2026年：上海证券交易所上市基金做市交易业务监管规则（2026修订）解读

上海证券交易所上市基金做市交易业务监管规则(2026修订)解读目录02核心规则内容解读01规则修订背景与概述03主要修订点分析04合规要求与实施步骤05市场影响与风险评估06总结与后续工作规则修订背景与概述01修订必要性及政策背景市场发展需求随着基金市场规模持续扩大和交易结构复杂化，原有做市规则在流动性管理、异常交易管控等方面已难以匹配实际需求，亟需通过制度升级提升市场运行效率。监管政策导向响应《期货和衍生品法》实施要求，系统性优化做市业务监管框架，强化风险防控能力，推动市场从规模扩张向高质量发展转型。国际化接轨要求中国资本市场国际化进程加速，需通过规则修订与国际成熟市场标准对接，增强大宗商品定价权，满足跨境套保等多元化交易需求。规则定位与适用范围核心监管范畴聚焦上市基金做市交易业务全流程，涵盖做市商准入条件、权利义务、报价要求、合规管理及交易所监管权限等关键环节。02040301业务覆盖全面规范做市业务涉及的连续报价、回应报价、大宗交易等各类交易行为，同时涵盖ETF、LOF等主要基金产品类型。适用主体明确规则适用于经交易所认可的基金做市商，包括主做市商和一般做市商两类机构，明确差异化监管要求。除外情形说明对因系统故障、市场异常等不可抗力导致的做市义务豁免情形作出具体规定，平衡市场责任与实际情况。施行时间及过渡安排存量业务处理对修订前已开展的做市业务，原则上按原规则执行完毕，新签约业务需严格符合修订后要求。新旧衔接机制设置3个月过渡期，允许做市商在此期间完成系统改造、协议修订等准备工作，平稳过渡至新规体系。生效时点新规自2026年3月30日起正式实施，替代2024年发布的旧版指引，确保规则衔接的时效性。核心规则内容解读02做市商资格与准入要求针对不同基金品种设置差异化准入门槛，常规宽基ETF做市商需满足净资本不低于5亿元、近1年日均证券交易规模不低于200亿元；科创ETF做市商额外要求具备科创板行业研究团队；基础设施REITs做市商需拥有不动产估值能力并参与过REITs发行。明确做市商需具备算法做市、跨境做市等专业技术能力，38家备案做市商中15家已达标，体现对做市商专业能力的精细化要求。建立做市商定期评估制度，对连续季度考核不达标的做市商实施梯度退出措施，确保市场服务质量。分层准入标准专业能力要求动态退出机制主做市商需保证90%交易时段提供双边报价，买卖价差不得超过基金净值的1%，单笔报价量不低于5万元。对宽基ETF、行业ETF、REITs分别设置流动性改善率、定价偏离度等12项考核指标，实施分类排名管理。当基金日内振幅超过5%或成交量异常时，做市商应启动应急预案，提供不少于日常3倍的流动性支持。报价连续性要求应急做市条款差异化考核体系通过量化指标明确做市商义务边界，强化流动性保障核心职能，同时引入弹性调整机制适应市场波动。做市义务与操作标准信息披露与报告机制做市商需每日收盘后提交做市日志，包括报价执行率、成交占比等核心数据，交易所在T+1日汇总公示前十大做市品种数据。每月10日前披露做市商综合评价结果，涵盖流动性提供质量、合规操作等5个维度，并设置红黑榜公示制度。日常信息披露做市商发生净资本下降20%、系统故障超30分钟等情形时，需在2小时内提交重大事项报告，并附应急处理方案。交易所建立做市业务风险预警平台，实时监控做市商头寸集中度、风险敞口等7类指标，触发阈值时自动生成监管问询。重大事项报告主要修订点分析03明确要求做市商需持续满足资本充足率、流动性覆盖率等指标，并引入定期评估与动态退出机制，强化市场准入与退出管理。新增条款重点解读做市商资格动态调整机制新增对做市商报价价差、持续报价时间、最小报价量的量化要求，如ETF产品买卖价差不得超过基金净值的0.5%，且连续报价时间需覆盖90%以上交易时段。做市报价义务细化新增做市商异常交易行为识别标准，包括短时间内大幅调整报价、偏离净值频繁撤单等情形，并配套相应的自律监管措施。异常交易监控条款做市商信息披露要求强化做市业务评价体系升级原每月披露做市数据改为每周披露，且需公开做市品种的买卖价差、成交量及流动性覆盖率等核心数据，提升市场透明度。原规则仅考核做市商成交量与报价稳定性，修订后新增“流动性提供质量”指标（如订单簿深度、冲击成本），并提高报价响应速度权重至30%。新增与银行间市场、场外基金销售平台的协同监管要求，明确做市商在跨市场套利交易中的报备义务与风控标准。取消原“固定费用补贴”，改为“阶梯式激励”，根据做市品种流动性改善程度（如换手率提升幅度）动态分配激励资源。跨市场联动监管条款做市商激励机制调整关键修改内容对比删除或优化部分说明简化做市商备案流程删除原规则中需提交的5项纸质材料（如验资报告、股东结构证明），改为电子化备案系统自动核验，缩短审批周期至3个工作日。