海博思创“独立储能与算电协同”双轮驱动加速拓展海外市场

目录TOC\o"1-2"\h\z\u储能系统龙头供应商，运维业务开始兑现 4发展历程：储能系统供应商，累计装机量全球领先 4管理层业务经验丰富，股权结构稳定 5受益储能市场发展机遇，营收、盈利实现高增速 7IPO募资：扩产、拓展销售渠道与加大研发 8国内：政策重构盈利模式，独立储能+算电协同双轮驱动 10行业：新能源全面入市，新型储能装机高增 10公司装机规模全球领先，积极布局大容量、长时储能 12业务延伸至运维、交易，贯穿全生命周期价值 12推进“储能+X”战略，拓展算电协同新场景 13战略合作布局钠电，确保锂电芯供应 14海外：全球储能需求高增长，公司加速开拓海外市场 15美国市场：数据中心驱动电力需求，储能景气持续 15欧洲市场：政策驱动欧盟大储需求，英国BESS装机达新高 15新兴市场：用电高增长+电网基建薄弱，拉动储能需求 16公司海外多区域部署服务网络，在手订单充足 17投资建议 19盈利预测 19估值与投资建议 19风险提示 21图表目录图表1：公司发展历程 4图表2：公司所处产位置 5图表3：公司主要产部分） 5图表4：公司管理层（截至2026年5月2日） 6图表5：公司股权结截至2026年5月13日） 7图表6：公司营收与速 7图表7：公司净利润速 7图表8：公司分业务收入 8图表9：公司分地区收入 8图表10：公司毛利率净利率 8图表11：公司费用率 8图表12：公司IPO募用途（按计划募集额） 9图表13：136号文出台后新能源上网电量分比 10图表14：各地实施方发布时间图（横轴为2510图表15：各省容量电补偿标准 10图表16：我国新型储累计装机功率与容量 11图表17：我国不同储技术累计装机总功占比 11图表18：2025年全球储（含工商业）系出排名 12图表19：内蒙古某项目批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站 12图表20：公司业务贯储能电站全生命周价值 13图表21：海博AI云平台 13图表22：公司“储能+X”全场景解决方案 13图表23：公司战略合小结（部分） 14图表24：公司“储能+X”全场景解决方案 14图表25：美国AIDC电需求预测（BNEF，25年12月预测） 15图表26：美国近年新储能装机功率及容量 15图表27：欧盟储能新装机情况 16图表28：25年欧盟新装机量前五国家 16图表29：2016-2025年英国年度及累计BESS装机量 16图表30：分区域按最用途划分的家庭总电，2024-2035年 17图表31：各经济体终用户供电平均中断数 17图表32：公司全球布局 17图表33：公司欧洲市进展（26年3月公示） 18图表34：盈利预测（务拆分） 19图表35：可比公司估（截至2026年5月20日收盘） 19储能系统龙头供应商，运维业务开始兑现发展历程：储能系统供应商，累计装机量全球领先海博思创成立于2011年，前身为“北京海博思创科技有限公司”，成立初主营动力电池管，20192021”，20222024202512550GWh图表1：公司发展历程公司官网HyperBlockIV500Ah图表2：公司所处产业链位置公司招股书图表3：公司主要产品（部分）公司官网管理层业务经验丰富，股权结构稳定图表4：公司管理层介绍（截至2026年5月2日股东 现任职位 个人情况博士研究生学历，美国加州大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业，正高级工程师。20055201011201011月张剑辉 董事长、总经理至2012年2月，任西门子中国）有限公司智能电网集团首席技术官；2011年11月创始人的身份创业并设立海博有限；2011年11月至2020年5月，任博有限董事长、总经理；2020年6月至今，任北京海博思创科技股份有限公司董事长、总经理。硕士研究生学历，美国斯坦福大学材料科学与工程专业。2009年6月至2010年4月，任美国国家半导体公司应用工程师；2011年11月以联合创始人身份加入海博有限共同创业；2011年11月至舒鹏 董事、副总经钱昊经理副总经理、董高书清秘、财务负责人徐锐 副总经理杨洸 副总经理

