证券行业研究：扬帆出海打造国际一流券商

内容目录一、何重国化？ 4上下政支持 4商身展需求 5二、际布怎做？ 6展域局加资金入 6握个务线发展会 10三．前争局何？ 15四、资议 22五、险示 22图表目录图表1：中证归利润高的1/4 4图表2：中证境入占低高盛 4图表3：监多提造国一投行 4图表4：利券境务发的策 5图表5：我非融外直投金稳增长 6图表6：头券境公司ROE于团ROE（2025） 6图表7：头券境公司杆于团杆（2025） 6图表8：野证美欧洲域润常负 7图表9：头券境务进展 7图表10：多券向外子司资募资用于展外务 8图表11：中券在港市成额占排（26年4月） 11图表12：港股IPO规爆发增长 11图表13：港再资模高增长 11图表14：中券股承销模先（2025） 11图表15：全交所资规排名 12图表16：高值群加大境金产投资 13图表17：高值群进行外资区分布 13图表18：境投者境配的要径 13图表19：跨理通用额较低 14图表20：跨理通资者量持长 14图表21：美国收率高中国（） 14图表22：部头券境外敞占比 14图表23：截至23年商跨业规呈长势 15图表24：券跨业规模中较高 15图表25：头券境收入比著先 15图表26：中证全布局络 16图表27：中证国净资规扩张 16图表28：2025年信券国利同长72 16图表29：中公国布局况 17图表30：2025年金际总产模比长17图表31：2025年金际净润比长19 17图表32：2025年泰际总产比长38 18图表33：华国营、净润上趋势 18图表34：华证国业务入投收为主 18图表35：国海国业务局围 19图表36：2025年泰通金总产比长19图表37：2025年泰通金净润比长19图表38：国海国业务入重产务入为主 20图表39：2025年河际资扩较快 20图表40：2025年河际净润比长62 20图表41：中银国业务入手费入比较高 21图表42：2025年发股香总产比长21图表43：2025年发股香净润比长21图表44：国国资规模增态势 22图表45：2025年元际净润比长78 22一、为何要重视国际化？自上而下的政策支持2025年中信证券归母净3011,1461/4，信券外入占持提，2025为21，低高的37。图表1：中信证券归母净利约盛的1/4 图表2：中信证券境外收入比于高盛0

2016201720182019202020212022202320242025中信证券利润模亿） 高盛利润规模亿）

2020 2021 2022 2023 2024 2025中信证券境外入比 高盛境外收入比公财报 注高的外入径括非欧洲亚等境口包美。自2023年以来，监管多次提到打造一流投资银行，2024年证监会明确提出“到2035年，232025126图表3：监管多次提及打造国际一流投行时间 主要内容2023.10.30-312023.11.32024.3.15

证监会表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用；引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。证监会集中发布四项政策文件，提及“力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”、“到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。204412 国务院日前发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，提及“推进2024.4.262025.1.132025.12.6

国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力”。2025投行和投资机构。吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上的发言提到“力争在'十五五'时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造'小而美'的精品投行、特色投行和特色服务商。”国务院，证监会

QDII/QFIIIPO图表4：利好券商境外业务发展的政策政策名称 发布机构 发布时间 核心内容《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》《合格境内机构投资者境外证券

证监会

20182021订

境外设立由审批制改备案制；放宽境外子公司业务范围；强化母公司并表监管；支持通过收购参股布局国际市场明确QDII外汇额度规则；规范资金汇出入；要求建立投资外汇管理规定》货投资管理办法》有关事宜的通知》互通机制若干规定》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》

外汇局 2018年证监会、央行、国家202011外汇管理局央行 2021年证监会 2022年证监会 2023年2月

外汇风险管理制度QFIIRQFII投资范围；强化监管协同，覆盖境外各类机构，全面优化外资准入与管理机制限；支持境外子公司融资商；强化跨境监管协作销流程；明确负面清单支持未盈利生物科技、特专科技公司上市；允许同股《上市规则》第18C章 香港交易所 2023年新增

不同权；简化中概股回归《FINI结算平台实施细则》 香港交易所 2023年11月 IPO结算周期缩至T+2；简化收流程；提升承销效率《粤港澳大湾区“跨境理财通”（2024订）证监会关于资本市场对港合作五项措施《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》-修订《CEPA指引》《证券公司全面风险管理规范（修订稿》《海南自由贸易港跨境资产管理

