2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（郑州篇）

2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（郑州篇）公共融资二部 孙粤摘要9铁枢纽和国际性综合交通枢纽，20251.5222.9%政收入质量尚可，但传统土地财政路径持续收窄，政府性基金收入较快下降。12限，尾部区域信用风险需持续关注。内容目录一、郑州市区域环分析 3（一）区域概况 3（二）产业禀赋及展征 3（三）财政实力 5（四）下辖区县概况 7二、郑州市债务结演情况 12（一）郑州市政府务况 12（二）郑州市城投务况 14（三）郑州市城投业产业类主体债券市表现 16三、结论 19图表目录图表1.2025年6个家心城地区产值构及三占比况 3图表2.郑市高网图 4图表3.郑市规工加值速情况 5图表4.2025年6个家心城财政入况 6图表5.2023-2025年市主财政据单位亿元） 6图表6.郑市行区、国空间体局规图 7图表7.郑市下区要指（单：人、人平方米、元、%） 8图表8.郑市下区导产定位 9图表9.2024年州下区县政情（位：元、%） 12图表10.郑州市级及区县府债负情况 13图表郑市下区县2024年债务解况 14图表12.郑州市级及区县2024年债付息况 14图表13.6个国中心城投务负情况 15图表14.郑州市级及区县投债负情况 15图表15.郑州市级及区县投债结情况 16图表16.郑州市级及区县资成及期债压力况 16图表17.郑州境城投况（位：、元、） 17图表18.郑州市券实增主募集金途情况 18图表19.债券募资金非偿债务域行主情况单位亿） 19一、郑州市区域环境分析（一）区域概况9"火车拉来的城市"12州市辖6区5市1县及4个功能区；市域城市建成区面积为1431.65平方公里。20251313.881.5%。202515244.600.4个百分点。从三次产业结构看，2025189.933.7%5576.835.4%9477.805.4%1.3:37.7:61.01.2:36.6:62.26个国家中心城市（上广，下同）万元（202415.30万元（13.60万元较大。三产占比[%]-右轴第三产业增加值[亿元]二产占比三产占比[%]-右轴第三产业增加值[亿元]二产占比[%]-右轴第二产业增加值[亿元]一产占比[%]-右轴第一产业增加值[亿元]重 成 武 天 郑 庆 都 汉 津 州 100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0040,0000数据来源：各直辖市/省会城市政府网站，新世纪评级整理、绘制（二）产业禀赋及发展特征为核心、现代物流业为支撑的产业体系。图表2.郑州市高铁网络图数据来源：网络资料支柱产业之一。2000-2012具规模，全市工业经济快速扩张。2013产业，20205000（郑州结构正式转为“三二一”格局。2020托既有产业基础推进转型升级，2021620258000127.7103.35心功能区建成投用，中欧班列（郑州）3417班。金融业主要集聚在郑东新区20258.7P图表3.郑州市规上工业增加值增速情况1七大主导产业规上工业增加值增速七大主导产业规上工业增加值增速[%]2025202420232022规上工业增加值增速[%]202116.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00数据来源：郑州市统计公报等公开资料，新世纪评级整理、绘制（三）财政实力年全市实现综合财力21965.3060.11%25.77%较快下降，202514.12%6个国家中心城市中最高，对上级补助的依赖度较低。12021-2024医药、铝及铝精深加工、现代食品制造；2025年更新为七大主导产业。2本报告中综合财力=一般公共预算收入+一般公共预算补助收入+政府性基金预算收入+政府性基金预算补助收入，其中郑州市2025年未披露上级补助收入，以2024年相关数据替代。