科技的卖点：第一个顶部

图表目录图1.交顶基面顶 5图2.交顶基面区别 5图3.高低”第个判别 6图4.高低第个顶决策树 6图5.除2015年现交易，往二顶会比一低10-15 7图6.2020-2021能业潮M顶 7图7.2019-2021消级产潮M顶 8图8.2013-2015科市M顶 8图9.2000年斯克网沫M顶 9图10.州台季利增速 9图11.德代季利增速 9图12.切与一个M顶区：1、破60/120日均且20线下。、宏灰牛开始现产扰（2021年2月始管严债收率升） 图13.高切低与第一个M顶区别：1、跌破60日均线且20均线向下。2、宏观灰犀牛开始出现产扰（2022年1月始联激加） 1014.AI1：1（20均线。2、观犀出现3其板无催化 11图15.第一个顶特征：大龙头“拔估值”：“宁组合”第一轮顶点高点对应龙头企业宁德时代最后出现拔值” 11图16.第一个顶特征：大龙头“拔估值”：“茅指数”第一轮顶点高点对应龙头企业宁德时代最后出现拔值” 1217.“500证1000第个附续下跌 12图18.第一个顶特征：虹吸效应显著：“宁组合”在冲顶过程当中呈现出虹吸：上证50沪深300数在宁合”一顶附持下跌 1319.2021点支4-5年 13图20.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：“茅指数”在2021.2.10透大在年以上 1421.2021点支3-4年 14图22.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：“宁组合”在2021.12.10支多年以上 15图23.一顶征值分数持、交等交指均示挤 15图24.估前AI行情2：大头前出明拔估，至线跑光模指，二三当仍更活跃 图25.估前AI行情3：虹效相较明，出警信号 16图26.估前AI行情4：龙企未透度高 17图27.估前AI行情4：当大数业支份数超三，心业透年数远于21年与15第个顶时期 图28.估前AI行情5：交指来，切指数始现点 18M（（1-2TTM1、何为趋势？就是跟踪基本面进行景气投资，在趋势的过程中，胜负手在探讨景气持续性2、何为抱团？就是板块间出现明显分化，优势板块已经开始出现资金虹吸效应，市场逐渐33AMAIN2（AIAI（20211、虽然相对模糊对应这一阶段单季度盈利同比增速的最高位置，但也意味着具备深刻产业洞察能力的群体会一顶观察中具备优势；210333-520213-4年、贵州茅台透支4-5年、汇川技术透支4年以上，但基本上不超过5年。4（核心（（2151000上证50持续下跌，说明资金被虹吸到“宁组合”。AM（黑天鹅120MTTMA2000MAIAI2027M5-8图1.交易顶与基本面顶国投证券证券研究所交易顶由情绪与资金拥挤推动，对应单季度盈利增速高点，难预判；基本面顶由景气确认，对应TTM盈利增速高点，是更可靠的离场信号。图2.交易顶与基本面顶区别国投证券证券研究所图3.“高切低”与第一个顶判别国投证券证券研究所交易顶由情绪与资金拥挤推动，对应单季度盈利增速高点，难预判；基本面顶由景气确认，对应TTM盈利增速高点，是更可靠的离场信号。图4.“高切低与第一个顶”决策树投证券证券研究所10-152015图5.除2015年出现杠杆交易外，往往第二个顶只会比第一个顶低10%-15%国投证券证券研究所M（2000.3/2000.8-9），图6.2020-2021M顶Choice 图7.2019-2021年消费升级产业浪潮M顶Choice 图8.2013-2015年科技牛市M顶Choice 与2000年不同，当前美股科技巨头（微软、谷歌等）自由现金流仍然充沛。当前的资本开支有较强的经营现金流支撑。图9.2000年纳斯达克科网泡沫M顶国投证券证券研究所图10.贵州茅台单季度盈增速 图11.宁德时代单季度盈增速国证券券究所 国证券券究所202122022年初“宁组合”，均在跌破均线且宏观灰犀牛出现后确认第一个顶。图12.高切低与第一个M顶区别：1、跌破60/120日均线且20均线向下。2、宏观灰犀牛开始出现对产业扰动（2021年2月开始监管趋严+美债收益率上升）图13.M16020均线向下。（20221）AI60图14.AI1：1（2060均线）。、宏观灰犀牛未出现。国投证券证券研究所历史第一个顶前，核心龙头会出现最后一轮"拔估值"。“宁组合”看宁德时代，“茅指数”看贵州茅台，冲顶阶段龙头估值加速扩张，二三线补涨后再度集中到大龙头。图15.第一个顶特征：大龙头“拔估值”：“宁组合”第一轮顶点高点对应龙头企业宁德时代最后出现“拔估值”国投证券证券研究所图16.第一个顶特征：大龙头“拔估值”：“茅指数”第一轮顶点高点对应龙头企业宁德时代最后出现“拔估值”国投证券证券研究所茅指数5001000宁组合冲顶50300图17.“茅指数5001000国投证券证券研究所图18.“宁组合50300指数在宁组合第一个顶附近持续下跌国投证券证券研究所320214-53-4年，“茅指数”与“宁组合”成分股在顶部大多透支三年以上图19.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：贵州茅台2021年高点透支4-5年国投证券证券研究所图20.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：“茅指数”在2021.2.10透支大多在三年以上总市值(亿)假定合理估值中枢股价（元）20EPS21EPS（E）22EPS（E）23EPS（E）20PE21PE22PE23PE透支年份数32673.70302601.0037.1743.2950.6957.5769.9860.0951.3245.18超过三年13300.3330342.655.146.277.398.8266.6554.6646.3538.84超过三年9612.8120412.662.493.274.268.61165.45126.3696.9647.92三年左右7637.8220266.951.471.932.423.23181.60137.99110.4482.73三年左右7572.8720387.863.145.647.5610.25123.3468.7551.2937.85超过三年7539.9620107.113.934.164.695.3927.2525.7222.8319.881-2年6678.8830206.111.982.322.733.25104.1088.8975.4063.38超过三年6668.5630123.001.211.481.691.91101.6582