优化原“报价稳定性”与“成交量达标率”两项重叠指标，统一为“做市质量综合评分”，减少做市商合规成本。删除2018版规则中关于“电话报盘”等传统交易方式的条款，全面适配电子化做市系统与算法交易要求。合并重复监管指标取消过时技术规范合规要求与实施步骤04制度体系完善性做市商需升级交易系统以满足实时监控、异常交易拦截等功能，重点强化对ETF、LOF等上市基金的流动性支持能力，确保系统稳定性与响应速度符合交易所技术规范。技术系统适配性人员资质与培训做市业务团队需具备基金从业资格及做市业务专项培训认证，定期开展《指引》新规解读及案例复盘，确保操作合规性。要求做市商建立覆盖报价、风控、合规的全流程制度体系，明确做市业务各环节的操作标准，确保与《指引》中关于双边报价价差、持续报价时间等核心要求严格匹配。做市商合规框架构建包括但不限于报价偏离度、成交率、订单深度等核心指标，通过交易所系统实时预警偏离阈值行为（如连续5分钟报价超出允许价差）。实时监控指标定期评价机制数据报送要求交易所通过动态监测与定期评价相结合的方式，确保做市商履行流动性提供义务，同时防范市场操纵风险。每季度综合评估做市商服务质量，采用量化评分（如90%以上时间满足最小报价量要求）与定性分析（如应急事件处理能力）相结合的方式，结果纳入年度做市商分级管理。做市商需按T+1日报送做市业务日志，包含报价调整原因、异常交易说明等，交易所对数据真实性进行交叉核验。监控与评估流程违规处理及处罚措施对首次出现报价超限但未影响市场秩序的行为，采取约谈提醒并限期提交整改报告，同时扣减当期评价分数10%-20%。要求违规做市商增加合规检查频率（如由季度检查改为月度检查），并纳入下一评估期重点观察名单。轻微违规行为处理对故意操纵价差或虚假报价等行为，视情节采取暂停做市资格3-6个月、没收部分做市保证金的措施，并在官网公示处罚决定。涉及系统性风险的，取消做市商年度评优资格并上报证监会，情节特别严重的终止其做市业务备案。重大违规行为处罚市场影响与风险评估05对基金流动性的影响明确做市商对低流动性基金的持续报价义务，有助于解决中小规模基金或细分品种的交易活跃度不足问题。新规通过细化做市商报价要求，进一步缩小上市基金的买卖价差，降低投资者交易成本，提升二级市场流动性。引入动态做市评价机制，激励做市商在市场波动时维持合理报价深度，避免流动性突然枯竭。ETF等跨市场基金做市规则的统一，促进沪深两市套利效率，减少折溢价率波动对流动性的冲击。买卖价差优化盘活冷门基金交易量稳定性增强跨市场联动效应做市商业务调整挑战合规成本上升人才储备需求新规对做市系统实时监控、异常交易拦截等提出更高技术要求，中小做市机构需投入更多资源升级基础设施。考核指标压力修订后的做市业务评价体系增加报价持续时长、订单响应速度等量化指标，做市商需重新平衡绩效与风控策略。复杂衍生品基金（如杠杆/反向ETF）做市要求专业化定价能力，机构需加强量化交易团队建设。高频报价场景下系统故障可能引发连锁反应，要求做市商建立灾备系统和熔断机制。技术系统风险强化对异常报价（如频繁撤单、虚假挂单）的实时监测，明确违规行为处罚标准。市场操纵防范01020304做市商持仓集中可能导致单边市场冲击，需通过持仓限额和动态风险敞口监测进行管控。集中度风险针对不同基金类型（如股票ETF/债券ETF/商品ETF）制定差异化做市标准，避免“一刀切”导致的流动性失衡。流动性分层风险潜在风险及应对策略总结与后续工作06修订后的规则进一步细化了做市商的准入标准，包括资本充足率、风控能力、技术系统等硬性指标，并强调持续合规评估，确保做市商具备稳定的市场服务能力。明确做市商资格要求新规对做市商的报价频率、持续时间和买卖价差提出更严格的要求，例如ETF产品的最小报价单位缩小至0.001元，以提升市场流动性和价格发现效率。优化报价义务与价差限制要求做市商定期提交交易数据与合规报告，并明确对虚假报价、操纵市场等行为的处罚措施，包括暂停资格、罚款甚至取消牌照，以维护市场公平性。强化信息披露与违规处罚规则实施关键要点市场参与者行动建议为满足高频报价和实时风控要求，做市商应投入资源优化算法交易系统，确保低延迟响应能力，并建立异常交易监测机制。做市商需升级技术系统建议与做市商建立深度合作，通过提供持仓数据或流动性支持协议（如种子资金），降低产品折溢价率，增强投资者信心。基金公司加强流动性管理投资者可参考买卖价差、成交深度等数据评估基金流动性，优先选择做市活跃度高的产品，以降低交易成本。投资者关注做市质量指标券商、律所等应协助市场参与者解读新规，针对报价规则、信息披露等关键条款开展专项培训，减少操作风险。中介机构提供合规培训未来监管展望监管层计划引入区块链技术追踪