宏观深度报告：黄金ETF2026年5月复盘与6月展望

图表目录图1：SHFE黄金5月走势（区间范围：2026/05/06-2026/05/29） 5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/5/31） 6图3：SHFE黄金日历效应（2008/1/9-2025/12/31） 7图4：2026年5月全球黄金ETF持仓量（百万元）（2026/5/1-2026/5/31） 8图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（百万元）（2025/6/1-2026/5/31） 8图6：伦敦金下午定盘价（2020/5/31-2026/5/31） 18图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/5/31-2026/5/31） 18图8：2026年6月Fed议息会议目标利率概率（2026/05/31） 19图9：FOMC议息表决点阵图（2026/05/31） 19表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31） 9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31） 表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31） 13表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/05/01-2026/05/31） 15表5：2026年6月事件预告 17表6：华安黄金ETF（2026/5/29） 20市场表现回顾走势复盘20265"3.80%。"1020至1040元5134CPIPPI20261000529980.5元/++从量价配合角度看，5月行情呈现出高位放量震荡、破位放量急跌、末段放量杀跌、“——”图1：SHFE黄金5月走势（区间范围：2026/05/06-2026/05/29）1,250 300,000单位：手1,200 250,000单位：手1,150 200,0001,100 150,0001,050 100,0001,000 50,0002026-05-062026-05-072026-05-062026-05-072026-05-082026-05-092026-05-102026-05-112026-05-122026-05-132026-05-142026-05-152026-05-162026-05-172026-05-182026-05-192026-05-202026-05-212026-05-222026-05-232026-05-242026-05-252026-05-262026-05-272026-05-282026-05-29SHFE黄金成交量（右） SHFE黄金结算价（元/克）技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAX与快线TMPTREND202653128.09202643019.88有（图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/5/31）日历效应复盘与展望分析50.21%52.22%，4202655.0%、650%6图3：SHFE黄金日历效应（2008/1/9-2025/12/31）1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月度正收益概率（左） 收益率（右）-0.5044.0042.000.0046.000.5050.0048.001.0052.001.5056.0054.002.0058.002.5060.00黄金ETF持仓分析全球黄金ETF持仓量在5月呈现聚焦5月，持仓量在月中阶段冲高后转入持续下行通道，资金配置意愿明显收敛。月初阶段，持仓量一度企稳回升，并于5月14日反弹至月中高点，但持续性有限。此后持仓量转入震荡下行通道，显示出机构资金在美联储政策转向、美国通胀数据落地等202512纵观全年，2025年6月1日至2026年5月312025础。然而自2026年2月起，黄金ETF持仓量开始进入高位震荡区域，后续持仓量的方向将取决于美联储政策路径的明晰，中东局势的实际走向及通胀预期的边界变化。图4：2026年5月全球黄金ETF持仓量（百万元）（2026/5/1-2026/5/31）

图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（百万元）（2025/6/1-2026/5/31）事件驱动5（higherforlonger），4月CPIPPIETF资产配置价值整体来看，2026年5月沪金在资产配置价值维度上的定价逻辑，主要围绕美联储开523+月11.54CPI3.8%PPI6.0%+20262027ETFETF55表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31）日期 事件 影响方向 沪金当日表世界金会：4全黄金ETF为流入2026/05/07

连续八月净流入4

偏正向 1.77%（2026/5/11）

偏负向期的7万人4月CPI3.8%，PPI6%，超偏负向市场预期美国国家参议院确认凯文沃什将成为美联储新任主偏负向席美联储新任主席凯文沃什正式就职，主张“缩表+降偏负向息”的货币政策CME美联储观察预计美联储6月利率保持不变的概率偏负向为99.2，7则有11.3概率息

-1.21%（2026/5/13）-0.52%（2026/5/14）0.14%（2026/5/25）0.71%（2026/5/28）-2.84%【世界黄金协会：4月全球黄金ETF转为净流入亚洲连续八月净流入】ETF4663418374是4月资金流向，无法代表5月资金的配置偏好。【美国4月非农就业人数增加11.5万人，超过市场预期的7万人】46.575【美国4月CPI同比增长3.8%，PPI同比增长6%，超市场预期】CPI与PPI作为CPI13【美国国家参议院确认凯文沃什将成为美联储新任主席】135445·沃4”14【美联储新任主席凯文沃什正式就职，主张“缩表+降息”的货币政策】523+降息25【CME美联储观察预计美联储6月利率保持不变的概率为99.2%，7月则有11.3%概率加息】7202720265282.84%5货币价值整体来看，2026年5510.7；10305%514250302007央行购金层面，5月7日波兰央行宣布计划将黄金储备从600吨增至700吨，同日47464261852245633.717%5表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31）日期 事件 影响方向 沪金当日表现2026/05/072026/05/07

600吨左右增持至700吨4746418个月增持，环比增加26万盎司

偏正向偏正向

(2026/05/08)0.27%(2026/05/08)0.27%美元指数在PPI美元指数在PPI数据公布后延续涨幅，最新上涨0.26%，(2026/05/14)报98.580.14%美国财政部拍卖250亿美元30年期国债，得标利率2026/05/14 偏负向0.14%中国央行表示，45633.72026/05/22 偏负向0.00%