央行、证监会等 2024年1月证监会 2024年4人民银行、国家外汇20247管理局香港证监会 2024年10月中国证券业协会 2025年3人行海南省分行、外

增加券商参与资格；放宽投资者准入；扩大可投产品；优化资金流动支持参与港股通做市商；鼓励赴港上市保荐承销；支持在港开展跨境衍生品；推动互联互通优化QDII/RQFII跨业务统筹使用；强化两类业务风险协同管控A道；支持参与虚拟资产业务建立跨境业务、场外衍生品等重点领域的穿透式监控机制面向全球境外机构及个人投资者；涵盖券商私募资管试点业务实施细则》《合格境外投资者制度优化工作

汇局海南省分局等五部门

20257

产品、公募基金等；支持通过NRA/FT账户投资，鼓励人民币计价结算；初始试点规模100亿元以“吸引境外中长期资金、完善开放格局”为目标，方案》

证监会 2025年10

优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围和完善服务支撑央行，证监会，证券业协会，港交所、香港证监会等券商自身发展的需求ROE图表5：我国非金融类对外直接投资金额稳步增长1,8001,6001,4001,2001,00080060040020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中国:非金融类对外直接投资:累计值（亿元）图表6：头部券商境外子公司ROE高于集团ROE（2025） 图表7：头部券商境外子公杠高于集团杠杆（2025）

中信证券中金公司中信建投华泰证券国泰海通广发证国际子公司ROE 集团ROE

181614121086420中信证券中金公司中信建投华泰证券国泰海通广发证国际子公司杠杆 集团杠杆各司报， 各司报，二、国际化布局怎么做？2.1拓展区域布局，加大资金投入2008图表8：野村证券美洲、欧洲区域利润经常为负4,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024日本 美洲 欧洲 亚洲及大洋洲野村证券财报40图表9：头部券商境外业务进展公司名称 时间 核心业务进展中信证券国际子公司中信里昂（新加坡）成为新加坡交易所衍生品市场清算会员，实现新交所证券交易与清算中信证券

255254

全牌照落地中信证券国际在马来西亚大马交易所成功发行首批场内窝轮，成为当地首家中资背景的国际窝轮发行人，也是2014年后11年来第二家获马来西亚证监会批准的国际发行人24年 完成向中信证券国际增资约9.16亿美元，强化境外业务资实力迪拜国际金融中心（DIFC）分公司正式开业，获迪拜金融服务管理局（DFSA）第四类金融牌照，成为中资券商255

在海湾地区的首家持牌机构中金公司

24年9月 阿联酋分公司在迪拜国际金融中心完成注册，正式启动中东市场布局24年 越南胡志明代表处正式营业，辐射东南亚市场企业融资、财富管理等核心业务中金香港证券获得港交所SPAC交易所参与资格；中金香港期货获得东京商品交易所远程会员资格；中金日本4株式会社获得日本第二类金融工具业务牌照中金香港证券成为首批“港币-人民币双柜台模式”做市商；中金日本完成外汇利率衍生品牌照申请，正237

式加入日本金融期货协会；中金英国获批成为瑞士证券交易所会员，拓展欧洲市场服务能力25年 新加坡子公司获得新加坡交易所主板认证发行经理人资质，具备参与主板上市项目保荐相关工作的资格25年 正式成立日本子公司自主研发的全球交易平台正式投产，连接纽约、伦敦、新加坡等国际金融中心，为客户提供股票、债券、基华泰证券

424年

金、结构化产品和金融衍生品等全方位的金融资产交易服务机构业务平台"行知"全面升华泰海外研究和海外站，2024年研究所共出具海外研报587篇，同比增长96，研究范围涵盖美国、欧洲、日本、东南亚等多个区域；截至2024年底，覆盖的美股、日股、韩股总数同比增长65年11月 获批跨境理财通试点资格：成为首批14家参"跨境理财通"业务试点的证券公司之一华泰国际旗下子公司获批越南证券交易代码，取得越南市场直接交易资格，成为首家直接参与越南证券交易的24年

中资机构24年

华泰金控（香港）登记为东京PRO-BOND市场主承销商，强化日元债与跨境联动业务；华泰证券（美国）获得纳斯达克证券交易所有限承销会员资格24年 华泰证券（美国）FICC业务式上线，全面拓展跨境代客FICC交易产品范围与市场通道新加坡子公司获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照和豁免财务顾问资质，在新加坡合法合规开展证23年