图表4.2025年6个国家中心城市财政收入情况3政府性基金补助收入政府性基金补助收入[亿元]一般公共预算自给率[%]-一般公共预算补助收入[亿元]税收比率[%]-右轴西安郑州政府性基金收入[亿元]天津武汉成都一般公共预算收入[亿元重庆0.00020.002,00040.004,00080.0060.006,000100.008,000数据来源：各直辖市/省会城市政府网站，新世纪评级整理、绘制2023-20251165.851155.04亿1181.303.1%、-0.9%2.3%2024年受金融业降息、专项收入短收（从土地出让收入中计提的教育资金和农田水利建设资金等影响，一般公共预算收入有所下降。同期，郑州市税收比率分别为67.45%、67.13%年486.90424.38亿元。2023-2025年郑387.86亿元、347.72277.50有土地使用权出让收入为主。财政支出方面，2023-20251519.621525.711517.1076.72%和77.87%552.20亿元、624.23632.40亿元。图表5.2023-2025年郑州市主要财政数据（单位：亿元）指标2023年2024年2025年一般公共预算收入1165.851155.041181.30其中：税收收入786.38775.39795.90一般公共预算补助收入486.90424.38-其中：税收返还收入103.01103.01-一般性转移支付收入346.68278.72-专项转移支付收入37.1742.64-政府性基金预算收入387.86347.72277.50其中：国有土地使用权出让收入330.15293.43-政府性基金预算补助收入9.3782.12-一般公共预算支出1519.621525.711517.103郑州2025年上级补助收入以2024年相关数据替代，天津、西安未披露政府性基金补助收入，武汉未披露上级补助收入。指标2023年2024年2025年政府性基金预算支出552.20624.23632.40税收占GDP比重（%）5.655.325.22税收收入占比（%）67.4567.1367.37一般公共预算自给率（%）76.7275.7177.84数据来源：根据郑州市政府官网公开资料整理、计算（四）下辖区县概况651（简称“航空港区（（（均为国家级）4个功能区。（2021－2035年心、以航空经济为引领的现代产业基地、内陆地区对外开放重要门户。图表6.郑州市行政区划图、国土空间总体格局规划图资料来源：网络资料、郑州市国土空间总体规划（2021-2035年）等，新世纪评级整理6470%60%（低；6个县域行政区（15市）80%产业高质量发展的核心承载地之一。图表7.郑州市下辖区县主要指标（单位：万人、人/平方千米、亿元、%）4区域常住人口城镇化率地区生产总值上市公司数量园区/重点开发区块数额增速金水区222.598.52272.34.512国家知识产权创意产业试点园区、郑州金水高新技术产业开发区中原区159.298.01003.74.815河南郑州中原区现代服务业开发区管城回族区123.193.8834.74.14河南省管城经济技术开发区二七区109.291.4957.83.61河南省二七经济技术开发区4常住人口为2024年末数据，其中中牟县常住人口含代管区域；GDP为2025年数据。区域常住人口城镇化率地区生产总值上市公司数量园区/重点开发区块数额增速惠济区59.275.0389.94.71河南惠济经济开发区上街区20.199.6181.34.11河南郑州上街区先进制造业开发区巩义市80.068.91072.05.03巩义市先进制造业开发区、巩义市产业集聚区新郑市160.469.01020.66.03河南省新郑经济技术开发区、新郑市新港产业集聚区新密市82.567.0731.46.10新密市循环经济专业园区、河南新密市先进制造业开发区荥阳市73.460.9603.75.50荥阳市五龙产业集聚区、河南荥阳市先进制造业开发区登封市72.763.0512.65.90登封市高新技术工业园区、登封市产业集聚区中牟县146.464.0526.65.72中牟官渡生物医药产业园、河南中牟高新技术产业开发区、郑州中牟汽车产业集聚区郑东新区--1607.95.7-郑东新区先进制造业开发区航空港区72.9-1502.610.2--郑州经开区40.2-1365.74.0--郑州高新区65.2-661.85.0--资料来源：郑州市下辖区县统计局、公开资料，新世纪评级整理（经济发CBD核心区所在地，商贸及金融业高度发达，-202570%，前者承担郑州北部生态屏障功能，依托黄河文化带同时覆盖郑州高新区部分建成区，电子信息产业相对突出。图表8.