乳制品行业深度研究报告：乳品深加工乳业新蓝海

投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号o引言：乳制品消费正逐步从液奶向“两油一酪”升级，当前深加工品类进口依赖度高达70%，在原奶品质提升、技术进步、奶价下行等积极因素催化下，国产替代正加速发展。本篇报告，从各深加工品类的产值及技术特点出发，测算行业空间、研判可行路径，并为产业及企业发展提供有益参考，推荐阅读！o乳制品深加工行业：锚定产值最大化，品类技术难点各异。产值视角：单位产值可达原奶两倍左右。乳制品深加工是对原奶有效成分进行分离浓缩与提纯，实现从液态奶向高附加值终端产品升级的核心路径，兼具“需求精准化”与“产值最大化”的双重价值，我们测算通过深加工将主副产品系统化利用，整体产值可提升至原奶价值的1.5-2.2技术视角：浓缩型重经验、提取型重技术，原制奶酪占据战略高点。深加工产品可分为成分浓缩型（稀奶油/黄油/奶酪）与成分提取型（乳清蛋白/乳糖等前者生产重经验、后者重技术。生产难度上，预计稀奶油/黄油/再制奶酪<浓缩乳清蛋白/分离乳清蛋白＜原制奶酪/水解乳清蛋白等，考虑到原制奶酪的生产副产品乳清液是乳清蛋白等高价值成分的原料，因此生产原制奶酪亦为突破乳清蛋白等自主制造瓶颈的重要一环。o超400亿元乳品深加工国产替代空间，品类及B端扩容路径明朗。根据测算，2025年深加工产品原料端市场规模合计达615亿元，其中稀奶油/黄油/奶酪/乳清及衍生品分别约213/160/90/150亿元，整体国产化率仅约30%，存量市场即有400亿以上的进口替代空间。具体路径上：品类路径：稀奶油、黄油先发，原制奶酪势在必行。分品类看，1）稀奶油：规模大景气度高、生产难度低，后来者仍可通过与B端客户共创新品等方式追赶；2）黄油：奶源要求高，可通过协同销售等放大价值；3）奶酪：品类延展性强也意味着巨大潜在空间，中国企业已具备成熟的再制奶酪生产经验，但技术要求较高的原制奶酪仍基本依赖进口。考虑潜在空间最为广阔、可助力乳清蛋白等突破制造瓶颈，原制奶酪生产是中国乳制品深加工的必由之路。4）其他成分类：开发乳清蛋白等成分类产物，可进一步提升产业链附加值及完整性。因此我们认为，中国乳企后发切入乳品深加工，应从稀奶油、黄油两大技术难度中等的品类着手，同时加紧推进原制奶酪量产，并尝试依托乳清液开发蛋白等充分挖掘副产物价值。渠道路径：测算乳品B端市场空间至少800亿，茶咖、西餐和烘焙开拓路径清晰。粗略测算2025年包含茶咖/西餐/烘焙为主的B端乳品市场空间超过800亿（其中现制茶咖/西餐/烘焙分别545/95/177亿元），且未来有望以13%的CAGR成长至2028年的规模超千亿。下游产品创新活力意味着上游供应商的潜在切入机会，而下游高集中度则预示跟随大客户快速放量的可能，因此我们认为，中国乳企深加工产品拓展B端的渠道路径，应优先考虑行业景气、创新活力强且集中度高的现制茶饮渠道，拓展西餐渠道大客户，最后攻克较为分散的烘焙渠道且从头部连锁入手。o乳业全产业链价值卓然：强化乳业自主可控，打开乳企成长空间。产业端：实现自主可控，平滑原奶周期。深加工短期有望通过新建项目消化过剩原奶（统计满产可消耗超500万吨），推动供需平衡；中长期则是强化核心深加工品类自主可控、以蓄水池平滑原奶周期波动的有效企业端：价值蓝海亟待挖掘，夯实全产业链壁垒。深加工业务顺应“喝奶”向“吃奶”的消费趋势，超400亿进口替代空间明确，且B端业务盈利潜力被市场低估（参考恒天然大中华区餐饮服务净利率超10%），实为价值蓝海亟待挖掘。