有色板块研发报告

2 2 2 2第二部分澳洲、美洲矿山财报梳理 3 3 8 外资锂矿山一季度财报梳理证监许可[2011证监许可[2011]1428号研究员：陈婧chenjing_qh1@期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401受高锂价刺激以及去年同期基数较低的影响，一季度澳洲矿山产量同比增长21%，中东局势引发的能源担忧并未波及澳洲矿山生产。多家矿企2026财年产量指引上调，只有IGO下调产量指引，2026财年澳洲锂精矿产量指引相比2025财年实际产量仅提高8.2%，低于市场预期。美洲主流矿山锂产量一季度同比减少31.9%，因Sigma重组后一季度刚开始复产。2026年产量指引相比2025年实际产量同比增长21.2%。2026年预计澳洲矿产量同比增长17%至51.8万吨LCE，美洲矿增长18%至8.2万吨LCE，南美盐湖产量也有双位数增长，但整体增速并未超过20%。2026年预计全球锂产量同比增长26%，其中包含了对国内锂辉石和盐湖产量大幅提升的乐观假设，从目前的增量来看，可能并未达到预期。津巴布韦虽然第一批精矿已经发运，但据了解，后续发运进度仍然慢于市场预期，可能在7-8月形成供应方面的预期差。供应端偏紧叠加持续向好、淡季不淡的需求，库存进一步去化，支撑锂价较难深跌。1.单边：情绪企稳后逢低试多。银河期货3.期权：卖出2608虚值看跌期权。银河期货风险提示：产业、宏观、监管等政策。局势引发的能源担忧并未波及澳洲矿山生产，仅两个热带气旋对生产和发运造成数日损失，二季度集中发运释放销量。2026财年前三季度累计同比增长12.1%，主因2025年下半年产量不及预期，特别是格林布什矿石品位大幅下降，且CGP3爬坡速度相对缓慢。调产量指引，但因该矿山贡献澳洲近40%锂精矿产量，2026财年澳洲锂精矿产量指引相比2025财年实际产量仅提高8.2%，低于市场预期。预计2027财年产量提升速度加快，发运矿山2026Q12026FYYTDYTD同比2025FY2026FY规划2026FY年同比4.42.9%12.8-10.2%18.517.5-5.4%2.693.3%7.325.9%%1.516.9%4.425.9%4.75.517.1%Wodgina1.828.5%5.749.6%5.77.023.0%1.0-2.3%3.131.5%3.24.435.8%0.2/0.2/0.02.1/澳洲小计21.0%33.312.1%40.343.68.2%目的约3.3万吨产量。可以观测到从2025Q2至2026Q1回收率降低。此外，一季度共进行了两次安全停2026Q1氢氧化锂生产量为3047吨，环比增长44%，同比增长95%，达到铭牌产能的51%。销售量为2890吨，环比减少20%，同比增长25%。该精炼厂将于4-5月期间进行大规模停产检修，这将导致2026Q2的产量有所下降。财报中称硫酸占氢氧化锂生产成本的4-IGO将2026财年锂辉石产量指引下调至137.5-142.5万吨，此前为150-165万吨，反2026Q1锂精矿总产量为23.24万吨，环比增长12%，同比增长86%。总销量为19.57出首批矿石后，该工厂计划在2026Q3期间逐步提升产能，直至达到稳态生产水平。2026财年锂精矿产量指引保持在82-87万吨，因Ngungaju工厂复产在2027财年一季度。产线复产，3月2号生产线复产，2026Q1合计生产氢氧化锂273取低成本锂辉石库存，由于去年四季度停产，锂价大涨期间巴西的Colina项目仍在可行性研究阶段，计划2Marion一季度锂精矿产量11.4万吨（SC6环比减少3%，同比增长10%。销量总计10.6万吨（SC6环比减少21%，同比增长4%。地下采矿承包商的招标工在重启地下矿山的开发建设。地下采矿研究预计将于2026年二季度完成。用于提高回收率计12.4万吨（SC6环比减少18%，同比增了低品矿的开采，预计未来两个季度矿石质量仍将略有下降。但随着第三阶段矿坑加深及优质矿石供应增加，2027财年二季度质量将有所改善。此外，受3月份热带气旋Narelle影比减少25%，平均品位为5.1%。期末精矿库存为26270吨，环比增长90%。露天采矿作业公司将逐步提升产能，以在2027Q2末达到280万吨/年的目标产量。