郑州市下辖区县主导产业定位区域服务业主导产业定位工业主导产业定位新兴产业定位航空港区现代物流业、高技术服务业、商贸会展业电子信息产业、生物医药产业新一代信息技术（集成电路、工业互联网、北斗应用、人工智能）生物医药、高端装备制造（区域服务业主导产业定位工业主导产业定位新兴产业定位控机床与机器人、航空制造）郑东新区金融业、以大数据为主的信息服务业、高端商贸业、科技服务业—新一代信息技术（大数据与云计算、物联网等）郑州经开区现代物流业、电子商务、科技服务业汽车及装备制造业新能源汽车及零部件、高端装备制造（盾构装备、成套装备、智能装备等）郑州高新区信息服务业（大数据、软件）意产业电子信息产业新一代信息技术（物联网、大数据与云计算、信息安全、北斗应用、可见光通讯、工业互联网、虚拟现实等）、新材料中原区科技服务业、文化创意旅游业、现代商贸业家居及品牌服装制造业都市型工业二七区现代商贸业、科技服务业、健康养老产业现代食品制造业都市型工业金水区高技术服务业、金融业、现代商贸业—新一代信息技术（信息安全、3D打印、人工智能、虚拟现实等）管城回族区文化传承旅游业、现代商贸业汽车及零部件制造业都市型工业惠济区文化创意旅游业、现代商贸业、健康养生产业现代食品制造业、装备制造业都市型工业、新一代信息技术、新能源、新材料上街区通用航空服务业、现代物流业装备制造、新材料产业高端装备制造（航空制造等）巩义市以文化旅游业、健康养老、生态休闲为主的现代服务业铝精深加工业、新型耐材新型材料（以碳纤维材料、特种钢材为主的新材料）、高端装备制造（成套装备等）登封市文化创意旅游业、健康养生产业装备制造业、铝精深加工业新型材料（非晶、玄武岩纤维等）新密市文化创意旅游业、商贸物流业以新型耐材为主的新材料家居及品牌服装制造业节能环保产业荥阳市商贸物流业、健康养生产业、文化创意旅游业装备制造业、以超硬材料为主的新材料高端装备制造（轨道交通装备）、新型材料（石墨烯及碳纤维材料等）新郑市商贸物流业、科技服务业、文化旅游产业生物医药业、现代食品制造新一代信息技术（集成电路）中牟县文化创意旅游业、商贸物流业、科技服务业、健康养老产业汽车及零部件产业新能源、新能源汽车及零部件资料来源：2025郑州市投资环境研究报告，新世纪评级整理郑东新区重点发展金融总部、科创服务及数字经济，服务业经济占比85%以三产业并重，形成了各具特色的县域产业集群。GDP较高，县域行政区相对较低。（20212号（除上街区（筹；上街区、航空港区、下辖县域行政区可自主留存土地出让收入。2024386.20%41.88（2013年获批国家级模开发建设期，202444%相对较低水平。财政自给能力方面，由于郑州市级分成比例较低5，下辖区县一般公共预算100%。下辖县域行政区自给能力尚可，一般公共预算自给率处于62%-77%区间。航空港区自给能力较低，基建支出占比较高，且随着人口快速导入，居全市末位。图表9.2024年郑州市下辖区县财政情况（单位：亿元、%）区域一般公共预算收入税收收入税收占比单位GDP税收产出6政府性基金收入一般公共预算自给率金额增速金额增速金水区105.73-3.5796.2391.012.850.00-186.18中原区51.461.6040.5078.702.58--118.71管城回族区43.54-7.2431.8573.151.540.00-112.25二七区47.115.9840.2585.444.39--94.31惠济区19.19-26.5217.4791.044.60--78.01上街区13.78-4.0010.4575.836.005.8852.7380.58巩义市58.063.2731.5254.293.005.99-25.9069.64新郑市73.450.4028.6539.011.4513.1025.1076.88新密市41.491.4418.7745.242.676.6943.5764.53荥阳市51.503.0519.6438.143.416.9677.5873.12登封市31.100.1013.5643.602.755.62127.8962.40中牟县55.190.0522.8841.461.8341.88386.2070.60郑东新区129.731.90120.1992.658.001.86-140.81航空港区72.540.3864.8889.444.7273.08-44.05郑州经开区111.251.8695.887-188.24郑州高新区55.44-12.4747.2585.237.422.77-163.83数据来源：根据郑州市下辖区（县、市、功能区）2024年决算报告相关数据整理、绘制二、郑州市债务结构演变情况（一）郑州市政府债务情况20254672.9020231717.002955.9037%63%4748.40202339.45%。