同时，前期制约国内乳企发展的三大瓶颈正逐步突破：一是奶价持续下行并维持低位，甚至与国外奶价行成倒挂，给行业基本数据相对指数表现2025-05-08~2026-05-0827%15%3%-9%25/0525/0725/0925/1226/0226/05乳制品沪深300投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2予产业发展的黄金窗口；二是原奶品质提升，有望驱动产品得率提升、成本降低；三是乳企通过国际合作与自主创新正不断突破技术瓶颈。深加工业务退可强化生产协同，进可贡献业绩增量，乳企竞争壁垒不断夯o投资建议：看好伊利蒙牛全产业链优势，关注妙可、立高国产替代的差异化突围。我们认为，深加工并非简单的产能复制，而是对奶源基础、技术研发与生产经验积累、B端渠道的服务的三重能力的系统性检验，预计具备全产业链优势或先发布局的企业将率先抢占国产化红利。标的上，伊利、蒙牛全产业链优势突出，当前加速布局有望全面追赶，妙可、立高则在奶酪、稀奶油等细分赛道中已先发布局，在国产替代浪潮下有望实现差异化突围。o风险提示：技术进展不及预期；国产替代不及预期；原奶价格大幅波动等。本篇报告亮点在：1）拆解价值与技术逻辑，搭建乳制品深加工的核心认知框架。以原奶成分结构为切入点，明确深加工是对原奶营养成分的浓缩提纯与价值最大化，可创造原奶价值1.5-2.2倍；同时按生产难度划分三级梯度，清晰界定稀奶油/黄油、乳清蛋白/乳糖、原制奶酪/水解乳清蛋白的技术壁垒，为企业布局提供底层依据。2）构建“品类+渠道”双维落地路径，指明国产化替代的最优推进节奏。品类端提出“稀奶油、黄油先发突破，原制奶酪长期攻坚，成分类产品同步布局”的递进策略，匹配各品类市场规模、技术门槛与国产化现状；渠道端确立“先茶饮、西餐，后烘焙”的切入顺序，依托高景气、高集中度的B端渠道实现快速放量，精准契合下游需求特征。3）多维印证行业布局价值与可行性，点明深加工进入国产化加速拐点。从产业端看，深加工可实现供应链自主可控、平滑原奶周期、消化行业过剩奶源；从企业端看，是乳企突破液奶存量竞争、打造第二增长曲线的核心抓手；叠加原奶成本下行、品质提升、技术突破三重利好，叠加政策支持，行业国产化替代进入红利集中释放期。百亿级市场稳健扩容，乳业双雄及细分龙头有望居上。乳制品深加工为600亿级市场，国产化率较低，进口替代对应超400亿市场空间，同时下游产品创新、需求扩容仍带动行业维持景气增长。但深加工并非简单的产能复制，而是对乳企三重能力的系统性检验：一是稳定优质的奶源底座，决定产品成本与品质可控性；二是技术研发与生产经验积累，尤其是原制奶酪、蛋白等高难度品类的工艺突破；三是B端渠道的服务能力，包括定制化解决方案、大客户拓展及供应链响应效率。综合来看，伊利、蒙牛全产业链优势突出，当前加速布局有望全面追赶，妙可、立高则在奶酪、稀奶油等细分赛道中已先发布局，在国产替代浪潮下有望实现差异化突围。4 7（一）产值视角：提炼有效成分，创造更大价值 7（二）技术视角：两油一酪追求风味，生产依赖经验 9 12（一）品类路径：稀奶油、黄油先发，原制奶酪势在必行 4、成分类：卡位景气营养赛道，创造更大产业价值 （二）渠道路径：应先拓茶饮、西餐，而后攻克烘焙 2、西式快餐：大客户偏好稳定供应，妙可为首已开 3、烘焙：渠道分散提升放量难度，可先从 20 21（一）布局价值：振兴中国乳业，强化乳企竞争力 21 21 25（二）可行性：原奶价格及质量制约减弱，技术进步强化可行性 26 28 5 7 7 8 8 9 9 9 6 20 20 20 20 21 21 21 23 23 23 24 24 24 25 25 25 26 26 26 26 27图表58中国乳蛋白率较样本国家均值差距从17 27 27 29 29 297乳制品深加工核心在于浓缩或提纯原奶有效营占比高达87%-89%，而真正构成营养与经济价精深加工的必要性和价值。