券交易及企业融资业务23年 华泰证券（美国）成为美国期货产品的介绍经纪商年11月 通过境外子公司公告拟收购印尼证券公司，深化东南亚市场核心布局，相关交易待交割与监管机构获批25年7月 原国泰君安资管与海通资管合并成立国泰海通资管；澳门子公司正式投入运营，越南子公司完成增资国泰君安国际获香港证监会批准，将现有第1类证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及相关咨询服国泰海通

25625412524

务资质，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商国泰海通正式更名并完成工商变更登记，合并后公司明确将健全完善国际化布局，配套募集不超过100亿元资金中不超过30亿元用于国际化业务国泰君安换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易报告书发布，明确国际业务在香港主要通过国泰君安国际开展，并已在美国、欧洲及东南亚等地进行业务布局海通国际持续深化东南亚市场布局，推进印尼、越南分支机构设立筹备工作；依托香港MSO、美国MSB等跨境支付牌照，拓展跨境人民币支付业务，成为首批接入CIPS标准收发器的券商之一越南子公司增资获越南证监会批复，强化东南亚市场资本实力；英国子公司实现E-FICC大类资产全覆盖，完善欧洲固定收益业务体系24年 国泰君安国际获香港证监会批准开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务，率先布局香港数字金融赛道30（债券通，为近中国银河

225242412241124年2312

五年来首个在中国发行熊猫债的马来西亚主体银河海外（原银河-联昌）12、第4、第53418亿新加坡元，包括马来西亚市场最大规模IPO项目23IPO2781582.0505500CTA跨境理财通业务正式上线：正式上线粤港澳大湾区"跨境理财通"业务，当日已落地2单业务；在粤港澳大湾区9座内地城市实现业务全面覆盖，共设置60余家分支机构获批跨境理财通2.0试点资格：银河证券与银河国际正式获得粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点资格，为首批14家获此资格的证券公司之一10业务的一体化管理；协助中资企业完成2通过银河国际完成对东南亚子公司银河-联昌证券100股，实现全资控股，成为亚洲网络布局最广的资券商之一各公司财报及新闻

2025图表10：多家券商向境外子公司增资或募集资金用于发展境外业务公告时间券商名称公告事项子公司名称金额目的2026年2月华泰证券发行可转换为公司H股的债券华泰国际金融控股有限公司100亿港元用于境外业务发展及补充营运资金，有助于公司境外业务发展，增强对国际市场风险及挑战的应对能力，提升公司综合竞争力公告时间券商名称公告事项子公司名称金额目的2026年2月东吴证券增资香港子公司获证监会无异议复函东吴证券（香港）金融控股有限公司20亿港元强化香港子公司资本实力，拓展跨境投行、资产管理、财富管理、FICC等核心境外业务，提升跨境金融服务能力，服务长三角企业出海需求2026年2月 东北证2026年2月 华安证2026年1月 华泰证2026年1月 广发证2025年122025年102025年102025年8月 中信建2025年8月 第一创2025年6月2025年3月 华泰证

会无异议复函会无异议复函增资香港核心国际平台获董事会审议通过H股配售及可转债募资专项用于增资境外子公司分次增资香港子公司获董事会审议通过会审议通过会审议通过会审议通过事会审议通过事会审议通过会审议通过

东证国际金融控股有限公司华安证券（香港）金融控股有限公司限公司广发控股（香港）限公司司（旗下招商证券（香港）有限公司限公司东兴证券（香港）限公司中信建投（国际）金融控股有限公司股有限公司股有限公司华泰证券（美国）有限公司广发控股（香港）有

5亿港元5亿港元不超过90亿港元超61亿港元过40亿港过9010亿港元3亿港元15亿港元不超过5亿港元等值10亿元人民币5000万美元

资需求运资金分次向境外子公司增资，补充子公司资本金，拓展跨境财富管理、投行、资管、FICC等核心业务，提升境外平台抗风险能力与盈利水平补充香港子公司资本金，优化资本结构，增强子公司资本中介能力与抗风险能力，扩大大宗商品、跨境衍生品、资产管理等特色业务规模管理等业务能力，增强国际市场竞争力业务力补充美国子公司资本金，拓展美股经纪、机构销售、跨境交易等业务，完善公司全球业务布局，提升北美市场服务能力补充香港子公司资本金，优化资本结构，2025年1月 广发证券 增资香港子公司完成