5根据《深化市与区县（市）（郑政文〔22〕2号20%15%2019年为基期，核定各区返还基数，收入分成和基数返还通过财政年终上下级结算办理。6单位GDP税收产出=当年税收收入/地区生产总值*1002024年新增专项债（项目收益债）30%10%，202525%24%9%202520250.61金的规模大幅上升，2022-20245亿元左右，202571.51主要用于郑州南站、产业园相关工程。2025外，郑州市政府债务余额规模最大的区域包括航空港区（765.73亿元（272.20亿元（229.08亿元（226.30亿元（224.80亿元（222.91亿元（2023年末的区域主要为航空127（74（73（63202520244倍。区区回区区区市市市市市县新港经高级族 区区开新区 区区区回区区区市市市市市县新港经高级族 区区开新区 区区2025年末政府债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴2023年末政府债务余额[亿元]2024年末政府债务余额[亿元]2025年末政府债务余额[亿元]10.008.006.004.002.000.001,5000数据来源：企业预警通、郑州市下辖区县预算执行报告2024括航空港区1.9亿元、二七区（7.2亿元、郑东新区（5.3亿元（4.87亿元（4.23亿元32024再融资专项债发行额中可用于化债的部分（2024年特殊再融资专项债7市本级、郑州高新区2025年末政府债务余额尚未披露，其与2024年一般公共预算收入与基金收入合计数的比值为0。发行额在再融资专项债发行额的占比估算航空港区、新郑市的化债资源支持程度相对较高。图表11.郑州市下辖区县2024年债务化解情况8金 二 中 管 惠 上 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 金 二 中 管 惠 上 巩 新 新 荥 登 中 郑 航 郑 水 七 原 城 济 街 义 郑 密 阳 封 牟 东 空 州 区 区 区回区区市市市市市县新港经族区区开新区 区 区特殊新增专项债/2024年末专项债规模-右轴 预估化债资源/2024年末专项债规模-右轴2024年特殊新增专项债发行额[亿元] 2024年再融资专项债发行额[亿元]30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%100806040200数据来源：企业预警通（38.55亿元（619（3.07亿）县中最高，甚至高于市本级付息率，利息支出或影响未来财政弹性。政府债务付息率 一般债务付息率 专项债务付息率中二管金上惠中巩荥新新登原七城水街济牟义阳密郑封区区区区区区县市市市市市航空港区市高经郑本新开东级区区新区4.0%3.5%3.0%政府债务付息率 一般债务付息率 专项债务付息率中二管金上惠中巩荥新新登原七城水街济牟义阳密郑封区区区区区区县市市市市市航空港区市高经郑本新开东级区区新区4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%数据来源：郑州市财政决算表（二）郑州市城投债务情况从城投债务负担来看，郑州市在6个国家中心城市中城投债务负担相对较8特殊新增专项债发行额=新增专项债发行额-项目收益债发行额9政府债务付息率=当年政府债务付息额/当年末政府债务余额重，20246倍，仅次于成都市（10倍4个国家中心城市。图表13.6个国家中心城市城投债务负担情况重庆市 成都市 武汉市 天津市 郑州市 西安市重庆市 成都市 武汉市 天津市 郑州市 西安市2024年末城投有息债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴2023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数-右轴2023年末城投有息债务余额[亿元]2024年末城投有息债务余额[亿元]12.0010.008.006.004.002.000.000数据来源：企业预警通、郑州市财政决算表负担均较重，202412.38倍、12.51倍、5.783.0722-3倍之间。