本文将乳制品深加工定义为“通过技术手段对原奶中的有效成分进行更精细的分离浓缩和纯化，将其转化为高价值的终端产品或原料”，相应地产品除外）、食品添加剂，经加工制成的脂肪含量不乳中的蛋白质在凝乳酶等作用下凝固后，经过发酵、添加、排出制作工艺与再制干酪相同，区别在于干酪含量更低、15%分型8乳钙，从牛奶中提取的天然矿物质浓缩物，富含钙、磷等微量产品通过营养成分浓缩或提纯，可实现精准摄入、高效利用；从生产端看，深加工可通过对主、副产品系统化的开发利用对原奶实现“吃干榨净”式利用、创造更大的价值。），有限，且集中喷粉、价格下行时极易亏本；若加工为稀奶油、黄油或奶酪，主产品产值9追求风味，主要用于烘焙、西餐、茶饮等消费场景，且为适配多样需求更加千人千面，因此生产核心要素在于经验/方法论，以保证品控稳定或调整以适取型产品如乳清蛋白、乳糖、乳矿物盐，多添加至保健功能食品中，追求成分纯度、标生产难度上：全脂奶粉＜稀奶油/黄油/再制奶酪<浓缩乳清蛋白/分离乳清蛋白/乳糖＜原产流程越长、技术卡点越多，生产难度越高。相应地，乳制品深加工产品生产可分为三个难度梯度，稀奶油、黄油难度中等，分离/浓缩乳产化加速推进中。再制奶酪的生产多基于进口原制奶酪加热熔融后制作，生产较为蓝多的奶酪棒爆品更加催化该行业产业化加速推进。针对稀奶油、黄油，当前中国是乳企较容易切入布局的深加工品类，国产化加速推进。新京报数据显示当前这两个品类的自给率预计高于35%、属深加工品类等产品的生产，流程存在分离等关键环节，存在一定技术难度，但部分中国企业核心受制于其原料乳清液作为原制奶酪的生产副产物供应不足，生产缺乏经济性。若后续原制奶酪实现规模化自产，企业有较强动力攻克技术、充分挖掘乳清副产品）：生产环节较多，发酵、凝乳、切割三个重要环节相互影响，生产过程中发酵剂和凝乳酶的选用及添加量、切割粒度、成熟时间等诸多参数共同决定了产品的风味、口感和质地，例如切割粒度影响产品硬度、越小越硬，相应地成熟环节所需时间又因整个生产过程高度依赖经验和方法论。根据濮阳市广播电视台报道，中国飞鹤董事离乳清蛋白而言，水解乳清蛋白的价值在于将蛋白质分解成更小分子肽，减轻消化灭酶、苦味物质脱除等几个关键环节，其中酶解为明显技术卡点，2025在突破技术卡点之外，如何降低工艺成本亦是需要攻克的难题。根据测算，2025年深加工产品原料端市场规模合计达615亿元大、预计超200亿，且维持景气量增，国产替代加速带动产量增速略高于进口量；黄油亿进口市场，国产替代大有可为，若随未来需求持续增长，行业空间有望持续打开。业化相对早的品类，产品最早面世可追溯到上世纪，但早期受更低廉的植脂奶油替代影响发展缓慢，雀巢、安佳等外资厂商主导市场并进行初期的市场培之后受消费升级和终端烘焙及茶饮产品创新带动需求扩容，稀奶油发展提速，当前粘性较高，且后发厂商仍具备通过新品共创切入供应商体系的机会。属性稳定和品控，并且要求容易打发，相应地对产品力、生产经验的要求较高，但奶油产品，当前伊利、爱氏晨曦、立高等代表国产产品品质也已且生产流程较短、技术成熟后容易上量，生产难度相对低。相较于稀奶油而言，黄油生产得率仅为稀奶油的一半，且产品香味色泽与原奶品质高度相关，因此对自有奶源、供应链协同提出了较高的要求。伊利、蒙年起逐步加码产能，一方面黄油可与稀奶油搭配形成整套解决方案、协同销售，增强客户粘性，另一方面黄油属性稳定、在运输过程中耗损较少，且可通过对酪乳等副产品的进一步开发提升综合产值。