限公司

21.37亿港元

强化跨境机构业务、资产管理、固定收益公告时间 券商名称 公告事项 子公司名称 金额 目的等核心业务实力，提升境外平台市场竞争力补充香港子公司资本金，优化资本结构，2024年12月方正证券 增资香港子公司完成2024年7月 广发证券 增资香港子公司完成2024年4月 华泰证券 增资香港资管子公司2024年3月 中信证券 增资香港子公司增资香港子公司获董事2024年1月 兴业证券会审议通过2023年12月中国银河 增资香港子公司完成2023年9月 光大证券 增资香港子公司完成2023年6月 华泰证券 增资新加坡子公司

方正证券（香港）金融控股有限公司广发控股（香港）限公司华泰资管（香港）限公司中信证券国际有限公司兴证（香港）金融控股有限公司银河国际控股有限公司光大证券国际控股有限公司华泰金融控股（新加坡）有限公司

5000万元人民币11亿港元1.92亿元人民币约9.16亿美元（约合65亿元人民币）10亿港元16亿港元23.35亿港元5000万新加坡元

增强子公司经营实力与抗风险能力，拓展港股经纪、跨境投资咨询等业务补充香港子公司资本金，优化境外平台资本结构，增强子公司抗风险能力，支持跨境业务持续稳健发展补充香港资管子公司资本金，拓展境外资产管理业务，提升跨境资管产品创设与投资管理能力，完善境外业务布局支持全球机构业务、跨境投行、FICC等核心境外业务发展，提升全球市场竞争力务发展场跨境交易、机构经纪、财富管理等业务，完善亚太地区全球业务布局各公司公告2.2把握各个业务条线的发展机会264（）13、14、17、18、1925。图表11：中资券商在香港市场成交额市占率排名（26年4月）0

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%荷兰银行清算荷兰银行清算）摩根大通证券富途证券国际瑞银证券香港高盛（亚洲）汇丰证券经纪IMC亚洲太平洋交（）城堡证券（国泰君安证券中信证券经纪法国巴黎证券）月成交额（亿元） 市占率（右轴）捷利金融云AIPO2,8693,590226/24420256占为21.4。图表12：港股IPO规模爆发式增长 图表13：港股再融资规模高增长0

港股IPO规模（百万港元）

0

上市后募资规模（百万港元）图表14：中资券商股权承销规模领先（2025）机构名称募集资金(亿港元)市场份额()承销家数(家)市场份额()中国国际金融(国际)有限公司628.0721.43524.03中信里昂证券有限公司489.9216.72503.87MorganStanley262.048.94151.16华泰金融控股(香港)有限公司249.508.51342.63JPMorganChase&Co.127.624.3540.31MerrillLynch(AsiaPacific)Limited113.913.8950.39高盛(亚洲)证券有限公司113.853.88100.77机构名称募集资金(亿港元)市场份额()承销家数(家)市场份额()中信建投(国际)融资有限公司101.663.47120.93国泰君安证券(香港)有限公司93.053.1780.62广发证券(香港)经纪有限公司69.312.36221.70招银国际金融有限公司54.841.87544.18农银国际证券有限公司49.741.70534.11UBSHONGKONGLIMITED39.001.3370.54花旗环球金融有限公司36.221.2430.23富途控股有限公司33.611.15574.42中银国际证券有限公司33.421.14493.80建银国际金融有限公司28.800.98443.41中国银河国际证券(香港)有限公司28.700.98241.86瑞士联合银行(集团)香港分行28.580.9880.62工银国际证券有限公司26.510.90393.02IPO2025图表15：全球交易所募资规模排名排名交易所交易所交易所（百万美元）排名交易所交易所交易所（百万美元）（百万美元）（百万美元）1上海27789印度20091香港374162深圳21038纽约17394纳斯达克277573纳斯达克11912纳斯达克16543印度229634纽约9675香港11236纽约223195印度6521日本6257上海148296香港5910上海4600深圳127967阿布扎比5549深圳4111日本83978日本4413沙特阿拉伯3607纳斯达克北欧79059印度尼西亚3296阿布扎比3347沙特阿拉伯420410土耳其3279西班牙3123德国3462香港交易所