2020520206博士研究生学历，美国弗吉尼亚理工大学电气工程专业，正高级工程师。2009年9月至2011年8月，任美国国家半导体公司高级电路工程师；20119201278硕士研究生学历，华北电力大学工商管理专业。199872018892019520196202056硕士研究生学历，美国加州州立大学工商管理学专业。201111月加入海博有限；201111月至2020520206博士研究生学历，美国加州大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业，正高级工程师。20077200812CadenceDesignSystemsInc.20091201112月，任NationalInstrumentsCorp.20121201511CloudPhysicsInc.软件工程师；2015122020520206202651321.4820.04。公司实际控制人直接持有并通过嘉兴海博思创投资管理合伙企业实际控制的股份例合为23.93。265132325北京珠海/子公有西博初技有公（股51图表5：公司股权结构（截至2026年5月13日）；注：图中重要子公司参照公司25年年报列示受益储能市场发展机遇，营收、盈利实现高增速公司营收盈利实现速25公实营收116.1元同比+40.4年99.2；259.5/8.8+46.8/+39.9。26Q123.753.1/利润2.0/2.0元分同比+117.0。25年、26年Q1公营比大上图表6：公司营收与增速 图表7：公司净利润及增速19，22902511.9998+4.5为91.8/8.2利率为17.2/29.5。图表8：公司分业务营业收入 图表9：公司分地区营业收入26Q1公司毛利率、利略有回升。25年司毛率/利分别为18.2/8.2，分别同比-0.2/+0.3pcts26年Q1公毛率/利分为19.4/8.5分同比+0.7/+2.5pcts费用率近年整体有所优化。25年公司管理/销售/财务/研发费用率分别为2.1较24分-0.3/-0.2/+0.1/-0.4pcts。26年Q1司管/售务/发用分为2.6/3.3，较25年Q1分别-0.3/-0.6/+0.5/-1.1pcts。图表10：公司毛利率与净利率 图表11：公司费用率IPO25122IPO4443.37.6（2GWh及产业化项目、数字智能化实验室建设项目、营销及售后服务网络建设项目以及补充流动资金3.01.21.5。CMACNAS总部）287序号项目名称拟投资总额（亿元）拟投入募集资金金额（亿元）占募集资金总额的比例 实施主体序号项目名称拟投资总额（亿元）拟投入募集资金金额（亿元）占募集资金总额的比例 实施主体年产2GWh储能系统生产建2.99 2.99138.24%海博思创设项目2储能系统研发及产业化项目1.641.6420.99%海博思创3数字智能化实验室建设项目1.221.2215.62%北京凌碳营销及售后服务网络建设项40.470.475.99% 海博思创5补充流动资金1.501.5019.16% 海博思创合计7.837.83100.00% -目公司招股书目国内：政策重构盈利模式，独立储能+算电协同双轮驱动行业：新能源全面入市，新型储能装机高增1362（13613625年6月1取消“251232图表13：136号文出台前后新能源上网电量划分对比图表14：各地实施方案发布时间图（横轴为25年）江苏省储能行业协会 中国电力报1141（114现阶段：分类定价，对标煤电实现“同工同酬”：容量电价（时长≤1）靠容量按统一原则进行补偿。114”（（以。图表15：各省容量电价补偿标准省份 文件名称省份 文件名称补偿标准发布日期青海 《青海省发电侧可靠容量补偿机制（征求意见稿）》青海 《青海省发电侧可靠容量补偿机制（征求意见稿）》185元/kW·年20264月辽宁湖北《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知(征求意见稿)》《关于建立新型储能价格机制的通知》370元/kW·年20264月甘肃 《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（试行）》宁夏 《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》165元/kW·年330元/kW·年容量补偿标准按照165元/kW·年河北 《关于完善独立储能先行先试电价政策有关事项的通知》年度容量电价为100元/kW（含税）2026年1月202512月20259月20253月20250.35元/kWh；2026年补偿标准为0.28元/kWh，执行期10年20253月广东《关于我省独立储能电站试行电费补偿机制等有关事项的通知（征求意见稿）》100元/kW·（含税）202410月2024-2026容量补偿标准逐年为220元浙江 《新型储能容量补偿资金分配方案》 2024年5月/kW·年、180元/kW·年、170元/kW·年山东 《关于支持长时储能试点应用的若干措施》 2024年后市场容量补偿标为0.0705/kWh 2023年7月《关于建立健全支持新型储能健康有序发展配套政策的通2023年暂定0.2元/kWh；2024年0.16/KWh；新疆 2023年5月知》 2025年0.128/kWh公众号《储能与分布式能源》新型储能装机高增，新能源大基地并网拉动大储需求。