图表1820-25年黄油进口量CA再制奶酪生产经验，但原制奶酪基本依赖进口、自主制造尚处于初期。虽然原制奶酪生产难度较高，但从抢占高潜力市场、提升产业链投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号扩容。在B端，奶酪随西方饮食文化在餐饮渠盖茶等创新产品显著拉动奶酪需求；在C端，奶酪棒等从日本消费情况看，1985年奶酪和黄油的年人均消费量均在0.8kg左右，但到2023一方面，考虑到不同硬度的奶酪成熟耗时及保质期从数周到数年不等，可将其作为原奶供需的调节阀，通过生产调整以充分平滑原奶周期；另一方面，原制奶酪国产要点》，FOODANDDAIRYMICROBIOLOGY，顺应专业精准营养消费趋势，进一步提升产业链价值提升中国乳制品深加工价值链完整性与盈利能力具有关键支撑作用。根据测算，乳清及深加工产品多应用于运动营养、健康食品、特医食品等领域，加价倍率较高，据灼识咨询相关产品终端零售规模预计千亿，且在消费者专业营养健康需求提升的趋势下保持景气增长。另外，从产业链协同角度看，根据前文测算，仅生产奶酪和乳清粉，产值可达创造更大的产业价值。供良好契机。分具体渠道看，预计现制茶饮咖啡渠道乳品规模超过50创新和持续消费者渗透有望维持高双位数增长；西式快餐渠道乳品规模近百亿、预计未基数较大、渗透速率放缓，而产品创新带来一定加速度，预计未来有望维持小个位数增新越多意味着更多用新品、新解决方案撬动客户供应链的机会，另一方面行业集中度越高意味着攻克大客户就可实现快速放量，因此结合各B端渠道属认为中国乳企深加工产品切入B端的渠道路径，应先从蓬勃增长 现制茶饮渠道乳品市场规模最大、具备成长高景气。受益于头部企业产品创水果茶、奶盖茶、黄油拿铁等系列爆品，助力消费者对于两油一酪的品类教育，带动需我们测算2025年即饮茶/咖啡两个子渠道16%/17%的增速成长至2028年的479亿/382亿元，合计市场规模有望突破860亿。部乳企。现制茶饮中即饮茶为口味型消费，决定其产品创新频繁，若乳企能适配其新品供应链要求、为其提供全套的解决方案，即便后发亦有望切入其供应链体饮和咖啡的行业集中度均较高，2023年CR5可达45%/4快速放量。考虑到大客户偏好供应稳定、能提供系统性解决方案的供应商，甚至希望供应商品牌可为茶饮品质做背书，利好品质有保证、管图表31测算茶饮渠道乳品规模25年约545亿图表31测算茶饮渠道乳品规模25年约545亿加重视供应稳定性和产能承接大规模订单需求。因此同样利好具备规模产能和奶源基础的头部乳企，如妙可蓝多作为奶酪龙头背靠控股股东奶源布局保证原料供应稳定，产能院，红餐产业研究院《比萨品类发展报告2025》，随西式烘焙在中国渗透水平已较高，当前市场增速放缓至中个位数，预计未来门店持续渠道分散提升后发放量难度，可先从头部连锁于生产门槛较低，餐饮、以山姆盒马为代表业较为分散，二是小B饼房门店分布下沉、对于渠道精耕的要求较高，对后发进入者较难攻克，因此我们认为该渠道拓展优先级可对应降低。考虑到烘焙产品创新较快较多、行业集中度仍在提升，拓展路径上乳企可先模仿茶饮、提供适配创新的解决方案切入头部连锁客户的供应链体系，后续再从自身能力边界、成本收益权衡等方面决定是否拓展图表3925年烘焙渠道对应乳品规模约177亿图表3925年烘焙渠道对应乳品规模约177亿资料来源：holiland好利来，增长3%年发展，当前液奶、大包粉等初加工产品的国产品国产化率仍较低，预计整体低于30%，尤依赖新西兰、澳大利亚、欧盟等传统乳业大国。