2026财年产量指引维持36.5–45万吨不变。澳洲Mt.Holland去年四季度产量较为突兀，公司仅称25Q4表现强劲，未给出技术性比大幅提高108%至3.81万吨（SC6但环比出现43.4%的回落。Kwinana精炼厂继续爬在最终投资决定(FID)获批后，Core公司几乎立即启动了Finniss矿重启项目的工作。Grants矿区预计将于2026Q2产出首批矿石，而DMS选矿厂则有望在2026Q3生产出首批Core已经达成协议，将Finniss剩余锂精矿库存出售给嘉能可。该库建立，当时Finniss矿区因市场状况而暂停运营。一季度已向嘉能可国际公司出售约5100吨IGOMtMarionIGOMtMarion210KathleenValley10PilbaraPilbaraWodginaWodgina3210MtMtHolland210数据来源：银河期货，上市公司财报美洲主流矿山锂产量一季度同比减少31.9%，因Sigma重组后一季度刚开始复产，且本矿山YTD同比45.8%37.4%美洲小计2026年一季度，锂辉石精矿产量增至47332吨，环比增长7%，平均品位为5.0%，回收率为66%，高于2025年四季度的62%。给矿品位（更高的锂含量和更低的铁含量）的改NAL棕地扩建是Elevra战略的核心组成部分。2划于2026年第二季度更新范围研究报告，并直接推进详细工程设计，以进一步降低执行风Ewoyaa锂矿项目于2026年3月迎来重大开发里程碑--加纳议会正式批准了该项目的采矿租约。尽管Ewoyaa项目现已获得全面许可，但项目Moblan、Carolina、Morella、TabbaTabba项目均在推进中。Mibra矿山一季度共售出13454吨锂精矿，环比减少53%，同比增加11%。AMGLithium已在其位于Bitterfeld的工厂启动一座年产5000吨碳酸锂制氢氧化锂转的成本将由德国联邦经济和能源部提供资助。公司预计将于年中左右开始商业化生产，并逐2025年10月开始重组后，已成功全面恢复采矿作业，2026Q1公司生产/销售了23600旨在将名义年产能从目前的27万吨高品位氧化锂精矿提高到52万吨；以及扩建三期，旨在加拿大魁北克的Nemaska锂业（年产2.8万吨）决定在2026年放缓Bécancour氢氧计划2028年首次产出氢氧化锂。力拓正在与加拿大合作伙伴共同开展战略业务及资本纪律审查，预计2026年上半年决定将开发Whabouchi项目还是Galaxy项目，确保到2028年MibraMibra0SQM86420ElevraGrotadoGrotadoCirilo数据来源：银河期货，上市公司财报数据一季度SQM锂产品总销售量达到约6.9万吨LCE，其中与Codelco合作的NovaAndino锂业贡献约6.24万吨。SQM持续观察到锂需求保持强劲增长态势，这主要得益于储能市场一季度碳酸锂权益当量产量为1.27万吨，同比减少26%，环比减少18%Rincón：启动工厂（年产能3000吨）一季度持续增产，产量环比有所提升，部分抵消Cauchari-Olaroz：碳酸锂总产量约9660吨，环比几乎持平，同比增长34%。销量约Cauchari-Olaroz正在推进一项扩建项目，计划新增4.5万吨年产能，预计2026Q2可以获SMM数据显示，1-4月中国自澳大利亚进口锂精矿累计同比增长6%至125.4万吨；自津巴布韦进口同比增长16%至36.7万吨；自尼日利亚进口同比增长73%至26万吨；自巴西进口同比下降69%至4.3万吨。的产量，集中体现在一季度的高增长，但更高的锂价也难促使产量更大规模增加。因此二季图:0数据来源：银河期货，海关总署，SMM5050数据来源：SMM86420数据来源：银河期货，公开信息数据来源一季度澳洲和美洲主流矿山产量合计同比增长15%以上，但全年产量指引相比2025财2026年预计澳洲矿产量同比增长17%至51.8万吨LCE，美洲矿增长18%至8.2万吨2026年2026年E各原料占比中国盐湖mm锂回收数据来源：银河期货，公开信息数据来源目前津巴布韦虽然第一批精矿已经发运，但据了解，可能在7-8月形成供应方面的预期差。供应端偏紧叠加持续向好其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家