25年是“十四五”CNESA，25年国新能新装机66.4GW/189.5GWh，同比+52.0；截至252/3。十五五109“262“”255（650262499成审批，对应新能源总装机规模3405万千瓦。图表16：我国新型储能累计装机功率与容量 图表17：我国不同储能技术累计装机总功率占比CNESA CNESA公司装机规模全球领先，积极布局大容量、长时储能公司国内储能装机量排名第一，大储出货量全球领先。公司共有5个智能制造基地，分别281225InfoLink，2526年公司预计总出货70Gh。积极布局大容量、长时化系统。在内蒙古某储能项目中，公司交付了国内首个批量搭载500AhGWh4h图表18：2025年全球大储（含工商业）系统出货排名 图表19：内蒙古某项目-批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站InfoLink 公司公众号业务延伸至运维、交易，贯穿全生命周期价值“”2610GWh2640GWh。面对当前储能项目“”AI全生命周期管理图表20：公司业务贯穿储能电站全生命周期价值 图表21：海博AI云平台公司公众号 公司官网推进储能+X”战略，拓展算电协同新场景持续推进“储能+X”136+X”AI26公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进布局“算电协同”。其中，外部储能解决方案家对力心80绿比例助户用能本满内部算电协同方案264+AI”图表22：公司“储能+X”全场景解决方案华夏能源网战略合作布局钠电，确保锂电芯供应264360GWh25225-2750GWh。25112611-3512312611281231200GWh，图表23：公司战略合作小结（部分）日期 合作方 合作内容锂：签订《战略合作协议》，建立25-27年度电芯产品战略采购合作关系，预计20252月亿纬锂能20251120264月宁德时代

采购总量为50GWh。2611日-351231日合作期内，双方应于每年度末就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备2611281231200GWh，宁德时代确保按公司需求量纲供应。360GWh作。公司官网，公司公告，亿纬锂能公众号图表24：公司“储能+X”全场景解决方案公司官网海外：全球储能需求高增长，公司加速开拓海外市场美国市场：数据中心驱动电力需求，储能景气持续量同长2.1，中据中用量项献近一的美力费量。据新BNEF25122035AIDC106GW，436AI26年5NEC24251GWEIA，2518.9GW/51.0GWh，。图表25AIDC（BNEF，2512

图表26：美国近年新增储能装机功率及容量 BNEF WoodMackenzieBESSSolarPowerEurope，257.1（52255525，盟增装量五依为国、大、加亚荷兰西牙。BESS24（2.9GWh，YOY-23）25BESS5GWhBESS场203045-47GW23-27GW图表27：欧盟储能新增装机情况 图表28：25年欧盟新增装机量前五国家SolarPowerEurope SolarPowerEurope图表29：2016-2025年英国年度及累计BESS装机量SolarPowerEurope新兴市场：用电高增长+电网基建薄弱，拉动储能需求22自市场发中济中国IEA测在用电242035205090EMDEsEMDEEMDE4015图表30：分区域按最终用途划分的家庭总用电量，2024-2035年

