解决方案。图表11：液态食品发展历程公司介绍演示材料 所图表12：中集环科收入及归母净利润（百万元） 图表13：中集醇科收入及归母净利润（百万元）所 所盈利预测与估值根据公司当前项目进展，我们对公司的核心假设如下：1）2026-2028LNG50100120/70%、65%、60%；2）2026-202852525/70%、40%、60%。在此假设下，我们预计公司-8年归母净利润分别为.6、.4、.6亿元，同比增速分别为.%.2%.%E分别为292026PE20公司简称市值（亿元）公司简称市值（亿元）归母净利润（亿元)PEB)2/202026E2027E2028E202