2026年：上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号核心要点

上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号核心要点目录02做市商资格要求01规则背景与目的03做市业务规范04风险管理框架05监管与合规机制06实施安排规则背景与目的01上市基金品种多元化扩容注册制下流动性保障需求升级截至2025年末，上交所上市基金数量突破1200只，涵盖ETF、LOF、REITs、商品基金等11类品种，其中科创ETF、跨境ETF、基础设施REITs等特色品种占比提升至42%，原有做市规则已难以适配不同品种的流动性差异。注册制推行后，中小盘行业ETF、主题LOF等细分品种发行加速，部分品种日均成交额不足500万元，亟需通过精细化做市机制改善流动性。同时，行业机构做市能力显著提升，目前上交所备案做市商数量达38家，其中15家机构具备算法做市、跨境做市等专业能力，原有规则对做市商的差异化管理不足。2026年修订背景核心监管目标激发做市商积极性优化做市商考核指标与激励机制，引入做市质量与流动性提供能力的多维评价体系，降低做市商的合规成本，提升做市业务的可持续性和市场竞争力。强化风险防控底线明确做市业务合规要求，加强对异常交易、报价偏离等风险的实时监控，建立做市商动态退出机制，确保市场稳定运行与投资者权益保护。构建分层分类做市监管体系针对常规宽基ETF、科创ETF、基础设施REITs等不同类型上市基金设置差异化流动性管理标准，匹配其市场特性和投资者结构需求。通过差异化的准入与考核机制，提升做市服务的精准性和有效性。适用范围界定新规适用于在上交所上市交易的所有基金产品，包括但不限于ETF、LOF、REITs、商品基金等，确保不同类型基金在做市业务监管上的统一性和公平性。覆盖全品类上市基金规则对做市商的资本实力、技术系统、风控能力等提出明确标准，特别强调跨境做市、算法做市等专业化能力要求，确保做市服务质量与市场发展水平相匹配。明确做市商资质要求0102做市商资格要求02基本准入条件内部管理完备性要求做市商制定详细的做市业务实施方案、风险控制制度及内部管理制度，确保业务开展有章可循，降低操作风险。业务许可与合规性证券公司需取得证监会核准的做市交易业务许可，所有申请机构需满足近一年无重大违法违规记录，体现监管对市场秩序和投资者保护的高度重视。机构类型多元化明确证券公司、商业银行、保险机构、信托公司等专业机构及其子公司均可申请，同时保留交易所认可的其他机构准入空间，确保市场流动性供给主体的广泛性和专业性。资本门槛差异化：主做市商需满足更高资本要求（如科创板试点要求最近12个月净资本持续不低于100亿元），而一般做市商则需净资产不低于5000万元，体现分类管理思路。做市商需具备充足的资本实力和先进的技术支持，以保障做市服务的持续性和稳定性，维护市场公平与效率。技术系统可靠性：做市商需建立稳定、低延迟的报价系统，支持实时风险监控和自动化交易，确保在极端市场条件下仍能履行报价义务。专业人员配置：要求配备熟悉法规、业务规则的专业团队，并明确岗位职责，避免因人为失误导致市场异常波动。资本与技术标准持续合规评估交易所定期评估做市商报价质量、流动性提供能力等指标，对未达标机构采取约谈、限制业务资格等措施，确保市场服务质量。主做市商需接受更严格的评价体系，包括响应速度、价差控制等细化指标，并配套激励措施以提升其积极性。动态监管机制严禁做市商利用信息优势进行内幕交易或操纵市场，一经查实将取消资格并追究法律责任，强化市场诚信基础。要求做市商建立利益冲突防范机制，如隔离自营与做市业务，避免损害基金份额持有人利益。违规行为零容忍做市业务规范03报价义务与范围持续双向报价做市商需在交易时段内持续提供买卖双向报价，确保市场流动性，报价价差不得超过规定上限，且报价数量需满足最低要求。特殊情形豁免遇市场剧烈波动、系统故障等不可抗力情形，做市商可向交易所申请临时豁免报价义务，但需及时提交书面说明并配合监管核查。做市业务涵盖交易所上市的所有基金产品，包括ETF、LOF等，做市商需根据产品流动性差异制定差异化的报价策略。覆盖核心产品范围做市商需确保其报价成交比例达到监管阈值（如90%以上），防止出现"虚报价"行为，实际成交数据将纳入定期考核。成交比例要求从投资者订单到达至做市商成交确认的响应时间不得超过500毫秒，确保交易效率与市场稳定性。响应时间限制01020304做市商报价需符合交易所规定的最小价格变动单位（如0.001元），避免人为扩大价差影响市场公平性。最小报价单位合规对于超过日常平均规模5倍的大额交易，做市商可启用协商报价机制，但需在成交后1小时内向交易所报备完整交易记录。大额交易处理交易执行标准信息披露要求01.每日持仓披露做市商需在交易日终后2小时内向交易所提交当日基金持仓明细、买卖报价统计及成交汇总数据，数据格式需符合XBRL标准。02.