图表31：各经济体终端用户供电平均中断指数 IEA IEA公司海外多区域部署服务网络，在手订单充足2025规模化元年”25.5（76.68.229.5技2624REFluenceNW3-5“”图表32：公司全球布局公司公众号15262625。欧洲GWh北美东南亚地。图表33：公司欧洲市场进展（26年3月公示）地区地区进展LEAG1.6GWh的大型储能项目订单（25年德国 11月）；继瓦尔特斯豪森项成功投运后，公司与该客户再度携手，签约韦尔特海姆40MWh电网侧储能项目；并成功获得戈尔斯多夫二期40MWh储能项目订单。60MWh储能项目订单；还与拉脱维亚波罗的海国家电网正式签订200MWh储能项目订单。公司正式迈入百兆瓦时级项目新阶段，在保加利亚成功签约两个100MWh储能项目；塔波尔曹中东欧与巴项目一期140MWh储能项目也正式签约；在克罗地亚签约首个12.5MWh储能项目；并在克罗尔干地亚、斯洛文尼亚市场同步落地工商业储能项目。公司在意大利成功签订首个10MWh项目订单；随着芬兰525MWh项目的全新签订，其芬兰累南欧与北欧计项目总容量将突破1.2GWh，进一步巩固了在北欧市场的领先地位。公司官网投资建议盈利预测国内业务“136”“114”26海外业务25在手订单充足，预计26年起将大规模放量。我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应EPS分别为9.8/18.1/22.9元/股。图表34：盈利预测（业务拆分）分业务2025A2026E2027E2028E营业收入(亿元)106.53216.20274.50325.60国内业务 营业成本(亿元)88.23187.01231.95275.13毛利率17.18%13.50%15.50%15.50%营业收入(亿元)9.5255.00110.00150.00海外业务 营业成本(亿元)6.7141.8083.60114.45毛利率29.52%24.00%24.00%23.70%营业收入(亿元)其他0.07---营业成本(亿元)0.04---营业收入(亿元)116.12271.20384.50475.60合计营业成本(亿元)94.98228.81315.55389.58毛利率18.21%15.63%17.93%18.09%预测估值与投资建议PE2630PE294.0“买入”总市值（亿 当前股价EPS摊薄（元/股）PE图表35：可比公司估值（截至2026总市值（亿 当前股价EPS摊薄（元/股）PE元）（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E阳光电源300274.SZ3466.4167.26.57.79.210.725.821.818.215.6德业股份605117.SH1543.2169.73.54.25.36.548.640.632.126.0上能电气300827.SZ222.440.00.81.41.82.348.129.222.017.4平均值 ---3.64.45.46.540.830.524.119.7海博思创688411.SH483.9265.25.39.818.122.950.227.114.711.6预测；注：除海博思创外，其他公司盈利预测来自 一致性预测风险提示储能需求不及预期的风险：海外市场拓展不及预期：PCS财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入11612271203845047560营业收入40.4%133.6%41.8%23.7%营业成本9498228813155538958营业利润48.3%90.7%85.5%26.9%税金及附加44108154190归属于母公司净利润46.8%88.0%84.5%26.7%销售费用37189512691569获利能力管理费用2415838271023毛利率18.2%15.6%17.9%18.1%研发费用30473210381284净利率8.2%6.6%8.6%8.8%财务费用28-44-35-66ROE19.8%29.6%39.5%37.1%资产减值损失-71-59-59-59ROIC18.2%24.1%33.3%31.7%营业利润1084206738344865 偿债能力营业外收入19151515资产负债率69.4%79.3%79.1%77.4%营业外支出-10-9-9-9流动比率1.301.191.211.25利润总额1112209138584889营运能力所得税161303559708应收账款周转率3.033.542.832.67净利润951178832994180存货周转率5.286.225.144.92归母净利润951178833004181总资产周转率0.871.211.111.06每股收益（元）5.219.8018.0922.92每股指标（元）资产负债表每