公用事业行业研究：算电融合叠加能源安全发用电量高增仍在兑现

内容目录一、电合加源全，用量增在现 4（一多户电连地，电合迎策化 4（二发量：1-4月电量比长3.3，4火电献45电增量 5（三用量：1-4月电量比长5.4，4二产电增占62 7二、力炭频据踪 9三、块值交情况 11四、险示 13图表目录图表1：“对多与“一”绿直政对比 4图表2：2026M1-4全电达3.12亿瓦时 5图表3：2026M4光量增比37 6图表4：2026M1-4全电量比长3.3 6图表5：2026M1-4全电发量比长3.6 6图表6：2026M1-4水电量比长9.9 6图表7：2026M1-4风电量比降3.5 6图表8：2026M1-4光电量比长9.8 7图表9：2026M1-4核电量比降4.8 7图表10：2026M1-4全会用达3.33亿时 7图表11：2026M1-4三城乡民占34.0 7图表12：2026M4产电量占62 8图表13：2026M1-4全会用量比长5.4 8图表14：2026M1-4一用电同长5.8......................................................8图表15：2026M1-4二用电同长4.9......................................................8图表16：2026M1-4三用电同长8.3......................................................8图表17：2026M1-4城居民电同长3.9..................................................9图表18：内煤格持高运行 9图表19：北港煤库存至段高位 9图表20：电日低有所升 10图表21：三出流近期显升 10图表22：坑煤维平稳 10图表23：国外价差小收窄 10图表24：广燃现电价所落 11图表25：山现市电价波运行 11图表26：全国LNG出价格数续幅落 11图表27：主天气场价波动 11图表28：公事板块PE近年位数60.46 12图表29：公事板块PB近年位数70.10 12图表30：煤板块PE十年数89.37 12图表31：煤板块PB十年数90.79 12图表32：公事板成交/占自位落 12图表33：煤板成量/占维低位 13图表34：煤与用业位申板涨幅上游 13一、算电融合叠加能源安全，发用电量高增仍在兑现（一）多用户绿电直连落地，算电融合再迎政策强化2026520（“68（650），688，688图表1：“一对多”与“一对一”绿电直连政策对比对比维度 650对比维度 650号文 688号文直连用户数量 向单一电力用户供给绿电。用电侧主体业可探索开展。供电侧主体伏按相关政策执行。

向多个用户供给绿电；多用户指多个不同法人实体，不包括居民和农业用户。新建负荷可配套建设新能源电源组成多用户绿电直连项目。存量负荷中，有绿色电力消费需求的用户、工业园入新能源，组成多用户绿电直连项目。优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业开展绿电直连。“一对一”绿电直连项目也可以吸纳其他新建负荷，同时配套扩建新能源电源组成多用户绿电直连项目。支持尚未开展电网接入工程建设的新能源发电项目，以及因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源发电项目开展多用户绿电直连。分布式光伏可通过集中汇流方式参与。项目应明确独立主责单位，原则上由电源方与负荷方合投资模式项目消纳要求

营主体可投资，电源可由负荷、发电企业或双方合资公司投资。电量比例不低于60，占总用电量比例不低于30，2030年前不低于35。

资，也可由一方单独投资；园区模式可由园区管委会或第三方机构投资组建。量占总可用发电量比例不低于60，占总用电量比例不低于30，2030年前不低于35。项目反送电约束

送；上网电量比例一般不超过20。项目应具备分表计量条件，内部发安装双向计量装置。并网型项目原则上作为整体参与市场。按规定缴纳输配电费、系统运行费附加等费用。

并网型项目年上网电量原则上不超过总可用发电量的20，不可在新能源消纳困难时段向电网反送电，上网量占比和消纳困难时段一省一议。项目内部各用户可按每个时段用电量占比确定自发自用电量，实现小时级新能源发用电量匹配；相关数据推送至国家绿证核发交易系统。并网型项目原则上作为整体参与市场；初期，项目可采用“报量不报价”方式参与电力现货市场，待条件成熟后，逐步过渡至“报量报价”方式参与，项目不得由电网企业代理购电。1192纳入新能源可持续发展价格结算机制。国家发改委，国家能源局（二）发电量：1-4月发电量同比增长3.3，4月火电贡献45发电量增量3.12（+331-43.64.17.73.514.4长9.8增同缓9.7个分核下降4.8增同放缓17.5百分总1-41414月为6图表2：2026M1-4全国发电量达3.12万亿千瓦时

全国发电量及其增速全国发电/亿瓦时 增速

1008691057531008691057538395988487945646.7%5.4%4.7%4.8%298400.1%3.3%312376.9%02021 2022 2023 2024 2025 2025M1-4

-2%国家统计局图表3：2026M4风光发电量增量占比37183%132%144%118%123%129%113%78%183%132%144%118%123%129%113%78%84%102%46%39%51%25%43%69%50%40%48%45%50%1%46%37%33%20%11%1%19%29%-5%1000600200

火电 水电 风电 光伏 核电 风光增占

210%150%90%30%-200 -30%-600 -90%国家统计局图表4：2026M1-4全国发电量同增长3.3 图表5：2026M1-4全国火电发电同比增长3.612%9%6%3%0%-3%

全国发电量累计值同比增速/%4.1%3.4%3.3%2022 2023 2024 2025 20264.1%3.4%3.3%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