2024IPO

2025年IPO募资额根据新浪财经报道，截至25H1末，中国高净值人群（可投资资产超1,000万元）已突破300万。净人有境配规，有外财管需，去年，45202026图表16：高净值人群拟加大境金融产品投资 图表17：高净值人群拟进行外资的区域分布70%60%50%40%30%20%10%0%占比2025

2026中高值群富理白书 选因此占比总和不等于1QDQD（TR图表18：境内投资者跨境配置的主要途径主要投资途径

QDII（构投资者

QDLP（合格境内有限合伙人

收益互换（TRS） 香港互认基金 跨境理财通被批准的合格境内（机构投资者可以利等地金融局）含义 用自有资金或募集的QDLP基金管理人，募

依照香港法律在香港设立、运作和公开销售，并经中国证监会注册在内地公开销售

允许粤港澳大湾区内地境内资金，投资于境外市场及产品个人投资者、机构

集境内合格投资者资金，投向境外机构发行

获得与境外标的资产收益挂钩的回报

的单位信托、互惠基金或者其他形式的集体投资计划

“北向通”和“南向通”投资者类型

投资者

合格投资者

机构投资者 个人投资者、机构投资者 个人投资者参与门槛 低 高 高 低 低可投资范围

基金等

投资范围更为灵活，还涵盖对冲基金、非上市企业股权、REITs等

经中国证监会认可注册的香港基金，包括股票型、混合型、债券型、指数型等

“南向通”可投香港银行提供的存款、由香港机构销售的特定投资产品2026中国高净值人群财富管理白皮书2024年获得首批跨境理财通试点资格的机构中有14家券商，以头部券商为主。参与跨境理财通的投资者数量累计值保持增长，截至3月末已有17.99万人。已用额度占比较低，截至4月，向已额度比0.16，向已用度比10.1，当前境通资划仍银为月商资划占仅9.5商跨理通业还有20259113.025 20 0.1715 10 5 2024-02-012024-04-012024-06-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-012025-06-012025-08-012025-10-012025-12-012026-02-012026-04-01

2021-122022-032022-062021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03南向通已用额度占比（%）北向通已用额度占比（%，右轴）

跨境理财通个人投资者累计值（4）跨境投资证信风中外债敞占从2021的13升至2025年的28，金公司的从2021的0.1增至2025的16。图表21：美国国债收益率高中国债（） 图表22：部分头部券商境外敞口占比

中债国债到期益率:10年 美国:国债收率:10年

2021 2022 2023 2024 2025中金公司 中信证券各公司财报202311末0，均202311110,21472.67以上202311。 证业会 证业会三．当前竞争格局如何？截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比长31.95在能力年现收入452.33港增长6.1520510图表25：头部券商境外收入占比显著领先35%30%25%20%15%10%5%0%2025年境外业务收入占比各公司财报19982005）2011年，公司收购里昂证券19.9个国盖球票值95上主市场务超2,000家球型构投者，是“中信证券官网202533润9美均历史比别长48和72，ROE为252024-2025，254,750图表27：中信证券国际净资规扩张 图表28：2025年中信证券国际利同比增长720

2016201720182019202020212022202320242025中信证券国际资（元） 中信证券国际资（元）

0

2016201720182019202020212022202320242025中信证券国际业入亿） 中信证券国际利（元）中证财报 中证财报19972007-2009年，图表29：中金公司国际布局情况中金公司官网2025年中国营入利分同长3619为16司承港IPO41IPO图表30：2025年中金国际总资产模同比增长36 图表31：2025年中金国际净利润比增长190

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中金国际总资（港） 中金国际净资（港）

0

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中金国际营业入亿元） 中金国际净利（港）中公财报 中公财报（3）华泰证券2006香港2016AssetMark20182022（225华泰国际资产规模及营收利润保持增长趋势，2024年资产规模下滑主要是因为公司于2024Assetmark，202524AssetmarkAssetmarkAssetmarkAssetmark图表32：2025年华泰国际总资产比增长38 图表33：华泰国际营收、净润上升趋势0

20182019202020212022202320242025华泰国际营业收入（亿元） 华泰国际净利（元）

0

20182019202020212022202320242025华泰国际总资（元） 华泰国际净资（元）华证财报 泰券报 收利下主出售了子公所。图表34：华泰证券国际业务收入以投资收益为主100%80%60%40%20%0%-20%