重大事件报告若做市商资本充足率低于预警线或发生系统中断超30分钟，须立即向交易所提交风险事件报告，并说明应对措施。03.季度评估公开交易所每季度末发布做市商综合评估结果，包括报价质量、成交贡献度等核心指标排名，评估结果将影响做市商资格续展。风险管理框架04市场风险控制措施4压力测试3杠杆率限制2流动性风险管理1价格波动监控强制要求基金管理人定期进行多情景压力测试（如市场暴跌、流动性枯竭等），并根据测试结果优化投资策略和风险缓释措施。要求基金管理人定期评估持仓资产的流动性，对低流动性资产设定比例上限，并建立应急流动性储备，确保极端市场条件下能及时兑付投资者赎回需求。明确不同类型基金的杠杆使用上限，禁止过度杠杆化操作，同时要求定期披露杠杆水平，防止市场风险通过杠杆效应放大。通过实时跟踪基金净值和标的资产价格波动，设置阈值预警机制，当波动超过预设范围时自动触发风险控制流程，如暂停申赎或调整投资比例。操作风险防范机制系统自动化控制推行交易系统自动化审核，减少人工干预环节，通过系统内置规则拦截异常交易（如大额下单、频繁撤单等），降低操作失误风险。实行严格的岗位权限分离制度，交易、清算、风控等关键职能由不同团队独立负责，并设置多级审批流程，防止单一人员权限过大导致的舞弊或错误。所有交易指令和系统操作均需完整记录并保存至少5年，确保事后可追溯审计，同时定期抽查日志以识别潜在操作风险漏洞。权限分级管理操作日志留痕应急预案设计极端行情响应制定针对市场熔断、流动性危机等极端情况的应急预案，明确基金暂停申赎、启用侧袋估值等具体措施的触发条件和执行流程。02040301舆情与声誉管理设立舆情监测小组，对可能引发投资者恐慌的负面信息快速响应，通过官方公告或媒体沟通稳定市场预期。系统故障恢复建立交易系统冗余备份和灾备中心，确保主系统故障时可在30分钟内切换至备用系统，并定期进行故障演练以验证恢复效率。监管协同机制与证监会、结算机构等建立实时信息共享渠道，在风险事件发生时协同处置，确保监管政策与市场操作无缝衔接。监管与合规机制05证监会统筹指导上交所一线监管中国证监会负责制定基金市场整体监管政策，对上海证券交易所（以下简称“上交所”）的自律监管规则进行备案审查，并协调跨市场风险处置。上交所承担基金产品上市审核、日常交易监控及信息披露督导职责，对异常交易行为采取警示、限制等措施，确保市场公平性。监管机构职责分工基金公司内控配合基金管理人需建立合规部门，落实监管要求，包括风险控制、反洗钱审查及投资者适当性管理，定期向上交所提交自查报告。第三方机构协作会计师事务所、律师事务所等中介机构需对基金运作合规性出具专业意见，协助监管机构发现潜在问题。违规行为处罚规则轻微违规警示与整改：对首次或非主观违规行为（如信息披露延迟），上交所采取约谈、书面警示等柔性措施，要求限期提交整改方案。经济处罚与追责涉及利益输送等恶性违规的，除机构处罚外，对直接责任人处以罚款或市场禁入，构成犯罪的移交司法机关。严重违规纪律处分：对操纵市场、内幕交易等行为，视情节采取公开谴责、限制交易权限甚至取消会员资格，并上报证监会进一步处理。定期检查流程每年按比例抽查基金管理人，重点核查交易记录、资金流向及内控制度执行情况，检查前不提前通知。上交所通过系统抓取基金净值披露、持仓变动等数据，按月生成风险评级报告，对异常指标发起问询。针对复杂问题（如跨境ETF合规），联合证监会、外汇管理局等多部门成立专项组，跨领域核查违规线索。被检查机构需在30个工作日内提交整改证据，上交所通过回访或二次检查确认合规性，未通过者启动处罚程序。非现场检查现场突击检查联合检查机制整改复核阶段实施安排06规则正式实施自新规生效之日起，原2024年7月19日发布的《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务(2024年修订)》(上证发〔2024〕102号)将同步废止，不再具有效力。废止旧版规则系统与流程调整市场参与人需在生效日期前完成内部系统、业务流程及风控机制的更新，确保符合新规要求，避免业务中断或违规风险。新修订的《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市交易业务》将于2026年3月30日正式生效，所有市场参与人需在此日期前完成相关业务调整。生效日期(2026.03.30)在2026年1月30日至3月30日的过渡期内，市场参与人需逐步调整现有做市业务模式，确保平稳过渡至新规框架，同时可参考交易所发布的过渡期操作指南。新旧规则衔接过渡期应重点关注规则变动可能引发的流动性风险或操作风险，做市商需制定应急预案，交易所将加强市场监测与窗口指导。风险控制措施过渡期内，做市商需向交易所提交业务调整计划及进度报告，包括系统改造、人员培训等关键节点，交易所将根据报备情况提供针对性指导。业务报备要求过渡期内因规则理解偏差导致的轻微违规行为，交易所将以教育整改为主；但恶意规避新规或严重违规行为将从严处理。违规处理原则过渡期管理方案01020304交易所将在新规实施满一年后启动