5,0004,0003,0002,0001,00015.005,0004,0003,0002,0001,00015.0010.005.0000.002023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数-右轴2024年末城投有息债务余额/2024年一般公共预算与基金收入合计数-右轴2023年末城投有息债务余额[亿元]2024年末城投有息债务余额[亿元]区 区市金中二上巩新新荥登中郑 航郑郑本水原七街义郑密阳封牟东 空州州级区区区区市市市市市县新 港经高区 区开新数据来源：企业预警通、郑州市财政决算表120%10%6%30%10%已被列入信用评级观察名单。图表15.郑州市本级及下辖区县城投债务结构情况郑州高新区郑州高新区长期有息债务[亿元]区非标占比[%]-右轴短期有息债务[亿元]短期有息债务占比[%]-右轴市金中二巩新新荥登中郑航郑本水原七义郑密阳封牟东空州级区区区市市市市市县新港经区区开70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.006,0000数据来源：企业预警通区区开新货币资金/短期有息债务[%]-区区开新货币资金/短期有息债务[%]-右轴 区 区分配股利、利润或偿付利息所支付的现金/有息债务规模[%]-右轴10.008.006.004.002.000.0050403020100数据来源：企业预警通（三）郑州市城投企业及产业类主体债券市场表现根据企业预警通口径，截至2026年4月24日，郑州市存续境内城投债发行342279.36202425.3%，债券融资在城投企业融资结构中占比较合理。2026424（818.82亿（539.65亿（207.56亿）77%；2）较为活跃，净融入规模较大，2024281.8825.9202432.6%~3.7%之间，整体处于低位；4）分功能区由于滚动融资和短期偿债安排较多，存续债加权平均期限相对较短。图表17.郑州境内城投债情况（单位：家、亿元、年）区县存续境内城投债发行主体境内城投债净融资存续境内债规模存续债加权平均发行利率存续债加权平均期限2023年2024年2025年2026年市本级11149.24131.6105.4844.8818.822.78%5.6金水区23000030.002.93%3.7中原区1212.60.5034.103.52%5.0二七区165-6.934.7224.792.96%4.6上街区1-1.6-1.6000.00--巩义市201.290056.292.90%4.2新郑市157.5-56.4-12.8-24.6114.002.93%4.9新密市18.24-100015.002.98%4.3荥阳市217-0.42.83250.933.09%4.3登封市100-0.806.703.08%6.0中牟县2-1.267.08-6.62058.923.73%4.4郑东新区592.326.260.2-0.2207.562.67%5.1区县存续境内城投债发行主体境内城投债净融资存续境内债规模存续债加权平均发行利率存续债加权平均期限2023年2024年2025年2026年航空港区2110.35-65.956.455739.652.94%3.6郑州经开区115-0.2-20.8-737.002.64%4.1郑州高新区117091584.002.60%3.6全市34520.7739.2876.5139.722279.362.87%4.6数据来源：企业预警通（20644日口径，新世纪评级整理此外，2023-2026年（2026424日）额分别为-6亿元、76526.5业类债券发行主体包括郑州公交、郑州市场发展、郑州路桥建设（市本级、航（航空港区（郑州经开区（郑州高新区、新郑产投（新郑市）和登封产投（登封市，2024年以来（年4月24日）8家产业类主体共发行债券26笔，发行规模124.5亿元。从募集资金用途看，根据企业预警通口径，2023-202564%、84%78%，2024以来借新还旧占比处较高水平。2024年以来（2026424日）债券新增主体（即募集资金用途用于非债券借新还旧领域）128%股