.8872.6264.24超过三年6166.663066.001.451.732.042.4745.6738.2032.3026.77透支一年6012.2030494.555.486.337.689.9290.3078.0964.3549.87超过三年5822.2430109.201.191.551.952.1291.7670.3456.0551.40超过三年5335.5930117.101.642.072.582.3371.4056.7045.4750.34超过三年4599.1830313.994.104.855.807.9076.5864.7454.1439.72超过三年4524.6430185.001.271.521.962.91145.67121.5894.5563.54超过三年4266.373054.030.670.400.470.6480.64133.67115.3783.82超过三年3754.703091.100.420.580.760.98215.32158.32119.3793.06超过三年3706.522052.781.031.441.872.2151.2436.5628.3023.91三年左右3638.923060.493.714.034.695.4516.3015.0112.9111.10未透支3401.6020212.602.062.913.784.94103.0473.1056.2943.00超过三年3315.202038.490.580.670.841.1966.5057.0645.9032.222-3年3150.722034.901.341.121.321.7926.1031.1126.3419.522-3年2827.812046.491.171.401.611.9139.7433.1628.9424.302-3年2628.5730302.973.214.395.738.3494.3869.0452.8436.33两年左右2376.8330393.962.773.424.235.05142.22115.1593.1978.04超过三年2096.6420111.000.891.562.083.27124.7271.3853.3633.94超过三年2001.4220494.527.539.4611.8516.1065.6752.2841.7230.71超过三年1946.4330422.221.902.683.734.75222.22157.49113.1588.97超过三年1244.0830388.001.542.313.023.97251.95167.76128.4997.81超过三年国投证券证券研究所。注：个股代码与名称已隐去图21.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：宁德时代2021年高点透支3-4年国投证券证券研究所图22.第一个顶特征：产业龙头等一批企业透支年份数均在三年以上：“宁组合”在2021.12.10透支大多在三年以上国投证券证券研究所。注：个股代码与名称已隐去图23.第一个顶特征：估值分位数、持仓、成交额等交易指标均显示拥挤国投证券证券研究所AI20212015图24.评估当前AI行情2：大龙头当前未出现明显拔估值，甚至一线未跑赢光模块指数，二三线当前仍然更为活跃国投证券证券研究所图25.评估当前AI行情3：虹吸效应相对较为明显，出现警惕信号国投证券证券研究所图26.评估当前AI行情4：龙头企业未来透支度不高国投证券证券研究所总市值(亿)假定合理股价（元）25EPS26EPS 27EPS 28EPS25PE26PE 27PE28PE总市值(亿)假定合理股价（元）25EPS26EPS 27EPS 28EPS25PE26PE 27PE28PE透支年估值中枢（E） （E）（E）份数20073.8920 426.4211.5820.43 25.1230.2136.8220.8716.9814.11 未透支13287.61201275.004.7226.7646.1568.68270.1347.6527.6318.561-2年8167.81301378.10-1.098.5716.1225.08-1264.31160.8685.4854.94超过三年7439.3620782.254.0018.7430.0850.24195.5641.7426.0115.571-2年4369.2930614.8410.5710.9015.0219.2658.1556.4040.9531.932年左右3580.4420170.805.327.719.2610.7432.1122.1718.4415.90未透支3560.7630497.382.434.375.938.16205.05113.7383.9060.98超过三年3863.4120223.990.643.857.7512.37349.9858.2128.8918.111-2年1500.7120154.391.212.242.803.50127.6068.8355.0644.07超过三年1090.4420687.650.410.300.591.191677.202310.651159.03577.61超过三年1502.61201405.00-0.076.1810.3515.28-20071.43227.33135.7491.96超过三年717.2020205.56-0.041.081.893.08-5139.00191.22108.8166.85超过三年865.6020247.864.334.065.216.5557.2461.1147.5337.86三年左右709.502066.351.011.271.792.4065.6752.0637.0427.68三年左右1088.6320277.90-0.170.120.582.31-1634.712321.64475.77120.06超过三年1735.2420224.000.851.993.094.55263.53112.7072.5349.25透支两年691.2620244.900.253.746.970.00979.6065.5435.132-3年797.4320337.060.271.712.400.001251.15197.16140.45超过三年698.3220168.860.141.602.493.971175.91105.4267.7142.58三年左右669.51 20 202.60 0.62 3.84 6.87 0.00 326.77 52.70 29.51 1-2年441.16 20 334.17 0.72 2.10 4.1