政策高度重视乳制品深加工产业发展，一是中央鼓励号召、指明产业发展方向并制定行动方案，近期发布的《公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定》为国产厂商创造了更为有利的经营环境；二是地方落地补贴，推动关键技术攻关，建设配套公共服务平台。发展乳制品深加工，券国家优化产品结构，发展干乳制品：支持和引导奶酪、黄油等干乳制部“十四五”奶业竞争力提升门乳营养功能组分性能提升技术”等为乳制品领域技鼓励发展乳制品深加工：支持在乳球蛋白产业化制备、超临界流体萃取等关键技术公布对原产于欧盟的进口稀奶油）实施临时反补贴措施，要求进口经营者按21.9%至42.7%的从价补贴率向海关提供保地方厅支持精深加工项目投资：对新建或改扩建生产原制奶酪、乳清、乳府办公室关键技术攻关：攻关“婴配粉母乳化及乳原料开发关键技术”等卡脖子问题备、膜分离设备等先进生产设备的产业化应用，公共服务平台建设：组建干酪、奶酪、乳清粉的研发设计中心和检验检测中心，搭府支持地方特色乳制品发展：支持经营主体开展地方特色乳制品（奶创新、工艺提升、品质控制及标准化生产。对新建或改扩建生产设施、购置加工设备、开产品等方面投入的主体，按照实际投入金额的30%给予支持，单个主体最高不超过300万元25年原奶过剩300万吨左右。以伊利、蒙牛、妙可为代表的乳企深加工项目预计陆续在25年底或26年投产，统计当前披露的乳吨，即使考虑到产能利用率爬坡，仍有望显著拉动原奶消耗。叠加存栏去化趋势持续，发展深加工短期有望明显拉动原奶消费量，推动行业结束持续多年的供给过剩、达成供需平衡。伊利现代智慧健康谷奶酪三期乳深加工项目于2024年4月正式启动、25年投产，设计日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、淡奶油、新鲜奶酪、低脂凝块、乳清浓缩液及乳铁奶立方项目可生产脱盐乳清粉、乳铁蛋白、马苏里拉奶酪。项目投产后，可日处理君乐宝9妙可蓝多妙可蓝多的长春特色乳品综合加工基地项目建设，规划产能地建设，拟在25年年底完成投产。届时，原制马苏里拉奶酪、D90脱盐乳清年产黄油2700吨，同时将稀奶油产能调整为4500吨/年、乳粉产能调整为10000吨/根据荷斯坦统计深加工项目消耗原奶量合计（万吨）存在明显的季节性波动特征，春节及第三季度消费旺季往往推升奶价上行，散奶因上游养殖分散、议价能力弱，价格波动较合同奶更为突出。深加工环节赋予乳企根据原奶供需变化灵活调节产品结构的能力：在原奶供给过剩阶段，企业可将多余生鲜乳转化为奶级空间。伴随居民健康意识提升、饮食结构多元化，以及烘焙、茶饮、餐饮等下游产业创新驱动，我国奶酪黄油总消费量稳中有升，消费结构预计从“喝奶”转向“吃奶”。对乳企而言，一方面至少400亿的进口替代市场空间明确，且伴随奶酪、黄油等深加工产品加速渗透，预计景气长期延续，深加工有望成为第二增长曲线；另一方面，考虑到深加工产品技术壁垒更高、附加值更优，有助于企业构建差异化品牌护城河，并为龙头“中点西芯”和“客户共创”战略，餐饮业务营收规模突破百亿且保持稳健增长，且盈工产业发展的可行性。过往中国深加工产业发展有限，主要受制于原奶偏贵，且乳脂、乳蛋白含量较国际水平低，得率偏低，生产缺乏经济性。经济性有限下，乳企缺乏动力布局，技术及经验亦不足。而今原奶价格降低、质量提升，且伴随液奶产业接近成熟，乳企为寻增长、布局意愿增强，积极与外资合作进行技术储备因此原奶价格的优势较大程度上决定了深加工产品的成本竞争力。国内规模化养殖低于欧盟、接近新西兰。未来五年预计伴随存栏去化、供给收缩，原奶价格将略有为核心成分纯化，因此原奶乳脂率、蛋白含量等核心指标高度影响产品得率，而伴随着近年来我国奶牛养殖业推进品