15%10%5%0%-5%-10%

全国火电发电量累计值同比增速/%3.3%3.7%3.6%2022 2023 2024 2025 3.3%3.7%3.6%国统局 国统局图表6：2026M1-4水电发电量同增长9.9 图表7：2026M1-4风电发电量同下降3.56.8%8.9%6.8%8.9%9.9%15%5%-5%-15%-25%

全国水电发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025

40%30%20%10%0%-10%

全国风电发电量累计值同比增速/%5.3%2022 2023 2024 2025 20265.3%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国统局 国统局图表8：2026M1-4光伏发电量同增长9.8 图表9：2026M1-4核电发电量同下降4.8全国光伏发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

全国核电发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

15%0.8%-3.8%-4.8%7%3%-1%-5% 国统局 国统局（三）用电量：1-4月电量同比增长5.4，4二产用电量增量占62根据家源披数，1-4月社用量达3.33亿瓦，比+5.4（年同期同长3.1分构看第产用量2.16亿瓦，同比+4.9，中工业用量21372亿瓦，同长5.1高及装制业量3796亿千时，同比长9.0第产用电量6351千时比增长8.3；中充电服业51331255.9城乡居民用电量分别同比+5.8。总体来看，今年上半年用电量的低基数效应仍将图表10：2026M1-4全社会用电量达3.33万亿千瓦时 图表11：2026M1-4三产+城乡居电量占34.0全社会用电量及其增速全社会用量/亿千瓦时 全社会用量增速/%（轴）

全社会用电量构成4.04.85.96.07.5第三产业城乡居民 第二产业 第一产业4.04.85.96.07.5120000960007200048000

15%8312810.3%8312810.3%86372922416.7%1036825.0%3.6%315663.1%6.8%9%6%

100%80%60%640%

%%6 %%

%6 %6 %

4.74.96 %6 %4.74.924000 0

31.2%32.7%32.8%33.8%34.5% 33.734.0% 国能局 国能局图表12：2026M4二产用电量增量占62200015001000

一产 二产 三产 城乡居民 二产增占比

103%80%103%80%75%64%80%72%61%55%55%54%68%56%79%60%78%65%40%45%54%62%44%50%42%42%26%34%90%60%500 30%0 0%-500 -30%国家能源局图表13：2026M1-4全社会用电量比增长5.4 图表14：2026M1-4一产用电量同增长5.8

全社会用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

第一产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20267.4%7.4%7.1%5.8%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国能局 国能局图表15：2026M1-4二产用电量同增长4.9 图表16：2026M1-4三产用电量同增长8.3

第二产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20266.3%6.3%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

第三产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月910月11月12月国能局 国能局图表17：2026M1-4城乡居民用电量同比增长3.925%

城乡居民生活用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20262.7%3.4%2.7%3.4%3.9%13%7%1%-5%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月国家能源局二、电力煤炭高频数据跟踪52250030/17/（5435月14为410万，同+31吨周比+69吨幅度+20.2水文面，52222300/周+36.8。合响，期港煤炭库继抬，止5月18日北港库达3830.7万吨同-339.3（度-8.1环比+100.3万吨图表18：内贸煤价格维持高运行 图表19：北方港口煤炭库存至段性高位

平仓价动力煤:山西优混(55):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 2026

煤炭:库存:分区域:北方（万吨）2022 2023 2024 2025 20268305008301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

20003830.71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3830.7中煤市场网 中煤市场网图表20：电厂日耗低位有所升 图表21：三峡出库流量近期显升

重点电厂:日耗量:煤炭（万吨）2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9101112月

0

三峡出库流量（立方米/秒）2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市场网 长三通管局522730100/27/5225500900元/，比+15/幅+5.9周；煤550卡提为97.3/吨，比+58.1元/幅+6.0周-14元/（度-0；尼煤5500大卡库价为35.3元/，同+24.9元吨+35，环比5.9元/（-0.6图表22：坑口煤价维持平稳 图表23：国内外煤价价差小收窄900830900830800700730600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州

1000900800700600500

国内外煤价对比（元/吨）(5500):广州港5500:广州港 中煤市场网 中煤市场网51971.0元兆时同+7.8元兆瓦（+11；西前电价前期521217.79元/瓦时，比-0.5兆瓦（度-0.2。图表24：广东燃煤现货电价所落 图表25：山西现货市场电价波运行800

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

1000

出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026640 80048032016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月广电交中心 山西电交中心2022，TTFLNG2026TTFNYMEXLNG521货格为48.00元/瓦同比+31.9截止5月22美国NYMEX天然期价为2.92元/万热同-11.9截止5月22中国LNG货格为5878元吨，比+40.3。图表26：格指数续小幅回落 图表27：主要天然气市场价波动

出厂价格指数LNG全国元吨)2022 2023 2024 2025 2026

:NYMEX(美元/:TTF:ICE(美元//吨)(右轴)50 1000040 80000

123456789101112月

30 600020 400010 20000 0上石天气易心 CME，ICE三、板块估值及交易情况估值平，用业块市率剔负为20.17，十估分为60.46，煤炭块盈剔值为近年分位为89.37公业板市净率为1.88，十年值位为70.10，煤板市净为1.64，近年值分为90.79在易上年2月算融催下公事板成比一明抬升，45，5