偏负向5.046%，2007年以来首次超过5%同比减少17%【波兰央行长称将增持黄金储备，从之前的600吨左右增持至700吨】点评：波兰央行持续战略增持黄金，一季度已增持31吨，总储备增至581吨、占0.27%。474641826万盎司】180.27%。【美元指数在PPI数据公布后延续涨幅，最新上涨0.26%，报98.58】月PPI0.14%250305%】5%190.14%【中国央行表示，4月上海黄金交易所黄金成交5633.7吨，同比减少17%】避险价值年551.77%0.27%0.14%，显示市场对地缘消息的敏感度持续下降。（516日5181.49%523升温）0.71%；526（）55表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/05/01-2026/5/31）日期 事件 战争影响 沪金当日表伊朗出决尔兹峡的行案永结战争、解除海上封锁、恢复正常通行2026/05/08美军空袭数艘试图突破封锁的油轮升温 争、解除海上封锁、恢复正常通行2026/05/08美军空袭数艘试图突破封锁的油轮升温 0.27%2026/05/11特朗普表示伊朗的要求完全无法接受（2026/05/12）升温-0.16%2026/05/14特朗普与美国公司高层集体访华降温 0.14%2026/05/16以黎停火协议将延长45天，双方将于6月再次谈判(2026/05/18)降温-1.49%2026/5/23伊朗方成美伊分歧严重，难以达成协议(2026/05/25)升温0.71%2026/05/26美军在伊朗南部实施自卫打击升温 0.10%”1.77%【美军空袭数艘试图突破封锁的油轮】涨0.27%““”【特朗普表示伊朗的要求完全无法接受】（512日【特朗普与美国公司高层集体访华】”0.14%【以黎停火协议将延长45天，双方将于6月再次谈判】点评：以色列与黎巴嫩真主党之间的停火协议延长45天，中东另一条战线的紧张5181.49%，出现降温—”【伊朗方称美伊分歧严重，难以达成协议】（525“【美军在伊朗南部实施自卫打击】”0.10%略不计。至此，5月黄金的避险属性已彻底异化——“打”不涨，“谈”不跌，市场定价权已完全被利率预期所接管，黄金的传统避险逻辑在当月名存实亡。商品价值从商品属性维度看，2026年545.4%”555月131.21%0.52%“表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/05/01-2026/05/31）日期 事件 影响方向 沪金当日表现2026/5/9

3745.4

偏负向

（2026/5/11）-1.21%2026/5/13 印度幅调金税 偏负向 -0.52%【中国黄金一季度黄金首饰同比下降37%，金条及金币同比增长45.4%】45.4%“”的结构分化。该数据对黄金商品价值构成负向冲击，随后首个交易日沪金下跌1.21%。【印度大幅上调黄金关税】金饰需求受到进一步挤出，传统消费淡季中的商品价值支撑更加薄弱。当日沪金下跌0.52%后市展望关键事件前瞻展望6OPEC+产量决议、中国央行购金动态以及美联储政策路径定调等核心因素展FOMC+5ISMPMIPMI（65PMI+在政策预期层面，617FOMC2027FOMC1867在避险价值层面，65606月5表5：2026年6月事件预告日期事件影响层面2026/06/01美国5月ISM制造业指数资产配置价值2026/06/03美国5月ISM非制造业指数资产配置价值2026/06/05美国5月非农、失业率数据公布资产配置价值2026/06/07OPEC+7国会议，讨论7月产量目标资产配置价值2026/06/07中国央行黄金储备数据公布货币价值2026/06/105月CPI资产配置价值2026/06/11美国5月PPI数据公布资产配置价值2026/06/17FOMC货币政策会议纪要资产配置价值走势展望从中长期价格结构看，黄金上行斜率在5通胀博弈”切换至月末的“货币政策主导”。5势性下跌”状态向“底部整固”状态过渡，为后续弱反弹积蓄动能。18个2445月全ETF98.435282.84%285（5295ISMPMICPIPPI6月17FOMC（65CPIFOMC会议释放出任何政策灵活性信号，金价有望借助“超跌修复+（7月更图6：伦敦金下午定盘价（2020/5/31-2026/5/31） 图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/5/31-2026/5/31）注：图4的红色亮高部分代表伦敦金价格在2000美元/盎司到3000美元/盎司之间；黄色部分代表伦敦金在3000美元/盎司到4000美元/盎司之间；蓝色部分代表伦敦金在4000美元/盎司到5000美元/盎司之间。市场对2026年6月FOMC图8：2026年6月Fed议息会议目标利率概率（2026/05/31）

图9：FOMC议息表决点阵图（2026/05/31）CME CME注：图7中黑点表示各美联储官员对未来适当货币政策立场的判断，纵轴是联邦基金目标利率水平（%），横轴为预测年份及长期均衡水平。555月全球黄金ETF5月展望6月，中长期多头逻辑依然稳固，但短期反弹力度预计偏弱。长期逻辑：全球央行结构性购金潮未改——中国央行连续18个月增持、一季度净购金244吨维持高位，“去美元化”趋势与黄金作为非主权资产的底层支撑依然坚实。短期节奏：在5月非农、CPI/PPI数据密集落地、FOMC沃什首秀、美伊停火备忘6“676617FOMC整体判断，2026年6去美元化的组合在